生豬期貨終上市 有望解決豬周期難題

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2020年12月11日，證監(jiān)會(huì)官方微信發(fā)布消息，醞釀了近20年的生豬期貨貨將于2021年1月8日在大連商品交易所（以下簡(jiǎn)稱“大商所”）正式掛牌交易。作為我國(guó)價(jià)值最大的農(nóng)副產(chǎn)品、首個(gè)活體交割期貨品種，生豬期貨的到來(lái)引起業(yè)界的極大關(guān)注。

豬肉關(guān)系國(guó)計(jì)民生生豬期貨上市意義重大

我國(guó)生豬出欄量、豬肉產(chǎn)量以及豬肉消費(fèi)量均位居世界首位，消費(fèi)者對(duì)豬肉價(jià)格變動(dòng)非常敏感，毫不夸張地說(shuō)，生豬價(jià)格關(guān)系國(guó)計(jì)民生。

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)生豬產(chǎn)業(yè)深受“豬周期”困擾，生豬價(jià)格頻繁大起大落。由于缺少有效的遠(yuǎn)期價(jià)格指導(dǎo)和避險(xiǎn)工具，生豬養(yǎng)殖企業(yè)往往盲目擴(kuò)產(chǎn)或者減產(chǎn)。尤其是近幾年，各大生豬養(yǎng)殖企業(yè)普遍制定計(jì)劃加速擴(kuò)大產(chǎn)能，但苦于沒(méi)有避險(xiǎn)工具，一旦價(jià)格進(jìn)入下跌周期，將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，生豬價(jià)格波動(dòng)也會(huì)影響消費(fèi)者對(duì)豬肉的正常消費(fèi)需求，豬肉價(jià)格上漲對(duì)CPI具有明顯推漲作用。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2020年11月份全國(guó)CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）數(shù)據(jù)顯示，CPI同比下降0.5%，環(huán)比下降0.6%。這是由于食品煙酒類價(jià)格同比下降0.7%，影響CPI下降約0.24個(gè)百分點(diǎn)。其中，豬肉價(jià)格下降12.5%，影響CPI下降約0.60個(gè)百分點(diǎn)。

專家表示，生豬期貨上市將為我國(guó)生豬養(yǎng)殖業(yè)提供價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，促進(jìn)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。具體來(lái)看，生豬期貨將從以下幾方面發(fā)揮作用：

首先，生豬期貨參與群體多元、開(kāi)放，包含了生豬養(yǎng)殖企業(yè)、屠宰企業(yè)和貿(mào)易商。更充分的信息交流能夠?yàn)楫a(chǎn)業(yè)提供公允透明的遠(yuǎn)期價(jià)格，生豬期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能也能在一定程度上為生豬現(xiàn)貨價(jià)格提供市場(chǎng)預(yù)期。養(yǎng)殖企業(yè)可以此為參考，調(diào)整養(yǎng)殖規(guī)模，避免價(jià)格周期性劇烈波動(dòng)，有助于解決“豬周期”難題。

其次，生豬期貨將為生豬產(chǎn)業(yè)提供有效的套期保值風(fēng)險(xiǎn)管理工具。生豬養(yǎng)殖企業(yè)可以根據(jù)出欄計(jì)劃，在期貨市場(chǎng)提前賣出鎖定銷售利潤(rùn)，穩(wěn)定養(yǎng)殖經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，解決規(guī)模企業(yè)快速擴(kuò)張的后顧之憂，推動(dòng)行業(yè)規(guī)?；竭M(jìn)一步提升，促進(jìn)行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。

最后，生豬期貨將與上游豆粕、玉米等品種形成飼料養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈條。投資者可以通過(guò)玉米、豆粕及生豬期貨交易，鎖定養(yǎng)殖利潤(rùn)。同時(shí)，通過(guò)3個(gè)品種間的套利交易，使得期貨市場(chǎng)價(jià)格的合理性和有效性得到進(jìn)一步提升。

目前，一些生豬養(yǎng)殖頭部企業(yè)已做好參與生豬期貨交易的準(zhǔn)備工作。牧原股份期貨部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“目前牧原股份生豬期貨相關(guān)工作已準(zhǔn)備就緒。我們會(huì)根據(jù)公司套保需求，積極參與生豬期貨交易。”

生豬期貨可促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)行業(yè)最關(guān)鍵的還是要節(jié)本增效

從產(chǎn)業(yè)規(guī)?？?，豬肉是我國(guó)第一大消費(fèi)肉類。生豬在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)地位，可對(duì)標(biāo)美國(guó)活牛。專家表示，2019年芝加哥商品交易所活牛期貨和期權(quán)合約名義交易量為當(dāng)年牛肉消費(fèi)量的15.5倍。按此乘數(shù)計(jì)算，我國(guó)生豬期貨名義交易量預(yù)期可達(dá)6.9億噸。如果以30元/公斤價(jià)格計(jì)算，生豬期貨名義交易額可達(dá)20萬(wàn)億元。

國(guó)信期貨南陽(yáng)營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人楊曉燕認(rèn)為，推出生豬期貨交易板塊，短期內(nèi)將提振行業(yè)企業(yè)發(fā)展信心，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看將促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，令整個(gè)行業(yè)向標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化方向發(fā)展。“因?yàn)槠谪浀慕桓顚?duì)產(chǎn)品有較高的品控要求，此外期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和套期保值功能可以幫助這些養(yǎng)殖企業(yè)規(guī)避‘豬周期導(dǎo)致的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。一些下游的深加工集團(tuán)也可以通過(guò)期貨建立虛擬庫(kù)存，減少資金的占用?！?/p>

但我們?cè)诳吹缴i期貨上市后帶來(lái)的好處的同時(shí)，還要看到大商所生豬期貨面臨的挑戰(zhàn)也非常大。比較明顯的問(wèn)題是，生豬產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配不盡合理。在生豬產(chǎn)業(yè)鏈條中，生豬養(yǎng)殖者和消費(fèi)者承擔(dān)著經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格波動(dòng)壓力，而銷售商、飼料供應(yīng)商、加工企業(yè)等風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)低很多，卻占據(jù)著相當(dāng)一部分利潤(rùn)。如何保證生豬產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配更為合理，是相關(guān)期貨產(chǎn)品及其交易機(jī)制設(shè)計(jì)需要應(yīng)對(duì)的挑戰(zhàn)之一。此外，生豬屬于活體，其交割體系需要有所創(chuàng)新。同時(shí)，新品種上市初期，市場(chǎng)也需要有一個(gè)消化、認(rèn)識(shí)、再使用的過(guò)程。

從國(guó)外來(lái)看，美國(guó)芝加哥商品交易所曾經(jīng)推出生豬期貨。美國(guó)70%標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)的生豬質(zhì)量能達(dá)到芝加哥商品交易所交割標(biāo)準(zhǔn)。由于參與套保的主體能獲得更高資信評(píng)級(jí)，有助于企業(yè)獲得信貸，吸引了更多生豬產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)入期貨市場(chǎng)參與套保。進(jìn)入上世紀(jì)90年代后，規(guī)模企業(yè)已成為市場(chǎng)主導(dǎo)，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度高。不過(guò)，隨著美國(guó)消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣的改變，活豬期貨不再適應(yīng)市場(chǎng)需求，芝加哥商品交易所將活豬期貨改為對(duì)標(biāo)瘦肉型豬胴體的瘦肉豬期貨，并將實(shí)物交割改為現(xiàn)金結(jié)算。

“生豬期貨的上市的確給養(yǎng)殖企業(yè)提供了更加有效的市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)和金融避險(xiǎn)工具，但最終決定生豬價(jià)格的絕不是生豬期貨市場(chǎng)，而是供求關(guān)系、生產(chǎn)成本等因素。對(duì)于絕大多數(shù)養(yǎng)豬企業(yè)來(lái)說(shuō)，還是應(yīng)該專注于生豬生產(chǎn)本身的各個(gè)環(huán)節(jié)，不斷采用新技術(shù)提高生產(chǎn)效率，節(jié)本增效，這樣才能真正抵御豬周期下行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。”河南省生豬體系首席崗位專家、省農(nóng)科院研究員喬松林分析到。