□文/李 楠

（西安石油大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 陜西·西安）

［提要］在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”新勢態(tài)影響下，以科技創(chuàng)新為源頭的初創(chuàng)型企業(yè)應(yīng)運(yùn)而生。本文選取寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司為代表，在對其盈利能力、營運(yùn)能力、債務(wù)償還能力進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上評價(jià)其盈利持續(xù)性能力，對公司的發(fā)展能力和創(chuàng)新能力進(jìn)行剖析，挖掘其潛在的盈利持續(xù)性能力；最后綜合評價(jià)公司的盈利持續(xù)性，進(jìn)而提出相關(guān)建議。

一、公司概況

寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司2011年正式成立，其主要投力于研發(fā)生產(chǎn)和銷售新能源動(dòng)力電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)，專注于解決應(yīng)用全球新能源相關(guān)問題。在我國動(dòng)力電池制造商中已領(lǐng)先具備國際競爭力，2018年寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)銷量已達(dá)到21.31GWh。北汽集團(tuán)、東風(fēng)集團(tuán)等多家主流車企已紛紛與其長期建立合作關(guān)系，并且在全球市場上寧德時(shí)代已占有一席之地，也成為國內(nèi)率先進(jìn)入國際頂尖車企供應(yīng)鏈的鋰離子動(dòng)力電池制造商。

二、寧德時(shí)代公司盈利持續(xù)性能力分析

（一）盈利能力分析。企業(yè)盈利能力的強(qiáng)弱決定企業(yè)能否在競爭激烈的市場環(huán)境中獲得生存的空間，因此企業(yè)的盈利能力受到各方的高度關(guān)注。以下通過銷售毛利率、銷售凈利率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率四個(gè)指標(biāo)來對寧德時(shí)代的盈利能力進(jìn)行評價(jià)，并選取國軒高科、比亞迪、億緯鋰能作為可比公司進(jìn)行比較。2017～2020年第三季度寧德時(shí)代的四項(xiàng)指標(biāo)整體呈下降趨勢，2019年毛利率低于30%。2017年國家補(bǔ)貼政策大幅度滑坡，動(dòng)力電池企業(yè)主要承擔(dān)了降價(jià)壓力，公司將動(dòng)力電池生產(chǎn)設(shè)備的折舊年限五年變?yōu)樗哪?，這次調(diào)整預(yù)計(jì)2019年度計(jì)提折舊增加額約75，400萬元，寧德時(shí)代將絕大部分折舊計(jì)入營業(yè)成本中，直接會(huì)減少當(dāng)期的利潤。

與行業(yè)均值相比較，即使寧德時(shí)代2017年銷售毛利率下滑，但處于可比公司均值之上，這表明公司商品有降低價(jià)格的余地，更說明寧德公司通過降價(jià)的手段應(yīng)對對手進(jìn)而爭奪市場份額的策略行之有效。另外三項(xiàng)指標(biāo)均高于行業(yè)平均水平，說明寧德時(shí)代在本行業(yè)內(nèi)盈利能力較強(qiáng)，盈利持續(xù)性良好。

（二）營運(yùn)能力分析。營運(yùn)能力是反映企業(yè)經(jīng)營各項(xiàng)資產(chǎn)過程中能夠獲得收益大小的能力。在財(cái)務(wù)指標(biāo)分析系統(tǒng)中，營運(yùn)能力是各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中的最核心的一項(xiàng)，能夠在一定程度上影響企業(yè)的盈利和償債水平。營運(yùn)能力通常是通過應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)來進(jìn)行評價(jià)，預(yù)測其盈利持續(xù)性。由各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)可以看出，寧德時(shí)代營運(yùn)能力指標(biāo)均高于同行業(yè)平均值，在同行業(yè)可比公司中名列前茅。2017～2019年公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈逐步上升趨勢，2020年第三季度為3.64。2017年，國家大幅度降低新能源汽車財(cái)政補(bǔ)貼力度使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，進(jìn)而導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低下，公司前五大銷售客戶信譽(yù)度良好，應(yīng)收賬款雖不能及時(shí)收到，但是在一年內(nèi)基本上可以收回，2018年和2019年客戶按時(shí)還款情況好。存貨周轉(zhuǎn)率整體下滑，2020年第三季度存貨周轉(zhuǎn)率為2.20，究其原因，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)最初幾年還處于探索階段，尚未完善產(chǎn)業(yè)鏈布局致使動(dòng)力電池產(chǎn)品有效供給不充分，在2017～2019年逐步向產(chǎn)業(yè)鏈布局，大幅度提高動(dòng)力電池企業(yè)的產(chǎn)能，使向市場供應(yīng)的動(dòng)力電池?cái)?shù)量迅速增多，從而存貨周轉(zhuǎn)率下降。

（三）償債能力分析。償債能力通常可分為短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力反映的是企業(yè)對短期債務(wù)的償還能力，具體表現(xiàn)為以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力；長期償債能力反映的是企業(yè)對長期債務(wù)的償還能力，具體表現(xiàn)為企業(yè)以長期資產(chǎn)償還長期負(fù)債的能力。

寧德時(shí)代總體償債能力優(yōu)于同行業(yè)公司。公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率總體上保持較好水平，短期償債能力較強(qiáng)；資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)健，長期償債能力強(qiáng)。寧德時(shí)代在2017～2018年的流動(dòng)比率指標(biāo)較好，接近經(jīng)濟(jì)市場中的標(biāo)準(zhǔn)值2，2020年第三季度達(dá)到2.51，僅2019年為1.5，導(dǎo)致2019年公司現(xiàn)有的流動(dòng)資產(chǎn)較難償還流動(dòng)負(fù)債，需要依賴日常經(jīng)營的利潤或其他借款，并未發(fā)揮良好的財(cái)務(wù)杠桿作用，但其發(fā)展趨勢較好，經(jīng)濟(jì)市場中的速動(dòng)比率在1左右浮動(dòng)，公司大多處于1.5左右，表明企業(yè)存貨較少，出現(xiàn)在流動(dòng)比率正常的情況下速動(dòng)比率偏高的現(xiàn)象，展現(xiàn)出公司生產(chǎn)方面的規(guī)劃比較好，可以合理預(yù)測市場并安排生產(chǎn)和銷售。綜合來看，寧德時(shí)代在2017～2020年第三季度具備良好的償債能力，可獲得較多的投資和較高的營業(yè)利潤，這也為其增加了盈利的持續(xù)性。

三、寧德時(shí)代公司盈利持續(xù)性潛力分析

（一）發(fā)展能力分析。投資者在進(jìn)行投資時(shí)主要關(guān)注該企業(yè)未來的發(fā)展前景如何，有多大的升值空間，而對于企業(yè)本身，維持良好健康的發(fā)展，盈利能力才會(huì)上升，股票的價(jià)值也會(huì)上升。對企業(yè)的發(fā)展能力進(jìn)行分析，能夠幫助投資者更好地了解企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀以及未來的發(fā)展情況，所以本文主要以指凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率對寧德時(shí)代的發(fā)展能力進(jìn)行分析，進(jìn)而對其盈利持續(xù)性做出評價(jià)。

寧德時(shí)代2017年的凈資產(chǎn)增長率-49.97，為負(fù)值，2018年又逐漸回升，2020年第三季度甚至達(dá)到52.53，而總資產(chǎn)增長率自2018年末逐漸下降，基于行業(yè)和企業(yè)自身分析，主要有兩個(gè)原因：一是公司希望采取降低汽車動(dòng)力電池價(jià)格的措施來緩解產(chǎn)能過剩；二是公司正處于成長期，在近些年成立多家研究所和子公司以此占據(jù)國內(nèi)外市場，所以固定資產(chǎn)驟然增多，這也導(dǎo)致了寧德時(shí)代公司總資產(chǎn)收益率的降低。但是，通過查閱相關(guān)資料可知，在日常經(jīng)營生產(chǎn)中公司主要機(jī)器設(shè)備可以正常使用。房產(chǎn)方面不存在產(chǎn)權(quán)糾紛，對于已經(jīng)完成竣工驗(yàn)收或后續(xù)需要辦理產(chǎn)權(quán)證但已經(jīng)實(shí)現(xiàn)預(yù)售，并沒有存在法律障礙，因此通過上述分析，寧德時(shí)代公司的發(fā)展能力還是較強(qiáng)的。

（二）創(chuàng)新能力分析。寧德時(shí)代為挖掘其擴(kuò)張經(jīng)營的潛力，近些年一直致力于拓展國際市場，但與此同時(shí)也伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)，所以公司通過研發(fā)投資提高企業(yè)自身的創(chuàng)新能力，以此實(shí)現(xiàn)盈利的持續(xù)，使企業(yè)在市場中脫穎而出。2017～2019年寧德時(shí)代公司主要產(chǎn)品銷售單價(jià)持續(xù)下降，公司產(chǎn)品性價(jià)比高，并處于行業(yè)較低，其價(jià)格大幅度下調(diào)主要是因?yàn)槠渲饕a(chǎn)品單位成本下降，因此本文主要從創(chuàng)新投入方面對寧德時(shí)代公司創(chuàng)新能力進(jìn)行分析，評價(jià)其盈利持續(xù)性潛力。

在2017～2020年期間，寧德時(shí)代研發(fā)費(fèi)用的總投入保持上升趨勢，研發(fā)費(fèi)用占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例一直在增大，三年上升了13.6個(gè)百分點(diǎn)，寧德時(shí)代研發(fā)人員數(shù)量在這段期間也持續(xù)提升，人數(shù)處于絕對優(yōu)勢：2017年為3，425人，2018年為4，217人，到2019年已有4，678人。這也恰恰證明寧德時(shí)代對研發(fā)費(fèi)用投入很重視，為了提高企業(yè)的不可替代性和盈利持續(xù)性，未來一段時(shí)間公司將仍會(huì)保持向上的趨勢——持續(xù)加大研發(fā)投入。

創(chuàng)新在寧德時(shí)代舉足輕重，其一直致力于提高技術(shù)創(chuàng)新能力，以此希望生產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化、生產(chǎn)成本得到降低，最終讓自身在盈利持續(xù)性方面擁有一定的潛力。在面對市場競爭時(shí)“臨危不懼”，沉著冷靜地運(yùn)用去庫存經(jīng)營戰(zhàn)略應(yīng)對挑戰(zhàn)，憑借盈利持續(xù)性的優(yōu)勢在新能源汽車行業(yè)中披荊斬棘，逐漸贏得市場份額，進(jìn)而使盈利持續(xù)性能力得到充足的補(bǔ)充。在得到充裕的盈利后公司就又可以投入到技術(shù)創(chuàng)新中。周而復(fù)始，寧德時(shí)代公司盈利持續(xù)性能保持較強(qiáng)的狀態(tài)。

四、寧德時(shí)代存在的問題及建議

（一）存在的問題。本文從寧德時(shí)代公司盈利持續(xù)性能力和盈利持續(xù)性潛力兩個(gè)方面出發(fā)，通過分析其自身以及對比同類型上市公司，發(fā)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新等盈利持續(xù)性潛力要素是支持寧德時(shí)代在市場上存活以及發(fā)展的動(dòng)力，公司采取一定措施提高其盈利持續(xù)性動(dòng)力，包括主動(dòng)去庫存、優(yōu)化生產(chǎn)結(jié)構(gòu)等，使盈利持續(xù)性能力得到很大程度上的提升?？傮w而言，寧德時(shí)代盈利持續(xù)性較強(qiáng)，在新能源汽車行業(yè)具有一定的話語權(quán)，但同時(shí)也存在一些問題值得引起關(guān)注，現(xiàn)將主要問題總結(jié)如下：

1、管理成本較高。寧德時(shí)代營業(yè)總收入逐年增加，與此同時(shí)營業(yè)總成本也“不甘示弱”，這表明企業(yè)不斷投入研發(fā)費(fèi)用，導(dǎo)致營業(yè)成本逐年快速增長，只能靠其他收益的變動(dòng)來增加或者彌補(bǔ)其他收入，進(jìn)而使得其他收入的周期性變動(dòng)引起主營業(yè)務(wù)利潤的波動(dòng)，導(dǎo)致長期盈利的能力不算太好，投入成本也比較高。應(yīng)整合各分公司資源，發(fā)揮集團(tuán)優(yōu)勢適當(dāng)分配研發(fā)、生產(chǎn)、銷售資源，加大成本控制力度。

2、國內(nèi)外競爭能力較弱。在國際上豐田、松下、LG等企業(yè)發(fā)展勢頭迅猛，寧德時(shí)代雖然有一定的技術(shù)優(yōu)勢，但與這些國際巨頭相比，資金上相差甚遠(yuǎn)，而國內(nèi)本土企業(yè)也想分一杯羹，使寧德時(shí)代面臨巨大的競爭壓力。因此，公司應(yīng)規(guī)劃資金的分配使其合適使用，同時(shí)外部應(yīng)該拓展投資、融資渠道，增加資金收入來源，進(jìn)一步增強(qiáng)競爭硬實(shí)力。內(nèi)部應(yīng)招賢納士，提高企業(yè)競爭軟實(shí)力。

3、過度依靠政府補(bǔ)助。在化石能源逐漸稀缺和環(huán)境污染嚴(yán)重的大背景下，國家出臺一系列政策鼓勵(lì)大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)，新能源動(dòng)力電池企業(yè)紛紛抓住機(jī)遇，但高額補(bǔ)貼致使部分企業(yè)出現(xiàn)“騙補(bǔ)”行為，行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品層次不齊。所以，政府補(bǔ)助減少甚至取消不可避免，這就要求相關(guān)企業(yè)要及時(shí)應(yīng)對降價(jià)的壓力，寧德時(shí)代應(yīng)該盡可能把控產(chǎn)品質(zhì)量避免政策改變造成的成本增加，影響企業(yè)盈利。

（二）建議。綜上所述，為提高寧德時(shí)代盈利持續(xù)性水平，從以下幾個(gè)方面提出建議：

1、加強(qiáng)成本管控。公司成本主要來自于運(yùn)輸原材料和生產(chǎn)研發(fā)零部件，一方面將運(yùn)輸業(yè)務(wù)外包給專門的物流公司，以此降低運(yùn)輸成本，同時(shí)制定相關(guān)原材料成本控制制度，借助相對嚴(yán)格的內(nèi)部成本和開支管理核算標(biāo)準(zhǔn)達(dá)到降低成本的目的；另一方面通過完善內(nèi)部管理制度，建立研發(fā)中心，并與相關(guān)科研機(jī)構(gòu)進(jìn)行互利共贏的合作，實(shí)現(xiàn)科研水平的有效提升。

2、培養(yǎng)人才，增強(qiáng)核心競爭力。寧德時(shí)代公司憑借研發(fā)人員的絕對優(yōu)勢在行業(yè)內(nèi)公司的主營業(yè)務(wù)利潤都有所下降時(shí)獨(dú)樹一幟。因此，寧德時(shí)代應(yīng)該繼續(xù)加大人才培養(yǎng)力度：第一，大力培養(yǎng)和儲(chǔ)備研發(fā)人員。為公司研發(fā)新產(chǎn)品提供必要的基礎(chǔ)，主攻于動(dòng)力、儲(chǔ)能電池方向并著力于專利技術(shù)轉(zhuǎn)化能力的提升，通過調(diào)查或者比較分析行業(yè)內(nèi)企業(yè)的途徑，以期望本公司產(chǎn)品不同于且優(yōu)于其他公司。第二，配合儲(chǔ)備管理人才。提升自身的產(chǎn)品質(zhì)量和售后服務(wù)，減少庫存商品數(shù)量。

3、擴(kuò)大融資渠道，提高資金運(yùn)作效率。近些年，國家相關(guān)政策一直引導(dǎo)與扶持新能源汽車產(chǎn)業(yè)，但長久依賴政策補(bǔ)貼并不是長久之計(jì)。寧德時(shí)代應(yīng)把握相關(guān)正向激勵(lì)的產(chǎn)業(yè)政策，借助自身優(yōu)勢合理掌控企業(yè)資金的每一筆流動(dòng)，使其物盡其用。將資金投入到技術(shù)創(chuàng)新上，完善配套服務(wù)，并降低生產(chǎn)成本、擴(kuò)大企業(yè)環(huán)境保護(hù)的規(guī)模，以保持寧德時(shí)代公司的國際核心市場競爭力，從政策推動(dòng)向市場運(yùn)作反方向發(fā)展，為公司成熟后脫離政策扶持做鋪墊。