美債收益率波動(dòng)沖擊全球股市

本報(bào)記者 倪浩

2021年開(kāi)年以來(lái)，被視為“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”的十年期美債收益率持續(xù)走高，并在上周創(chuàng)下一年多以來(lái)的最高值，隨即引發(fā)了全球主要資產(chǎn)價(jià)格的巨烈波動(dòng)，全球股市深陷其中。3月3日，一度走低的十年期美債收益率重拾升勢(shì)直至1.49%的高點(diǎn)，當(dāng)天美股科技股重挫，隔夜亞洲股市也集體走低，包括A股。

連創(chuàng)股市

3月3日十年期美國(guó)國(guó)債收益率再度走高，自上月后再次上探至1.5%的警戒值。當(dāng)天收盤時(shí)，美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)下跌2.7%，報(bào)收于12997.75點(diǎn)，估值較高的科技巨頭跌幅明顯。伴隨著美債收益率的持續(xù)走強(qiáng)，該指數(shù)已從2月12日的高點(diǎn)下跌了7.8%；標(biāo)普500指數(shù)3月3日下跌1.3%，收于3819.72點(diǎn)。隔夜美國(guó)市場(chǎng)股債雙殺，令上一交易日明顯反彈的亞太股市在3月4日遭到重挫，上證指數(shù)和恒生指數(shù)均跌超2%；日經(jīng)225指數(shù)收跌2.14%；韓國(guó)KOSPI指數(shù)收跌1.28%。

今年以來(lái)，十年期美國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)走強(qiáng)，并在2月26日連續(xù)突破1.5%和1.6%兩個(gè)重要的關(guān)口，創(chuàng)下一年多以來(lái)的最高值。當(dāng)天美股遭遇重挫，三大股指集體大跌。

野村證券示警稱，十年期美債收益率升級(jí)1.5%的水平，將引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的拋售潮，而在美債收益率創(chuàng)一年多新高的當(dāng)天，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》稱，美國(guó)國(guó)債出現(xiàn)洶涌拋售潮，各金融市場(chǎng)都受到波及，股市走低，其中科技股遭遇自去年10月以來(lái)最糟糕的一天。

根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》統(tǒng)計(jì)，十年期美國(guó)國(guó)債收益率今年2月的累計(jì)漲幅已創(chuàng)下2016年11月以來(lái)月度漲幅之最。與此同時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)都深受其擾，美元上周走強(qiáng)，原油期貨價(jià)格下跌，金價(jià)跌至去年6月以來(lái)的最低水平。

經(jīng)濟(jì)預(yù)期推動(dòng)利率上升

美國(guó)國(guó)債收益率與其價(jià)格呈負(fù)相關(guān)，收益率提高即意味著債券價(jià)格的走低，收益率走高說(shuō)明市場(chǎng)在對(duì)債券進(jìn)行拋售?！度A爾街日?qǐng)?bào)》認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景下，債券投資者對(duì)長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債的安全性不再迷戀，這推高了國(guó)債收益率。十年期美債收益率創(chuàng)新高，受到全世界高度關(guān)注。在眾多分析中，全球市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的樂(lè)觀預(yù)期以及對(duì)通脹來(lái)臨的預(yù)判，成為推升這一重要收益率走高的主要原因。

美國(guó)CNBC網(wǎng)站分析認(rèn)為，收益率走高即意味著投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)前景更有信心，隨之而來(lái)的就是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期也在增強(qiáng)，企業(yè)運(yùn)營(yíng)所需資金成本隨之上升，導(dǎo)致企業(yè)估值下降，因此那些不斷走高的高科技公司的股價(jià)將受到明顯沖擊。

美聯(lián)儲(chǔ)官員在講話中將美債長(zhǎng)期收益率上升描述為經(jīng)濟(jì)成功的表現(xiàn)，強(qiáng)調(diào)“并不值得擔(dān)心”。芝加哥聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)埃文斯3月3日表示，國(guó)債收益率上升真正的原因是新冠疫苗加快推廣，大家都希望更快一些，現(xiàn)在進(jìn)展似乎相當(dāng)不錯(cuò)，這意味著經(jīng)濟(jì)反彈增長(zhǎng)應(yīng)該會(huì)更好。

國(guó)金證券分析師段小樂(lè)近日認(rèn)為，美債收益率快速上行的原因主要有兩個(gè)方面：一是近期全球疫情拐點(diǎn)出現(xiàn)的概率上升，以及疫苗接種進(jìn)展速度快于預(yù)期加速全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)；二是能源、有色金屬等大宗商品價(jià)格的大幅上漲推升的通脹預(yù)期。

對(duì)A股影響有多大？

《華爾街日?qǐng)?bào)》3月4日?qǐng)?bào)道稱，過(guò)去幾周，十年期美國(guó)國(guó)債收益率大幅上升，這讓股市陷入劇烈震蕩。未來(lái)，情況可能依然如此。

但國(guó)內(nèi)分析師認(rèn)為，這一全球重要的資產(chǎn)價(jià)格基準(zhǔn)對(duì)于A股影響并不大。光大證券分析師秦波表示，美債利率上行對(duì)A股走勢(shì)無(wú)明顯影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱、國(guó)內(nèi)政策松緊是更加重要的影響因素。不過(guò)他也認(rèn)為，但當(dāng)中美債券利差處于較低水平時(shí)，美債利率上行將對(duì)國(guó)內(nèi)利率造成跟隨上行壓力，進(jìn)而對(duì)A股產(chǎn)生影響。

段小樂(lè)表示，美債收益率的上升可能只是A股調(diào)整的其中一個(gè)因素。他分析A股3月4日表現(xiàn)時(shí)認(rèn)為，春節(jié)后A股調(diào)整主要在于情緒層面。后續(xù)A股企穩(wěn)可能需要兩個(gè)條件，一是“高估值”標(biāo)的調(diào)整到相對(duì)合理水平，二是流動(dòng)性轉(zhuǎn)向?qū)捤?。?duì)于香港恒生指數(shù)，秦波認(rèn)為，港股盈利受內(nèi)地經(jīng)濟(jì)影響，流動(dòng)性受全球資本影響，美國(guó)國(guó)債利率只是影響港股的諸多因素之一，美債利率上行與港股漲跌之間沒(méi)有直接聯(lián)系。

對(duì)于全球股市，CNBC網(wǎng)站分析稱，美債收益率的上漲可能是影響股市波動(dòng)的短期因素，而大盤股長(zhǎng)期上行趨勢(shì)仍未改變。一是因?yàn)槊绹?guó)量化寬松政策，二是疫情重創(chuàng)的一些行業(yè)正在快速恢復(fù)?！?/p>