金融科技解決小微企業(yè)融資問題的實證研究

陶睿

摘 要：長久以來，小微企業(yè)都面臨著“融資難，融資貴”的問題，這些問題在傳統(tǒng)金融模式下都沒有得到很好的改善?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用在很大程度上改變了傳統(tǒng)的金融模式。從理論上看，金融科技使得小微企業(yè)的融資渠道多樣化，借貸雙方的信息不對稱等諸多問題得到改善。本文用具體數(shù)據(jù)對這一問題進(jìn)行實證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：目前來看，金融科技小微企業(yè)融資能力提升的影響并不明顯。最后，文章從內(nèi)外兩方面對這一結(jié)論進(jìn)行分析并提出相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：金融科技;小微企業(yè);融資困境

小微企業(yè)是現(xiàn)代國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的增長新活力和吸納就業(yè)的主渠道，有著廣泛的社會經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。然而，作為國民經(jīng)濟(jì)的一個重要主體，小微企業(yè)卻長期面臨著巨大的融資缺口、融資成本過高等問題在全球范圍內(nèi)廣泛存在，而在發(fā)展轉(zhuǎn)型國家尤為突出?！吨行∥⑵髽I(yè)融資缺口報告》中指出，中國有四成中小微企業(yè)受信貸約束，融資缺口達(dá)1.9萬億美元，近八成的微型企業(yè)融資需求未被滿足。根據(jù)央行發(fā)布的季度《銀行家調(diào)查問卷》顯示，近年來小微企業(yè)的貸款需求有所下降，總體來說一直處于較高水平，而且長期高于大型企業(yè)的貸款需求。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整階段，小微企業(yè)是“大眾創(chuàng)新、萬眾創(chuàng)業(yè)”環(huán)境下最具創(chuàng)新活力的群體，改善對小微企業(yè)的金融服務(wù)是金融支持實體經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定就業(yè)、鼓勵創(chuàng)新的重要內(nèi)容，關(guān)乎經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全局，具有十分重要的戰(zhàn)略意義。

一、金融科技如何解決小微企業(yè)融資困境

1.中小微企業(yè)融資難的原因分析

關(guān)于中小微企業(yè)融資難融資貴的問題，國內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行了大量的研究，成果頗豐，總結(jié)來看大致歸納為以下幾方面原因：

（1）信息不對稱：對于金融機(jī)構(gòu)來說，放貸決策的主要依據(jù)就是來自于對貸款人的信息搜取和甄別。在借貸過程中，小微企業(yè)和銀行等正規(guī)金融機(jī)構(gòu)之間存在嚴(yán)重的信息不對稱問題，導(dǎo)致銀行對小企業(yè)融資的逆向選擇、道德風(fēng)險和信貸配給不足等問題。

（2）外部因素：主要包括金融體系的構(gòu)建，金融機(jī)構(gòu)的設(shè)置、金融服務(wù)的覆蓋范圍、社會信用體系的建設(shè)，還有社會整體的法律、體制以及監(jiān)管環(huán)境等等。政府一些必要行為形成的金融壟斷導(dǎo)致金融資源分布不均。雖然我國的社會信用體系建設(shè)已經(jīng)取得了一定的成效，但是小微企業(yè)的征信體系進(jìn)展緩慢，在社會的信用鏈上處于較薄弱的環(huán)節(jié)。這些外部因素導(dǎo)致小微企業(yè)被排除在金融制度外，只能通過民間借貸或者自籌資金等方式，從非金融機(jī)構(gòu)獲得資金。

（3）內(nèi)部原因：主要有生命周期、企業(yè)性質(zhì)、經(jīng)營狀況、負(fù)債情況、企業(yè)資金鏈條長短和信用狀況六個方面。其根本原因在于這些企業(yè)規(guī)模小，與大型企業(yè)相比核心競爭力較弱，內(nèi)部的各項機(jī)制都不健全，在應(yīng)對風(fēng)險時存在脆弱性，這些限制了企業(yè)的融資能力。

2.金融科技解決中小企業(yè)融資問題

從政府部門和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的角度來看，通過大數(shù)據(jù)風(fēng)控、線上觸達(dá)渠道和人工智能授信，金融科技有利于改變現(xiàn)有金融體系的壟斷和惰性，有效提高社會資金配置效率，進(jìn)一步擴(kuò)大金融服務(wù)的覆蓋范圍。對于小微企業(yè)來說，互聯(lián)網(wǎng)平臺開放、便捷的渠道優(yōu)勢降低了小微企業(yè)在融資過程中面臨的交易成本高和傳統(tǒng)融資模式中的“長尾”壁壘。同時以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的新型信用評價體系和區(qū)塊鏈等技術(shù)，有助于挖掘小微企業(yè)的核心競爭力，精準(zhǔn)甄別小微企業(yè)的融資需求，緩解中小微企業(yè)的融資時借貸雙方由于信息不對稱造成的金融資源分配不均問題?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的“風(fēng)險控制機(jī)制”可以在保證發(fā)放貸款安全性的同時降低事后的道德風(fēng)險問題。

綜上所述，新技術(shù)與金融的結(jié)合使得互聯(lián)網(wǎng)金融具有便捷、高效、低成本等優(yōu)勢，為小微企業(yè)提供了一個比傳統(tǒng)金融模式更公平、公正的融資平臺，為小微企業(yè)的融資困境提供了一個有效的解決方案。

二、金融科技與中小微企業(yè)融資的實證研究

學(xué)者也從多種理論角度推導(dǎo)驗證了金融科技改善中小微企業(yè)融資問題的可行性。但是對于目前金融科技發(fā)展對改善中小微企業(yè)融資難題的研究還較少，本文將以實際數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對于這一解決方案進(jìn)行實證研究。

1.變量及數(shù)據(jù)說明

（1）被解釋變量：融資指數(shù)（FDE）。采用小微企業(yè)運行指數(shù)中的融資指數(shù)。融資指數(shù)是反映小微企業(yè)融資水平的指數(shù)。小微企業(yè)運行指數(shù)是由經(jīng)濟(jì)日報與中國郵政儲蓄銀行聯(lián)合發(fā)布的專門反映小型微企業(yè)生存發(fā)展?fàn)顩r的指數(shù)。指數(shù)的取值區(qū)間是[1，100]。

以50為臨界點，表示一般狀態(tài);當(dāng)指數(shù)大于50時，表示小微企業(yè)整體運行狀況較好;指數(shù)小于50時，表示小微企業(yè)整體運行狀況較差，整體來看指數(shù)越大表明融資水平越好。

（2）核心解釋變量：“互聯(lián)網(wǎng)+”指數(shù)（INT）、全球金融科技發(fā)展指數(shù)（GFI）和普惠金融發(fā)展指數(shù)（IFI）?，F(xiàn)代金融科技的發(fā)展大多都建立在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的基礎(chǔ)之上，而信息傳輸速度的提升也是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展的一個重要表現(xiàn)，因此采用平均網(wǎng)速表示“互聯(lián)網(wǎng)+”指數(shù)（INT）。普惠金融作為金融體系的重要組成部分，可以優(yōu)化資源配置、提升經(jīng)濟(jì)效率，其內(nèi)含的包容性理念使其在提升經(jīng)濟(jì)體技術(shù)創(chuàng)新能力方面發(fā)揮出比傳統(tǒng)金融更加有效的作用。全球金融科技發(fā)展指數(shù)（GFI）包括兩大二級指數(shù)（投融資指數(shù)和社會認(rèn)知指數(shù)）和四大三級指數(shù)（投融資活躍度指數(shù)、投融資成熟度指數(shù)、百度搜索指數(shù)、谷歌趨勢指數(shù)）。對于普惠金融發(fā)展指數(shù)（IFI）參考陳淑云，陶云清（2019）的研究，具體的計算公式如下：

按照此方法測算的普惠金融指數(shù)的取值區(qū)間為[0，1]，當(dāng)它的值越接近于1，則說明普惠金融發(fā)展水平越高。

考慮到小微企業(yè)的融資水平還會受其他多方因素的影響，為提高模型回歸結(jié)果的準(zhǔn)確性，引入了部分控制變量，包括外商實際直接投資額（fdi）、財政支出（fgr）以及第三產(chǎn)業(yè)GDP貢獻(xiàn)率（tgdp）。

（3）數(shù)據(jù)來源與回歸方法

本文選取的樣本為2015年6月到2018年12月的月度數(shù)據(jù)。其中，“互聯(lián)網(wǎng)+”指數(shù)即平均網(wǎng)速的原始數(shù)據(jù)來自于MLab，融資指數(shù)來自于《經(jīng)濟(jì)日報》發(fā)布的小微企業(yè)運行指數(shù)，普惠金融發(fā)展指數(shù)的原始數(shù)據(jù)來自于銀監(jiān)會發(fā)布的數(shù)據(jù)。全球金融科技發(fā)展指數(shù)是數(shù)據(jù)來自于零壹智庫。其他變量的數(shù)據(jù)均來自于《中國統(tǒng)計年鑒報告》。本文將所有變量取對數(shù)，采取的是固定效應(yīng)回歸模型，檢驗解釋變量對被解釋變量的影響。

2.實證結(jié)果與分析

（1）描述性統(tǒng)計分析

主要變量描述性統(tǒng)計結(jié)果如下表：

統(tǒng)計結(jié)果顯示，我國的小微企業(yè)融資指數(shù)的平均值為49.5，最大值也只有50.6，表明現(xiàn)階段我國的小微企業(yè)的融資能力整體處于偏低水平。而普惠金融發(fā)展指數(shù)的平均值為0.69267，最大值達(dá)到了0.848;金融科技指數(shù)平均值為170.864，相對于基期有了很大程度的提升，這表明近年來我國推進(jìn)普惠金融建設(shè)和金融科技發(fā)展的效果顯著，普惠金融和金融科技得到了廣泛的應(yīng)用和發(fā)展。此外，近年來也得到了良好的發(fā)展。

（2）固定效應(yīng)模型的全樣本回歸

通過對變量對數(shù)化之后，帶入固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析的結(jié)果如表2。

回歸結(jié)果顯示，在控制變量的條件下，作為主要解釋變量普惠金融發(fā)展指數(shù)和全球金融科技發(fā)展指數(shù)的系數(shù)都為負(fù)，且兩個解釋變量的回歸效果都很顯著，但是系數(shù)絕對值都很小，這表明，兩個解釋變量對被解釋變量的負(fù)面影響作用都不大?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+”指數(shù)作為解釋變量的系數(shù)為正，但是回歸的效果并不顯著，這表明“互聯(lián)網(wǎng)+”指數(shù)對于小微企業(yè)融資能力提升存在推動作用但效果并不明顯。在其他控制變量中，政府支出的回歸系數(shù)為正且效果非常顯著，也就是說，政府的經(jīng)濟(jì)干預(yù)對小微企業(yè)的融資能力的提升有非常顯著的推動作用。

總體來看，就現(xiàn)有數(shù)據(jù)我們還無法驗證金融科技對于小微企業(yè)融資能力提升具有明顯的推動作用，反而是政府的經(jīng)濟(jì)行為有助于改善小微企業(yè)融資問題。

三、研究結(jié)論與啟示

1.研究結(jié)論及原因分析

本研究用固定效應(yīng)回歸模型，對2015年6月-2018年12月這43個月的月度數(shù)據(jù)（其中全球金融科技指數(shù)為2016年1月-2018年12月）進(jìn)行實證分析，研究金融科技對小微企業(yè)融資水平的影響。研究結(jié)論為：目前來看，金融科技對于解決小微企業(yè)“融資難，融資貴”問題沒有明顯的作用。對于這一結(jié)論解釋主要有以下幾點：

（1）從金融科技的角度來看：雖然金融科技發(fā)展勢頭很猛，受到廣泛的關(guān)注。但實際上金融科技的發(fā)展還處在不太成熟的階段，且早期的互聯(lián)網(wǎng)金融也廣受詬病，在實際的應(yīng)用中仍然存在很大的問題。其次，雖然對整個投融資市場來說，金融科技確實增加了融資渠道，改善了信息不對稱問題，但實際上有多少是能讓小微企業(yè)真正貸到錢的還有待考證。

（2）從小微企業(yè)本身來看：金融科技主要是解決了小微企業(yè)融資問題中的信息不對稱和外部因素，并不能解決由于本身規(guī)模小而造成的問題。小微企業(yè)的經(jīng)營與融資需求易受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響。目前我國整體的經(jīng)濟(jì)增速放緩，這必然導(dǎo)致小微企業(yè)的貸款需求下降，所以即使融資條件改善，小微企業(yè)的融資水平還是會下降。

2.政策啟示

目前金融科技還處于發(fā)展階段，其對解決小微企業(yè)融資困境有效性還有待檢驗，但是不可否認(rèn)這一解決方案在理論上的可行性。本研究中還發(fā)現(xiàn)政府支出對于小微企業(yè)融資有顯著的促進(jìn)作用。對于解決小微企業(yè)融資問題的建議如下：首先需要推動金融科技更好、更快地健康發(fā)展，通過互聯(lián)網(wǎng)的差異化服務(wù)構(gòu)建多層次、廣覆蓋、有差異的銀行體系;利用大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈等數(shù)字金融技術(shù)，在保障風(fēng)險可控的基礎(chǔ)上，優(yōu)化投融資程序，降低交易成本，金融監(jiān)管部門也應(yīng)適當(dāng)開放公共數(shù)據(jù)，減少信息不對稱;作為金融科技主體的科技公司、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也應(yīng)嚴(yán)格按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求，做到規(guī)范發(fā)展，從而為小微企業(yè)融資提供更加高效的服務(wù);從小微企業(yè)自身來說，企業(yè)應(yīng)該把握時機(jī)，不斷提升自身的經(jīng)營水平，建立起誠信體系，才能更好地隨著金融科技的發(fā)展改善自身運作狀況。

本研究中還發(fā)現(xiàn)政府支出對于小微企業(yè)融資有顯著的促進(jìn)作用。由于長久以來對政策性金融理論的認(rèn)知偏差，未能充分意識到以服務(wù)“強(qiáng)位弱勢群體”為宗旨、在宏觀金融資源配置中起整體性調(diào)控作用的政策性金融，是促進(jìn)中小微企業(yè)發(fā)展，改善中小微企業(yè)“融資難、融資貴”的一個有效途徑。無論是對于金融科技，還是中小微企業(yè)的發(fā)展都應(yīng)給予大力支持。

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