新興行業(yè)“劣幣逐良幣”

陳嘉禾

在科技行業(yè)，有一個被奉為圭臬的商業(yè)規(guī)律：新技術(shù)常常不會創(chuàng)造全新的行業(yè)，而是被用來對傳統(tǒng)行業(yè)進行改造和革命，從而使得傳統(tǒng)行業(yè)變得更加有效率。

但是，這個商業(yè)規(guī)律最近幾年似乎不太起作用。一些被新的技術(shù)和商業(yè)模式改變的傳統(tǒng)行業(yè)，卻爆出了巨大的問題，而這些問題在之前并不存在。是什么導(dǎo)致本應(yīng)提高生產(chǎn)效率、市場效率的技術(shù)手段，以及那些重新以更高效率組織商業(yè)活動的新商業(yè)模式，在改革傳統(tǒng)行業(yè)時，卻落下了一地雞毛？

長租公寓是現(xiàn)成案例

秋冬之際，長租公寓行業(yè)集中出現(xiàn)了問題。

長租公寓并不是一個糟糕的商業(yè)模式。一直以來，租房市場都存在無序和混亂的情況。對此，一些新興的科技公司，利用自己的網(wǎng)絡(luò)平臺作為租房的中間平臺，一方面能夠保證租客可以得到標準化、按規(guī)章打理過的房子，一方面可以讓房東不為催收租金煩惱，本身是一個創(chuàng)新的商業(yè)模式。

當一個新的商業(yè)模式可以對舊的、混亂而零散的行業(yè)格局進行整合的時候，從理論上來說，這個新的商業(yè)模式是有其價值的。而由于創(chuàng)造了新的商業(yè)價值，其中的企業(yè)只要有序經(jīng)營，也可以活得很好：就像封建社會逐步取代奴隸社會那樣簡單。但是，在真實的市場上，情況卻不是這樣。

在長租公寓行業(yè)，許多本該一手收錢一手交房、安穩(wěn)收取中間費用的中間平臺，一方面對房東許諾租金高于市場平均水平，一方面以低廉的價格把房子租給租客，換取租客一次性支付長期的租金。但是，拿到租金后，這些公司卻不把錢立即支付給房東，而是把大部分的錢留下來，進行下一步市場拓展。

這種一手高價收房、一手低價租房的生意模式，在長期并不賺錢、且要虧本的。但是，當這種公司與一家正規(guī)經(jīng)營、慢慢累積利潤的長租公寓公司相遇時，后者的競爭力卻遠遠不如前者。

假設(shè)有兩家公司A和B，A公司穩(wěn)健經(jīng)營，每個月以4000元的價格從房東手上收房子，以5000元租給房客，留下1000元的利潤進行發(fā)展。同時A公司并不截留任何資金，收到房租，就立即付給房東。

同時，B公司每個月以5000元從房東手上收房子，只要租客付4000元，但是每次要求租客付12個月的房租、卻只轉(zhuǎn)付給房東1個月的房租，將其中11個月房租截留自用。

當A公司和B公司競爭時，在長期勝出的必然是A公司，因為A公司可以一直留存利潤。但是，A公司的短期發(fā)展能力卻遠遠不如B公司，因為A公司每簽下一單生意，在第一個月，只能得到1000元進行發(fā)展，而B公司卻可以得到43000元。更重要的是，由于B公司給房東的價格和給租客的價格，都比A公司更優(yōu)惠，因此絕大多數(shù)的客戶都會選擇B公司。

假設(shè)市場上有10個客戶，只在第一個月有1個客戶選擇了A公司，9個客戶選擇了B公司，那么在第一個月里，A公司只會有1000元進行拓展，B公司會有43萬元。B公司可以在第二個月里碾壓A公司，在第二個月出現(xiàn)的10個客戶中拿下不止9個、而是9.9個客戶。以此類推，A公司會迅速丟掉所有的市場份額。

在這種情況下，出問題的并不是長租公寓這個新興的商業(yè)模式，而是“劣幣驅(qū)逐良幣”的商業(yè)狀態(tài)。當一步一個腳印前進的A公司，遇到依靠損傷自己長期利益進行擴張的B公司時，A公司完全不是B公司的對手，市場影響力可能連后者的1%都不到。

也就是說，在這種“劣幣驅(qū)逐良幣”的市場競爭環(huán)境中，不是做大的公司最終出了問題，而是只有那些一開始就存在問題的公司，才能夠做大。

在武俠小說中，常常有正派武功和邪派武功的對決，而以上這種商業(yè)之爭恰恰與之十分相似。正派武功內(nèi)功悠長、注重根基的培養(yǎng)，在長期既能達到天人合一的武術(shù)境界，又能延年益壽、鶴發(fā)童顏。相反，邪派武功依靠逼迫出自己的內(nèi)力、損害自己的身體，在短期發(fā)出驚人的爆發(fā)力，雖然日久天長必然不支，但是卻能一時取勝，擾亂武林。

當B公司持續(xù)膨脹了相當長的時間以后，租金的差價，同時加上巨量的推廣費用，資金缺口必然越來越大。一開始還能依靠找投資者投資、上市融資、以及依靠迅速擴張獲得的資金來做寅吃卯糧的支撐，但是時間越長，資金的缺口就越大。

最后，當B公司轟然倒下時，留下的是一地雞毛。租客交了房租給平臺，但是房東不再能從已經(jīng)嚴重失血的平臺收到錢，于是房東試圖趕已經(jīng)交了錢的租客。由于租住房子的人多半經(jīng)濟并不寬裕，而不少房東也是貸款買房、靠房租還貸款，因此往往雙方都受損嚴重。

當“劣幣驅(qū)逐良幣”的商業(yè)競爭格局出現(xiàn)以后，經(jīng)常就會看到，那些精打細算量入為出的長租公寓企業(yè)，完全競爭不過那些高價收房、低價租房、“我死后哪管它洪水滔天”的同行。當“只有出問題的企業(yè)才能做大”以后，也就會發(fā)現(xiàn)，那些真正做大的企業(yè)，許多都存在問題隱患。

而對于那些試圖精打細算做長久生意的企業(yè)來說，它們消失的原因還不僅僅來自競爭對手的直接競爭。來自商業(yè)收購的金錢誘惑，也是原因之一。

當在競爭中徹底落敗以后，在競爭對手、或者是投資公司拿著大把的現(xiàn)金來收購這些落敗的“良幣”企業(yè)時，又有多少企業(yè)家還能堅持創(chuàng)業(yè)初心，不把已經(jīng)落敗的企業(yè)賣掉，賺個至少還能糊口保本的錢呢？

監(jiān)管適當干預(yù)很重要

最近幾年，在許多用科技手段改造了傳統(tǒng)行業(yè)的新興行業(yè)中，都能看到這種“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。

以P2P（點對點網(wǎng)絡(luò)借貸）行業(yè)為例，它試圖用互聯(lián)網(wǎng)的平臺撮合手段，將需要資金的人和愿意借出資金的人，以傳統(tǒng)市場難以達到的高效率，在網(wǎng)絡(luò)上撮合起來，并且從中間抽取一些提成作為自己的利潤。

這不是一個糟糕的主意。網(wǎng)絡(luò)借貸平臺實際上和民間常見的個人互相借貸，并沒有本質(zhì)區(qū)別，而且效率比后者還要高得多。但是，當“劣幣驅(qū)逐良幣”的市場現(xiàn)象顯現(xiàn)之后，事情就變得和長租公寓行業(yè)中發(fā)生的情況完全一樣了。

當兩家公司同時提供P2P網(wǎng)絡(luò)借貸撮合服務(wù)時，一家“良幣”公司量入為出、精打細算，以低價吸收資金、高價放出資金，甚至只做單純的撮合服務(wù)，借出的資金立即就到借入資金者的手上，中間不囤積任何資金;另一家“劣幣”公司則大包大攬，高價吸收資金、低價放出資金，甚至還用資金池囤積本來不屬于自己的資金、而不實際借出資金。當這兩家公司展開競爭時，“良幣”公司就完全不是“劣幣”公司的對手。

最后隨著競爭加劇，最大的公司幾乎都成為“劣幣”公司。而堅持穩(wěn)健經(jīng)營的“良幣”公司，要不就是市場份額丟光、被競爭出局，要不就是被“劣幣”公司高價收購。如此場景，與長租公寓行業(yè)幾乎如出一轍。

經(jīng)過多年的折騰，到了2020年底，高峰時期的全國5000多家P2P公司，終于徹底清零一家不剩。從2007年第一家P2P公司拍拍貸成立算起，13年的時間，宣告了一個網(wǎng)絡(luò)新興行業(yè)的落幕。

在共享單車行業(yè)中，一些企業(yè)挪用使用者的押金進行擴張，雖然短時間做到了巨大的規(guī)模，但終因入不敷出、資金鏈斷裂而問題頻出，大量使用者無法退押金，也難以再享受到往日的服務(wù)。

共享辦公室行業(yè)也出現(xiàn)了“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。不顧自身利潤率而瘋狂擴張的共享辦公室公司，在驅(qū)逐了謹慎的商業(yè)對手以后，不少也陷入了經(jīng)營的困頓之中。

需要指出的是，并不是所有的新興行業(yè)都出現(xiàn)了“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。

以網(wǎng)絡(luò)約車行業(yè)來說，也存在出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”的可能，但是，行業(yè)中的龍頭公司選擇了相對穩(wěn)健一些的經(jīng)營方法，當資金出現(xiàn)缺口的時候也往往使用融資、上市、削減補貼、而不是挪用資金的方法進行資金補充。于是，“劣幣驅(qū)逐良幣”的行業(yè)魔咒，并沒有在這個行業(yè)身上體現(xiàn)出來。

“劣幣驅(qū)逐良幣”的商業(yè)現(xiàn)象，就像“商業(yè)癌癥”壟斷一樣，往往難以自愈。一旦行業(yè)中出現(xiàn)企業(yè)進行“劣幣”式的商業(yè)擴張、即使犧牲長期的生存可能也要達到短期擴張目的，那么對于那些希望長期做生意的“良幣”企業(yè)來說，依靠自己的力量，往往難以抵御。

這時候，如果不加以干預(yù)，那么遭到“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象的行業(yè)，往往會在幾年以后變得一地雞毛。從維護商業(yè)社會穩(wěn)定和社會福利的角度考慮，政府的規(guī)章制定和市場監(jiān)管，就變得極其重要。