白 琴

（重慶渝富控股集團有限公司，重慶 401121）

隨著我國市場經濟的不斷發(fā)展，以及體制改革的不斷推進，讓民營企業(yè)獲得了快速發(fā)展的機會，同時也讓國有企業(yè)在前進過程中面臨更加激烈的環(huán)境挑戰(zhàn)。為了讓國有企業(yè)一直擁有源源不斷的市場競爭力，使國有資本存量得到保障，就需要將國有企業(yè)納入體制改革和創(chuàng)新發(fā)展的工作中去。通過建立現代化的企業(yè)制度，幫助國有企業(yè)更加科學合理地利用各項資源。在國企改革的背景下，其投資并購活動就成為了國有企業(yè)未來發(fā)展的新路徑。因此，找出投資并購活動中的問題，將其進行有效解決，是國有企業(yè)得到更多經濟效益的重要前提。

一、國有企業(yè)投資并購內涵

1.國有企業(yè)投資并購含義

企業(yè)并購，即企業(yè)的兼并和收購，是一種通過轉移公司所有權或控制權的方式實現企業(yè)資本擴張和業(yè)務發(fā)展的經營手段，是企業(yè)資本運作的重要方式。實質上企業(yè)并購是一個企業(yè)取得另一個企業(yè)的資產、股權、經營權或者控制權，使一個企業(yè)直接或間接對另一個企業(yè)發(fā)生支配性的影響。并購的目的是企業(yè)利用自身的各種有利條件，比如品牌、資金、市場、管理、文化等優(yōu)勢，讓存量資產變成增量資產，使呆滯的資本運動起來，實現資本的增值。

國有企業(yè)并購按被并購對象所在行業(yè)分為三種：一是橫向并購；二是縱向并購；三是混合并購。國有企業(yè)橫向并購是指同樣一個行業(yè)內的并購，企業(yè)之間的經營產品屬于同一類。[2]橫向并購主要目的是擴大企業(yè)的規(guī)模，從而在市場上占領更多的份額，讓自身能夠在市場中獲得核心競爭力。但是橫向并購的缺點就是容易產生行業(yè)壟斷，市場的公平性會受到影響。國有企業(yè)縱向并購是指企業(yè)與產業(yè)鏈中有關的企業(yè)之間的并購行為，因而并購往往發(fā)生在企業(yè)所在行業(yè)的上下游。很多企業(yè)為了與供應商、零售端建立起長遠的合作，會將產業(yè)鏈與價值鏈之間進行整合，讓企業(yè)在整個產業(yè)鏈中價值最大化?；旌喜①彿绞绞遣煌I域之間企業(yè)的并購方式，企業(yè)能在混合并購下擴大經營范圍，從而開展更加多元化的經濟活動?；旌喜①徸畲蟮奶攸c就是能將企業(yè)的產業(yè)結構進行調整，從而降低企業(yè)在單一行業(yè)的風險，獲得多元化的經濟效益。

2.國有企業(yè)并購形勢

2020年是國有企業(yè)改革三年行動啟動之年，而上市公司成為國有企業(yè)并購重組的主要載體，2020年以來A股市場國有企業(yè)并購重組持續(xù)活躍，截至2021年3月1日，A股市場共發(fā)生913起國有上市公司參與的并購重組事件，其中，237起涉及央企國資控股企業(yè)，382起省屬國資控股企業(yè)，280起為地方國資控股企業(yè)，14起為其他國有企業(yè)。另外從并購分布區(qū)域看，我國沿海地區(qū)經濟發(fā)展比較快，其市場的規(guī)模和資源的分布也相對比較好，相對于其他地區(qū)而言，沿海城市的企業(yè)發(fā)展也會更加成熟。在地理位置優(yōu)越的情況下，沿海地區(qū)的并購活動也會更多。與之相比，我國中西部地區(qū)處于內陸，各方面的發(fā)展速度相對較慢，基礎設施的建設也會不夠完善，外資企業(yè)的目光也不會聚焦到中西部不夠發(fā)達的地區(qū)，從而造成了當前企業(yè)并購活動不夠均衡的情況產生。

二、國企改革下國有企業(yè)投資并購必要性和重要性

1.國有企業(yè)投資并購的必要性

（1）現代制度建立的基礎

目前來說，還有不少國有企業(yè)保持著原來較為傳統(tǒng)的經營模式，在市場競爭不斷激烈的當下，過去傳統(tǒng)的經營模式很難幫助國有企業(yè)獲得原定的發(fā)展目標，再加上國有體制帶來的一些限制，國有企業(yè)在市場競爭當中還是處于比較弱勢的地位。例如，國有企業(yè)在經濟方面的長年虧損，使其未來的發(fā)展前景不夠良好。國家針對國有企業(yè)的改革工作相繼出臺了相關的政策方針，就是為了讓國有企業(yè)的經營虧損情況能得到改變，使其快速適應變化的市場環(huán)境，以自身的競爭力在市場中占領一定的位置，不被激烈的市場環(huán)境所淘汰。與此同時，在國有企業(yè)改革背景下，國有企業(yè)順利實現并購重組，還能減少對我國經濟發(fā)展的影響，使其能夠與民營企業(yè)共同在市場上獲得發(fā)展。

（2）產業(yè)獲得升級的保證

就企業(yè)的規(guī)模而言，我國市場上占領數量最多的還是中小規(guī)模的企業(yè)。由于中小企業(yè)自身規(guī)模的客觀限制性，在生產經營效率上往往無法與其他企業(yè)進行對比，整體經濟效益也較為低下。此外，中小企業(yè)內部整體的資金儲備也不夠充足，導致技術水平很難進行創(chuàng)新。而并購活動剛好為中小企業(yè)的發(fā)展帶來了機會，通過并購活動，中小企業(yè)能夠獲取更多的資源，并且將產業(yè)結構不斷地進行優(yōu)化和升級，以較為先進的管理理念和技術手段，來增強自身的競爭能力，使其在市場中獲得更好的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（3）資金得到彌補的措施

國有企業(yè)參加并購重組，對于其自身來說，能夠使企業(yè)經營獲得更多的新資源來進行支持，包括勞動力資源、資金以及設備機械等方面的有形資產，同時也涵蓋了以技術專利為代表的無形資產，讓國有企業(yè)在投資并購互動中能將相關資本得到彌補。總之，國有企業(yè)加入并購重組，能夠為企業(yè)注入最新的血液，使之資源短缺的情況得到良好解決，企業(yè)未來的發(fā)展會一直擁有新的機遇。

2.國有企業(yè)投資并購重要性

（1）提升管理活力

國有企業(yè)進行投資并購是與混合所有制的發(fā)展相對應的，利用國有企業(yè)穩(wěn)定且資本充足的特點來進行投資并購，可以讓國有企業(yè)的資本予以盤活，與此同時，還能讓資本被有效運用在其他行業(yè)，使其能夠發(fā)揮出更多的資本價值，讓國有資產在并購的活動中實現資本增值。此外，通過投資并購可以讓國有企業(yè)的經營范圍予以拓寬，讓內部的經營管理活力得到激發(fā)，進一步改善原本陳舊的內部經營氛圍，使其以更高的管理活力來處理經營過程中的各項業(yè)務。

（2）擴大經營范圍

國有企業(yè)進行投資并購活動，最大的特點就是能讓國有資本實現高效率運作，并且在對其他公司實行控股前提下，將資本進行最大化利用，創(chuàng)造出更多的價值。此外，國有企業(yè)進行投資并購活動，還能參與其他行業(yè)的運作過程中，不僅可以在經營過程中維持自身的經營管理模式，還可以進行與其他行業(yè)的優(yōu)質資源進行融合。這大大降低了國有企業(yè)進入其他行業(yè)所要克服的阻礙，還能促使其獲得更多穩(wěn)定的投資收益。

（3）提升國際影響力

從2016年開始，我國企業(yè)就開啟了投資并購的浪潮，當時主要還是以民營企業(yè)為主，但是從2017年開始，我國國有企業(yè)就取代了民營企業(yè)，成為投資并購活動中的首要企業(yè)。國有企業(yè)通過不斷地進行海外投資并購，可以進一步提升國際影響力，同時，國有企業(yè)還能在此過程中逐漸打入海外市場，將國際貿易之間的壁壘予以打破，從而真正實現企業(yè)的國際化發(fā)展。

三、國有企業(yè)投資并購的主要影響因素

1.體制建設方面

國有企業(yè)并購投資活動的規(guī)范性和有效性執(zhí)行，除了外部良好市場環(huán)境的支撐之外，最重要的還是有完善的法律法規(guī)和制度予以保障。近年來，我國不斷完善市場環(huán)境和法律法規(guī)制度，為的就是能使國有企業(yè)在外部環(huán)境的優(yōu)化下，獲得長遠發(fā)展的機遇。但相關制度體系的建設還是存在一些問題需要解決，否則就會影響到國有企業(yè)未來戰(zhàn)略目標的實現。就制度方面來看，目前針對國有企業(yè)投資并購的內容還不夠及時，存在一定的滯后性，對于自身的發(fā)展需求并不是十分了解，市場的實際情況也沒有掌握完全，導致制度體系不夠完善，還不足以覆蓋到國有企業(yè)投資并購的所有環(huán)節(jié)之中，制度整體的可操作性還有待加強。國有企業(yè)在制度不夠完善的情況下，其并購活動中的很多環(huán)節(jié)就不能得到高效的約束和管控。除此之外，針對投資并購的相關法律法規(guī)也不夠健全，各類制度之間不能形成相互作用的關系，使投資并購工作在理解上出現偏差，很難高效實施。

2.資產評估方面

國有企業(yè)投資并購工作規(guī)范化和有效化的實行，離不開合理評估方法的支持。但是，就國有企業(yè)目前的情況來看，在實際的投資并購項目開展過程中，資產評估方面還存在很多問題需要解決。一方面，在資產評估機構上，很多都還不規(guī)范，機構之間的資產評估流程也存在差異，導致評估結果之間的效果也呈現出較大的差別。由于評估機構差異性的問題，使得國有企業(yè)最終的經營結果與評估數據之間出現較大的不同。另一方面，資產評估方式還需要進一步完善，在實際的評估中，越來越多的新興產業(yè)誕生，其公司的核心競爭力和盈利能力難以預測和計量，也讓評估結果和實際值之間存在一定的差異。此外，個人主觀的原因，也是國有企業(yè)投資并購活動中影響資產評估的重要因素。

3.監(jiān)督管理方面

國有企業(yè)要開展投資并購工作，其中涉及的流程會比較復雜，加上影響企業(yè)投資并購的因素較多，許多國有企業(yè)的投資并購工作開展起來并不是非常規(guī)范，對于風險的控制也不是很到位，這些都會對投資并購的最終效果產生影響。具體而言，首先是對于投資并購活動欠缺完善的審批制度，讓整個并購活動的審批程序沒有操作性；其次是企業(yè)之間的產權不清，讓國有企業(yè)在投資并購的活動中出現矛盾，企業(yè)之間很難進行融合；最后是投資并購活動欠缺有效監(jiān)管，對于風險的防控做不到位。

四、國企改革下國有企業(yè)投資并購優(yōu)化對策

1.以健全制度為基礎，防止資產流失

國有企業(yè)在進行市場化改革中，當風險產生的時候，最大的問題就是很難找到相應的負責人來進行處理，這樣界限不清主要是因為產權關系而造成的。政府是國有企業(yè)最主要的投資者，但是其在進行資產的調配和管理時，并沒有形成組織化的處理，讓國有企業(yè)的權責不太清楚，主要還是企業(yè)內部的經營管理層來負責資產管理工作。要改善國有企業(yè)在這方面普遍存在的問題，就需要完善國有企業(yè)的監(jiān)管體系，從制度入手，讓政府能夠直接接觸到人力資源和資金資源等各方面的管理工作，承擔起作為宏觀調控應有的職責。面對不能進行直接監(jiān)管的國有企業(yè)，政府可以建立起相應的資產管理機構，讓資產管理部門來對國有企業(yè)資產進行間接管理。同時，完善獨立董事和獨立監(jiān)事的委派機制，以期做到對國有企業(yè)重大決策的投資進行管理，并監(jiān)督資產的使用途徑。針對資產的管理工作，還可以建立追責制度，讓企業(yè)的風險機制可以得到完善，以法律為基礎，對造成資產損失的個人或者是單位進行追責。此外，還可以針對企業(yè)內部人員建立起相關制度，來保證人員晉升的透明化，并以此來降低企業(yè)的決策風險。

2.以規(guī)范交易為手段，實現利益價值

對于國有企業(yè)自身而言，處理投資并購活動中的資產問題，首先要做的就是加強資產評估環(huán)節(jié)，讓其具備更強的科學性。企業(yè)在選擇評估單位時，就要確認資產評估機構的信譽度和準確度，并且注意在資產評估過程中的行為規(guī)范，進而做到對人員的約束和有效管理。同時，在進行固定資產的評估之外，還要對無形資產進行評估，做到企業(yè)的品牌和商標等方面較為全面的分析。對于國家而言，一定要加強對市場的監(jiān)管力度，讓并購活動中的不良行為得到遏制，為企業(yè)間的投資并購活動開展創(chuàng)造一個良好的市場環(huán)境。并且，可以將并購交易方式進行轉變，進而創(chuàng)造出更大的經濟利益。具體而言，根據當前的大數據來對評估機構進行分析，或者通過數據信息來選擇可以進行并購的目標企業(yè)。這樣國有企業(yè)就能對評估企業(yè)實行比較準確的判斷，用資質比較強的評估機構來保證評估過程，同時讓評估過程更加清晰透明。此外，需要國有企業(yè)建立起有效的競爭機制，促使競爭過程更加公平，還能多方了解市場上的多元信息，在進行并購活動時，可以更加謹慎選擇目標，保證國有資產的存量，減少國有企業(yè)在選擇并購對象時的風險。

3.以控制風險為目的，防范并購隱患

在防范國有企業(yè)的投資并購工作時，可以從規(guī)范并購流程入手，在國有企業(yè)進行并購活動前，對目標企業(yè)進行考察和分析，找出并購目標公司存在的潛在風險。當利益受損之后，要及時與對方企業(yè)進行溝通。同時，并購活動企業(yè)雙方除了要保證協議簽訂的保密性之外，還要確保信息顯示的真實性，如果出現了一方企業(yè)虛報了經營狀況的情況，需要在協議中設定專門的條款來處理，這樣一旦在并購活動中出現風險，就可以來追究相關責任人。除了規(guī)范并購流程之外，還要注重中介機構在整個并購環(huán)節(jié)中的作用。例如，并購活動中的資產評估機構或者投資銀行等中介機構，需要企業(yè)在選擇時進行資質的考察。企業(yè)還要利用當前的信息技術和網絡媒體來對收購活動的全程進行監(jiān)督，保證中介機構的作用能真正發(fā)揮出來。此外，政府在并購活動中還要意識到其行政干預會對過程造成的影響，要逐漸減少對并購過程的干預，轉而對收購活動進行有效監(jiān)督，對擾亂市場和弄虛作假的組織機構進行嚴懲，從而保障收購環(huán)境的穩(wěn)定和健康。

4.以宏觀調控為方向，完善配套措施

政府對資本市場進行管控和調配，能夠為企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造出更多的機會。雖然我國的資本市場已經發(fā)展了很長時間，體系也逐漸成熟，但是由于企業(yè)規(guī)模的限制和中介服務機構的不完善等原因，企業(yè)收購活動還是受到了一定的影響。為了將資本市場進行優(yōu)化，需要把企業(yè)的融資渠道進行拓寬，從而讓集團化企業(yè)可以順利上市融資，使國有企業(yè)能和民營企業(yè)一樣，在市場上能夠共同前進。與此同時，國家還要建立起對應的社會信用體系，對資本市場做到有效監(jiān)督，讓資本市場秩序可以得到維護，其經濟效益也能得到提升。

五、結語

綜上所述，國企改革的背景下，國有企業(yè)進行投資并購能夠將企業(yè)的市場競爭力得以提升，讓國有企業(yè)在投資過程中獲得更多的收益，并且?guī)椭湓谑袌鲋懈咏】甸L遠地發(fā)展。在推進國有企業(yè)投資并購的過程中，要不斷將資產管理制度進行優(yōu)化，同時規(guī)范并購流程，讓企業(yè)在投資并購活動中的風險得到控制。在投資并購方式科學選擇的前提下，促使國有企業(yè)有機會選擇更加靈活和有效的方案來實施相關并購活動，進而幫助國有企業(yè)更好地融入市場，實現自身的創(chuàng)新和轉型發(fā)展。