金焱

在2020年美國總統(tǒng)大選正式開始前，此次選舉就普遍地被認(rèn)為是美國迄今最分裂的選舉之一——美國政治和社會比美國內(nèi)戰(zhàn)以來任何時候都更加兩極化。因此，在大選前美股三大股指均錄得自今年3月以來最大的單周跌幅。市場人士普遍預(yù)期美股將出現(xiàn)短期震蕩，與稅收、政府支出、貿(mào)易和監(jiān)管相關(guān)的長期政策可能會出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變。

2016年總統(tǒng)大選前的三個月，衡量指數(shù)波動率的VIX指數(shù)波動范圍在10%至15%之間。2020年大選該指數(shù)則持續(xù)在25%至40%之間波動。今年以來VIX幾次大漲大跌，一度高至85.47的高位，目前的累計漲幅仍然達(dá)到78.66%。

出人意料的是，美股在美國大選前一天開始上漲。11月3日大選當(dāng)天美股直接創(chuàng)出7月14日以來最大單日漲幅：道指漲554.98點，漲幅2.06%;納指漲202.96點，漲幅1.85%;標(biāo)普500指數(shù)漲58.92點，漲幅1.78%。

在選舉當(dāng)周，道指、標(biāo)普500指數(shù)和納指分別累計上漲了6.87%、7.32%和9.01%，不僅完全收復(fù)了此前一周的跌幅，且創(chuàng)下4月上旬以來最大的單周漲幅。其中，標(biāo)普500指數(shù)在選舉周還創(chuàng)下1932年大選以來22個大選日當(dāng)周表現(xiàn)最好的一周，11月6日收于3509點，距離歷史高點僅約2%。

目前，所有州份的預(yù)測結(jié)果都已全數(shù)出爐。拜登預(yù)計獲得306張選舉人票，特朗普則有232張。拜登在本屆大選中將四個州“翻藍(lán)”，分別是密歇根州、賓夕法尼亞州、威斯康星州及亞利桑那州，修復(fù)了傳統(tǒng)偏向民主黨的中西部“藍(lán)墻”。亞利桑那州傳統(tǒng)而言是共和黨占優(yōu)的州份，這是超過20年來首次有民主黨總統(tǒng)候選人在此勝出。

多位市場分析人士對《財經(jīng)》記者指出，拜登得到超過270張選舉人票而成功當(dāng)選第四十六任美國總統(tǒng)。雖然不排除未來若干州需重新計票，或是雙方就選舉程序問題訴諸法院，但推翻選舉結(jié)果的可能性非常小。不管怎樣，拜登接管美國已是大概率事件，隨著新冠疫苗研制取得進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)和社會生活也大概率會回歸正常。

市場轉(zhuǎn)向

股市在特朗普任下總體表現(xiàn)良好。自2016年大選以來，標(biāo)普500指數(shù)已飆升57%。但臨近大選，市場上漲部分是押注拜登將贏得白宮，而民主黨將控制國會。大多數(shù)投資者對大規(guī)模財政刺激的期望很高，期待這樣的方案能夠重啟受到疫情沖擊的經(jīng)濟(jì)。

投資者轉(zhuǎn)向押注拜登勝選，更期望所謂的藍(lán)色浪潮（blue wave），即民主黨通吃眾議院和參議院。有數(shù)據(jù)顯示，10月28日前的兩個月時間，摩根大通創(chuàng)造的一籃子“拜登股”上漲4.5%，“特朗普股”則下跌16%。

貝瑞研究CEO吉俊禮（James Early）對《財經(jīng)》記者分析當(dāng)天的美股市場時表示，股市其實對特朗普連任還是拜登勝選都不太在意，股市只是對未來的刺激計劃表示興奮，拜登勝選刺激的可能性更大。

今年3月美聯(lián)儲重新啟動QE。迄今為止美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大了3萬億美元，目前美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表總額已經(jīng)高達(dá)7.1萬億美元，并繼續(xù)每月購買1200億美元的美債和抵押貸款支持債券，部分目的是降低企業(yè)和家庭的借貸成本。美國國會參眾兩院通過的《新冠病毒援助、救濟(jì)和經(jīng)濟(jì)安全法案》（CARES Act）規(guī)模接近3萬億美元，如果拜登推出新一輪財政刺激政策，規(guī)模也在3萬億美元左右。吉俊禮指出，這些刺激政策加在一起接近13萬億美元，而美國GDP總量才21萬億美元，超過GDP的一半還多，就像每年掙10萬美元工資的人能拿到超過5萬美元的紅包一樣。

2020年11月16日，紐約股市三大股指顯著上漲。圖/新華

隨著拜登險勝，共和黨繼續(xù)控制參議院，民主黨繼續(xù)控制眾議院。這種政治分裂局面剛見分曉，當(dāng)天美股和債券價格均大幅上漲，標(biāo)普500指數(shù)漲幅達(dá)2.2%。

華爾街交易員解除對“藍(lán)色浪潮”的押注，導(dǎo)致美國國債收益率走勢在11月4日大幅逆轉(zhuǎn)，10年期美國國債收益率從隔夜高點約0.94%降至0.77%。美國國債收益率是一個關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，會影響到從抵押貸款債務(wù)到汽車貸款在內(nèi)的方方面面。當(dāng)投資者對經(jīng)濟(jì)增長和通脹信心下降時，國債收益率往往會下降。

盡管多數(shù)優(yōu)勢略微減少，但民主黨仍將控制眾議院。共和黨人則在參議院改選中贏得了足夠的選票，從而降低了民主黨獲得足夠席位控制參議院的可能性。在這樣的情況下，美國可能仍維持一個分立型政府，這一結(jié)果將對下一任總統(tǒng)以及全面推動立法舉措的努力起到制約。

政府和國會由不同的政黨掌控雖然不是華爾街的押注，但若民主黨和共和黨都沒有獲得選民的普遍支持，就不會出現(xiàn)極端的政策變化。因此市場以上漲回報了這一變化，標(biāo)普500指數(shù)上漲7.3%。

BTIG分析師朱利安·伊曼紐爾（Julian Emanuel）則指出每個周期都互不相同。他說，目前看來，如果拜登能打造一個不那么分裂的美國政府，將成為過去幾年急劇震蕩過后的一個可喜變化。標(biāo)普500指數(shù)自2016年大選以來雖已累計上漲64%，但投資者經(jīng)歷了諸多動蕩時期，其中包括兩輪熊市階段，那是真正的考驗時刻。如果其他條件都相同，波動率降低應(yīng)會構(gòu)成凈利好。

吉俊禮指出，美股就像被寵壞的孩子一樣，好消息也漲，壞消息也漲，反正在華爾街看來，無論拜登還是特朗普都不想成為股市終結(jié)者。

華爾街投行Stifel首席機(jī)構(gòu)股票策略師巴里·班尼斯特（Barry Bannister）認(rèn)為，國會兩黨分治可能會削弱經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，從而給利率帶來壓力，并將標(biāo)普500指數(shù)推升至創(chuàng)紀(jì)錄的高位。因此他預(yù)計，在國會分裂的情況下，標(biāo)普500指數(shù)到2021年春季有望漲至3800點，比目前水平高出大約8%。

復(fù)蘇的挑戰(zhàn)

隨著美國總統(tǒng)選舉結(jié)果的明朗化和潛在新冠病毒疫苗的消息，金融市場的不確定性正在減少。

制藥巨頭輝瑞公司近日表示，根據(jù)一項大規(guī)模研究的初步數(shù)據(jù)顯示，旗下實驗中的新冠肺炎疫苗在預(yù)防感染方面有效程度超過九成，輝瑞還和生物制藥公司BioNTech合作并計劃在本月晚些時候?qū)で笤诿绹木o急使用授權(quán)。

道指在消息發(fā)出的當(dāng)天盤中最高漲近1600點，吉俊禮認(rèn)為，代表傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的道瓊斯股票上漲了近3%。石油上漲了近8.5%。Zoom卻下跌了17%，這就像市場重新回到正常時期的市場交易一樣。

實際上，在經(jīng)歷了三季度的大幅反彈后，受疫情持續(xù)暴發(fā)影響，美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭正在減弱。

花旗集團(tuán)前全球外匯主管、深數(shù)宏觀（DeepMacro）的聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO杰弗瑞·楊（Jeffrey Young）對《財經(jīng)》記者表示，當(dāng)疫情來襲時，美國的經(jīng)濟(jì)增長接近趨勢值。今年4月份，經(jīng)濟(jì)增長達(dá)到谷底，比歐洲稍高（-10.9個標(biāo)準(zhǔn)差）。自那以后，美國經(jīng)濟(jì)增長恢復(fù)的比例比歐洲略?。?5%）。盡管如此，杰弗瑞·楊指出，美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超過預(yù)期，甚至令很多預(yù)測者感到吃驚。尤其是非農(nóng)就業(yè)人數(shù)自復(fù)蘇開始以后，在七個月中有六個月這一就業(yè)人數(shù)超過市場預(yù)期。

夏初隨著各州逐步取消疫情管控措施，美國部分地區(qū)的小型企業(yè)開始重新營業(yè)。由于疫情反撲，從二季度中開始恢復(fù)的美國經(jīng)濟(jì)近日有了掉頭向下的趨勢。隨著疫情再次趨重，許多小型企業(yè)再次被迫關(guān)閉或減少營業(yè)時間。9月，在50個大城市中，小型企業(yè)的開業(yè)數(shù)量與8月相比均有所下降，且下降趨勢和幅度在美國中西部地區(qū)尤為明顯。隨著疫情進(jìn)入第三次高峰，人們擔(dān)心勞動力市場狀況可能會進(jìn)一步惡化。

11月6日，美國勞動統(tǒng)計局公布了美國10月非農(nóng)就業(yè)人口變動數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，美國10月新增非農(nóng)就業(yè)人口63.8萬，預(yù)期為59.3萬，雖然較預(yù)期小幅增加，但也已是連續(xù)四個月下滑了。同時，另一重不利消息是，10月的非農(nóng)報告顯示，美國雇主10月的雇工人數(shù)為五個月來最低，這意味著經(jīng)濟(jì)刺激計劃的“難產(chǎn)”和新冠肺炎病例的激增削弱了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢頭。

美國紐約聯(lián)邦儲備銀行總裁威廉姆斯（John Williams）11月18日表示，目前，美國經(jīng)濟(jì)更多地受到新冠病毒感染波動的影響，而不是對某些活動的限制，感染人數(shù)的激增可能會令經(jīng)濟(jì)增長放緩。他還表示，經(jīng)濟(jì)可能需要幾年時間才能從大流行期間遭受的打擊中完全復(fù)蘇。

美聯(lián)儲主席鮑威爾則再次呼吁政府盡快出臺直接的財政刺激措施，稱新一輪的經(jīng)濟(jì)刺激計劃對于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是至關(guān)重要的。他在歐洲央行論壇上表示，即使有積極的疫苗消息傳出，美國經(jīng)濟(jì)前景仍不確定，并稱隨著病毒的傳播，未來幾個月美國經(jīng)濟(jì)可能會面臨更大的挑戰(zhàn)。對于美聯(lián)儲而言，以寬松政策支持美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍是當(dāng)前的重點，但其貨幣政策“彈藥”已所剩無幾。

杰弗瑞·楊指出，和十多年前的全球金融危機(jī)相比，雖然此次疫情對經(jīng)濟(jì)增長的打擊更嚴(yán)重，但因為它是來自系統(tǒng)之外的沖擊，而不是金融危機(jī)的本身系統(tǒng)失衡，因此，一旦疫情的肇因解決了，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會比金融危機(jī)后要來得更快。

穆迪預(yù)測，繼2020年整體收縮3.6%之后，美國的實際GDP增長率將在2021年和2022年分別實現(xiàn)4.2%和3.9%的增長。穆迪將2020年美國實際GDP增長預(yù)期從-5.7%上調(diào)至-3.6%，主要是由于三季度美國消費出現(xiàn)了大幅反彈，并預(yù)計經(jīng)濟(jì)活動在2021年下半年恢復(fù)到疫情暴發(fā)前的水平，不過增長的步伐會隨著時間的推移而放緩。

疫苗對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的利好是，國會立法者推出經(jīng)濟(jì)刺激計劃的推動力更強(qiáng)。人們堅信拜登勝選后將會推動3萬億美元的刺激方案，涉及就業(yè)保險、州和地方政府援助等。

吉俊禮指出，雖然抗疫有更簡單的捷徑可走，比如戴口罩、在疫情早期封城等，但是美國都沒有選擇，疫苗就成了美國人的最后救命稻草。只有在將來的某個時刻生活會恢復(fù)正常，經(jīng)濟(jì)才會重新開放，經(jīng)濟(jì)衰退的問題才會徹底改觀。而市場密切關(guān)注的則是拜登新政府會出臺的財政措施——財政支出的影響不僅取決于措施的規(guī)模，更取決于措施的范圍。