侯晶 首創(chuàng)京都期貨有限公司

資金是企業(yè)存在的根本，資金管理是企業(yè)發(fā)展的重要組成部分。近年來(lái)，我國(guó)期貨行業(yè)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，為了在市場(chǎng)中脫穎而出，各期貨公司通過(guò)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)子公司、營(yíng)業(yè)部、分支機(jī)構(gòu)等方式增資擴(kuò)張，為了更好的適應(yīng)期貨業(yè)新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和現(xiàn)貨端實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融服務(wù)需求，我國(guó)期貨業(yè)逐漸進(jìn)入新時(shí)代的創(chuàng)新發(fā)展階段，以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主業(yè)為基礎(chǔ)，以創(chuàng)新為動(dòng)力，逐步實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化、發(fā)展差異化、服務(wù)綜合化、風(fēng)險(xiǎn)分散化。

一、我國(guó)期貨公司資金管理的構(gòu)成

期貨公司的資金按照來(lái)源及用途分為客戶(hù)保證金、自有資金、資管資金。

1.客戶(hù)保證金規(guī)模逐年增加。客戶(hù)保證金是期貨客戶(hù)存入期貨公司用于期貨交易、結(jié)算和保證履約的資金及質(zhì)押物。期貨作為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、資產(chǎn)配置、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等工具逐漸被投資者接納運(yùn)用，尤其是機(jī)構(gòu)投資者，期貨客戶(hù)群體由個(gè)人逐漸向機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移，機(jī)構(gòu)投資者的資金量更大更穩(wěn)定，從而期貨公司客戶(hù)保證金規(guī)模越來(lái)越大，利息收入也逐漸成為期貨公司利潤(rùn)的重要來(lái)源。

2.自有資金不斷擴(kuò)充。自有資金是期貨公司為確保經(jīng)營(yíng)安全性和流動(dòng)性而擁有的貨幣資金，不包括客戶(hù)保證金。為了在日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)中爭(zhēng)得一席之地，越來(lái)越多的期貨公司開(kāi)始為設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)子公司做準(zhǔn)備，不斷擴(kuò)充注冊(cè)資本金，從而期貨公司的自有資金迅速大幅增加，其產(chǎn)生的投資收益也成為期貨公司的創(chuàng)收支柱之一。

3.資管資金日益增加。資管資金是期貨公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)產(chǎn)生的歸屬于期貨公司的資金，不包括資金持有人的受托管理資金。根據(jù)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見(jiàn)》及《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》，期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，資管業(yè)務(wù)收入已與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入持平。

期貨公司資金管理的目的是，在嚴(yán)格遵守國(guó)家法律法規(guī)的前提下，科學(xué)進(jìn)行資金配置和風(fēng)險(xiǎn)控制，在確保資金安全性、流動(dòng)性的同時(shí)，靈活調(diào)度和運(yùn)用資金，實(shí)現(xiàn)資金收益的最大化。面對(duì)資金的快速增長(zhǎng)，如何防范資金管理風(fēng)險(xiǎn)，追求價(jià)值最大化是新時(shí)代下我國(guó)期貨公司關(guān)注的焦點(diǎn)。

二、我國(guó)期貨公司資金管理面臨的風(fēng)險(xiǎn)

（一）客戶(hù)保證金風(fēng)險(xiǎn)

客戶(hù)保證金是客戶(hù)暫存在期貨公司的指定結(jié)算賬戶(hù)中，所有權(quán)屬于客戶(hù)，但是期貨公司進(jìn)行集中統(tǒng)一管理，通過(guò)資源的合理配置，可以獲得息差收入，但是存在以下風(fēng)險(xiǎn)：一是保證金的劃撥風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)《期貨經(jīng)紀(jì)公司客戶(hù)保證金封閉管理暫行辦法》的規(guī)定：“期貨公司根據(jù)業(yè)務(wù)需要可以在多家結(jié)算銀行開(kāi)設(shè)保證金專(zhuān)用賬戶(hù)，但必須指定一家結(jié)算銀行為主辦結(jié)算銀行。期貨公司應(yīng)在主辦結(jié)算銀行開(kāi)設(shè)一個(gè)用于保證金封閉圈與自有資金間相互劃轉(zhuǎn)的專(zhuān)用自有資金賬戶(hù)?！北ＷC金實(shí)行封閉管理，保證金與自有資金之間的劃轉(zhuǎn)，必須通過(guò)這個(gè)唯一的“專(zhuān)用自有資金賬戶(hù)”。為了滿(mǎn)足客戶(hù)的需求，期貨公司至少有“工農(nóng)建交中”5家以上的結(jié)算賬戶(hù)，因此就面臨著自有資金賬戶(hù)和保證金賬戶(hù)直接劃轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。二是保證金的占用風(fēng)險(xiǎn)。此次新冠肺炎疫情蔓延全球，對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)的沖擊導(dǎo)致部分品種出現(xiàn)極端行情，發(fā)生了多起穿倉(cāng)事件。一般客戶(hù)發(fā)生穿倉(cāng)，都是由期貨公司先行墊付，但若穿倉(cāng)損失較大并且期貨公司自有資金墊付不足時(shí)，就會(huì)存在占用其他客戶(hù)保證金的風(fēng)險(xiǎn)。三是保證金的挪用風(fēng)險(xiǎn)。華證期貨、齊魯期貨、三隆期貨、華南期貨等期貨公司都出現(xiàn)過(guò)擅自挪用客戶(hù)保證金的違法違規(guī)行為，究其根本，主要是期貨公司內(nèi)部控制制度存在較大缺陷。

（二）自有資金風(fēng)險(xiǎn)

自有資金主要來(lái)源于期貨公司的注冊(cè)資本、經(jīng)營(yíng)所得及外部借款，期貨公司可以靈活配置自有資金，除用于滿(mǎn)足企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)所必須的開(kāi)支外，其余部分均可按照《期貨公司自有資金使用指引》進(jìn)行投資，以獲得投資收益，仍存在這些風(fēng)險(xiǎn)：一是自有資金投資范圍違規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)《期貨公司監(jiān)督管理辦法》第五十五條：期貨公司可以按照規(guī)定，運(yùn)用自有資金投資于股票、投資基金、債券等金融類(lèi)資產(chǎn)，與業(yè)務(wù)相關(guān)的股權(quán)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他業(yè)務(wù)，但不得從事《期貨交易管理?xiàng)l例》禁止的業(yè)務(wù)，禁止的業(yè)務(wù)指的是“從事期貨自營(yíng)業(yè)務(wù)；為其股東、實(shí)際控制人或者其他關(guān)聯(lián)人提供融資；對(duì)外擔(dān)?！薄ｋm然有制度明文規(guī)定，但仍屢次出現(xiàn)違規(guī)使用自用資金的案例，比如期貨公司購(gòu)買(mǎi)母公司發(fā)售的收益憑證實(shí)質(zhì)上屬于為股東提供融資的行為。二是自有資金投資導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)包括凈資本、凈資本與公司風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備的比例、凈資本與凈資產(chǎn)的比例、流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債、負(fù)債與凈資產(chǎn)的比例、最低限額結(jié)算準(zhǔn)備金共六大指標(biāo)，這些指標(biāo)是對(duì)期貨公司的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、成本管理能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力等綜合能力進(jìn)行衡量。由于自有資金投資金額較大，時(shí)間較長(zhǎng)，對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)都會(huì)產(chǎn)生較大影響。

（三）資管資金風(fēng)險(xiǎn)

資管資金主要來(lái)源于期貨公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)造的產(chǎn)品管理費(fèi)收入、認(rèn)購(gòu)費(fèi)收入以及增值稅等稅金。根據(jù)《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》，期貨公司資產(chǎn)管理賬戶(hù)要與自營(yíng)賬戶(hù)隔離，在實(shí)操中存在資金挪用風(fēng)險(xiǎn)。一是挪用產(chǎn)品投資人的受托管理資金。期貨公司作為資管產(chǎn)品的管理人，募集資金由管理人專(zhuān)用募集賬戶(hù)劃入產(chǎn)品托管賬戶(hù)，在資金劃轉(zhuǎn)的這段時(shí)間內(nèi)，受托資金是存放在管理人的專(zhuān)用募集賬戶(hù)中，若期貨公司內(nèi)控制度不健全，就會(huì)導(dǎo)致受托資金被挪用的風(fēng)險(xiǎn)隱患。二是挪用代扣代繳稅金的風(fēng)險(xiǎn)。資管產(chǎn)品的稅金按月劃入期貨公司自營(yíng)賬戶(hù)，由期貨公司進(jìn)行代扣代繳。資管產(chǎn)品的規(guī)模均較大，相應(yīng)稅金金額也較大，期貨公司可能由于資金流動(dòng)性或?qū)I(yè)知識(shí)欠缺等原因?qū)е聹蠡虿焕U納。

三、我國(guó)期貨公司資金管理的改進(jìn)措施

（一）客戶(hù)保證金管理的改進(jìn)措施

一是建立健全期貨公司的內(nèi)部控制制度。細(xì)化資金劃撥流程，加強(qiáng)資金劃撥復(fù)核，尤其是保證金與自有資金賬戶(hù)之間的劃撥，可根據(jù)需要增設(shè)二級(jí)或三級(jí)復(fù)核。二是提高交易所結(jié)算準(zhǔn)備金的利率，取消結(jié)算銀行與交易所利差導(dǎo)致的套利空間。由于結(jié)算銀行的利率普遍高于交易所結(jié)算準(zhǔn)備金利率，為實(shí)現(xiàn)更多的利息收入，期貨公司在每日收盤(pán)前將多余保證金從各交易所劃至利率較高結(jié)算銀行，在次日開(kāi)盤(pán)前再將資金劃進(jìn)各交易所，若交易所提高結(jié)算準(zhǔn)備金利率，可增加交易所管理資金規(guī)模，減少結(jié)算銀行的此類(lèi)資金規(guī)模虛增現(xiàn)象，提高期貨公司資金管理效率。三是提高期貨公司風(fēng)險(xiǎn)控制能力。組建風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估團(tuán)隊(duì)，建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，合理運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)智能自動(dòng)化功能，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)能力，有效應(yīng)對(duì)類(lèi)似新冠肺炎疫情導(dǎo)致的極端行情，將穿倉(cāng)損失盡可能的降低至最低，減少代墊資金的機(jī)會(huì)成本和其他客戶(hù)保證金的占用風(fēng)險(xiǎn)。

（二）自有資金管理的改進(jìn)措施

一是提高自有資金管理人員的專(zhuān)業(yè)能力。大部分期貨公司的自有資金管理的職能放在財(cái)務(wù)部，財(cái)務(wù)人員的資金管理能力直接關(guān)系到自有資金的投資質(zhì)量，其職業(yè)道德水平直接關(guān)系到自有資金的舞弊風(fēng)險(xiǎn)。隨著期貨業(yè)的快速發(fā)展，對(duì)財(cái)務(wù)人員的要求不僅僅是會(huì)計(jì)核算能力，也需要具備資金管理和風(fēng)險(xiǎn)防控能力，提高自有資金管理人員的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)，加強(qiáng)職業(yè)道德教育至關(guān)重要。二是建立健全期貨公司自有資金的投前管理制度。期貨公司應(yīng)設(shè)置專(zhuān)門(mén)的投資決策委員會(huì)類(lèi)的決策機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)決策委員會(huì)類(lèi)的風(fēng)控機(jī)構(gòu)，分別對(duì)公司自有資金重大投資項(xiàng)目進(jìn)行審批決議及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督。投資前，自有資金管理人員應(yīng)對(duì)投資項(xiàng)目及標(biāo)的進(jìn)行盡職調(diào)研，出具專(zhuān)項(xiàng)盡職調(diào)查報(bào)告，同時(shí)結(jié)合期貨公司的預(yù)算額度、監(jiān)管指標(biāo)及發(fā)展戰(zhàn)略制定具有可行性的投資策略；風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)根據(jù)投資策略，結(jié)合期貨公司對(duì)自有資金投資的風(fēng)險(xiǎn)承受度制定風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，比如止盈線、止損線、預(yù)警線等，出具專(zhuān)項(xiàng)投資風(fēng)控報(bào)告，提交投資決策委員會(huì)進(jìn)行是否投資的審議表決。三是建立健全期貨公司自有資金的投中管理制度。明確人員的職責(zé)范圍，加強(qiáng)資金管控制度，互相監(jiān)督互相制約。自有資金管理人員負(fù)責(zé)審核投資項(xiàng)目、投資金額、募集資金賬戶(hù)等基本信息是否與投資決策委員會(huì)審議批準(zhǔn)的內(nèi)容一致；資金劃撥人員按照指令進(jìn)行資金劃撥。自有資金管理人員和資金劃撥人員不得由同一人擔(dān)任，堅(jiān)持不相容職務(wù)分離原則。四是建立健全期貨公司自有資金的投后管理制度。一方面，自有資金管理人員要密切關(guān)注投資項(xiàng)目的凈值波動(dòng)，不僅為自有資金投資的會(huì)計(jì)核算提供依據(jù)，而且為公司管理層決策提供數(shù)據(jù)支持；另一方面，風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)需要實(shí)時(shí)監(jiān)控投資項(xiàng)目的進(jìn)展情況，重點(diǎn)關(guān)注項(xiàng)目的重大變化，當(dāng)觸及產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)及期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)時(shí)，及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施，止盈止損，平衡監(jiān)管合規(guī)性與風(fēng)險(xiǎn)收益匹配性，實(shí)現(xiàn)公司效益最大化。

（三）資管資金的改進(jìn)措施

一是建立健全期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)隔離墻制度。雖然資管業(yè)務(wù)由期貨公司集中管理，但資管業(yè)務(wù)要與公司其他業(yè)務(wù)相獨(dú)立，嚴(yán)格執(zhí)行隔離墻制度，與資管業(yè)務(wù)有關(guān)的銀行賬戶(hù)應(yīng)由資管部門(mén)指定人員進(jìn)行專(zhuān)門(mén)管理，不得由公司自有資金和保證金賬戶(hù)管理人員代管。二是提高財(cái)稅人員稅務(wù)管理和籌劃能力。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)復(fù)雜、涉稅類(lèi)別較多、金額較大，但是相關(guān)法律法規(guī)并不完善，這就取決于財(cái)稅人員的職業(yè)判斷和對(duì)法規(guī)條文的理解，建議多與同行業(yè)及稅務(wù)機(jī)關(guān)多溝通，在合法合規(guī)的前提下，通過(guò)稅務(wù)籌劃合理降低稅負(fù)，提高產(chǎn)品實(shí)際收益率。