上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)

徐小涵 劉繼偉

摘 要：本文選取了東北三省18家上市醫(yī)藥制造企業(yè)2016—2018年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為樣本，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析，結(jié)論表明：財(cái)務(wù)績(jī)效排名靠前的是大慶華科、長(zhǎng)春高新;從營(yíng)運(yùn)能力來(lái)看，大慶華科、哈高科的資本周轉(zhuǎn)較快;從債務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，東北制藥、哈藥集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率較合理;從盈利能力來(lái)看，長(zhǎng)春高新、哈三聯(lián)有較強(qiáng)的銷售能力;從成長(zhǎng)能力來(lái)看，譽(yù)衡藥業(yè)、敖東藥業(yè)成長(zhǎng)速度非?？臁?/p>

關(guān)鍵詞：醫(yī)藥制造業(yè);因子分析;財(cái)務(wù)績(jī)效

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2021）01（a）--03

醫(yī)藥制造業(yè)是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，對(duì)于地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展有很強(qiáng)的帶動(dòng)作用，成為許多省份的支柱產(chǎn)業(yè)。近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，人們收入水平不斷提高，人口老齡化趨勢(shì)上升等因素，導(dǎo)致了對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)品需求迅速增加，有效地刺激了醫(yī)藥制造業(yè)的發(fā)展。2013—2017年，醫(yī)藥制造業(yè)總產(chǎn)值保持了12%左右的增長(zhǎng)率，醫(yī)藥制造業(yè)發(fā)展充滿活力。遼寧、吉林和黑龍江三省的醫(yī)藥制造業(yè)在地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展中貢獻(xiàn)顯著，醫(yī)藥制造業(yè)上市公司作為龍頭企業(yè)，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)安排、融資方式、經(jīng)營(yíng)管理水平等，直接影響企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展。財(cái)務(wù)績(jī)效是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平和發(fā)展?jié)摿Φ闹匾笜?biāo)之一，正確評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，可以更好地認(rèn)識(shí)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力、債務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利能力、成長(zhǎng)能力。因此，本文在分析了企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效影響因素的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，運(yùn)用因子分析方法，對(duì)東北三省的18家醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。

1 財(cái)務(wù)績(jī)效的影響因素與評(píng)價(jià)指標(biāo)

影響企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的因素是多方面的，包括國(guó)家政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)責(zé)任、智力資本與研發(fā)投入、內(nèi)部控制和資本結(jié)構(gòu)，等等。其中，最直接地反映企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的因素是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，構(gòu)成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)包括：營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、盈利能力、成長(zhǎng)能力四個(gè)方面。反映四個(gè)方面能力的具體指標(biāo)包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)負(fù)債比重、基本每股收益、加權(quán)凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率八個(gè)指標(biāo)。因此，根據(jù)能力與指標(biāo)的對(duì)應(yīng)關(guān)系，構(gòu)建東北地區(qū)醫(yī)藥制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，如表1所示。

2 財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)實(shí)證分析

2.1 樣本的選取與數(shù)據(jù)處理

財(cái)務(wù)績(jī)效分析的樣本選自于上海證券所官網(wǎng)和深圳證券交易所官網(wǎng)中的東北地區(qū)醫(yī)藥制造業(yè)上市公司，由于其中的S、ST、*ST板塊公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)有異常變化，對(duì)這些企業(yè)給予剔除，最后的樣本為東北地區(qū)的吉林敖東、通化金馬等18家上市醫(yī)藥制造企業(yè)。根據(jù)公開披露的 2016—2018 年，上市公司年度審計(jì)報(bào)告及財(cái)務(wù)報(bào)告摘要，從中得到了財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)中8項(xiàng)具體指標(biāo)的數(shù)據(jù)，為了減少數(shù)據(jù)波動(dòng)的影響，對(duì)上市公司三年的指標(biāo)的數(shù)值進(jìn)行了平均化處理，得到了各指標(biāo)的三年平均數(shù)值作為研究數(shù)據(jù)。

2.2 因子分析與財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)

根據(jù)因子分析的具體步驟，以SPSS19.0為分析工具進(jìn)行因子分析。首先，進(jìn)行KMO檢驗(yàn)，對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的原始數(shù)據(jù)處理并進(jìn)行KMO檢驗(yàn)，計(jì)算結(jié)果顯示KMO值為0.536，可以進(jìn)行因子分析。其次，對(duì)18家上市醫(yī)藥制造企業(yè)的8個(gè)財(cái)務(wù)績(jī)效數(shù)據(jù)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算，得出初始特征值、提取公因子和旋轉(zhuǎn)后的公因子數(shù)據(jù)。將3個(gè)因子選取為財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的主因子，見表2。

為了更加清楚描述初始載荷矩陣的結(jié)構(gòu)，采取方差最大正交旋轉(zhuǎn)法對(duì)因子載荷矩陣實(shí)行旋轉(zhuǎn)，從而使得因子載荷分析矩陣中的因子變量經(jīng)濟(jì)含義更加明顯，旋轉(zhuǎn)后的因子載荷表，如表3所示。

最后，計(jì)算因子得分和綜合得分。對(duì)應(yīng)于旋轉(zhuǎn)后的因子載荷表可以發(fā)現(xiàn)，第一主因子對(duì)X1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、X2存貨周轉(zhuǎn)率、X3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有較高的載荷，稱之為營(yíng)運(yùn)能力因子。第二主因子對(duì)X5流動(dòng)負(fù)債比重、X6基本每股收益、X7加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率有較高的載荷，稱之為收益能力因子。第三主因子對(duì)X8凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率有較高的載荷，稱之為成長(zhǎng)能力因子。根據(jù)因子分析模型計(jì)算3個(gè)因子得分系數(shù)矩陣，并計(jì)算綜合得分，見表4和表5。

2.3 財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)得分

為了考察樣本選定的18家上市醫(yī)藥制造企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效水平，在計(jì)算得出5個(gè)因子的得分系數(shù)矩陣的基礎(chǔ)上，運(yùn)用SPSS19.0對(duì)因子得分函數(shù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，計(jì)算Fac1、Fac2、Fac3得分，然后計(jì)算各企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效綜合得分，并根據(jù)綜合得分進(jìn)行排名，見表5。

3 財(cái)務(wù)績(jī)效綜合分析

從表5中的18家東北地區(qū)醫(yī)藥制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效得分排名來(lái)看，財(cái)務(wù)績(jī)效排名靠前的是大慶華科、長(zhǎng)春高新、譽(yù)衡藥業(yè)，財(cái)務(wù)績(jī)效排名靠后的是通化金馬、吉林紫鑫、集安益盛。下面結(jié)合財(cái)務(wù)績(jī)效綜合得分情況，從營(yíng)運(yùn)能力、債務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利能力和成長(zhǎng)能力四個(gè)方面深入分析。

3.1 營(yíng)運(yùn)能力分析

從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這三大營(yíng)運(yùn)來(lái)看，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率社會(huì)平均值為7.8，只有1/3的企業(yè)達(dá)到了社會(huì)平均值，其中大慶華科超過(guò)了優(yōu)秀值24.3為30.6，哈高科達(dá)到了良好值15.7。由此說(shuō)明東北地區(qū)醫(yī)藥制造業(yè)上市公司普遍收賬速度較慢，平均收賬期較長(zhǎng)，可能會(huì)產(chǎn)生壞賬，資產(chǎn)流動(dòng)偏慢。從存貨周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)來(lái)看，有6家企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率較快，其中大慶華科可以達(dá)到28.4，說(shuō)明大部分企業(yè)的存貨占用水平較高，積壓庫(kù)存的情況較多，流動(dòng)性和變現(xiàn)能力較弱。從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)來(lái)看，其中有9家企業(yè)大慶華科、人民同泰、東北制藥、哈藥集團(tuán)、譽(yù)衡藥業(yè)、珍寶島藥業(yè)、哈三聯(lián)達(dá)到了一般企業(yè)的設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)0.8，半數(shù)以上企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快，說(shuō)明銷售能力和獲取利潤(rùn)的能力較強(qiáng)，資產(chǎn)的使用效率較高。

3.2 債務(wù)結(jié)構(gòu)分析

從資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)負(fù)債比重這兩大指標(biāo)來(lái)看，大部分企業(yè)在普遍認(rèn)為合理的資產(chǎn)負(fù)債率的區(qū)間附近浮動(dòng)，即40%～60%，雖然可以看出東北地區(qū)的上市醫(yī)藥制造公司的資本結(jié)構(gòu)是相對(duì)合理的，但是資產(chǎn)負(fù)債率大部分偏低，其中吉林紫鑫藥業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率最低，表明該企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的利用率較低;大慶華科資產(chǎn)負(fù)債率最高，可能需要承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。就流動(dòng)負(fù)債比重來(lái)看，有四家企業(yè)流動(dòng)負(fù)債比重達(dá)到了100%，說(shuō)明這些上市公司主要依靠短期的負(fù)債來(lái)進(jìn)行盈利，對(duì)短期資金的依賴性較強(qiáng)可能會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該適當(dāng)降低流動(dòng)負(fù)債比重，調(diào)整合理的資本結(jié)構(gòu)。

3.3 盈利能力分析

從基本每股收益和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)看，長(zhǎng)春高新、吉林敖東、葵花藥業(yè)這三家上市醫(yī)藥制造企業(yè)均超過(guò)1.1，超過(guò)東北地區(qū)上市醫(yī)藥制造企業(yè)的平均水平，其中長(zhǎng)春高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)股份有限公司以基本每股收益4.3位于東北地區(qū)18家上市醫(yī)藥制造企業(yè)榜首。通化東寶、長(zhǎng)春高新、哈三聯(lián)這三家上市醫(yī)藥制造企業(yè)的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率均超過(guò)16%，其中通化東寶以加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益19.4%位居18家東北地區(qū)上市醫(yī)藥制造公司榜首。

3.4 成長(zhǎng)能力分析

從凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率這個(gè)指標(biāo)來(lái)看，譽(yù)衡藥業(yè)、吉林敖東、興齊眼藥成長(zhǎng)速度非?？欤汲^(guò)了80%，特別是譽(yù)衡藥業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)到270%，位居18家上市醫(yī)藥制造公司榜首。

4 提高財(cái)務(wù)績(jī)效的建議

4.1 適當(dāng)提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

從以上數(shù)據(jù)我們可以看出，半數(shù)以上的企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率偏低，說(shuō)明營(yíng)運(yùn)資金會(huì)過(guò)多地滯留在應(yīng)收賬款上面，資金的合理運(yùn)轉(zhuǎn)會(huì)受到影響，因此應(yīng)該適當(dāng)提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，企業(yè)可以對(duì)付款人的資信狀況做深入準(zhǔn)確的了解與調(diào)查，對(duì)應(yīng)收賬款的回收風(fēng)險(xiǎn)做科學(xué)的評(píng)估，制定適當(dāng)?shù)男庞孟拗茥l件，科學(xué)的規(guī)定賒銷時(shí)限，可配備專業(yè)人員對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行合理清收，加快資金的回籠變現(xiàn)能力。

4.2 保持較高的存貨周轉(zhuǎn)率

在18家上市公司中，只有1/3的企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率可以超過(guò)2.8，說(shuō)明大部分企業(yè)可能存在經(jīng)營(yíng)不善、產(chǎn)品滯銷等問(wèn)題，企業(yè)應(yīng)當(dāng)生產(chǎn)適銷對(duì)路產(chǎn)品，減少庫(kù)存積壓，提高商品的銷售額，加大銷售與生產(chǎn)力度，清理滯銷產(chǎn)品，以此提高存貨周轉(zhuǎn)率。

4.3 適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率

東北地區(qū)醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率比較合理，但是普遍偏低，說(shuō)明企業(yè)融資能力和投資能力不高，企業(yè)的發(fā)展會(huì)受到一定限制?？梢赃m當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)獲取更多的財(cái)務(wù)杠桿利益，采取多樣融資形式，利用負(fù)債資本發(fā)揮抵減稅額的作用，從而獲得更多的經(jīng)濟(jì)利益。

4.4 降低流動(dòng)負(fù)債比率

在原始數(shù)據(jù)中，我們可以看到有的醫(yī)藥上市企業(yè)流動(dòng)負(fù)債比重已經(jīng)高達(dá)98%，這是比較危險(xiǎn)的財(cái)務(wù)行為，過(guò)度依賴短期流動(dòng)負(fù)債會(huì)有很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦流動(dòng)資金的資金鏈斷裂，企業(yè)在周期較短的項(xiàng)目上將面臨周轉(zhuǎn)和經(jīng)營(yíng)困難，嚴(yán)重時(shí)甚至?xí)蛊髽I(yè)破產(chǎn)。因此，流動(dòng)負(fù)債比重過(guò)高的企業(yè)應(yīng)該適當(dāng)降低流動(dòng)負(fù)債比例，合理安排融資結(jié)構(gòu)，增加股權(quán)融資和內(nèi)部融資，拓寬融資渠道的多種途徑。

4.5 構(gòu)建科學(xué)的資金管理體制

從我們對(duì)18家公司數(shù)據(jù)的計(jì)算中可以看出，大多數(shù)企業(yè)的盈利能力與成長(zhǎng)能力是非常好的，應(yīng)該繼續(xù)保持企業(yè)的這種發(fā)展?jié)撃?。企業(yè)不僅要對(duì)內(nèi)部的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做好分析，還應(yīng)該關(guān)注整個(gè)行業(yè)的發(fā)展動(dòng)向，收集整個(gè)行業(yè)的財(cái)務(wù)信息，進(jìn)行整體的比較與剖析，以此來(lái)完善本企業(yè)的資金管理體制，制定合理的發(fā)展計(jì)劃。通過(guò)戰(zhàn)略定位分析，及時(shí)調(diào)整企業(yè)的戰(zhàn)略方針，發(fā)揮企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)成本費(fèi)用進(jìn)行高效的管理與控制，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

王巧霞.我國(guó)上市商業(yè)銀行財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)研究——基于25家上市商業(yè)銀行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的實(shí)證分析[J].會(huì)計(jì)之友，2018（10）.

張珂妍.昆藥集團(tuán)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)及提升策略研究[D].昆明：云南師范大學(xué)，2019.

邵婷婷，王京芳.企業(yè)內(nèi)部控制效率對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響研究——來(lái)自醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的實(shí)證檢驗(yàn)[J].生產(chǎn)力研究，2013（09）.