中小商業(yè)銀行的發(fā)展有利于緩解民營企業(yè)“融資難”“融資貴”嗎？

宋詩雨 上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

一、引言

（一）研究背景與意義

民營企業(yè)作為我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，占據(jù)我國國民經(jīng)濟(jì)的60%以上，然而民企普遍面臨融資困難，盡管政策上對(duì)于民營企業(yè)融資的扶持力度很大，民營企業(yè)的融資困境依舊存在。近年來受金融市場(chǎng)的債券違約等的影響，金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍下降，研究如何改善民企融資困難具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。

中國目前所處的金融結(jié)構(gòu)是銀行主導(dǎo)型，銀行為中小企業(yè)提供融資的途徑是貸款，目前銀行在參考財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、信用數(shù)據(jù)、盡職調(diào)查后確定是否貸款。而財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為民營企業(yè)短板、當(dāng)前信用體系不夠完善，對(duì)企業(yè)“軟實(shí)力”的判定是給中小企業(yè)貸款的重要條件。資金供給方在對(duì)“軟實(shí)力”的判定上存在比較優(yōu)勢(shì)，地方中小銀行更了解當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，對(duì)于企業(yè)暫時(shí)虧損關(guān)注性貸款轉(zhuǎn)不良的迫切程度也更低，為中小企業(yè)反虧為盈的經(jīng)營提供了可能。

新結(jié)構(gòu)金融學(xué)即在新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)的思路下研究最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)。新結(jié)構(gòu)金融學(xué)認(rèn)為服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融結(jié)構(gòu)就應(yīng)當(dāng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)。新結(jié)構(gòu)金融學(xué)從需求側(cè)出發(fā)，認(rèn)為產(chǎn)業(yè)發(fā)展程度的區(qū)別造成企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不同，早期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)造成的早期金融結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是地區(qū)性中小銀行。因此，我國銀行業(yè)結(jié)構(gòu)中中小商業(yè)銀行的規(guī)模過小限制了國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（二）相關(guān)文獻(xiàn)綜述

關(guān)于我國民營企業(yè)融資約束的原因，我國的學(xué)者進(jìn)行主要研究方向主要為企業(yè)自身缺陷和供給側(cè)市場(chǎng)及制度缺陷。企業(yè)自身原因在于資本量不足、財(cái)務(wù)管理制度不完善等。供給側(cè)市場(chǎng)原因有信息不對(duì)稱、銀行偏好大企業(yè)、監(jiān)管力度大、利率市場(chǎng)化。制度方面的缺陷有信用評(píng)估水平不佳、支持力度不足、行政干預(yù)偏愛集團(tuán)化等。

主流觀點(diǎn)認(rèn)為中小銀行對(duì)中小企業(yè)發(fā)放貸款具有優(yōu)勢(shì)，大銀行的較多層級(jí)使得相比小銀行而言“軟信息”不易傳遞，因此更依靠抵押物、財(cái)務(wù)信息決策。相反觀點(diǎn)研究者認(rèn)為大銀行資金和網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，信用評(píng)價(jià)體系的發(fā)展能克服信息不對(duì)稱向中小企業(yè)提供貸款。

基于要素稟賦決定產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)理論，新結(jié)構(gòu)金融學(xué)認(rèn)為銀行業(yè)應(yīng)有由規(guī)模大小進(jìn)行匹配的專業(yè)分工。[1][2]因此中小銀行應(yīng)該在金融結(jié)構(gòu)中占據(jù)更大的比重來適應(yīng)我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，以發(fā)揮我國經(jīng)濟(jì)的比較優(yōu)勢(shì)。[3]

二、模型構(gòu)建與實(shí)證分析

基于新結(jié)構(gòu)金融學(xué)的要素稟賦理論與結(jié)構(gòu)匹配理論提出假設(shè)：

H1：在當(dāng)前中小商業(yè)銀行規(guī)模下，中小商業(yè)銀行的發(fā)展有利于緩解民營企業(yè)的融資約束。

本文選擇ACW模型探討融資約束程度與金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的相關(guān)關(guān)系[4][5]，變量bs體現(xiàn)中小銀行規(guī)模。

方程如下：

關(guān)于變量的含義，財(cái)務(wù)指標(biāo)均選取當(dāng)年變化值進(jìn)行對(duì)總資產(chǎn)的單位化，cash為現(xiàn)金及等價(jià)物，cf為企業(yè)現(xiàn)金流，size為資產(chǎn)規(guī)模，取自然對(duì)數(shù)進(jìn)行計(jì)量，std為短期負(fù)債，nwc為凈營運(yùn)資本，grow為市值，expend為資本支出，bs為銀行業(yè)結(jié)構(gòu)，取中小銀行資產(chǎn)占銀行業(yè)資產(chǎn)總額比重計(jì)量。β1體現(xiàn)現(xiàn)金流與現(xiàn)金的敏感程度，顯著為正則所選樣本企業(yè)存在融資約束；β7體現(xiàn)銀行規(guī)模對(duì)融資約束情況的影響，β7小于零則中小銀行規(guī)模降低了現(xiàn)金流與現(xiàn)金的敏感程度。

本文以我國2017至2018年的制造業(yè)民營上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和銀行分省級(jí)面板數(shù)據(jù)為實(shí)證研究樣本。公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源于WIND數(shù)據(jù)庫，銀行資產(chǎn)狀況來源于中國人民銀行發(fā)布的《金融運(yùn)行報(bào)告》。在數(shù)據(jù)的處理上，對(duì)上市公司的處理有① 除去財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不完整的公司、② 除去ST、*ST、PT類公司、③ 除去CF/K值大于1的公司。認(rèn)定中小銀行為銀行類金融機(jī)構(gòu)除去大型商業(yè)銀行和政策性銀行。實(shí)證結(jié)果中，cf項(xiàng)回歸系數(shù)為0.62，在0.1%水平上顯著為正，存在融資約束。凈營運(yùn)資本nwc項(xiàng)回歸系數(shù)為0.127，在0.1%水平上顯著，即隨凈營運(yùn)資本增加，企業(yè)將有更多現(xiàn)金資產(chǎn)，交叉項(xiàng)系數(shù)為-0.432，在0.1%水平上顯著，表明中小銀行規(guī)模擴(kuò)大能緩解當(dāng)前民企融資約束。

為進(jìn)一步研究中小銀行的規(guī)模對(duì)民企融資約束的緩解范圍作交叉項(xiàng)與cash的擬合曲線，擬合曲線駐點(diǎn)為0.028，交叉項(xiàng)小于0.028時(shí)中小銀行規(guī)模增大緩解民企融資約束。現(xiàn)金流cf項(xiàng)均值0.063，大量樣本集中在0.02-0.08區(qū)間。為防止極端值對(duì)均值影響，采用中位數(shù)，bs值超過0.55時(shí)不再緩解民企融資約束。全國2018年bs項(xiàng)中，吉林、湖南、內(nèi)蒙古、北京、山西、四川、廣西、黑龍江、云南、湖北、海南及西北四省均未達(dá)到最優(yōu)點(diǎn)。

為進(jìn)一步研究我國各地區(qū)民企融資約束情況以及銀行結(jié)構(gòu)對(duì)其的影響。分地區(qū)進(jìn)行回歸，結(jié)果如表1所示。

由回歸結(jié)果可得，當(dāng)前中小銀行對(duì)民企融資的緩解程度差距大。東北、西北地區(qū)中小銀行的發(fā)展對(duì)民企融資約束的緩解程度高，華東地區(qū)中小銀行的發(fā)展緩解程度低。華東地區(qū)經(jīng)濟(jì)更為活躍，資金需求量大，其他融資渠道市場(chǎng)更活躍，因此緩解程度更低。此結(jié)果印證了前述中小銀行規(guī)模有相對(duì)最優(yōu)點(diǎn)的結(jié)論，認(rèn)為中小銀行的發(fā)展水平在經(jīng)濟(jì)發(fā)展較薄弱區(qū)域更能影響民企的融資約束。

三、政策建議

本文針對(duì)民企“融資難”與“融資貴”的問題，中小銀行能以更低的成本利用企業(yè)的“軟信息”降低風(fēng)險(xiǎn)，因此能以更低的價(jià)格對(duì)企業(yè)提供貸款。發(fā)展中小銀行雖說沒有貨幣政策的短期影響大，但能為民企提供長期且穩(wěn)定的資金支持。因此，為達(dá)到最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，應(yīng)當(dāng)主動(dòng)打破當(dāng)前大銀行為主導(dǎo)的銀行業(yè)格局，加快發(fā)展中小銀行。具體來說，對(duì)于現(xiàn)有的中小銀行，應(yīng)當(dāng)加大扶持力度，不僅在準(zhǔn)備金率及在存貸利率上放寬，還應(yīng)當(dāng)在中小銀行發(fā)展上提供支持，如提供上市的支持拓寬其資金來源渠道，不僅能有效緩解當(dāng)前的企業(yè)融資約束，還有利于中小銀行內(nèi)部管理和長期發(fā)展。然而，對(duì)中小商業(yè)銀行的制度放寬和支持并不意味著監(jiān)管的放松。相比于重視“硬信息”的大銀行，中小商業(yè)銀行的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)更高，在支持其發(fā)展的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)實(shí)行更嚴(yán)格的監(jiān)管要求以防范金融風(fēng)險(xiǎn)，如提高資本金要求等。

表1 地區(qū)回歸結(jié)果節(jié)選

基于本文求出的相對(duì)中小銀行規(guī)模最優(yōu)解，應(yīng)有針對(duì)性地發(fā)展未達(dá)到最優(yōu)點(diǎn)地區(qū)的中小銀行，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展薄弱地區(qū)的民企的發(fā)展，加大對(duì)當(dāng)?shù)氐闹行°y行的發(fā)展支持，有針對(duì)性的給予政策優(yōu)惠。