• 
    

    
    

      99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看

      ?

      糧油賽道“頭部效應(yīng)”初顯金龍魚“價(jià)值”或有待發(fā)現(xiàn)

      2020-12-14 04:06:07齊永超
      證券市場紅周刊 2020年47期
      關(guān)鍵詞:金龍魚海天龍頭

      齊永超

      在海天、恒順醋業(yè)、涪陵榨菜等高頻消費(fèi)品龍頭獲得較高溢價(jià)的情況下,當(dāng)米面糧油行業(yè)龍頭如金龍魚等公司也出現(xiàn)在市場上,會(huì)否出現(xiàn)拉抬效應(yīng),共同享受估值溢價(jià)的美好時(shí)光?

      而且,自金龍魚上市以來,其估值已經(jīng)達(dá)到50倍的水平。就此,《紅周刊》記者采訪了云溪基金總經(jīng)理陽勇、龍贏富澤資產(chǎn)總經(jīng)理童第軼、悟空投資投研副總裁江敬文和財(cái)經(jīng)博主@阿貴龍門客棧等職業(yè)投資人。他們認(rèn)為,從重要性角度來說,糧油行業(yè)比醬油、榨菜等行業(yè)更加重要;從提價(jià)空間來說,則不如后兩者。但一旦取得渠道、品牌的頭部地位,這樣的龍頭可能就具備了長期溢價(jià)的條件。

      糧油行業(yè)品牌矩陣基本成形投資關(guān)注品牌、渠道等價(jià)值

      《紅周刊》:以目前的競爭格局來看,糧油行業(yè)是否形成了“壟斷性”品牌?

      @阿貴龍門客棧:頭部公司在已經(jīng)達(dá)到了如此高市占率的情況下,繼續(xù)提高份額存在較大的難度。但我認(rèn)為,糧油行業(yè)的競爭遠(yuǎn)未終局,而是只進(jìn)行了上半場,更加充分的競爭就在當(dāng)下??偟膩砜矗磥頃?huì)形成這一領(lǐng)域內(nèi)的多品牌共享的局面,如行業(yè)前三、前五都會(huì)在市場競爭中不斷實(shí)現(xiàn)自身實(shí)力的增強(qiáng)。

      江敬文:食用油行業(yè)目前是寡頭壟斷競爭狀態(tài),行業(yè)競爭格局基本穩(wěn)定,但是行業(yè)集中度還在穩(wěn)步上升的趨勢中。未來行業(yè)內(nèi)將進(jìn)一步形成品牌包裝化產(chǎn)品占比進(jìn)一步提升,而雜牌、散裝產(chǎn)品將逐漸退出的局面。而頭部公司受益于其強(qiáng)大的品牌力、產(chǎn)品迭代和渠道布局能力將繼續(xù)保持穩(wěn)健的增長。

      楊博光(東莞證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家):從未來趨勢上看,糧油需求相對穩(wěn)定,同時(shí)具備品牌優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢和供應(yīng)鏈優(yōu)勢的企業(yè)綜合競爭實(shí)力將進(jìn)一步增強(qiáng)。未來的糧油賽道,競爭格局會(huì)進(jìn)一步趨于穩(wěn)定,龍頭呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面會(huì)延續(xù)下去。

      《紅周刊》:您怎么看糧油產(chǎn)業(yè)鏈完整的龍頭和專業(yè)化產(chǎn)品龍頭的投資價(jià)值?

      陽勇:產(chǎn)業(yè)鏈完整的龍頭,更多的享受到產(chǎn)業(yè)鏈整合的價(jià)值,產(chǎn)業(yè)鏈的高效運(yùn)營能力非常重要。專業(yè)化產(chǎn)品龍頭,則更加具備產(chǎn)品端的優(yōu)勢。

      童第軼:對于消費(fèi)行業(yè)來看,公司的產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)工藝、對上游原材料的議價(jià)能力、渠道下沉程度等方面,決定了公司的成本管控能力和盈利能力,這又將決定公司最終在行業(yè)內(nèi)的競爭力和市占率。產(chǎn)業(yè)鏈完整的龍頭企業(yè)相比專業(yè)化產(chǎn)品公司,我們還要考量其研發(fā)能力,跟蹤其是否能形成產(chǎn)品矩陣,形成規(guī)模效應(yīng),打出自己的品牌溢價(jià)。以金龍魚為例,其經(jīng)營數(shù)據(jù)的穩(wěn)步增長也佐證了這一邏輯。

      《紅周刊》:目前金龍魚計(jì)劃進(jìn)軍毛利率更高的醬油行業(yè),已進(jìn)行多元化布局,您怎么看?

      @阿貴龍門客棧:對金龍魚現(xiàn)有的主要業(yè)務(wù)米面糧油進(jìn)行對比,調(diào)味品行業(yè)的毛利率和凈利率要高得多,金龍魚布局醬油行業(yè)具備渠道等多重優(yōu)勢。不過,對于已經(jīng)是紅海充分競爭的調(diào)味品市場,金龍魚入局同樣是“新人”,能否適應(yīng)這一領(lǐng)域的競爭脫穎而出,還很難判斷。對于上市公司的新業(yè)務(wù),至少要基于已經(jīng)進(jìn)入市場一段時(shí)間形成的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行估值。

      童第軼:金龍魚進(jìn)軍醬油行業(yè)本身具有多個(gè)優(yōu)勢,首先是采購成本優(yōu)勢,如大豆豆粕的采購成本優(yōu)勢,未來產(chǎn)業(yè)鏈延伸后,公司調(diào)味品產(chǎn)能有望顯著擴(kuò)張。另外,公司具有較強(qiáng)的終端網(wǎng)點(diǎn)服務(wù)及覆蓋能力,這將有效助力公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷量的增長。再者,公司的品牌塑造能力較強(qiáng),這將有助于公司醬油產(chǎn)品較快切入市場,形成利潤增長點(diǎn)。

      出現(xiàn)“新海天”的概率低但贏家通吃的情況不會(huì)變

      《紅周刊》:相較于白酒、醬油,糧油賽道具有哪些自身優(yōu)勢及劣勢?

      童第軼:食品糧油行業(yè)是民生之本,行業(yè)迭代緩慢,產(chǎn)品同質(zhì)化較高,地域性不明顯,這些特征將糧油行業(yè)同白酒等行業(yè)區(qū)分開來。糧油行業(yè)的整體發(fā)展軌跡非常穩(wěn)定,對于這種存量競爭市場,品牌認(rèn)可度、渠道下沉程度、生產(chǎn)成本管控力度、規(guī)模效應(yīng)等都將決定企業(yè)競爭力,行業(yè)中更容易出現(xiàn)龍頭企業(yè)市占率不斷提升、最終形成絕對龍頭的贏家通吃局面。

      江敬文:行業(yè)格局角度,相比白酒和醬油,食品糧油賽道行業(yè)集中度更強(qiáng),龍頭進(jìn)一步攫取份額的難度加大。2016~2019年龍二和龍三的份額也在穩(wěn)步提升,而龍一的份額基本穩(wěn)定。另外,從需求端角度來看,米面糧油的剛需屬性更強(qiáng),是居民生活必不可少的品種,因此目前也發(fā)展到了更為成熟的階段。而醬油的剛需屬性其次,雖然也是生活常用,但是滲透率不如米面糧油高,尤其是在經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的地區(qū)滲透率有很大的發(fā)展空間。而白酒則幾乎不具備剛需的特征,而是有較強(qiáng)的周期性,因此拉長周期看需求遠(yuǎn)不如前兩者穩(wěn)定。

      《紅周刊》:那么,糧油頭部公司是否會(huì)復(fù)制海天、茅臺(tái)的“牛股成長路徑”?

      @阿貴龍門客棧:近年來,整個(gè)糧油大行業(yè)的短中長周期增長速度都有所放緩,這就決定了頭部公司同樣難有較高的增長率,考慮到頭部公司的龐大基數(shù),未來能維持10~20%的增長已經(jīng)比較樂觀了。而海天和茅臺(tái)所處的大行業(yè)過去幾年均處在了行業(yè)較快增長周期,糧油頭部公司未來增長的驅(qū)動(dòng)力與海天依靠市場份額不斷提升以及茅臺(tái)依靠絕對的強(qiáng)勢龍頭品牌溢價(jià)而提價(jià)并不相同。

      陽勇:海天味業(yè)、金龍魚與貴州茅臺(tái),三者的商業(yè)模式存在較大差異。茅臺(tái)是精神消費(fèi)品,兼具投資屬性,護(hù)城河源自超強(qiáng)的品牌力,這帶來對下游的超強(qiáng)定價(jià)權(quán),高毛利、高凈利驅(qū)動(dòng)高ROE。海天是大眾品,規(guī)模成本優(yōu)勢、用戶的口味黏性導(dǎo)致的高置換成本、品牌優(yōu)勢,是其護(hù)城河。另外,公司定價(jià)權(quán)持續(xù)提升,一般2~3年會(huì)提價(jià)一次,每次提價(jià)幅度在5~6%。

      而金龍魚更是大眾品,但其糧油業(yè)務(wù)與海天味業(yè)的調(diào)味品業(yè)務(wù)差距較大。首先是其提價(jià)能力不如海天,因?yàn)榧Z油關(guān)系到國計(jì)民生,價(jià)格受國家管制,而調(diào)味品則沒有國家管制的限制,對下游的定價(jià)權(quán)更強(qiáng)。其次,食用油附加值少,同質(zhì)化嚴(yán)重,口味黏性不足,這一點(diǎn)也不如海天,醬油因微生物不同,同樣的大豆釀出的醬油風(fēng)味不同,差異化大,消費(fèi)者黏性高。金龍魚的護(hù)城河更多的是規(guī)模成本優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢。所以我認(rèn)為,金龍魚實(shí)現(xiàn)海天、茅臺(tái)式的長牛行情是比較難的。

      童第軼:目前金龍魚在我國的食用油市場中頭部地位十分穩(wěn)固,在這個(gè)高市場占有率下,如果食用油市場維持合理的理性增長,金龍魚的霸主地位會(huì)越來越鞏固。相比競爭激烈的醬油市場來說,金龍魚之于食用油比海天味業(yè)之于醬油更有優(yōu)勢。

      金龍魚50倍估值緣于品牌與新股溢價(jià)

      《紅周刊》:截至12月10日,金龍魚市值已接近4000億元,市盈率超50倍,您如何來看當(dāng)前金龍魚的估值水平?

      陽勇:今年疫情帶來的資金防御需求和全球流動(dòng)性寬松帶來的核心資產(chǎn)荒,將食品飲料板塊估值推高至歷史90%分位以上的高位水平。雖然目前金龍魚的估值水平也處于較高位置,但相對整體板塊而言,我認(rèn)為是比較合理的。

      @阿貴龍門客棧:判斷金龍魚的估值我們重點(diǎn)考慮其業(yè)績的成長性,以未來利潤增長率預(yù)測作為重要參考,如果以金龍魚2021~2022年的業(yè)績增長在10~20%區(qū)間來看,那么,估值為20~30倍是比較合理的。以此來看,目前金龍魚已經(jīng)有所高估,但是考慮到其消費(fèi)品牌屬性與龍頭地位,在A股市場會(huì)長期享有一定的溢價(jià),綜合判斷只是略為偏高。

      楊博光:公司屬于大行業(yè)里面的大公司,上市后將進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模,未來如果能夠進(jìn)一步拓寬品類,新的成長空間有望被打開。由于上市不久,市場給予其較高的關(guān)注度與估值溢價(jià),代表了市場對其龍頭地位的肯定。由于公司涉及廚房食品、飼料原料及油脂科技等多個(gè)大類業(yè)務(wù),在對公司進(jìn)行合理估值時(shí),需要拆分業(yè)務(wù)進(jìn)行盈利預(yù)測,再與公司業(yè)務(wù)相近的公司進(jìn)行對比,給予綜合考量。

      童第軼:公司的業(yè)績表現(xiàn)兼具了成長性和確定性,而近幾年市場資金進(jìn)一步轉(zhuǎn)向價(jià)值投資風(fēng)格,金龍魚上市打破了米面糧油這一賽道長期缺位龍頭公司的局面,對于長期資金而言,公司目前估值水平并沒有出現(xiàn)過高的現(xiàn)象。

      (本文提及個(gè)股僅做分析,不做投資建議。)

      猜你喜歡
      金龍魚海天龍頭
      二月二,剃龍頭
      幼兒100(2024年10期)2024-03-27 05:50:22
      如何增加金龍魚的金質(zhì)
      天津津海天源電力
      堅(jiān)持科技引領(lǐng) 強(qiáng)化龍頭帶動(dòng)
      那一抹海天之藍(lán)
      香格里拉(2021年2期)2021-07-28 06:50:46
      金龍魚上市與監(jiān)管的缺失
      激戰(zhàn)長空之海天爭霸
      依稀海天云氣
      龍頭如意
      寶藏(2017年7期)2017-08-09 08:15:16
      南豬北移,龍頭豬企如何再造神話?
      朝阳县| 丰宁| 湄潭县| 江达县| 宁德市| 洛南县| 昔阳县| 乐业县| 凭祥市| 沧州市| 三门峡市| 三原县| 宁蒗| 东乡族自治县| 丰原市| 宽甸| 凯里市| 西乌| 垦利县| 乐安县| 淮北市| 绥化市| 塘沽区| 辉南县| 长乐市| 双辽市| 梅河口市| 大庆市| 饶阳县| 漳州市| 西乡县| 大方县| 大渡口区| 武宣县| 镇巴县| 瓦房店市| 柘荣县| 边坝县| 温宿县| 常熟市| 宜州市|