◆梁 怡

一、國有企業(yè)重組存在的財務風險概念及特征

（一）國有企業(yè)重組的財務風險

國有企業(yè)重組財務風險概念從本質上看仍然是財務風險的概念與內涵；財務風險是現(xiàn)代化企業(yè)管理當中的重要概念。財務風險不僅涵蓋企業(yè)內部經營管理因素所造成的風險，同時也包括由于企業(yè)外部環(huán)境的各種不確定因素給財務所造成的影響。而國有企業(yè)重組的財務風險主要是指國有企業(yè)在重組并購過程當中所面臨的財務風險。

（二）國有企業(yè)重組財務風險特征

第一是客觀性，客觀性是國有企業(yè)重組財務風險的基本特征，國有企業(yè)在重組過程當中必定會存在大量的財務風險，這不會因為國有企業(yè)的主觀意志而有所改變。而且多數(shù)財務風險只能夠通過規(guī)避的方式進行防范，無法將相應的財務風險進行完全消除。第二是不確定性，國有企業(yè)作為市場經濟的一分子，受到市場環(huán)境的重要影響，致使國有企業(yè)面臨著較大的不確定性，這些不確定性都可能會致使國有企業(yè)發(fā)展過程當中會面臨各種類型的財務風險，而重組過程中更是會增加各項財務風險的不確定性。第三是收益與損失共存性，國有企業(yè)財務風險的大小，從國有企業(yè)重組過后收益的大小存在著一定的聯(lián)系，通常來說國有企業(yè)重組所面臨的財務風險越大，則企業(yè)在重組過后所能夠獲得的收益也就越大。

二、財務風險種類

國有企業(yè)整個重組過程通常涵蓋三個步驟，即重組前、中間環(huán)節(jié)以及重組后。每個重組環(huán)節(jié)所存在的財務風險均有所不同。

（一）重組前的財務風險

國企重組前，對于被重組對象的實際情況可能會存在調研不足。比如對企業(yè)財務實際情況、資金運作、債務信息以及經營管理等沒有進行深入的調研，使得實施重組一方的國有企業(yè)很難把握全面、詳盡的企業(yè)財務信息，致使前期重組估值時會承擔較多的風險；或者是估值過程中對于某些風險隱患無法進行充分的識別，致使重組成本支出遠遠大于預期額度。正是由于對被重組對象預期價值、風險比值判斷失誤，從而致使預算與重組計劃制定產生偏差，最終阻礙重組工作的展開，不能夠在預定方案下獲得收益，甚至會因為財務風險的突出問題造成財務困難。此外，重組企業(yè)因為重組估值、預判方案失誤，可能會引發(fā)年度、季度預算出現(xiàn)問題，最終影響企業(yè)的經營成果。

（二）中間環(huán)節(jié)風險

國企重組過程中間環(huán)節(jié)主要涵蓋融資風險，也就是在重組過程中所運用的融資辦法、融資渠道存在問題，這將會致使整個融資資金供應鏈的成本過高。倘若運用并購的方式完成重組的，國有企業(yè)原本的支付能力存在欠缺；或者是由于支付完成后缺乏后續(xù)資金進行改革，所以需要通過舉債、拆借等方式進行融資。因為所獲得的第三方融資支持通常還需要支付利息，由此所產生的本金之外的溢出債務倘若后期國有企業(yè)很難定期、定額的完成債務清償，就有可能會對企業(yè)的經營管理造成阻礙；嚴重的甚至還會使國有企業(yè)直接破產。即使能夠清償債務也會由于短期內內部可用資金周轉額降低，從而致使企業(yè)在經營戰(zhàn)略發(fā)展上受到極大的阻礙影響。而通過出讓國有企業(yè)資產等其他方式進行融資，可能會由于市場價格因素的變動出現(xiàn)實際支付能力效率極其低下的情況。資金作為國有企業(yè)發(fā)展的根本，在重組過程中如果存在資金周轉局促的問題就會影響到國企重組規(guī)模擴張，從而影響到國有企業(yè)整體財務狀況，不利于國有企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。

（三）重組完成后的風險

當國有企業(yè)重組基本程序完成后，所面臨的就是將兩個國有企業(yè)進行重新整合的環(huán)節(jié)。常見的是由于前期所隱含的風險致使重組過后財務面臨較大的壓力，比如重組前，被重組企業(yè)由于各種原因隱瞞企業(yè)的債務以及經營不善的問題。例如債務過高、市場份額過低等等，此類因素會直接影響到重組后企業(yè)的開支與收入造成收支兩端差異較大。而在重組過后的整合環(huán)節(jié)，因為直接接手被重組企業(yè)，對企業(yè)的信息更加了解，在采取辦法進行補救時就會加大財務投入。其中最主要的財務風險就面臨清償風險。

三、財務風險產生的主要原因

（一）內部原因

國有企業(yè)參與管理與生產的人員綜合素質將會決定重組的成功，企業(yè)重組的財務風險在某種程度上是由于重組過程中相關人員綜合素質不足導致的。一是參與重組的人員對于財務風險意識不足，在財務風險識別專業(yè)能力上存在欠缺，無法對財務風險的全面性進行評估；而且也不能從原始被重組企業(yè)的日常信息數(shù)據(jù)當中辨析可能會存在的財務風險，從而忽略了風險的存在，錯誤的引導了價值估算的方向。二是缺少了相應的專業(yè)重組人員配置，重組過程是一項復雜的系統(tǒng)性工程，需要會計類、法律類、管理類的各項全面的人才作為重要的人力資源基礎。但是國有企業(yè)在發(fā)動重組的過程中往往很難打造專業(yè)化的團隊，使得會計類、管理類等的人才配置不健全，致使某些方面缺少專業(yè)的評估標準。另外，國有企業(yè)內部財務資源也往往是影響到重組財務風險的原因。倘若重組企業(yè)自身的財務狀況就存在著一定的隱患，在極為勉強的狀態(tài)下完成重組，將會直接增加國有企業(yè)直接承擔的財務壓力；再加上重組過后經營范圍規(guī)模的調整以及文化的融合，使得國有企業(yè)將會在很長一段時間內無法快速地產生效益。最終給企業(yè)財務造成極大的壓力。

（二）外部原因

國有企業(yè)的重組并不是只是受于市場經濟的主導，在某種程度上是相關政策的干預。盡管這在宏觀上是良性的干預，然而這種普遍的影響將會使國企重組過程中對于局部財務問題的忽視，或者是由于操之過急，致使企業(yè)在重組時僅僅只是重視重組任務的完成，而對于重組過程的目標以及細節(jié)的把控遠遠不足。另外國有企業(yè)重組環(huán)節(jié)中被重組企業(yè)的一方也可能會由于不想被爆出負面新聞，從而隱瞞某些經營管理信息。在信息不對稱的狀態(tài)下，重組企業(yè)極有可能會出現(xiàn)錯誤的預判成為事實，對財務風險的忽視將會影響到整個重組項目的成功。

四、國有企業(yè)重組財務風險的規(guī)避策略

（一）價值評估風險規(guī)避

價值評估是國有企業(yè)重組的重要基礎工作，對應重組活動所需要的財務資金投入需要做到風險與投入對等。所以在交易成本的基礎上進行首輪控制，首先要對被重組企業(yè)的實際經營狀況、財務風險等進行充分的評估，就所掌握的財務資源信息以及企業(yè)現(xiàn)有的經營狀況對企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃制定重組方向，并且針對重組項目進行評估，在多套計劃當中尋找出符合成本要求的方案，以最優(yōu)化為原則，對被重組企業(yè)進行科學化價值評估。分析評估過程中重點運用財務分析辦法，將被重組企業(yè)財務風險問題進行深入識別與分析，制定整個重組過程下的財務風險估算表，模擬分析可能會產生的一切風險，有針對性的制定相應的風險防范措施。

（二）融資風險規(guī)避

國有企業(yè)重組過程中，融資可能是其重要的資金來源工具。一旦重組需要通過融資完成，就需要重組企業(yè)在現(xiàn)有的財務狀況基礎上結合預期風險與收益預期綜合制定出有針對性的重組融資方案。結合重組過程當中可能會存在的問題，制定多套融資方案，對于抗風險能力較差或者是融資成本較高的方案僅作為備用。通過該方式要選擇出合適的重組融資方式，提前制定重組預算方案，確保融資前后資金的可行性，避免由于財務局限所造成的壓力。另外因為重組預期成本與實際成本存在一定的差異，尤其是重組的流程耗時會有所增加，所以需要考慮此段周期內的實際成本。盡可能的運用成本較低而效率高的融資形式，可以緩沖周期相對較長所帶來的風險。另外國有企業(yè)重組支付時需要注意運用混合的支付方式來降低資金壓力，靈活的支付方案可以降低企業(yè)所面臨的財務風險。

（三）重組后風險規(guī)避

重組過后的整合與運營關系到國有企業(yè)重組行為的實際目標是否能夠實現(xiàn)，在投資經營方面需要在經營前再次確認重組后的運營方案，確保國有企業(yè)有能力有條件的實施。對于重組過后的經營項目的預期收益進行市場情況進行調研，實現(xiàn)投資效益的最大化。整合后，應該將原有的企業(yè)制度進行優(yōu)化改革，從財務管理制度、運營管理制度等各方面實現(xiàn)重組資源的高效配置。運用財務系統(tǒng)監(jiān)管企業(yè)的初期運營狀況；并且提升財務人員素質，實現(xiàn)專業(yè)化的管理；增強國有企業(yè)財務風險防范能力。另外在重組過后應該盡快整頓內部秩序，積極高效的制定預算管理制度，通過預算管理的方式來明確重組過后企業(yè)的目標。