王明吉 馬佳煜

[摘要]曾經(jīng)創(chuàng)造“最快”上市記錄的瑞幸咖啡，又一次刷新了“最快”記錄，成為了“最快”退市的中概股公司。在渾水機(jī)構(gòu)發(fā)布做空報告的2個月后，2020年4月2日瑞幸咖啡最終承認(rèn)財務(wù)造假。當(dāng)前，瑞幸咖啡不僅面臨高額的多重索賠訴訟和“財務(wù)造假”的品牌信用暴跌的雙重危機(jī)，也給其他中概股企業(yè)帶來的造假陰影。通過分析瑞幸咖啡財務(wù)造假案例，基于舞弊三角理論分三方面分析其財務(wù)造假的動因，并結(jié)合財務(wù)報表和做空報告具體剖析財務(wù)造假手段。為避免類似財務(wù)造假案例發(fā)生，監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)中美跨境審計監(jiān)管合作和加大違法懲戒力度;上市公司應(yīng)審視自身商業(yè)模式和健全內(nèi)部控制體系。

[關(guān)鍵詞]瑞幸咖啡;財務(wù)造假;造假動因

[中圖分類號]D9

[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A

1瑞幸咖啡財務(wù)造假動因分析

以舞弊三角理論為基礎(chǔ)，財務(wù)造假行為可劃分為壓力、機(jī)會和借口的三方面因素進(jìn)行分析。

1.1壓力因素

利潤表的一系列造假手段往往目的在于此。大體上是通過虛增收入、少記成本或者虛增營業(yè)外利潤三種手段來完成。根據(jù)瑞幸咖啡2018年第二季度至2019年第三季度的季度披露的報表中可以看出，沒有一個季度產(chǎn)生過正向的經(jīng)營現(xiàn)金流，大部分時間投資現(xiàn)金流也均為負(fù)數(shù)。我們可以推斷瑞幸咖啡財務(wù)作假的動因可能是為了避免長期虧損給公司帶來的ST或者退市風(fēng)險，進(jìn)而通過造假虛增利潤來美化公司業(yè)績。瑞幸咖啡僅經(jīng)歷18個月的發(fā)展在美國納斯達(dá)克上市。分析其火速上市的原因，可能是由于2019年的創(chuàng)投市場不景氣，但是瑞幸咖啡又面臨著初創(chuàng)期虧損和激烈市場競爭的雙重壓力。所以急需大量資金緩解財務(wù)危機(jī)和滿足市場擴(kuò)張。因此，我們可以推斷瑞幸咖啡財務(wù)作假的動因可能是為了獲取更多融資來幫助公司緩解經(jīng)營的困難。

1.2機(jī)會因素

機(jī)會因素可以推動財務(wù)舞弊的發(fā)生。一方面，失效的外部治理。安永作為瑞幸咖啡聘請的會計師事務(wù)所，在對其審計過程中是否完全做到獨(dú)立性和專業(yè)性。審計師是否真正的去研究其瑞幸咖啡在運(yùn)營方面的邏輯和進(jìn)行實(shí)時的核查，然后去發(fā)現(xiàn)其中的財務(wù)造假問題。另一方面，瑞幸內(nèi)部治理較弱。在瑞幸咖啡的公告中，22億元的高額財務(wù)造假的涉事人員僅包括首席運(yùn)營官劉建和部分員工，我們可以看出其內(nèi)部控制出現(xiàn)問題。瑞幸咖啡2019年的上市資料中也可看出，存在著信息披露缺陷。

1.3借口因素

在同時擁有壓力和機(jī)會因素后，借口就成為財務(wù)造假行為的最后一關(guān)。張新民（2020）認(rèn)為瑞幸咖啡的發(fā)展過于追求速度，缺少對資本市場的“敬畏之心”。截止2019年底，瑞幸咖啡僅僅用了兩年的時間在全國范圍內(nèi)成立了4500家門店，甚至超過了咖啡行業(yè)巨頭星巴克。另一方面，中美兩國不同的文化，也可能是導(dǎo)致財務(wù)造假的因素。由于國外的投資者并不能很好的了解到瑞幸咖啡在國內(nèi)發(fā)展的情況，僅憑借他們所了解常識，中國市場很大、中國存在空白的咖啡消費(fèi)空間、星巴克在中發(fā)展的很好等，認(rèn)為咖啡市場前景光明。戴丹苗（2017）認(rèn)為中概股公司可能由于歷史、社會環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生合理的借口。

2瑞幸咖啡財務(wù)造假跡象

2.1捏造交易成交額

4月2日晚，瑞幸咖啡發(fā)布公告承認(rèn)22億元人民幣財務(wù)造假事實(shí)，在2019年第二季度至第四季度存在偽造交易行為。具體方式包括：一是由于大量派發(fā)超低折扣的優(yōu)惠卷，店里超70%的訂單都是免費(fèi)。有各種補(bǔ)貼活動，首杯免單、滿減、發(fā)優(yōu)惠券，導(dǎo)致很多用戶下單都是來喝免費(fèi)咖啡。即存在大量真實(shí)的訂單，然而并沒有給公司帶來實(shí)際收益。二是用取餐碼跳號的方式，公司甚至?xí)l(fā)郵件要求“跳號”，夸大門店的交易訂單量。瑞幸咖啡的商品分為現(xiàn)磨咖啡、飲料與其他產(chǎn)品，根據(jù)瑞幸咖啡披露的財務(wù)報表可以看出無論是現(xiàn)磨飲料的日均銷售量還是其他產(chǎn)品的日均銷售量在2019年的二、三季度均有70.7%和91.1%的大幅增長。三是商品的銷售單價虛高，商品實(shí)際單價遠(yuǎn)低于瑞幸公布的價格。根據(jù)表1信息，在商品銷量增長的同時，現(xiàn)磨飲料和其他產(chǎn)品的銷售價格在2019年的二、三季度也出現(xiàn)了相應(yīng)的增長。具體膨脹幅度從渾水公司發(fā)布的做空報告中可以看到“我們收集了25843份客戶收據(jù)，發(fā)現(xiàn)瑞幸將每件現(xiàn)磨飲料和其他產(chǎn)品的凈售價至少提高了1.23元和12.3%?！?/p>

2.2虛假交易導(dǎo)致成本和費(fèi)用相應(yīng)膨脹

一是通過提高分眾傳媒等廣告商的支出成本，提升門店營業(yè)利潤。渾水公司發(fā)布的做空報告中指出，瑞幸咖啡2019年第三季度實(shí)際支出的廣告費(fèi)用比披露的要高出150%。其中虛增的部分可能被用于造假收入和利潤的增加。二是虛增材料費(fèi)用，僅僅通過捏造增長的交易額和廣告費(fèi)用支出無法將財務(wù)報表做平，通過分析表2，我們可以推斷瑞幸咖啡可能也存在一定的材料費(fèi)費(fèi)用造假的情況。因?yàn)楝F(xiàn)在大部分系統(tǒng)都是自動扣減原物料庫存的，不造假很容易被發(fā)現(xiàn)，包裝材料、乳制品、咖啡豆等主要原材料的消耗必須要跟著一起造假，這樣才能通過造假套取現(xiàn)金，然后再做成收入反哺營收。許多商家可以共同進(jìn)行造假的行為的原因可能是，部分供應(yīng)商可以通過造假收取品牌折扣點(diǎn)。

3瑞幸咖啡財務(wù)造假案例的啟示

3.1對監(jiān)管者的啟示

3.1.1加強(qiáng)中美跨境審計監(jiān)管合作。瑞幸咖啡自曝財務(wù)造假，成為了中概股被曝財務(wù)造假的“導(dǎo)火索”。與此同時跟誰學(xué)、愛奇藝等公司相繼也被做空機(jī)構(gòu)盯上，股價呈暴跌狀態(tài)。自從“東南融通案”發(fā)生后，中美雙方在監(jiān)管機(jī)制方面展開了許多合作。但是，目前仍存在監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管資源不統(tǒng)一的問題。由于中美會計準(zhǔn)則的差別，只能通過協(xié)調(diào)制定雙方均能接受的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，目前可先選擇會計準(zhǔn)則具有趨同性的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。中美雙方應(yīng)聯(lián)合對資源進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管，整合監(jiān)管資源可有利于提高監(jiān)管效率，有助于我國與境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作，規(guī)范在境外上市公司的行為。

3.1.2加大違法懲戒力度。如果道德的繩索不能捆綁住上市公司的財務(wù)造假時，唯有嚴(yán)峻的法律可以制約其企業(yè)，對企業(yè)形成更大的震懾力。首先，在公司內(nèi)部，上市公司的財務(wù)造假行為有主犯與從犯，實(shí)際控制人在其企業(yè)中扮演“主犯”的角色，在量刑方面應(yīng)當(dāng)從嚴(yán)，對于“從犯”，可適當(dāng)?shù)臏p去一些刑罰，但也不可放縱，對于違法犯罪的人員，凡是參與者都應(yīng)受到法律的制裁，而不論財務(wù)造假的行為是否會造成嚴(yán)重的社會后果。其次，在上市企業(yè)財務(wù)造假的過程中，協(xié)助企業(yè)進(jìn)行財務(wù)造假行為的供應(yīng)商、會計和會計事務(wù)所也應(yīng)該同樣受到相應(yīng)的行政處罰，追究其法律責(zé)任。另外，建議在處罰過程中所處罰的罰金，應(yīng)按照控制人的持股比例進(jìn)行處罰，避免因主要持股人的個人錯誤而讓其他中小股東共同承擔(dān)的行為。

3.2對上市公司啟示

3.2.1選擇合理的商業(yè)模式。通過分析瑞幸咖啡財務(wù)造假的動因，不難看出目前存在的商業(yè)模式仍存在一定問題，才會導(dǎo)致財務(wù)造假的發(fā)生。但就目前以技術(shù)驅(qū)動為核心的模式更多的是以軟件形式驅(qū)動，但是在產(chǎn)品咖啡的研發(fā)上并沒有實(shí)現(xiàn)真正的突破。正如瑞幸咖啡招股說明，他們說售賣的商品并非專利產(chǎn)品，如果不能進(jìn)行更多的產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)，那么會在一定程度上減低客戶對瑞幸咖啡的忠誠度，不能進(jìn)行有效的競爭。很可能會失去市場份額和客戶，他們的財務(wù)和經(jīng)營狀況可能會受到十分不利的影響，所以一個合理的商業(yè)模式能夠在源頭上避免財務(wù)造假的發(fā)生。

3.2.2健全內(nèi)部控制體系。內(nèi)部控制體系可以依據(jù)國際通行標(biāo)準(zhǔn)，完善境外上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)來提升中概股公司財務(wù)信息的可信度。完善公司的治理結(jié)構(gòu)，其真實(shí)性才能有保障，也能夠在遇到財務(wù)信息問題時更好的進(jìn)行處理，減少國外資本市場由于質(zhì)疑而產(chǎn)生的危機(jī)。企業(yè)的董事會、證券分析師、投資人和相關(guān)管理部門應(yīng)共同制定公司的內(nèi)部控制制度。不僅可作為企業(yè)向外界展示公司治理良好的信號，而且對審計主體的獨(dú)立性能夠保持充分的尊重。境內(nèi)外在上市準(zhǔn)則上有很大的差異，監(jiān)管也不同，所以在企業(yè)強(qiáng)化治理的過程中，要不斷的強(qiáng)化企業(yè)管理層和員工的分析風(fēng)險意識，持續(xù)的進(jìn)行專業(yè)性學(xué)習(xí)。

瑞幸咖啡財務(wù)造假案中暴露的不僅僅是上市公司本身存在商業(yè)模式的諸多問題，其中內(nèi)部財務(wù)造假的動因和手段同樣值得關(guān)注。通過分析發(fā)現(xiàn)，造成瑞幸咖啡財務(wù)造假的動因主要是為維持當(dāng)前的商業(yè)模式來美化公司經(jīng)營狀況和滿足大量的融資需求。為了避免類似案例的發(fā)生，恢復(fù)中概股市場的信心。從監(jiān)管部門來說，應(yīng)加強(qiáng)中美跨境審計監(jiān)管合作和加大違法懲戒力度兩方面人手;上市公司應(yīng)審視自身商業(yè)模式是否符合現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)環(huán)境和健全內(nèi)部控制體系和治理結(jié)構(gòu)來從自身避免財務(wù)造假事件的發(fā)生。

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[收稿日期]2020-08-04

[作者簡介]王明吉（1965-），男，河北無極人，教授，碩士，研究方向：企業(yè)投融資管理。