徐嘉陸

摘要：電力企業(yè)作為我國基礎性能源企業(yè)，其發(fā)展態(tài)勢決定了國民經濟質量，因此對電力企業(yè)經營業(yè)績進行客觀準確的評判是必要的。國資委在2010年要求對央企實施EVA業(yè)績考核體系，這就使得電力企業(yè)必然需要應用EVA作為業(yè)績評價指標。文章以國電電力發(fā)展股份有限公司為研究對象，計算并比較2016～2018年的傳統(tǒng)財務指標與EVA值，以分析國電電力公司應用EVA的可行性，并為提高企業(yè)EVA提出相關建議。

關鍵詞：國電電力;發(fā)展股份有限公司;EVA;建議

2010年國家規(guī)定中央企業(yè)全面推行以經濟增加值（EVA）為基礎的業(yè)績考核體系，以引導中央企業(yè)規(guī)范投資行為。這種考核體系有助于深入分析企業(yè)經營過程中存在的問題與不足，而電力企業(yè)運用EVA考核體系對企業(yè)經營業(yè)績評價起著一定的導向作用，也有利于經營目標的實現。

國外對于EVA的研究起步較早，EVA戰(zhàn)略管理思想首次是由美國stern steward咨詢公司的兩位財務分析師在1982年提出的，并且在1993年9月的財富雜志中進行了明確的定義，從而創(chuàng)立了EVA體系。自此國外許多知名大公司如西門子、可口可樂都以EVA指標作為考核管理者創(chuàng)造經濟價值的能力。相對于國外來說，國內研究起步較晚，美國stern steward咨詢公司2001年在上海設立分支機構，才標志著EVA正式引入中國。由此，國內許多公司開始嘗試運用EVA管理理論，并且取得了顯著的效果。在理論研究方面，國內學者也有許多研究成果，其中最著名的為周煒煒和華彬在《財富》雜志上發(fā)表的中國上市公司經濟增加值和市場增加值排名表。

國電電力發(fā)展股份有限公司是全國性上市發(fā)電公司，傳統(tǒng)的財務指標評價方法無法體現股東財富，因此引入EVA業(yè)績評價指標是必然的。本文以國電電力公司作為研究對象，以2016～2018年3年的財務數據為基礎，分別從傳統(tǒng)財務指標和EVA業(yè)績評價指標兩個方面分析，以驗證EVA應用于國電電力公司的必要性且對提升EVA值提出相關建議。

一、電力企業(yè)績效評價相關文獻綜述

業(yè)績評價是指企業(yè)通過預先制定的評價指標與評價流程對企業(yè)的支出與收入進行科學的定性與定量分析，從而能夠使管理層準確客觀的了解一段時間內企業(yè)的盈利、資產以及債務狀況，并使得資產配置達到最優(yōu)化。

EVA是基于稅后凈營業(yè)利潤和產生這些利潤所需資本成本的一種業(yè)績評價方法。這個指標從股東財富最大化這一目的出發(fā)，將資本成本這一因素納入考核中，客觀的反應企業(yè)的經濟價值。EVA=NOPAT-TC×WACC（經濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-總投資額×平均資本成本率）其中所需數據都是在會計報表的基礎上，經過一定相關數據調整后所得到的。

目前大部分電力企業(yè)都以EVA作為業(yè)績評價方法，因此引起了許多國內學者對電力企業(yè)的EVA的研究。在電力企業(yè)運用EVA的意義方面，楊松令（2014）通過對電力上市公司的傳統(tǒng)財務指標業(yè)績評價與EVA業(yè)績評價的對比，提出EVA較傳統(tǒng)財務指標更能反應企業(yè)的經營業(yè)績。在電力企業(yè)應用EVA過程中存在的問題方面，劉婷（2013）認為我國電力企業(yè)在應用EVA業(yè)績評價體系方面存在三個方面的問題：一是EVA管理觀念還不夠成熟;二是EVA本身的缺點，如EVA受財務導向;三是我國電力企業(yè)本身的資產結構仍不夠完善。在建立電力企業(yè)EVA考核體系方面，張戈、錢婷婷（2013）研究如何設計一套以EVA為基礎的經營業(yè)績評價指標體系;楊志鵬等（2012）分析了電力企業(yè)應當如何在組織內部構建以EVA為基礎的績效考核體系。

二、國電電力股份有限公司績效評價體系

（一）基于傳統(tǒng)財務指標的國電電力業(yè)績評價

1. 償債能力

由于電力企業(yè)資金投入大，回收期長，因此主要考察企業(yè)的長期償債能力。其資產負債率在近三年內基本一直保持在一個較高的水平，這是因為電力企業(yè)需要進行大量的舉債和借款來維持發(fā)電量的供應（見表1）。

2. 營運能力

企業(yè)近三年表現營運能力的各項指標都較為穩(wěn)定，變化幅度不大。但它的總資產周轉率三年來都處于較低的水平，這說明企業(yè)資產周轉的狀況并不是很好;流動資產周轉率水平較低，這是因為電力企業(yè)固定資產較多，導致流動資產相對占比就較低（見表2）。

3. 盈利能力

企業(yè)近三年的利潤呈現整體下滑的趨勢，這主要是因為國電電力的主營業(yè)務是火力發(fā)電，而近幾年隨著煤炭價格的上漲，使得火力發(fā)電成本上升，國家層面又限制電價的上漲幅度，使得國電電力的收入減少，直接影響到企業(yè)的盈利，因而股東的權益水平也在降低（見表3）。

4. 發(fā)展能力

企業(yè)總資產的增長總體呈現下降的趨勢，凈利潤增長幅度并不穩(wěn)定，但營業(yè)收入一直保持著正增長的狀態(tài)，說明企業(yè)保持主營業(yè)務收入的情況比較好（見表4）。

（二）EVA業(yè)績評價

由于國電電力作為電力企業(yè)資產通用性較差，因此按照國資委的要求，將國電電力的平均資本成本率定為4.1%。

1. 稅后凈營業(yè)利潤的計算（見表5）。

2. 資本總額的計算（見表6）。

3. EVA的計算（見表7）。

從計算結果中可以看出，2017和2018年EVA價值創(chuàng)造為負值，這很大一部分是因為2018年國電電力需要促成與中國神華建立合資公司這項交易，這一交易需要大幅提升資產規(guī)模。但這項交易若能達成，日后可以為企業(yè)降低成本。

三、國電電力EVA指標與傳統(tǒng)財務指標對比

（一）EVA與凈利潤對比

由于EVA的計算是基于凈利潤的計算基礎上，因此先將這兩個指標進行分析（見表8）。

EVA與凈利潤值都呈現遞減的趨勢，但EVA值始終低于凈利潤的值，這是因為在計算凈利潤時，只考慮了債務資本成本，而EVA還包括權益資本成本的計算，這就說明，傳統(tǒng)的財務指標無法真實地反映出企業(yè)的經營業(yè)績，因為當企業(yè)凈利潤為正，而EVA值為負時，企業(yè)雖然整體盈利，但本質上股東并沒有獲得價值，這在一定程度上損害了股東的利益。

（二）EVA與資產報酬率對比

通過表9中對EVA增長率和資產報酬率的對比發(fā)現，企業(yè)近兩年的經營未能創(chuàng)造出價值，但是有明顯好轉的趨勢，因此可以反映出國電電力公司未來的發(fā)展情況還是比較樂觀的。并且當2017年EVA增長率呈現出大幅下降的趨勢時，資產報酬率僅顯示出小幅的波動，這也說明了，僅用傳統(tǒng)的財務指標來評價公司的業(yè)績并不能客觀的反映出公司真實的創(chuàng)利情況，在公司的績效評價體系中運用EVA指標是至關重要的。

通過上述的數據對比分析，可以得出：第一，EVA將企業(yè)的資本成本加入到業(yè)績評價中，這使得結果更能精確的反映出企業(yè)的實際經營情況，也使管理者在決策時，能主動考慮權益資本成本，努力降低加權資本成本，提高企業(yè)價值。第二，EVA指標的計算較為簡便，能夠提高管理者的決策效率。第三，EVA指標對會計利潤進行了重新計算，因為在計算EVA時使用到的數據都是在企業(yè)會計利潤的基礎上進行了一系列調整的，因此這在一定程度上有效規(guī)避了現行會計準則的不足。

四、基于EVA計算結果對國電電力的日后發(fā)展的建議

第一，提高稅后凈營業(yè)利潤。在成本方面，2018年國電電力擬與中國神華共同組建合資公司，國電電力與中國神華形成長期穩(wěn)定的煤炭供應關系，這樣會大大降低生產成本;在收入方面，電價就會成為競爭性因素，同時還要提高生產設備的利用率，發(fā)揮生產能力，從電量和電價兩方面共同提高銷售收入。

第二，努力降低資本成本。由于電力行業(yè)自身投資規(guī)模較大，需要大量資金作為支撐。一方面，企業(yè)要做好債權的回收工作，另一方面，企業(yè)要加強對資金的調用以提高資本使用效率。

第三，堅持以EVA指標考核企業(yè)業(yè)績，避免過度投資，并對EVA值進行定期和不定期的跟蹤評估。在投資決策中，應投資于單位EVA最高的項目，這樣才能獲得最大的收益。在投資規(guī)劃時，當EVA收益率過高時，可鼓勵通過貸款融資或者內部融資的方式籌集資金，加大投資力度;當EVA收益率過低時，應嚴格控制投資規(guī)模，穩(wěn)健投資。

五、結語

通過對國電電力股份有限公司傳統(tǒng)財務指標分析與EVA指標分析的對比，可以看出傳統(tǒng)的財務指標雖然與EVA指標上存在不同之處，但指標的變動趨勢基本是一致的，但當企業(yè)盈利并不好的情況下，EVA值與傳統(tǒng)利潤指標存在差距，而差距原因就是用EVA值考核企業(yè)關注權益資本成本，使管理者認識到權益資本需要用未來的經濟效益來彌補，這樣才能全面反映企業(yè)業(yè)績。評價EVA指標更要關注EVA的增長率，有時雖然本期EVA值為負，但是相較于上期有所上升，這就說明企業(yè)在未來發(fā)展能力還是有所改觀的。

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[3]劉婷.電網企業(yè)EVA管理問題及其對策.現代商業(yè)， 2013（32）：147-148.

[4]張戈，錢婷婷.基于EVA及可持續(xù)增長的國有電力企業(yè)經營業(yè)績評價——以上海電力為例[J].財會通訊，2013（14）：18-20.

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（作者單位：南京信息工程大學）