■ 韓俊華
(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 安徽蚌埠 233030)
歷史上每次技術(shù)進(jìn)步都推動(dòng)了金融創(chuàng)新,新技術(shù)與新的融資方式相結(jié)合,如蒸汽火車(chē)出現(xiàn)誕生了股票交易市場(chǎng),電力和鋼鐵技術(shù)的發(fā)展出現(xiàn)了國(guó)際金本位制,伴隨著石油精煉技術(shù)出現(xiàn)了跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)和衍生金融產(chǎn)品,伴隨著生物技術(shù)和信息技術(shù)出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)資本和養(yǎng)老基金。當(dāng)前大數(shù)據(jù)加深了金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的科技化程度。金融產(chǎn)品和金融服務(wù)通過(guò)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)提供,貨幣資金的手工支付轉(zhuǎn)變?yōu)殡娮用}沖傳輸,自助服務(wù)、網(wǎng)上銀行和電子貨幣降低了金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的交易成本,互聯(lián)網(wǎng)金融、移動(dòng)金融實(shí)現(xiàn)了金融脫媒,投融資主體直接見(jiàn)面降低了客戶(hù)的融資成本。大數(shù)據(jù)帶來(lái)金融組織偏平化、金融服務(wù)信息化、金融組織邊界模糊化,讓海量金融數(shù)據(jù)信息化、知識(shí)化,形成信息倉(cāng)庫(kù),大幅提高金融服務(wù)質(zhì)量、效率,降低了服務(wù)成本。
政府主導(dǎo)建立科技與金融投融資互聯(lián)網(wǎng)信息平臺(tái),通過(guò)該平臺(tái),金融部門(mén)及時(shí)披露科技貸款政策、服務(wù)內(nèi)容,為科技企業(yè)提供融資便利,有利于科技企業(yè)收集融資信息,獲得融資貸款,聚集科技投資。更多的科技企業(yè)加入,則形成產(chǎn)業(yè)集群,這反過(guò)來(lái)吸引更多的金融機(jī)構(gòu)聚集,尋找投資機(jī)會(huì)。互聯(lián)網(wǎng)投資戰(zhàn)略聯(lián)盟可以實(shí)現(xiàn)政策性金融機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、擔(dān)保公司、保險(xiǎn)公司的客戶(hù)信息、政策信息、服務(wù)信息共享,更好地進(jìn)行信息合作、資源合作、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)??萍计髽I(yè)可以根據(jù)融資期限組合、融資產(chǎn)品服務(wù)組合,結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流,降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),從金融機(jī)構(gòu)獲得經(jīng)營(yíng)管理建議,從風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)獲得戰(zhàn)略決策建議,從擔(dān)保公司、保險(xiǎn)公司獲得資產(chǎn)評(píng)估信息,優(yōu)化經(jīng)營(yíng)管理。互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略聯(lián)盟信息平臺(tái)全方位反映了科技企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)信息,增加了科技企業(yè)信息透明度,有利于科技與金融融資。通過(guò)該平臺(tái)能夠?qū)崿F(xiàn)金融機(jī)構(gòu)之間、金融機(jī)構(gòu)與科技企業(yè)之間投融資有效對(duì)接,便利科技與金融協(xié)同服務(wù),推動(dòng)科技進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
科技與金融協(xié)同創(chuàng)新和融合發(fā)展離不開(kāi)科技金融綜合服務(wù)平臺(tái)。該平臺(tái)是“產(chǎn)學(xué)研金用”服務(wù)平臺(tái),有利于實(shí)現(xiàn)國(guó)家科技與金融協(xié)同戰(zhàn)略規(guī)劃、科技項(xiàng)目孵化與科技金融商業(yè)模式投融資對(duì)接。“政產(chǎn)學(xué)研金用”協(xié)同平臺(tái)建設(shè)離不開(kāi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的參與,大數(shù)據(jù)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)能實(shí)現(xiàn)科技和金融協(xié)同創(chuàng)新和協(xié)同發(fā)展的無(wú)縫對(duì)接。因?yàn)榭萍紕?chuàng)新和金融創(chuàng)新融合發(fā)展不僅僅是高校研究機(jī)構(gòu)的事情,如果讓其可持續(xù)發(fā)展,必須得到網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)的支持。消費(fèi)者選擇是創(chuàng)新的核心要素(王曉初,2018),不管如何高大上的科技與金融融合都需要接受用戶(hù)檢驗(yàn),才能夠更快地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)融合、協(xié)同開(kāi)發(fā)、價(jià)值創(chuàng)造。
科技與金融融合困境的最大原因是信息不對(duì)稱(chēng),信息不對(duì)稱(chēng)增加了金融企業(yè)向科技企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn),科技的技術(shù)性,使得金融企業(yè)很難準(zhǔn)確評(píng)估科技企業(yè)的項(xiàng)目質(zhì)量,加之,科技企業(yè)規(guī)模小,財(cái)務(wù)和公司治理不規(guī)范,信息披露不充分,出于風(fēng)險(xiǎn)考慮,銀行不愿發(fā)放貸款。科技企業(yè)是資金的需求主體,財(cái)務(wù)與金融方面的專(zhuān)業(yè)人才缺乏,不了解金融機(jī)構(gòu)向科技企業(yè)的貸款政策,導(dǎo)致金融資金需求主體的自我排斥??萍计髽I(yè)及時(shí)網(wǎng)上發(fā)布融資需求、人才需求及研發(fā)的專(zhuān)利成果,金融機(jī)構(gòu)、政策性金融及時(shí)發(fā)布科技信貸的條件、范圍、政策,增加科技和金融需求和服務(wù)協(xié)同度,降低協(xié)同成本。獲得科技金融的企業(yè)要按期披露財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表和項(xiàng)目、資金使用的進(jìn)展情況,政策性金融、商業(yè)銀行金融要及時(shí)發(fā)布金融服務(wù)公告和項(xiàng)目、資金監(jiān)督評(píng)價(jià),增加科技和金融結(jié)合透明度??萍己徒鹑谥黧w要了解、獲取資金供給/需求方的信息反饋,以便完善后續(xù)合作,管控風(fēng)險(xiǎn)。
資本市場(chǎng)主導(dǎo)型是配置科技金融資源的直接模式,英美國(guó)家是資本市場(chǎng)主導(dǎo)型模式的代表。一般具有以下特點(diǎn):一是資本市場(chǎng)發(fā)達(dá),證券化率高,流動(dòng)性強(qiáng)。二是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)活躍,專(zhuān)門(mén)服務(wù)于中小型科技企業(yè)或高新技術(shù)企業(yè)。三是股份制企業(yè)較多,股權(quán)高度分散。四是創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)達(dá)。
資本市場(chǎng)主導(dǎo)型金融模式具有以下優(yōu)點(diǎn):一是資本市場(chǎng)是權(quán)益融資,融資風(fēng)險(xiǎn)小,籌資規(guī)模大,與高新技術(shù)企業(yè)融資需求相匹配。二是資本市場(chǎng)投資是高風(fēng)險(xiǎn)投資,與高新技術(shù)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益相匹配,在承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也享受高收益,投資風(fēng)險(xiǎn)收益一致。三是資本市場(chǎng)信息披露要求以及資本市場(chǎng)的高流動(dòng)性,有利于風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)分散,能夠滿(mǎn)足風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的投資需要。
銀行主導(dǎo)型是配置科技金融資源的間接模式,德日國(guó)家是銀行主導(dǎo)型模式的代表。一般具有以下特點(diǎn):一是資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá),銀行是企業(yè)融資的主要資金來(lái)源。二是銀行持有企業(yè)股份,銀企關(guān)系密切,銀行在科技公司治理中發(fā)揮核心作用。
銀行主導(dǎo)型科技金融模式具有融資成本低、方便快捷、金額小,與科技小微企業(yè)融資需求相匹配優(yōu)點(diǎn)。但是銀行主導(dǎo)型科技金融模式也有很大的缺點(diǎn)。一是市場(chǎng)失靈問(wèn)題??萍计髽I(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要集中在種子期、初創(chuàng)期,發(fā)展期風(fēng)險(xiǎn)較低,而科技企業(yè)在種子期、初創(chuàng)期不能產(chǎn)生現(xiàn)金流,甚至處于虧損狀態(tài),該時(shí)期資金缺乏,在發(fā)展期科技企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng),市場(chǎng)前景較好。銀行在種子期、初創(chuàng)期為科技企業(yè)提供貸款,信貸風(fēng)險(xiǎn)較大,而不能分享企業(yè)發(fā)展期收益,銀行風(fēng)險(xiǎn)收益不匹配,不愿提供貸款。二是銀行風(fēng)險(xiǎn)積聚。解決市場(chǎng)失靈的辦法是銀行持有高新技術(shù)企業(yè)股票,銀行能夠分享高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展期的經(jīng)營(yíng)收益,但是銀行持有高新技術(shù)企業(yè)股票也綁定了高新技術(shù)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn),銀行運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加,與銀行業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)原則不匹配,不利于金融系統(tǒng)穩(wěn)定。
政府主導(dǎo)型科技金融模式有利于解決銀行主導(dǎo)型科技金融模式的市場(chǎng)失靈缺陷和風(fēng)險(xiǎn)積聚問(wèn)題。政府主導(dǎo)型科技金融模式主要有以下形式:一是直接融資。政府直接為研究與發(fā)展的科技企業(yè)提供財(cái)政性科技投入,這是各國(guó)通用的做法。二是權(quán)益融資。政府牽頭吸引社會(huì)資本參與成立風(fēng)險(xiǎn)投資基金,與高科技企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)相匹配,吸引風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者參與是一種權(quán)益資金。如以色列的YOZMA風(fēng)險(xiǎn)基金。三是政府成立專(zhuān)門(mén)的政策性銀行為科技企業(yè)提供優(yōu)惠貸款。如日本的國(guó)民金融公庫(kù)、中小企業(yè)金融公庫(kù)。
因?yàn)橘Y源的有限性,政府主導(dǎo)型科技金融模式適用范圍較窄:一是特定行業(yè)。如國(guó)防科技創(chuàng)新,具有國(guó)家戰(zhàn)略安全、保密性強(qiáng)、資金需要量大特點(diǎn)。二是特定區(qū)域。如落后、貧困地區(qū),為了縮小區(qū)域差距,解決貧困,支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展,需要政府財(cái)政資金介入。三是特定項(xiàng)目。R&D研究分為應(yīng)用研究、基礎(chǔ)研究和試驗(yàn)發(fā)展,出于利潤(rùn)考慮高新技術(shù)企業(yè)的R&D偏愛(ài)投入應(yīng)用研究和試驗(yàn)發(fā)展,而基礎(chǔ)研究投入資金大,社會(huì)收益大而微觀收益小,企業(yè)不愿投入,需要政府財(cái)政資金投入。
根據(jù)《巴塞爾資本協(xié)議》,科技與金融融合的風(fēng)險(xiǎn)主要是信用風(fēng)險(xiǎn)(王仁祥,2016)??萍计髽I(yè)獲得融資后,研發(fā)是否成功,研究成果能否滿(mǎn)足市場(chǎng)需要,打入市場(chǎng)能否產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益,每一環(huán)節(jié)均有高度的不確定性,很大影響科研創(chuàng)新,一旦研發(fā)失敗,就不能償還銀行貸款,帶來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)??萍紕?chuàng)新活動(dòng)是一種開(kāi)創(chuàng)性活動(dòng),在研究階段,由于企業(yè)科研能力、技術(shù)水平、融資約束,都可能導(dǎo)致研發(fā)失敗,即使研發(fā)成功,由于管理不完善、財(cái)務(wù)制度不規(guī)范、技術(shù)不完善,導(dǎo)致科技成果不能轉(zhuǎn)化成科技產(chǎn)品,中國(guó)在基礎(chǔ)性研究到產(chǎn)品開(kāi)發(fā)階段,失敗率高達(dá)90%(趙昌文,2009)??蒲屑夹g(shù)即使形成科技產(chǎn)品,但是由于科技創(chuàng)新未知和信息不對(duì)稱(chēng),科技產(chǎn)品是否能夠滿(mǎn)足市場(chǎng)需要具有很大的不確定性。科技產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)后,因?yàn)槭袌?chǎng)不確定、科技進(jìn)步,產(chǎn)品并不符合成本效益原則,不能產(chǎn)生大量利潤(rùn),補(bǔ)償研發(fā)和科技成果轉(zhuǎn)化成本,導(dǎo)致虧損,沒(méi)有足額的現(xiàn)金流償還債務(wù),信用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致科技與金融融合失敗。
科技企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)是各種因素作用的結(jié)果。員工素質(zhì)、技術(shù)條件、資金支持是科技企業(yè)的資源因素,如果企業(yè)資源因素較弱,就會(huì)直接導(dǎo)致研發(fā)失敗。財(cái)務(wù)制度、管理模式等管理因素會(huì)增加科技企業(yè)和銀行的信息不對(duì)稱(chēng),導(dǎo)致融資受阻。商業(yè)模式、市場(chǎng)需求屬于市場(chǎng)因素,市場(chǎng)因素不適應(yīng)就會(huì)導(dǎo)致科技成果轉(zhuǎn)化失敗,信用體系、產(chǎn)權(quán)制度、法律法規(guī)屬于制度因素,制度因素可能會(huì)產(chǎn)生科技企業(yè)與政府的信息不對(duì)稱(chēng),科研產(chǎn)品不符合國(guó)家政策,得不到政府扶植。資源因素、管理因素、市場(chǎng)因素、制度因素,每一個(gè)因素都能會(huì)帶來(lái)科技創(chuàng)新的不確定性,導(dǎo)致技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。各個(gè)因素還會(huì)在互聯(lián)網(wǎng)狀態(tài)下快速傳播,相互作用,進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo),增加風(fēng)險(xiǎn)流量。如市場(chǎng)因素和資源因素的作用可能會(huì)增加科技研發(fā)到科技成果轉(zhuǎn)化的不確定,管理因素和資源因素的作用可能會(huì)增加科技企業(yè)研發(fā)期間和銀行的信息不對(duì)稱(chēng),導(dǎo)致金融排斥。管理因素和制度因素相互作用會(huì)增加科技企業(yè)與政府、銀行的信息不對(duì)稱(chēng),政策性支持、資金支持受阻。上述因素會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)積累和風(fēng)險(xiǎn)疊加,突破閾值,形成信用風(fēng)險(xiǎn)。
科技企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新高風(fēng)險(xiǎn),失敗率90%以上,按照市場(chǎng)機(jī)制,高風(fēng)險(xiǎn)就要高利率,即高收益,這樣才能通過(guò)大概率事件,收益彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)損失,增加資金供給,但是,我國(guó)利率受到管制,導(dǎo)致資金供給者不愿提供資金。政府通過(guò)對(duì)科技企業(yè)的財(cái)政補(bǔ)貼、稅收和利率優(yōu)惠,分擔(dān)科技企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn),調(diào)整科技企業(yè)收益預(yù)期,增加企業(yè)利潤(rùn)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力,減少銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)。政府推動(dòng)擔(dān)保公司、保險(xiǎn)公司的發(fā)展,能分散銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)損失。通過(guò)對(duì)銀行、擔(dān)保公司和保險(xiǎn)公司的政府補(bǔ)助、稅收和利率優(yōu)惠,調(diào)整金融機(jī)構(gòu)的成本和收益預(yù)期,分擔(dān)金融機(jī)構(gòu)的信貸風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)貸款給科技企業(yè)的積極性。政府要出臺(tái)有利于科技與金融融合的法律、政策,鼓勵(lì)科技與金融融合,如鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)參股科技企業(yè),既減少雙方信息不對(duì)稱(chēng),又有利于互利共生。
隨著當(dāng)前科技金融需求的快速增加,銀行應(yīng)設(shè)立專(zhuān)門(mén)的、獨(dú)立的科技金融服務(wù)部門(mén),服務(wù)不同規(guī)模、不同類(lèi)別的科技企業(yè),增強(qiáng)科技金融服務(wù)的專(zhuān)業(yè)性。金融企業(yè)應(yīng)大力引進(jìn)科技金融人才,一方面增加金融機(jī)構(gòu)服務(wù)科技企業(yè)的質(zhì)量,同時(shí),也能夠更準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)科技企業(yè)項(xiàng)目的貸款風(fēng)險(xiǎn),降低銀行信貸損失。當(dāng)前新的科技知識(shí)不斷涌現(xiàn),銀行應(yīng)定期對(duì)員工進(jìn)行科技培訓(xùn),增加員工的智力資本。銀行的管理層應(yīng)從市場(chǎng)應(yīng)聘,市場(chǎng)經(jīng)理既要有很好的金融管理理論和經(jīng)驗(yàn),又要有專(zhuān)業(yè)性較強(qiáng)的科技知識(shí),這樣才能更科學(xué)合理地服務(wù)于科技企業(yè)的重大金融決策,科技與金融融合效率才能更高,風(fēng)險(xiǎn)更低。
構(gòu)建科技與金融融合信用平臺(tái),能夠減少科技與金融融合的信息不對(duì)稱(chēng),降低科技企業(yè)金融排斥??萍计髽I(yè)通過(guò)日常的信用積累,增加信用得分,當(dāng)信用得分積累到一定程度,科技企業(yè)信用級(jí)別得到提高,增加科技企業(yè)貸款信用額度,降低科技企業(yè)貸款利率,反之,則降低科技企業(yè)信用額度,升高科技企業(yè)貸款利率。信用數(shù)據(jù)庫(kù)能有效降低科技企業(yè)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn),減少銀行貸款損失??萍寂c金融融合信用數(shù)據(jù)庫(kù),應(yīng)該由政府主導(dǎo)建立,以增加公信力和協(xié)調(diào)力。需要融合科技企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)交易數(shù)據(jù)庫(kù)、銀行交易數(shù)據(jù)庫(kù)、政府各部門(mén)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù),使科技企業(yè)的交易數(shù)據(jù)更完整,信用積分更全面、完整、可靠。
互聯(lián)網(wǎng)金融具有金融脫媒、信息對(duì)稱(chēng)、低信用風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn),與科技企業(yè)融資金額小、融資頻率高、違約風(fēng)險(xiǎn)大相匹配。金融脫媒是指互聯(lián)網(wǎng)金融依靠互聯(lián)網(wǎng)、社交網(wǎng)絡(luò)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù),跳過(guò)實(shí)體金融環(huán)節(jié),投融資主體直接交易,效率高、成本低、方便快捷?;ヂ?lián)網(wǎng)金融準(zhǔn)入投融資門(mén)檻低,投資主體多元化,客戶(hù)交易實(shí)時(shí)記錄,有強(qiáng)大的信息生成和傳播機(jī)制,信息透明度高、流動(dòng)性強(qiáng),有利于金融市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)和公平定價(jià),信息不對(duì)稱(chēng)低。互聯(lián)網(wǎng)金融通過(guò)定價(jià)機(jī)制降低信用風(fēng)險(xiǎn),根據(jù)資產(chǎn)定價(jià)模型,將信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為信息,眾多的投融資客戶(hù)、較低的信息生成、評(píng)價(jià)、傳播、識(shí)別成本,市場(chǎng)將淘汰披露虛假信息者,作為交易成本通過(guò)價(jià)格機(jī)制表現(xiàn)出來(lái),降低信用風(fēng)險(xiǎn)。