啟凡

2020年12月1日，LME現(xiàn)貨鋁價格為2044美元/噸，SHFE鋁價為16615元/噸，鋁價在兩個不同的市場同時創(chuàng)出兩年多以來的新高。

雖然創(chuàng)出新高，但如果拉長時間來看，目前的鋁價仍然處于合理甚至偏低的區(qū)間;如果未來供不應求的狀況持續(xù)下去，鋁價有望進一步上漲。

鋁價處于合理區(qū)間

由于材質(zhì)輕，鋁廣泛用于制造汽車、火車、地鐵、船舶、飛機、火箭、飛船等陸?？战煌I(lǐng)域。

以LME鋁（倫敦金屬交易所）價格波動來看，過往20年（2001-2020），LME現(xiàn)貨鋁低點為2001年的1255美元/噸，高點為2008年7月的3380美元/噸，以此來計算，過往20年LME現(xiàn)貨鋁的中值為2317美元/噸。2020年12月1日，LME現(xiàn)貨鋁價格為2044美元/噸。雖然鋁價創(chuàng)出了兩年以來的新高，但從目前來看并未達到過往20年的中位值，由此來看，目前LME現(xiàn)貨鋁的價格處于合理偏低的區(qū)間。

如果與2007-2008年高點時的供需對比來看，2007年全球原鋁產(chǎn)量約達3815萬噸，消費量約達3781萬噸，LME鋁現(xiàn)貨平均價格為2661美元/噸。2008年，全球原鋁產(chǎn)量約3996萬噸，消費量約3813萬噸，LME鋁現(xiàn)貨平均價格為2573美元/噸。2008年7月全球原鋁的價格高達3380美元/噸，遠高于目前的2044美元/噸的價格水平。而那個時候，全球原鋁均處于供過于求的狀況。2019年，全球原鋁的產(chǎn)量為6378萬噸，全球原鋁消費量6515萬噸，處于供不應求的狀態(tài)。

如果以現(xiàn)在的鋁價和2008年高點對比，目前全球原鋁的價格并不算高，2044美元/噸的價格只相當于2008年高點的60.47%。

無論從過往均值還是與2008年高點相比，目前全球原鋁的價格并不算高，處于合理區(qū)間。

供應偏緊將持續(xù)

2017-2019年，全球原鋁市場的產(chǎn)量分別為6328萬噸、6421萬噸、6378萬噸，消費量分別為6359萬噸、6570萬噸、6515萬噸。過往三年，全球原鋁消費量始終高于產(chǎn)量，處于供不應求的狀態(tài)。從供需來看，此次鋁價格的上漲更多是由供需結(jié)構(gòu)的改變所導致。

從全球及中國產(chǎn)能利用率的角度來看，截至2017年12月底，包括中國在內(nèi)的全球原鋁企業(yè)產(chǎn)能利用率約為82.5%，其中，中國原鋁企業(yè)產(chǎn)能利用率約為81.6%。截至2018年12月底，包括中國在內(nèi)的全球原鋁企業(yè)產(chǎn)能利用率約為83.9%，其中，中國原鋁企業(yè)產(chǎn)能利用率約為83.4%。截至2019年12月底，包括中國在內(nèi)的全球原鋁企業(yè)產(chǎn)能利用率約為86%，其中，中國原鋁企業(yè)產(chǎn)能利用率約為88%。過往三年，全球及中國的產(chǎn)能利用率在不斷提升，而且上升到空間越來越少。

中國是鋁工業(yè)大國，產(chǎn)量和消費量連續(xù)18年位居世界第一。2019年，中國原鋁產(chǎn)量約為3593萬噸，消費量約為3655萬噸，分別占全球的約56.33%和56.10%。2019年，中國氧化鋁、電解鋁產(chǎn)量分別為7155萬噸及3593萬噸，占全球產(chǎn)量的54.45%和56.33%;中國氧化鋁、電解鋁消費量分別為7298萬噸及3655萬噸，分別占全球氧化鋁、電解鋁消費量的56.20%和56.10%。中國產(chǎn)銷量都占全球超過半數(shù)以上，因此中國產(chǎn)能、產(chǎn)量、消費量的變化對于世界鋁市場影響巨大。

鋁業(yè)是國家重要的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，氧化鋁和原鋁作為重要的基礎(chǔ)原材料，與機電、電力、航空航天、造船、汽車制造、包裝、建筑、交通運輸、日用百貨、房地產(chǎn)等行業(yè)密切相關(guān)，其產(chǎn)品價格與宏觀經(jīng)濟極為緊密。

從供給的角度來看，以氧化鋁為例，根據(jù)阿拉丁統(tǒng)計，2016年全國氧化鋁十大企業(yè)為中鋁股份、信發(fā)鋁業(yè)、魏橋鋁業(yè)、錦江鋁業(yè)、東方希望、國家電投、華銀鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、云南鋁業(yè)和香江集團，合計建成產(chǎn)能6490萬噸，占全國總產(chǎn)能約86%，其產(chǎn)量合計為5527萬噸，全國占比為約91%。由此可見，中國氧化鋁行業(yè)集中度很高。

近年來，中國政府通過推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，不斷淘汰落后產(chǎn)能，鼓勵和引導低競爭力產(chǎn)能退出市場，同時，以設(shè)置產(chǎn)能上限方式嚴控新增電解鋁產(chǎn)能，新建項目只能實施等量或減量置換。國家開展一系列的環(huán)境整治行動、控制排放總量，使違規(guī)、環(huán)保不達標企業(yè)主動關(guān)停產(chǎn)能，這也使得中國鋁的產(chǎn)量不斷下降。2017-2019年，中國原鋁的產(chǎn)量分別為3666萬噸、3648萬噸、3593萬噸，過往三年，由于供給側(cè)的改革的影響，中國原鋁的的產(chǎn)量不斷下降。從目前來看，供給偏緊的趨勢短期難以扭轉(zhuǎn)。

需求端穩(wěn)定增長

從消費端來看，2019年中國原鋁的消費量分別為3540萬噸、3713萬噸、3655萬噸，過往三年，在產(chǎn)量不斷下降的同時，消費量反而小幅增長。

近年來，高端制造業(yè)對于工業(yè)鋁材的應用越來越廣泛，如航空、高鐵、汽車等，以高鐵為例，鋁合金車體具有重量輕、耐腐蝕、外觀平整度好和易于制造復雜曲面車體等優(yōu)點而得到廣泛應用;在汽車領(lǐng)域，車身和零部件的以鋁代鋼能夠有效實現(xiàn)輕量化，從而顯著降低能耗，日益受到汽車及零部件廠商的重視。

在消費結(jié)構(gòu)中，目前中國鋁材最大應用領(lǐng)域為建筑業(yè)，占比32%;其次是軌道交通，占比20%;之后是電力電子、機械設(shè)備、包裝等領(lǐng)域。中國建筑業(yè)和軌道交通合計占比已超50%，但反觀北美地區(qū)，交通運輸是其第一大用鋁領(lǐng)域，占比高達47%，是中國軌道交通用鋁占比的兩倍。未來，在倡導節(jié)能減排、綠色低碳生活的同時，軌交用鋁、汽車輕量化用鋁將成為鋁加工行業(yè)消費的關(guān)鍵增長點，而這些重要領(lǐng)域的用鋁需求短期難以改變。

在建筑領(lǐng)域，建筑上用的鋁型材主要用于公共設(shè)施、建筑物構(gòu)架、屋面或者墻面的維護結(jié)構(gòu)、骨架、門窗、吊頂、遮陽板、燈具支撐等。鋁型材在建筑行業(yè)的應用由來已久，已經(jīng)有100多年的歷史。2019年，中國GDP超過99萬億元，同比增長6.1%;全國固定資產(chǎn)投資總額（不含農(nóng)戶）55.15萬億元，同比增長5.4%;全國房地產(chǎn)開發(fā)投資13.22萬億元，同比增長9.9%;全國商品房銷售額15.97萬億元，同比增長6.5%;全國建筑業(yè)總產(chǎn)值24.84萬億元，同比增長5.7%。隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，建筑業(yè)將保持穩(wěn)定增長，建筑用鋁的需求也將同步增長。

在軌道交通領(lǐng)域，由中共中央、國務院于2019年9月印發(fā)實施的《交通強國建設(shè)綱要》中提到，“建設(shè)城市群一體化交通網(wǎng)，推進干線鐵路、城際鐵路、市域（郊）鐵路、城市軌道交通融合發(fā)展，加強新型載運工具研發(fā)。實現(xiàn)3萬噸級重載列車、時速250公里級高速輪軌貨運列車等方面的重大突破?！痹趪壹哟蟪鞘熊壍澜煌ńㄔO(shè)會讓全國一二線城市地鐵線路加長和增設(shè)，地鐵項目不斷增加的情況下，對鋁的需求會穩(wěn)步上升。

汽車領(lǐng)域，在世界汽車輕量化進程的推動下，中國開始大力推動新能源汽車的市場應用，以特斯拉為代表的各大汽車廠商紛紛落戶中國。

據(jù)CRU統(tǒng)計，2019年，全球汽車板總需求量約170萬噸，其中，北美市場95萬噸，歐洲市場55萬噸，中國市場9萬噸，其他市場11萬噸。目前，中國和歐洲市場、北美市場有很大的差距，預計2020年，全球及中國汽車板總需求量將會保持相對穩(wěn)健增長。

在航空領(lǐng)域，2019年全年，空客交付863架飛機，較2018年增長7.9%。目前航空公司所運營的噴氣式客機機隊中，由兩大干線飛機制造商美國波音民機集團和歐洲空中客車公司所制造的產(chǎn)品占據(jù)絕對的市場份額，從民航局發(fā)布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計看來，這一市場由兩大制造商完全掌控，市場份額也幾乎平分秋色。隨著中國商飛C919大型客機“106架機”順利完成首飛，未來10年，中國飛機制造業(yè)將得到快速發(fā)展，有望打破航空制造業(yè)的競爭格局。航空用鋁需求量也將持續(xù)增加，預計2020年，國內(nèi)航空板需求量將由4萬噸/年增長至5萬噸/年。

由于經(jīng)濟發(fā)展迅速，中國鋁業(yè)所面臨的供不應求要更高于全球，從不同市場的期貨價格也可以印證這一點。LME鋁（倫敦金屬交易所）的價格從2020年4月最低點的1455美元/噸上漲到近期最高的2063美元/噸，漲幅為41.79%;SHFE鋁（上海期貨交易所）的價格從2020年4月最低點的11225元/噸上漲到近期最高的16765元/噸，漲幅為49.35%。上海期貨交易所的SHFE鋁的漲幅要高于倫敦金屬交易所LME鋁。

綜合來看，由于中國環(huán)保政策調(diào)整導致的產(chǎn)量下降，以及經(jīng)濟帶來的需求增長，未來鋁產(chǎn)品供需缺口有望持續(xù)。而且，目前的鋁價只處于歷史的中位值，未來有望進一步上漲。