基于風(fēng)險(xiǎn)收益對等的交通基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目定價(jià)模型

陳永高

摘 要：交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的需求和政府資金不足的矛盾催生了PPP的引入，定價(jià)問題是PPP項(xiàng)目成功的關(guān)鍵因素之一。根據(jù)地鐵、輕軌、隧道等PPP項(xiàng)目的準(zhǔn)經(jīng)營性特點(diǎn)，通過分析交通基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目產(chǎn)品價(jià)格影響因素，研究其價(jià)格關(guān)鍵影響因素模型，找出其價(jià)格形成機(jī)理，構(gòu)建了基于風(fēng)險(xiǎn)收益對等的定價(jià)模型，以期為政府制定合理價(jià)格提供科學(xué)依據(jù)，為項(xiàng)目的成功運(yùn)作提供科學(xué)的保障。

關(guān)鍵詞：PPP項(xiàng)目;定價(jià)模型;基礎(chǔ)設(shè)施;風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)

中圖分類號：F512? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2021）01-0105-03

引言

改革開放以來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，城市化水平不斷提高。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，2013年中國城市化水平達(dá)到53.7%，浙江省城市化水平超過64%，距全國各省區(qū)第三位，這與世界發(fā)達(dá)國家近80%的城市化水平還有一定差距。然而，經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“納瑟姆”曲線表明，隨著城市化水平的不斷增加，城市基礎(chǔ)設(shè)施供給不足與需求快速增長的矛盾將會日益突出。從城市化發(fā)展水平來看，當(dāng)前正處于快速發(fā)展階段，特別是浙江省提出“補(bǔ)齊交通基礎(chǔ)設(shè)施短板”的要求，浙江省交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的需求量和建設(shè)量將不斷增加。

未來城市化進(jìn)程將逐步加快，大部分城市將面臨道路擁擠、車輛堵塞、交通秩序混亂的嚴(yán)峻局勢。如何解決大城市及特大城市的交通基礎(chǔ)設(shè)施問題已成為全社會關(guān)注的焦點(diǎn)和大眾的迫切呼聲。為此，浙江省提出了“補(bǔ)齊交通基礎(chǔ)設(shè)施短板”和“創(chuàng)新交通基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制”的要求，并提出“全力補(bǔ)齊交通基礎(chǔ)設(shè)施短板”和“積極探索運(yùn)用PPP等融資模式”的要求，鼓勵社會資本參與城市公共交通投資、建設(shè)和經(jīng)營。

一、PPP項(xiàng)目分析

交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的需求和政府資金不足的矛盾催生了PPP融資模式的引入。PPP（Public Private Partnership）模式，即“公私合作制”，指公共部門（Public）與私營機(jī)構(gòu)（Private）形成良好的合作伙伴關(guān)系（Partnership）提供公共產(chǎn)品或服務(wù)的一種方式。對于大城市及特大城市日益增長的交通基礎(chǔ)設(shè)施需求。通過PPP模式，聯(lián)合公共部門和私營機(jī)構(gòu)共同建設(shè)，達(dá)到共享利益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的雙贏目的。PPP模式內(nèi)涵如下頁圖所示。

浙江省近幾年出現(xiàn)了PPP項(xiàng)目建設(shè)的新高潮，省里陸續(xù)發(fā)布PPP推薦項(xiàng)目和示范項(xiàng)目，投資總規(guī)模達(dá)7 072億元。涉及城市軌道交通、機(jī)場、鐵路、垃圾和污水處理等領(lǐng)域。從項(xiàng)目的利益相關(guān)者角度來看，公眾關(guān)心的是價(jià)格，交通基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)格必須要得到社會和公眾的接受和承受;政府要確保項(xiàng)目開發(fā)和運(yùn)行能符合法律、法規(guī)及環(huán)境保護(hù)、可持續(xù)發(fā)展等原則;而PPP項(xiàng)目公司關(guān)心的是在正常情況下投資者能歸還銀行貸款和利息，收回股本投資和達(dá)到最佳投資收益率并且爭取實(shí)現(xiàn)與之承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的投資回報(bào)最大化。定價(jià)過高，公眾難以承受，影響PPP項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)的客流量或交通流量，也就直接影響項(xiàng)目的收益;定價(jià)過低，雖然流通量增加了，但是PPP項(xiàng)目公司入不敷出，也會導(dǎo)致項(xiàng)目的失敗。所以，PPP模式交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的定價(jià)原則是：在保證公眾利益的同時(shí)，還要保證PPP項(xiàng)目公司有合理的收益和適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)控制。也就是說，以最低的價(jià)格提供交通基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，同時(shí)不能損害項(xiàng)目的生存能力，而且還要鼓勵PPP項(xiàng)目公司改善服務(wù)、提供新產(chǎn)品和新服務(wù)。因此，需要探討交通基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目的定價(jià)模型，從而構(gòu)建科學(xué)的價(jià)格模型體系，為政府制定合理價(jià)格提供科學(xué)依據(jù)，平衡私營機(jī)構(gòu)、公眾和政府多方的利益，從而有效率地建設(shè)運(yùn)營PPP項(xiàng)目。

二、PPP項(xiàng)目價(jià)格影響因素分析

交通基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目的利益相關(guān)方主要有政府、私營機(jī)構(gòu)和公眾，項(xiàng)目的私營機(jī)構(gòu)作為PPP項(xiàng)目產(chǎn)品的提供者，在項(xiàng)目的投資、建設(shè)與運(yùn)營管理水平及其期望投資回報(bào)率等方面影響價(jià)格，公眾作為PPP項(xiàng)目產(chǎn)品/服務(wù)的接收者其承受能力等也是影響其價(jià)格的重要因素。由于交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目具有外部性，政府應(yīng)根據(jù)地方的財(cái)政收入給予項(xiàng)目補(bǔ)貼，政府補(bǔ)貼能力也影響項(xiàng)目的價(jià)格。因此，本文將從PPP 項(xiàng)目利益相關(guān)者政府、私營機(jī)構(gòu)（投資方、承包商、運(yùn)營商）和公眾的角度分析對價(jià)格的影響。

一是政府方因素，即利益分配機(jī)制、價(jià)格政策、政府補(bǔ)貼或優(yōu)惠政策、最低交通量保證、匯率變動擔(dān)保、利率變動擔(dān)保、通貨膨脹擔(dān)保、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保;二是私營投資方因素，即科學(xué)的財(cái)務(wù)分析、資本結(jié)構(gòu)合理安排、期望投資回報(bào)率、定價(jià)建議權(quán)、建設(shè)項(xiàng)目總投資、財(cái)務(wù)和融資創(chuàng)新能力、有能力的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)、豐富的國際PPP項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)、良好合作伙伴和地方政府良好的關(guān)系;三是承包商因素，即設(shè)計(jì)方案的經(jīng)濟(jì)性、施工質(zhì)量水平、施工技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)性、施工組織的合理性、施工安全與成本管理、材料和設(shè)備的合理選用;四是運(yùn)營商因素，即運(yùn)營費(fèi)用及其控制、項(xiàng)目產(chǎn)品服務(wù)的質(zhì)量;五是公眾因素，即公眾支付能力、公眾消費(fèi)心理、公眾出行需求;六是項(xiàng)目與市場因素，即項(xiàng)目優(yōu)勢特招、同類競爭項(xiàng)目、項(xiàng)目的需求量、項(xiàng)目特許經(jīng)營期、項(xiàng)目所處的不同階段;七是經(jīng)濟(jì)因素，即利率變動、匯率變動、通貨膨脹、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、金融市場的健全程度;八是社會因素，即社會福利保障水平、社會誠信度、公眾態(tài)度;九是政治因素，即政局穩(wěn)定程度、監(jiān)管機(jī)制的完善程度、政府的官僚;十是法律因素，即法律體系完備程度、法律法規(guī)變化。

三、模型構(gòu)建

根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)收益對等定價(jià)原理，可以分析交通基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目特許期內(nèi)現(xiàn)金流的情況。其主要現(xiàn)金流入是票價(jià)收入、主營業(yè)務(wù)外收入，除此之外還有政府給予的補(bǔ)貼;而項(xiàng)目的現(xiàn)金流出主要有建設(shè)投入、經(jīng)營成本、貸款利息、稅費(fèi)等。據(jù)此可以給出交通基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目第t年的總收入Bt和總成本Ct：

通過分析可以得出，交通基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目產(chǎn)品價(jià)格由四部分構(gòu)成：第一部分是項(xiàng)目總投資分?jǐn)偟浇煌ɑA(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目產(chǎn)品的單價(jià);第二部分是項(xiàng)目運(yùn)營期內(nèi)的經(jīng)營成本分?jǐn)偟絇PP項(xiàng)目產(chǎn)品的單價(jià);第三部分是貸款利息分?jǐn)偟絇PP項(xiàng)目產(chǎn)品的單價(jià);第四部分是項(xiàng)目運(yùn)營期內(nèi)項(xiàng)目其他收入對PPP項(xiàng)目產(chǎn)品的影響。

結(jié)語

對交通基礎(chǔ)設(shè)施PPP價(jià)格影響因素進(jìn)行系統(tǒng)研究，從項(xiàng)目利益相關(guān)方、市場、環(huán)境等角度分析包括政府、私營機(jī)構(gòu)、承包與運(yùn)營商、公眾、項(xiàng)目與市場、經(jīng)濟(jì)、社會、政治與法律等多方面的影響因素，并從項(xiàng)目的不同階段對上述影響因素進(jìn)行綜合分析。構(gòu)建地鐵（輕軌）等交通基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目價(jià)格影響因素結(jié)構(gòu)方程理論模型，PPP項(xiàng)目價(jià)格影響因素的分析為其價(jià)格形成機(jī)理的研究奠定科學(xué)的基礎(chǔ)。

定價(jià)模型在綜合考慮PPP項(xiàng)目影響定價(jià)的因素基礎(chǔ)上建立的，在現(xiàn)有定價(jià)模型研究（以資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定資本金投資成本，并以此為貼現(xiàn)率）的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提出了考慮資本結(jié)構(gòu)、資本金成本和債務(wù)資金成本等因素的條件下確定綜合資金成本并作為項(xiàng)目貼現(xiàn)率，得出的結(jié)果更準(zhǔn)確。并通過分析得出，價(jià)格由總投資、經(jīng)營成本、貸款利息等組成，得到交通基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目科學(xué)的定價(jià)方法，具有一定的理論意義和應(yīng)用價(jià)值。

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