商倞

【摘要】IDC即互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心，近年來持續(xù)受到關(guān)注。由于IDC行業(yè)需求的多樣性以及核心區(qū)域資源的不可復(fù)制性，優(yōu)質(zhì)的IDC目前屬于稀缺資源，也給了信托深入嵌入該行業(yè)的寶貴契機(jī)。本文以FG數(shù)據(jù)為例，分析了信托公司作為資金提供方，設(shè)立集合信托計(jì)劃，并通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的合理設(shè)計(jì)，在引入增信措施后，通過多角度解決第三方IDC公司在項(xiàng)目籌建過程中的融資需求。探索了滿足信托業(yè)已有業(yè)務(wù)邏輯及風(fēng)控條件的前提下，對新興行業(yè)參與的新路徑。

【關(guān)鍵詞】IDC;集合信托;結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì);EPC

一、IDC行業(yè)概況

IDC（即Internet Data Center），又稱互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心，是為有互聯(lián)網(wǎng)需求的用戶，提供了集中存放計(jì)算、存儲以及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的場所。IDC服務(wù)除提供最基本的場地之外，還需要提供互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)服務(wù)，如穩(wěn)定高速的互聯(lián)網(wǎng)接入帶寬、穩(wěn)定充足的電力供應(yīng)、恒溫恒濕的機(jī)房環(huán)境、實(shí)時(shí)有效的集中監(jiān)控等。IDC服務(wù)出現(xiàn)于20世紀(jì)60年代，隨著21世紀(jì)以來互聯(lián)網(wǎng)的爆發(fā)式增長、針對數(shù)據(jù)的不間斷交換需求愈發(fā)的強(qiáng)烈;同時(shí)隨著大數(shù)據(jù)行的運(yùn)用逐漸深入日常生活的各處，針對大容量數(shù)據(jù)的集中存儲調(diào)用的需求、對數(shù)據(jù)安全性及集中計(jì)算的要求也隨之水漲船高，IDC即數(shù)據(jù)中心開始快速成型，在我國現(xiàn)在已成為信息科技高效穩(wěn)定運(yùn)行的最核心場地，是大部分企業(yè)不可忽視的保障性基礎(chǔ)設(shè)施。

IDC產(chǎn)業(yè)鏈可以分為上中下游，上游是IDC機(jī)房建設(shè)所需基礎(chǔ)設(shè)施或者條件，如土地樓宇、電力、網(wǎng)絡(luò)、電力設(shè)備、IT設(shè)備、制冷設(shè)備等。通常所說的IDC行業(yè)主體主要為中游的IDC公司，其旨在對上游資源整合后建設(shè)出穩(wěn)定高效的IDC機(jī)房，并為信息系統(tǒng)提供服務(wù)。產(chǎn)業(yè)鏈下游是具體需要使用IDC機(jī)房企業(yè)，主要包括云計(jì)算企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、金融企業(yè)及其他類公司。

目前，隨著信息技術(shù)迅速迭代，IDC行業(yè)需求增長正處于快速增長的階段，隨著人工智能及5G的應(yīng)用場景日益豐富，其技術(shù)潛力和技術(shù)應(yīng)用能力在未來持續(xù)發(fā)掘，IDC作為支撐信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)高效穩(wěn)定運(yùn)行的核心基礎(chǔ)設(shè)施，將在可預(yù)見的一段時(shí)間內(nèi)，繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢。因此，進(jìn)一步增加IDC機(jī)房的建設(shè)即是行業(yè)增長趨勢之下的必然之舉。

IDC機(jī)房受制于行業(yè)特點(diǎn)，需要具備穩(wěn)定而持續(xù)的電力供應(yīng);由于物理距離會影響數(shù)據(jù)傳輸速度，因此需要集約化土地以存放機(jī)房及存儲設(shè)施，所需設(shè)備的技術(shù)含量及專用程度較高;由于數(shù)據(jù)中心建設(shè)周期較長;因此對于企業(yè)有效針對土地、電力、網(wǎng)絡(luò)、牌照/指標(biāo)等資源進(jìn)行整合提出了較高要求。也由于以上情況，IDC公司，尤其是對外提供服務(wù)的第三方IDC公司在數(shù)據(jù)中心的前期建設(shè)投入較大，公司實(shí)現(xiàn)有效擴(kuò)張往往需要借助外部融資的支持，也正是對融資的需求以及上下游產(chǎn)業(yè)鏈的高速增長，給了信托作為金融行業(yè)靈活中介的代表，一個(gè)切入IDC行業(yè)相關(guān)融資的機(jī)會。

二、信托切入IDC產(chǎn)業(yè)路徑

近年來，隨著資管新規(guī)的落地及上層對金融業(yè)回歸本源的持續(xù)號召，信托行業(yè)的展業(yè)方向越來越朝著規(guī)范化、透明化，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。相比于傳統(tǒng)粗放式的信托貸款模式，對于受托人對細(xì)分行業(yè)的精細(xì)化研究、提出了更高的要求。無論是資金端還是資產(chǎn)端，客戶需求均呈現(xiàn)多元化趨勢，因此信托行業(yè)的角色定位正從融資方、貸款審核方，向客戶服務(wù)方轉(zhuǎn)變。而以下與FG數(shù)據(jù)合作的案例，形象的表現(xiàn)了信托計(jì)劃深入嵌入相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)融資，并全面協(xié)調(diào)支持相關(guān)行業(yè)建設(shè)的職能。

具體項(xiàng)目背景為：FG數(shù)據(jù)科技有限公司（以下簡稱“項(xiàng)目公司”）在上海某區(qū)建設(shè)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目，項(xiàng)目公司已于2017年7月完成辦理前期必要政府立項(xiàng)及能耗報(bào)批工作，并取得去主管部門批復(fù)同意立項(xiàng)及能評的備案審批。由某國有企業(yè)（以下簡稱“EPC方”）為數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目提供工程總承包及技術(shù)咨詢服務(wù)（即EPC（Engineering Procurement Construction），指EPC總承包模式是指建設(shè)單位將整個(gè)工程項(xiàng)目承包給總承包企業(yè)，由其來負(fù)責(zé)整個(gè)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、采購和施工環(huán)節(jié)，并對項(xiàng)目的質(zhì)量、安全、工期和造價(jià)等方面負(fù)責(zé)）。EPC方集團(tuán)下屬K租賃有限公司（以下簡稱“租賃公司”）擬為數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目提供融資租賃服務(wù)。

基于以上背景，由XX信托公司成立“FG數(shù)據(jù)中心集合資金信托計(jì)劃”。信托資金用于受讓EPC方因施工對項(xiàng)目公司享有的2.2億元應(yīng)收賬款和對租賃公司享有的5.3億應(yīng)收賬款債權(quán)。信托資金通過租賃公司兌付商票、項(xiàng)目公司清償應(yīng)收賬款債權(quán)并支付資金占用費(fèi)等實(shí)現(xiàn)信托本金及投資收益的退出。

擔(dān)保措施為EPC方和EPC方集團(tuán)公司（信用評級AAA）為項(xiàng)目全部現(xiàn)金流提供差額墊付;項(xiàng)目公司股東在放款前將項(xiàng)目公司100%股權(quán)過戶給信托公司。

三、項(xiàng)目結(jié)構(gòu)分析

FG數(shù)據(jù)中心集合資金信托計(jì)劃的項(xiàng)目結(jié)構(gòu)及操作步驟如下：

（一）受托人成立“FG數(shù)據(jù)中心集合資金信托計(jì)劃”，項(xiàng)目公司股東在信托計(jì)劃放款前其持有的項(xiàng)目公司100%股權(quán)過戶至信托公司提供增信。

（二）項(xiàng)目公司為建設(shè)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目與租賃公司簽署融資租賃合同進(jìn)行融資，融資款用于采購IDC機(jī)房所需機(jī)柜、電氣及維護(hù)相關(guān)設(shè)備，融資款項(xiàng)在項(xiàng)目運(yùn)行期內(nèi)逐步支付。

（三）租賃公司根據(jù)項(xiàng)目公司的指定與EPC方簽署《設(shè)備采購合同》，租賃公司向EPC方開具商業(yè)承兌匯票用于支付采購款。

（四）項(xiàng)目公司與EPC方簽署《EPC總包合同》，由EPC方負(fù)責(zé)合作項(xiàng)目的開發(fā)、設(shè)計(jì)和施工工作，項(xiàng)目公司應(yīng)向其支付合同項(xiàng)下款項(xiàng)，形成債權(quán)。

（五）信托項(xiàng)下資金受讓EPC方持有的租賃公司對其開具的商業(yè)承兌匯票及EPC方對項(xiàng)目公司享有的《EPC總包合同》項(xiàng)下債權(quán)。

（六）項(xiàng)目公司與信托計(jì)劃受托人簽署債務(wù)重組協(xié)議，對信托受讓的EPC相關(guān)債權(quán)及受讓商業(yè)承兌匯票的資金占用費(fèi)進(jìn)行約定，確定還款期限、資金占用費(fèi)及還款時(shí)點(diǎn)等，項(xiàng)目公司按照債務(wù)重組協(xié)議的約定向民生信托清償債務(wù)。

（七）信托期限屆滿時(shí)，租賃公司向信托計(jì)劃兌付商業(yè)承兌匯票。

（八）與Z數(shù)據(jù)公司（A股上市公司）簽署遠(yuǎn)期收購合同，約定信托期間屆滿日，受托人在項(xiàng)目公司等各方出現(xiàn)實(shí)質(zhì)違約時(shí)有權(quán)選擇以不高于“⑤”部分受讓金額及資金占用費(fèi)之和的價(jià)格，出售項(xiàng)目公司股權(quán)給Z數(shù)據(jù)公司。

（九）信托存續(xù)期內(nèi)，EPC方及其集團(tuán)公司（信用評級AAA）對上述現(xiàn)金流承擔(dān)差額墊付義務(wù)。如項(xiàng)目公司等各方完全履行上述債務(wù)，則受托人將項(xiàng)目公司股權(quán)零對價(jià)轉(zhuǎn)回給項(xiàng)目公司原股東，否則將觸發(fā)⑧部分所簽署之遠(yuǎn)期收購條例。

四、本模式主要?jiǎng)?chuàng)新及優(yōu)勢

該項(xiàng)目主要業(yè)務(wù)契機(jī)在于替換原有EPC方工程及采購墊資，同時(shí)在IDC建設(shè)及設(shè)備采購的過程中通過EPC關(guān)聯(lián)方的租賃公司介入一方面實(shí)現(xiàn)了EPC方對相關(guān)資金成本的轉(zhuǎn)移，同時(shí)整合了項(xiàng)目從前期建設(shè)至后期經(jīng)營回款全過程;此外，融資租賃企業(yè)由于其業(yè)務(wù)特點(diǎn)造成需求資金是持續(xù)的，周期可能三年甚至更長，這些長期資金的用途主要由承租人使用于購買大型機(jī)器用于繼續(xù)生產(chǎn)、改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)等目的。因此以商票為相關(guān)融資中介，由融資租賃方出具后，通過信托實(shí)現(xiàn)貼現(xiàn)的效果，一方面實(shí)現(xiàn)融資租賃公司相關(guān)成本提前實(shí)現(xiàn)收回同時(shí)，還通過融資租賃公司以商業(yè)承兌匯票的形式實(shí)現(xiàn)了其自身信用的加入，相比與僅有項(xiàng)目公司通過EPC條款支付采購款而言，增加了信托計(jì)劃的擔(dān)保層級，使產(chǎn)品安全性更具備保障。

此外，由于項(xiàng)目區(qū)位處于一線城市之內(nèi)，基于現(xiàn)有政策，超大城市基于能源、土地效益等考慮今年已逐步限制IDC機(jī)房的批復(fù)，因此本項(xiàng)目具備稀缺性，Z數(shù)據(jù)公司在對項(xiàng)目可行性及投出產(chǎn)生進(jìn)行考量后，認(rèn)為以現(xiàn)有全部EPC相關(guān)成本及資金占用費(fèi)作為對價(jià)在信托計(jì)劃期限屆滿后執(zhí)行收購，具備一定商業(yè)價(jià)值，從而鎖定了信托計(jì)劃所持債權(quán)的遠(yuǎn)期兌付問題。

相比與傳統(tǒng)的地產(chǎn)、工商企業(yè)等非標(biāo)項(xiàng)目而言，IDC中心建設(shè)這類項(xiàng)目專業(yè)性較強(qiáng)，且行業(yè)尚處于成長期，發(fā)展前景較成熟行業(yè)的項(xiàng)目而言仍存在一定不確定性，以固有眼光看比較難以信托模式推進(jìn)。但FG數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目通過引入高評級的主體以擔(dān)保替換墊資、以項(xiàng)目資源的稀缺性通過行業(yè)內(nèi)上市公司遠(yuǎn)期收購予以背書，鎖定相關(guān)價(jià)值，同時(shí)靈活運(yùn)用融資租賃、商業(yè)匯票等手段作為融資的補(bǔ)充，在傳統(tǒng)信托行業(yè)重視項(xiàng)目收益的確定性、擔(dān)保主體實(shí)力的業(yè)務(wù)邏輯下，創(chuàng)新的把相對的IDC中心建設(shè)業(yè)務(wù)打包成為合法合規(guī)、具備扎實(shí)商業(yè)背景的信托項(xiàng)目，讓信托計(jì)劃從單純資金提供方的角色，逐步變成了站在項(xiàng)目運(yùn)作方身后的管家角色，做到從項(xiàng)目著眼，深入到產(chǎn)業(yè)之中。

固然，該模式中，EPC方墊資的業(yè)務(wù)模式、Z數(shù)據(jù)公司對項(xiàng)目的認(rèn)可等都具備一定的獨(dú)特性，在后續(xù)類似項(xiàng)目設(shè)計(jì)中需要根據(jù)具體項(xiàng)目來具體遴選恰當(dāng)?shù)牟僮髂Ｊ健?/p>

五、總結(jié)與展望

FG數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目引入可靠擔(dān)保方、鎖定未來價(jià)值、多渠道融資支持解決項(xiàng)目方資金需求等創(chuàng)舉，在傳統(tǒng)信托行業(yè)業(yè)務(wù)邏輯下成功實(shí)現(xiàn)了新業(yè)態(tài)的參與。但是，從整個(gè)展業(yè)方向而言，該模式中，EPC方墊資的業(yè)務(wù)模式、Z數(shù)據(jù)公司對項(xiàng)目的認(rèn)可等都具備一定的獨(dú)特性，上述模式存在一定復(fù)制難度，但該項(xiàng)目運(yùn)作后在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、新興產(chǎn)業(yè)的大背景下，不僅使信托計(jì)劃的受益人分享了相關(guān)收益，同時(shí)幫助信托公司積累了新業(yè)態(tài)下的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)及強(qiáng)專業(yè)性背景項(xiàng)目的風(fēng)控手段，對后續(xù)信托公司通過傳統(tǒng)融資模式，開展新興產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)具備一定的指導(dǎo)意義，這個(gè)過程中也與信托行業(yè)基因中所固有的創(chuàng)新精神、以及近年來不斷謀求的增強(qiáng)主動管理能力不謀而合。

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