□文/曹夢郡 謝海濤

（南京林業(yè)大學經(jīng)濟管理學院 江蘇·南京）

［提要］ 本文選取資本推動下瑞幸咖啡有限責任公司財務造假事件進行調(diào)查研究，從新零售商業(yè)模式視角切入，深度剖析互聯(lián)網(wǎng)新零售商業(yè)模式的產(chǎn)生對財務造假防治的市場與風險影響。最后結合互聯(lián)網(wǎng)新零售商業(yè)模式的特點，站在前人研究的基礎上，提出互聯(lián)網(wǎng)新零售商業(yè)模式下財務防治思路和防治方法。

一、引言

2016 年，新零售營銷理念首次進入大眾視線。自此，互聯(lián)網(wǎng)新零售商業(yè)模式得到迅猛發(fā)展，引起了市場的廣泛關注。這種新零售模式打破了傳統(tǒng)，在給市場注入新鮮血液的同時，也給財務造假的防治帶來了新的沖擊。財務造假防治一直是證券市場的重要議題。此前，各界學者對于傳統(tǒng)財務造假的防治已經(jīng)有了較為系統(tǒng)的分析，錢萍、羅玫（2015）利用1994～2011 滬深兩市上市公司為樣本，搭建了財務造假預測模型。鄭登津、閻曉茗（2017）利用財務造假預測Mscore 模型、Fscore 模型和Cscore 模型計算企業(yè)的事前財務造假風險，檢驗了事前風險的存在對審計師行為的影響。但前人大都站在傳統(tǒng)商業(yè)模式下分析企業(yè)造假的手段以及原因，對新零售模式下的財務造假防治未進行系統(tǒng)分析。本文站在前人的研究基礎上，以瑞幸咖啡財務造假事件為例，對互聯(lián)網(wǎng)新零售商業(yè)模式下財務造假進行剖析，為新零售模式下的財務造假防治提出新的建議。

二、瑞幸咖啡財務造假的動因及手段

Luckin coffee（瑞幸咖啡）成立于 2018 年 3 月 28 日。它利用了新起的互聯(lián)網(wǎng)零售商業(yè)模式，通過對大數(shù)據(jù)以及網(wǎng)絡科技的運用，為市場注入了一股新鮮血液。2020 年，該企業(yè)被渾水公司做空，瑞幸咖啡深陷入了財務造假的丑聞。目前，國家市場監(jiān)管總局已經(jīng)發(fā)布了對瑞幸咖啡有限公司的行政處罰結果。瑞幸咖啡造假事件已經(jīng)告一段落，而事件背后的內(nèi)容更值得進一步的分析。

（一）造假動因分析。在財務造假事件的調(diào)查分析中，我們認為瑞幸咖啡企業(yè)資本運作模式的缺陷是造假事件的導引，內(nèi)部控制的缺陷是造假事件的隱患，而商業(yè)模式的不當運用更是給予了造假事件的直接推動力。在面對巨大成本以及難以維持的資金鏈和現(xiàn)金流，瑞幸咖啡財務造假是不可避免的。

1、資本運作模式的缺陷。瑞幸咖啡多次采用不當?shù)馁Y本運作，試圖通過資本以及杠桿效應，達到價值增值、收益增長的目的。瑞幸咖啡從2018 年6 月而后的一年內(nèi)共進行了5 輪融資，總融資額達到了6 億美元。在瘋狂擴張背后，凈利潤一直處于虧損狀態(tài)。通過大額融資營造出整體為正的現(xiàn)金狀態(tài)。表面顯示的現(xiàn)金流量良好，但現(xiàn)金的實際情況異常并且面臨較大風險，一旦瑞幸咖啡融資困難無法融得大額現(xiàn)金，將面臨資金斷裂。

在資本市場上，企業(yè)的融資需求導致企業(yè)被迫與資本捆綁在一起，為了增加交易流量用資金去補貼消費者，再用不斷增加的交易流量去獲取更多的資金支持，最后形成了資金-流量-資金的循環(huán)。資金運作過程中，一旦某一個環(huán)節(jié)發(fā)生了問題，不能正常進行下去，企業(yè)就會陷入財務危機，甚至面臨破產(chǎn)危險。瑞幸咖啡執(zhí)行的該種資本運作方式無形之中給自身捆上了“定時炸彈”，因資本運作不當而導致的資金鏈斷裂成為財務造假的導引。

2、商業(yè)模式的運用不當。瑞幸咖啡最終走向財務造假之路與其所持續(xù)進行的“燒錢”發(fā)展戰(zhàn)略以及商業(yè)模式密不可分。不對等的資本投入和支出使得企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展岌岌可危。瑞幸咖啡管理層曾試圖以技術驅動為核心，與顧客建立聯(lián)系。前期通過迅速擴張店面，提供消費券和補貼吸引顧客。這種模式在一定時期內(nèi)確實可以吸引一部分用戶關注瑞幸咖啡，但是后期，如何保持用戶黏性以及提高擴大消費者市場，瑞幸咖啡并沒有交出一個完美的答卷。如果不能進行更多的產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)，那么會在一定程度上降低瑞幸咖啡的用戶黏性，不能進行有效的競爭。很可能會失去市場份額和客戶，他們的財務和經(jīng)營狀況可能會受到十分不利的影響。同時，該企業(yè)也并沒有把目光放在終端客戶的需求上，零售最終目的是滿足客戶的需求，若缺失客戶的認可，即使擁有再低的成本、再高的效率也難以將企業(yè)持續(xù)維持下去。

（二）造假手段及啟示。首先，瑞幸咖啡通過跳單等形式增加訂單數(shù)量。根據(jù)渾水公司發(fā)布的報告顯示，瑞幸咖啡取餐碼存在嚴重的“跳單”行為，即取餐碼不再按照順序排列，而是隨意遞增。市場監(jiān)管總局的報告顯示，在2019 年4 月至12 月間，瑞幸咖啡及相關企業(yè)在多家第三方公司的幫助下，采用門店刷單造假、大幅虛增收入，開展一系列虛假交易、偽造銀行流水、偽造卡券消費等手段，共計編造了虛假訂單消費1.23 億美元。其次，瑞幸咖啡存在虛增平均單價的行為，提高了每件商品的凈售價。2019 年第三季度以來，咖啡平均售價單價為11.2 元，而渾水公司公告中顯示的是9.97 元，相比之下增加了1.23 元。實際售價僅為標價的46%，這是由于其不斷發(fā)放的優(yōu)惠券和折扣補貼導致的。此外，企業(yè)管理層還存在許多不正當?shù)年P聯(lián)交易，交易動機和行為尚不明確，這些都為財務造假埋下伏筆。

瑞幸咖啡的財務造假事件的曝光產(chǎn)生了許多負面影響，給整個市場敲起了警鐘。美股二級市場的投資者對在美的中概股產(chǎn)生了信任危機，投資者發(fā)表了一系列加強在美國上市的中概股監(jiān)管的言論。除了瑞幸咖啡有限公司的停牌以外，其他的中概股如蔚來汽車也遭受了股價重挫，達到了8%左右。未來，中概股在美上市的形勢可能會更加嚴峻。同時，人們對于新互聯(lián)網(wǎng)零售的商業(yè)模式也產(chǎn)生了質(zhì)疑，資本與誠信之間產(chǎn)生了博弈。這場造假事件為我們研究互聯(lián)網(wǎng)新零售商業(yè)模式下財務造假提供了一個典例。利用該案例的結論，我們可以探討出新零售模式下財務造假防治的要點。

三、互聯(lián)網(wǎng)新零售商業(yè)模式對財務造假的影響

（一）互聯(lián)網(wǎng)新零售商業(yè)模式剖析?；ヂ?lián)網(wǎng)新零售商業(yè)模式是在傳統(tǒng)零售的基礎上加以創(chuàng)新升級而誕生的一種新型銷售理念。這種商業(yè)模式依托于互聯(lián)網(wǎng)，結合了傳統(tǒng)零售模式的特點，與商業(yè)渠道相連接，最終形成一種高技術、高創(chuàng)新、高風險的全新商業(yè)組織發(fā)展模式。

隨著生活節(jié)奏的加快，傳統(tǒng)的線下商業(yè)模式已經(jīng)無法迎合時代的發(fā)展，但是線下門店因為其特殊的原因，現(xiàn)階段仍然不會被代替?；诖?，以“線上—線下—物流”相結合而形成的一種新型互聯(lián)網(wǎng)零售商業(yè)模式逐漸發(fā)展起來，以高效、智能、先進的流程引起了社會的高度關注。我國相關的管理層也針對這一問題展開討論和政策的發(fā)布，迄今為止，國務院也批準下發(fā)了若干的意見，相關部門也著力開始醞釀電商零售與傳統(tǒng)零售行業(yè)轉型的政策，并設置了營商環(huán)境優(yōu)化和政策扶持，與此同時初步構建了有關法律體系。

互聯(lián)網(wǎng)新零售商業(yè)模式最大的特色在于連接了線上和線下，推出了一種新型物流運營模式，沖破了地區(qū)的限制，大大節(jié)省了消費者的時間。同時，電子商務也能夠進行跨地區(qū)的信息交流，從而降低商品的成本投入，增加產(chǎn)品種類，滿足用戶各種各樣的需求。可以說，在過去幾年，新型互聯(lián)網(wǎng)零售成為市場的主流發(fā)展方向。

（二）互聯(lián)網(wǎng)新零售商業(yè)模式下財務造假的影響

1、形成新的造假手段，增加監(jiān)管難度。隨著新型互聯(lián)網(wǎng)零售模式的推出，一些企業(yè)抓住市場監(jiān)管以及商業(yè)模式的漏洞，出現(xiàn)了新型造假方式。以瑞幸咖啡為例，瑞幸咖啡利用取餐碼的特點，通過跳單、隨意遞增訂單等形式，對單量、單均產(chǎn)品量都進行了大幅虛增，從而增加了公司的營業(yè)利潤。同樣，A 股史上最大的造假案——康得新財務造假，也是通過虛構外銷業(yè)務產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)了119 億元的驚人造假數(shù)字。這種造假手段在現(xiàn)代背景下易實現(xiàn)，難監(jiān)測。對相關的監(jiān)督機構以及人員的審計監(jiān)督要求也更高。相比之下的傳統(tǒng)造假方式，在增加資產(chǎn)的同時，也會增加利潤。這些增加的資產(chǎn)往往都是有形的，所以在審計的過程中，容易暴露，譬如虛增固定資產(chǎn)，審計會監(jiān)盤；虛增往來，審計會函證。因此，新商業(yè)模式的使用給監(jiān)管來帶了更大的挑戰(zhàn)和困難。

2、進一步導致市場信任危機，擾亂市場秩序。近年來，互聯(lián)網(wǎng)新零售商業(yè)模式得到了迅猛發(fā)展，在市場中地位日益凸顯。然而，市場經(jīng)濟的發(fā)展并沒有帶動誠信的發(fā)展。以瑞幸咖啡為首的新零售企業(yè)，并不遵守市場規(guī)則。以銷售額造假、低價霸占市場等行為給市場的各個方面都帶來了負面影響，造成了嚴重的信任危機。

針對投資者以及市場而言。Gennaioli 等（2015）、Massa 等（2015）認為，投資者信任的對象至少包含兩個層面，分別是“市場的信任”和“管理者的信任”。他們在做投資決策的時候，是出于對公司未來收益以及管理者能力的認可。投資決策和公司盈利也存在著千絲萬縷的關系。當財務造假事件不斷出現(xiàn)，會直接影響投資者對于投資的積極性以及對市場的信任度。長此以往，投資者對于金融市場的參與度會大幅降低，進而會產(chǎn)生不利的市場波動，最終擾亂社會和經(jīng)濟的發(fā)展。

（三）擴大風險傳染性。伴隨著新零售商業(yè)模式的出現(xiàn)，產(chǎn)品的跨界融合也越來越常見。這種跨界帶來了更多的商業(yè)機會，卻也擴大了風險的傳染性。市場上創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，增強了業(yè)務之間的交叉融合。不同業(yè)務彼此滲透，不可剝離，內(nèi)部存在千絲萬縷的關系?？缃缛诤系某霈F(xiàn)使得風險的傳染性更強，涉及的行業(yè)更廣。

由于電商的興起，各公司的發(fā)展面臨著或大或小的財務風險。當一個互聯(lián)網(wǎng)零售企業(yè)陷入財務造假的風波中，直接導致與此相關聯(lián)的其他企業(yè)受到牽連，并陷入財務困境，甚至引發(fā)整個行業(yè)的震動，導致嚴重的系統(tǒng)性風險。對于單個互聯(lián)網(wǎng)零售企業(yè)內(nèi)部而言，由于內(nèi)部資源是有限的，通過互聯(lián)網(wǎng)新零售商業(yè)模式形成的跨界經(jīng)營，實際上是企業(yè)內(nèi)部資源的博弈，企業(yè)的一個產(chǎn)業(yè)出了問題，資源將得到極大的浪費，風險直接傳遞到企業(yè)的其他產(chǎn)業(yè)部門。

四、互聯(lián)網(wǎng)新零售商業(yè)模式下防治財務造假對策建議

在傳統(tǒng)的財務造假管理防治的基礎上，筆者結合網(wǎng)絡新網(wǎng)絡零售模式的特點以及財務造假新手段，提出具體的財務造假防治對策。

（一）針對企業(yè)內(nèi)部的對策建議

1、合理運用新零售商業(yè)模式。任何一種商業(yè)模式都有其優(yōu)缺點，企業(yè)應當選擇合適的商業(yè)模式并加以科學運用。如岳陽紙業(yè)通過并購方式沿產(chǎn)業(yè)鏈方向延伸形成全產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)模式從而提高了財務績效。以蘇寧小店為代表的企業(yè)憑借著新互聯(lián)網(wǎng)零售模式的優(yōu)越性為消費者提供了更好的服務，取得了不錯的成績。新互聯(lián)網(wǎng)零售模式作為一種新型商業(yè)模式，有其本身運作的優(yōu)越性，譬如提高了效率、改善了用戶體驗等。但是，對于企業(yè)的長遠發(fā)展而言，不能僅僅依賴商業(yè)模式的優(yōu)越性，而更應該注重自身產(chǎn)品的提升，同時要加強成本和效率的管控。一切零售活動都要圍繞成本和效率而進行，這是商業(yè)競爭活動的內(nèi)涵所在。合理的商業(yè)模式運用可以提高企業(yè)的影響，促進發(fā)展。而不恰當?shù)氖褂脜s會使得企業(yè)失去市場，最后慘敗。因此，我們應當合理運用商業(yè)模式，以消費者為中心，將商業(yè)發(fā)展和產(chǎn)品創(chuàng)新有機結合，給顧客提供優(yōu)質(zhì)購物體驗。

2、建立健全內(nèi)部控制體系。科學的內(nèi)部控制體系是企業(yè)發(fā)展的基礎。為了不給不法分子可乘之機，企業(yè)應當認真分析內(nèi)部條件以及未來發(fā)展，分析企業(yè)所處環(huán)境，從內(nèi)部控制五要素入手，搭建內(nèi)控網(wǎng)絡體系，制定一套符合企業(yè)自身需求的管控機制。首先，相關專業(yè)人員要科學認識到企業(yè)的內(nèi)部狀況，根據(jù)公司實際特點設立合理的公司治理結構以及人力資源政策等，實現(xiàn)職權分離，相互監(jiān)督。其次，要進行及時準確的風險評估，例如財務風險評估、資產(chǎn)風險評估等。并進行相應的風險調(diào)控措施。目前，市場上主要采用的一些控制手段有：職責分工制度、預算控制等。對于可能出現(xiàn)漏洞的問題，及時披露在報告中。通過科學有效的手段，做好提前預防，將未來可能發(fā)生的風險控制到最小，盡量減少損失。此外，信息的處理與傳達對于一個企業(yè)也十分重要。如何及時收集信息并且以適當?shù)姆绞絺鬟f信息是完善內(nèi)部控制體系的重要一步，也是企業(yè)正常運行的必備要素。因此，企業(yè)應當建立科學的信息傳遞網(wǎng)絡，加強各部門之間的合作，保證信息傳輸?shù)母咝院屯该餍?。最后，為了及時調(diào)整現(xiàn)有的內(nèi)部控制制度，公司還應當利用好內(nèi)部評價體系，以監(jiān)督和完善公司內(nèi)部的發(fā)展。

（二）針對企業(yè)外部的對策建議

1、落實財務問詢函制度。事務所和監(jiān)管機構肩負著對上市公司的財務狀況和經(jīng)營成果進行檢查核實的重要作用。財務問詢函制度是一種實時監(jiān)控上市公司的披露行為。制度以交易所為主要發(fā)函機構，對公司潛在的但尚未惡化的信息披露問題進行警示，督促其補充或修正原有信息，提高企業(yè)披露信息的透明度和完整度。財務問詢函制度的設立與推行，有利于加強事前事后控制。國內(nèi)外的學者已經(jīng)通過相關研究證實了問詢函所發(fā)揮的巨大作用。如，增加盈余反應系數(shù)、提高信息透明度，翟淑萍等人在“現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性”模型基礎上，構建了回歸模型，分析發(fā)現(xiàn)公司收到問詢函顯著加劇融資約束。

我國基于財務問詢函性質(zhì)的監(jiān)督在2013 年后才有所增加，仍不成熟，處于推行的初級階段，其風險預警作用并沒有得到很好的利用。與行政監(jiān)管的強制性和滯后性不同，財務問詢函制度有其制度的自律性和及時性。在市場快速發(fā)展的今天，加大落實財務問詢函制度對于提高監(jiān)管的及時性、建立投資者信任、保護消費者權益方面有著重要作用，同時也有利于上市公司的監(jiān)管。因此，我們應當加快落實財務問詢函制度，建立誠信市場。

2、推行新型金融工具監(jiān)管。互聯(lián)網(wǎng)時代，科技不斷發(fā)展和創(chuàng)新，發(fā)生了巨大變革。市場監(jiān)管也需要注入新的力量。結合時代的特色，監(jiān)管者應該將互聯(lián)網(wǎng)科技應用到財務監(jiān)管當中，加強對財務偽造行為的追蹤和審查，提升效率。目前，在金融市場上，已經(jīng)出現(xiàn)了一些新型財務工具。如，以德勤（DTT）為代表的一些大型金融公司研究推行了智能財務機器，同時廣泛應用了電子發(fā)票等金融工具，給經(jīng)營者和監(jiān)管者都帶來了便利。以電子發(fā)票為例，在開具的同時就已經(jīng)將銷售過程記錄在冊，防止企業(yè)在原始發(fā)票上造假，方便了國家以及相關企業(yè)的監(jiān)察工作，遏制了相關偷稅漏稅行為。目前，國家正在搭建推行電子發(fā)票系統(tǒng)，利用大數(shù)據(jù)的特點整合信息，實現(xiàn)企業(yè)與稅務系統(tǒng)的信息共享。隨著新型智能財務工具的推出，財務人員的工作效率得到了極大的提高，同時也使得一些財務造假手段無法實施，一定程度上有利于解決財務造假問題。相關監(jiān)管者和政府機構可以鼓勵新型智能財務監(jiān)管工具的開發(fā)研究與應用，引進優(yōu)秀人才，利用智能工具的優(yōu)越性進一步加強財務監(jiān)管，從而適應新時代的監(jiān)管要求。

五、結語

瑞幸咖啡不是第一個被做空的企業(yè)，也可能不是最后一個被做空的企業(yè)。互聯(lián)網(wǎng)時代，隨著新商業(yè)模式的不斷涌現(xiàn)，財務造假的難度變得越來越低，造假方式也越來越復雜，這使得審計難度越來越高。利用前人所建立的財務防治體系以及預測模型，企業(yè)內(nèi)部以及外部多方應該共同努力，在時代大背景下共同搭建財務防治網(wǎng)絡體系以及誠信管理體系，結合新商業(yè)模式的特點，利用事前事中事后控制，將審查程序嚴格執(zhí)行，將法律責任落實到人，將金融工具應用到位，將相關制度規(guī)范落實。