換種思維評判當前經(jīng)濟

人民對美好生活的向往才是我們的奮斗目標。

最近被問及比較多的問題是，一季度國內生產(chǎn)總值（GDP）增速預計為多少？如果疫情結束了，后三個季度GDP能否維持6%以上的增速？

我覺得這種只局限于計算GDP將損失多少的思維有點問題，畢竟人民對美好生活的向往才是我們的奮斗目標。為此，不妨換一種思維來評判中國經(jīng)濟。

比較一下全球及主要經(jīng)濟體的GDP波動幅度，會發(fā)現(xiàn)從1998年至2018年間GDP增速的變化幅度，中國是1.3%，美國是1.7%。從表面看差距不大，但中國的平均增速是9.0%，美國則是2.3%。因此，就相對波動水平而言，中國只有15%，美國是73%，日本幅度最大，達到377%，全球平均水平也有112%。

在1998年至2018年的20年間，中國GDP的穩(wěn)定性雖然是全球最好的，但債務增長也是驚人的，債務水平已經(jīng)比日本、韓國等當年步入高收入經(jīng)濟體時的債務水平高多了——未富先債。所以，“十九大”報告提出我國要從高速增長轉變?yōu)楦哔|量增長。

而衡量質量的標準很多，比如投入產(chǎn)出比、企業(yè)的盈利能力、經(jīng)濟結構的協(xié)調性等，連股市表現(xiàn)也是衡量經(jīng)濟增長質量的一個重要窗口。以資本市場為例，很多個人投資者都抱怨股市“熊長牛短”，因為大部分都參照上證綜指某段時期的漲跌來評價中國資本市場，如“大幅跑輸GDP”等。

事實上，全球主流股市中，已經(jīng)不再把類似上證綜指這一類型的指數(shù)作為市場波動的參照指數(shù)，比如美國的道瓊斯、標普500和納斯達克指數(shù)都是成分股指數(shù)。而上證綜指之所以表現(xiàn)較差，主要是因某些傳統(tǒng)的周期類大市值股票的權重過大，在退市率極低的情況下，基本不能做到上市公司的優(yōu)勝劣汰，也就不能真實反映中國經(jīng)濟變化。

2019年，我國資本市場推出科創(chuàng)板的注冊制試點，實質上就是近30年來最具有劃時代意義的改革—上市標準大幅降低，允許虧損企業(yè)上市，但前提是信息要充分披露，并嚴格執(zhí)行退市制度。

比較中美之間股市的差異，你會發(fā)現(xiàn)美國的上市公司更有競爭力。在過去12年，美國股市有4400多家企業(yè)退市，中國A股只有50多家，而且凈資產(chǎn)收益率超過20%的企業(yè)數(shù)量也遠超我們。在美國，資本市場推行優(yōu)勝劣汰，對優(yōu)質企業(yè)大幅度加杠桿，使得其投資回報率很高。在中國，優(yōu)質企業(yè)的杠桿率反而不高，非優(yōu)質企業(yè)的杠桿率通常比較高。

所以，不同的制度設計會導致上市公司不同的行為，注冊制的試點就是為讓企業(yè)的行為更加規(guī)范，讓投資者對公司的估值判斷更有依據(jù)。同樣道理，國家治理與公司治理也有相似之處，過于偏重GDP評價，也會使得地方政府的行為扭曲。因此，要科學合理設計評價指標，才有利于提高國家治理水平。

比如“十三五”規(guī)劃為經(jīng)濟社會發(fā)展設置了“經(jīng)濟發(fā)展”“創(chuàng)新驅動”“民生福祉”和“資源環(huán)境”四大主要指標，并預期到2020年我國經(jīng)濟年均增長保持在6.5%以上、常住人口城鎮(zhèn)化率達到60%、服務業(yè)增加值比重達到56%；全社會研發(fā)經(jīng)費投入強度達到2.5%、科技進步對經(jīng)濟增長的貢獻率達到60%，邁進創(chuàng)新型國家和人才強國行列；居民人均收入要實現(xiàn)比2010年翻一番、基本養(yǎng)老保險參保率達到九成等。這表明，全國人大和國務院早就把經(jīng)濟發(fā)展中的GDP增速指標列為預期性指標，地方人大與地方政府也是如此。因此，我們應該去評價環(huán)境保護、教育、脫貧、居住條件等這些約束性指標的完成情況。

通過此次疫情，我們已經(jīng)感受到國內醫(yī)療衛(wèi)生資源的不足，今后應該加大在公共服務方面的投入。盡管公共服務對GDP的拉動作用有限，但民生福祉是約束性指標，應該堅決去完成，GDP屬于預期性指標，不是最重要的。