付洪壘 蘇思蒙

摘 要：海大集團(tuán)作為國內(nèi)水產(chǎn)飼料業(yè)務(wù)的龍頭企業(yè)具有一定代表性。從財(cái)務(wù)能力角度分析其財(cái)務(wù)績(jī)效有助于了解企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，并對(duì)飼料行業(yè)的發(fā)展提供借鑒。本文從“償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、成長(zhǎng)能力”四個(gè)方向著手，運(yùn)用因子分析的方法對(duì)海大集團(tuán)財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)分析，結(jié)果表明企業(yè)的財(cái)務(wù)能力總體呈波動(dòng)上升趨勢(shì)，但償債能力和成長(zhǎng)能力整體較弱。

關(guān)鍵詞：因子分析;財(cái)務(wù)績(jī)效;海大集團(tuán)

一、引言

1.企業(yè)簡(jiǎn)介

海大集團(tuán)全稱廣東海大集團(tuán)股份有限公司，成立于1998年，于2009年11月在深圳A股市場(chǎng)成功上市。海大集團(tuán)是一家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的大型綜合性企業(yè)，以飼料業(yè)務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)，并在國內(nèi)飼料行業(yè)占據(jù)較大的市場(chǎng)份額并仍具有上升空間，同時(shí)海大集團(tuán)在全球的飼料行業(yè)的企業(yè)產(chǎn)銷規(guī)模排名中，也居于前十位之內(nèi)。

2.研究方法

本文運(yùn)用的因子分析法是由C.E.斯皮爾蔓提出的研究方法。因子分析法相較于其他傳統(tǒng)財(cái)務(wù)績(jī)效分析的研究方法具有更精準(zhǔn)、更便捷、更客觀、更全面的特點(diǎn)。因子分析法的主要實(shí)際操作過程大致分為六個(gè)步驟，首先對(duì)研究的數(shù)據(jù)運(yùn)用Z-score方法進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，防止各個(gè)樣本指標(biāo)的單位不同等差異帶來的誤差;其次進(jìn)行KMO 和巴特利特檢驗(yàn)，目的是檢驗(yàn)樣本數(shù)據(jù)是否具有可行性;再次是提取公共因子，主要依靠總方差解釋表來確定;接下來再對(duì)公共因子進(jìn)行命名;然后計(jì)算因子得分;最后對(duì)因子的綜合得分進(jìn)行排名。

3.文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)運(yùn)用因子分析法對(duì)企業(yè)或行業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)分析較為成熟。大致分為三種角度：（1） 靳澤輝（2021）從財(cái)務(wù)能力方面著手應(yīng)用因子分析方法分析全聚德的財(cái)務(wù)績(jī)效。（2） 劉禹辰（2020）基于利益相關(guān)者理論使用SPSS因子分析的方法對(duì)DB企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行全面分析。（3） 冀鵬弘（2020）運(yùn)用因子分析法從企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任角度對(duì)食品上市行業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行分析。

二、樣本選擇和指標(biāo)選取

1.樣本選擇

本文以飼料行業(yè)龍頭企業(yè)的海大集團(tuán)為樣本，指標(biāo)數(shù)據(jù)主要選取于新浪財(cái)經(jīng)的海大集團(tuán)2009年-2021年半年報(bào)和年報(bào)，共24期數(shù)據(jù)。

2.指標(biāo)選取

本文從“償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、成長(zhǎng)能力”四個(gè)方面構(gòu)建財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)評(píng)價(jià)體系。選取的償債能力指標(biāo)為資產(chǎn)負(fù)債率（x1）、流動(dòng)比率（x2）、現(xiàn)金比率（x3）、產(chǎn)權(quán)比率（x4）;營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)為應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率（x5）、存貨周轉(zhuǎn)率（x6）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（x7）、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（x8）;盈利能力指標(biāo)為凈資產(chǎn)收益率（x9）、總資產(chǎn)凈利率（x10）、銷售凈利率（x11）、成本費(fèi)用利潤(rùn)率（x12）;成長(zhǎng)能力指標(biāo)為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（x13）、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（x14）、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率（x15）、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（x16）。

三、海大集團(tuán)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)分析

1.KMO 和巴特利特檢驗(yàn)

運(yùn)用SPSS23.0軟件分析384個(gè)指標(biāo)數(shù)值，分析結(jié)果是否通過檢驗(yàn)由表1可知，KMO值為0.590>0.5，巴特利特球形度檢驗(yàn)的顯著性為0.000<0.01。表明各變量之間具有相關(guān)性，通過了可行性檢驗(yàn)。因此，此樣本可以做因子分析。

2.總方差解釋

由總方差解釋表（表2）顯示，提取的公共因子有4個(gè)，第一個(gè)公共因子的方差貢獻(xiàn)率為34.249%，第二個(gè)公共因子的方差貢獻(xiàn)率為26.134%，第三個(gè)公共因子的方差貢獻(xiàn)率為18.836%，第四個(gè)公共因子的方差貢獻(xiàn)率為12.087%，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為91.306%>80%，可以進(jìn)行因子分析。

3.旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣

根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣（表3）分析得出，公共因子F1在財(cái)務(wù)指標(biāo)Zscore（x7）、Zscore（x5）、Zscore（x10）、Zscore（x8）、Zscore（x6）、Zscore（x9）的載荷較大，分別為0.982、0.949、0.899、0.896、0.890、0.776，之中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率[Zscore（x7）]和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率[Zscore（x5）]的載荷最高，因此將F1命名為營(yíng)運(yùn)能力因子。公共因子F2在財(cái)務(wù)指標(biāo)Zscore（x15）、Zscore（x16）、Zscore（x3）、Zscore（x2）、Zscore（x1）、Zscore（x4）的載荷較大，分別為0.953、0.908、0.900、0.786、-0.647、-0.476，整體來看償債能力因素的載荷占比較大，因此將F2命名為償債能力因子。公共因子F3在財(cái)務(wù)指標(biāo)Zscore（x11）、Zscore（x12）盈利的載荷較大，分別為0.974、0.959，因此將F3命名為盈利能力因子。公共因子F4在財(cái)務(wù)指標(biāo)Zscore（x13）、Zscore（x14）的載荷較大，分別為0.825、0.837，因此將F4命名為成長(zhǎng)能力因子。

4.計(jì)算因子的綜合評(píng)分

根據(jù)成分得分系數(shù)矩陣可以得出：

F1=-0.048X1-0.003X2-0.006X3-0.069X4+0.174X5+0.161X6+0.203X7+0.156X8+0.170X9+0.177X10-0.013X11-0.010X12-0.035X13-0.033X14-0.070X15-0.057X16

F2=-0.103X1+0.156X2+0.218X3-0.019X4-0.021X5+ 0.018X6-0.075X7+0.020X8-0.067X9-0.015X10+0.101X11+ 0.083X12-0.052X13-0.035X14+0.314X15+0.321X16

F3=0.069X1-0.037X2+0.004X3+0.150X4-0.024X5-0.058X6-0.038X7-0.015X8+0.135X9+0.134X10+0.369X11+0.356X12-0.028X13+0.095X14+0.132X15+0.191X16

F4=-0.102X1+0.149X2+0.004X3-0.172X4+0.032X5-0.041X6-0.079X7+0.027X8-0.101X9-0.066X10+0.039X11+0.070X12+0.452X13+0.453X14-0.150X15-0.163X16

海大集團(tuán)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo) F 值：

F=（34.249%F1+26.134%F2+18.836%F3+12.087%F4）/91.306%

5.綜合分析

如下圖所示，F(xiàn)1作為營(yíng)運(yùn)能力因子，從2011年達(dá)到峰值后呈下降趨勢(shì)，在2013年數(shù)值最低后又持續(xù)上升，在2016年-2020年F1指標(biāo)趨于平穩(wěn)。說明海大集團(tuán)近五年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)較為穩(wěn)定。F2作為償債能力因子，從2009年的峰值大幅下降后又呈波動(dòng)式下降，2012年-2019年均為負(fù)值，說明海大集團(tuán)償債能力存在一定的問題。但2020年指標(biāo)為正數(shù)，說明問題得到了改善。F3作為盈利能力因子，在2013年指標(biāo)最低為-1.90281，但從2013年開始指標(biāo)數(shù)值呈波動(dòng)上升，2020年指標(biāo)數(shù)值最大且為正數(shù)，可見公司的盈利能力得到極大的改善。F4作為成長(zhǎng)能力因子，指標(biāo)波動(dòng)較大，具有不確定性。整體來看，公司自2009年-2013年期間呈波動(dòng)下降趨勢(shì)，2013年達(dá)到負(fù)值后又呈波動(dòng)上升的趨勢(shì)。

四、結(jié)論及啟發(fā)

1.監(jiān)控市場(chǎng)行情，提高資源配置

由圖可知，海大集團(tuán)2013年的F值整體均處于低谷，與當(dāng)年惡劣環(huán)境和極端天氣有關(guān)，同時(shí)也受到下游產(chǎn)業(yè)鏈銷售不振的影響，之后公司實(shí)施了“冬春攻勢(shì)”等一系列政策后，財(cái)務(wù)能力得到了極大的改觀。由此可見，飼料行業(yè)的市場(chǎng)行情易受自然資源因素以及產(chǎn)業(yè)周期因素的影響，如2013年海大集團(tuán)受氣候影響，財(cái)務(wù)能力均處于低谷，所以要時(shí)刻警惕市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，盡可能達(dá)到供需平衡，使得資源配置最優(yōu)化，提升競(jìng)爭(zhēng)能力和成長(zhǎng)能力，增強(qiáng)籌資開發(fā)。

2.緊跟時(shí)代趨勢(shì)，拓寬銷售渠道

在上圖中，雖然營(yíng)運(yùn)能力因子F1相對(duì)趨于穩(wěn)定且均為正值，但成長(zhǎng)能力因子F4指標(biāo)數(shù)值整體偏低且波動(dòng)較大。而成長(zhǎng)能力高低與企業(yè)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力息息相關(guān)。當(dāng)代社會(huì)的發(fā)展變革日新月異，比如當(dāng)下最流行的“綠色營(yíng)銷”、“明星直播帶貨”等營(yíng)銷模式，如果不跟緊時(shí)代的步伐就會(huì)被市場(chǎng)淘汰。所以企業(yè)要與時(shí)俱進(jìn)地拓寬銷售渠道，不斷提升業(yè)績(jī)，始終保持良好營(yíng)運(yùn)能力。

3.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)近五年盈利能力因子F3呈上升趨勢(shì)且均大于零，償債能力因子F2均為負(fù)值，說明企業(yè)具有較好的獲利能力，但償債能力較弱。企業(yè)的償債能力和盈利能力與資本結(jié)構(gòu)和資本運(yùn)作有密切的聯(lián)系且直接影響企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)要合理制定短期和長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)，最大化降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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