期貨市場(chǎng)在中美農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)中的運(yùn)用比較

◎何小偉 劉帥辰 郭怡君

穩(wěn)步開展“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)，推動(dòng)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)“保價(jià)格、保收入”，進(jìn)而提高農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)對(duì)農(nóng)戶收入的保障作用，這不僅是近年來(lái)多個(gè)中央一號(hào)文件的明確要求，也是財(cái)政部等四部門《關(guān)于加快農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》（財(cái)金〔2019〕102號(hào)）所提出的具體任務(wù)。從國(guó)內(nèi)實(shí)踐來(lái)看，自2015年人保財(cái)險(xiǎn)在遼寧大連率先推出玉米和雞蛋的期貨價(jià)格保險(xiǎn)之后，我國(guó)多家保險(xiǎn)公司和三大期貨交易所開啟了多個(gè)“保險(xiǎn)+期貨”的試點(diǎn)工作。然而，從國(guó)際范圍來(lái)看，美國(guó)有著全世界最大的期貨市場(chǎng)和最大的收入保險(xiǎn)項(xiàng)目，并且其期貨市場(chǎng)在農(nóng)業(yè)收入保險(xiǎn)項(xiàng)目中扮演著十分關(guān)鍵的角色，二者共同對(duì)美國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者構(gòu)筑起有效的安全網(wǎng)。在此背景下，深入研究美國(guó)期貨市場(chǎng)對(duì)美國(guó)農(nóng)業(yè)收入保險(xiǎn)的支持機(jī)制，并對(duì)中美兩國(guó)期貨市場(chǎng)在農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)運(yùn)用中的差異進(jìn)行比較，對(duì)于不斷完善我國(guó)的“保險(xiǎn)＋期貨”試點(diǎn)及收入保險(xiǎn)項(xiàng)目，進(jìn)而提高農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的保障水平有著積極的意義。

期貨市場(chǎng)在美國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)中的運(yùn)用

（一）美國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的主要類別及保險(xiǎn)責(zé)任

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理局（RMA）對(duì)保險(xiǎn)計(jì)劃的劃分，現(xiàn)行美國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)產(chǎn)品計(jì)劃有數(shù)十種，按照保險(xiǎn)責(zé)任和實(shí)施方式的不同，可以劃分為普通農(nóng)作物保險(xiǎn)（Common Crop Insurance Policy，CCIP）、區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)保障保險(xiǎn)（Area Risk Protection Insurance，ARPI）、指數(shù)保 險(xiǎn)（Index Insurance）、全農(nóng)場(chǎng)收入保 障（Whole Farm Revenue Protection，WFRP）、巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)保障（Catastrophic Risk Protection，CAT）等幾大類。

由于普通農(nóng)作物保險(xiǎn)（CCIP）具有基礎(chǔ)性，同時(shí)運(yùn)用范圍最廣，因此本文重點(diǎn)對(duì)其進(jìn)行介紹。根據(jù)保險(xiǎn)責(zé)任的不同，普通農(nóng)作物保險(xiǎn)（CCIP）又可以細(xì)分為實(shí)際歷史產(chǎn)量計(jì)劃（Actual Production History，APH）、實(shí)際歷史收入計(jì)劃（Actual Revenue History，ARH）、產(chǎn)量保障計(jì)劃（Yield Protection，YP）、收入保障計(jì)劃（Revenue Protection，RP）、剔除收獲價(jià)格的收入保障計(jì)劃（Revenue Protection with Harvest Price Exclusion，RP-HPE）、美元計(jì)劃（Dollar Plan，DP）和山核桃收益保障（Pecan Revenue）等計(jì)劃。各類計(jì)劃的承保風(fēng)險(xiǎn)詳見表1。

從上述保險(xiǎn)計(jì)劃所承保的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，實(shí)際歷史收入計(jì)劃（ARH）、收入保障計(jì)劃（RP）、剔除收獲價(jià)格的收入保障計(jì)劃（RP-HPE）和山核桃收益保障計(jì)劃同時(shí)承保農(nóng)戶因?yàn)楫a(chǎn)量下降和收入下降所導(dǎo)致的收入損失，屬于典型的農(nóng)業(yè)收入保險(xiǎn)產(chǎn)品；而其他保險(xiǎn)計(jì)劃僅賠付產(chǎn)量或價(jià)格下降引起的農(nóng)戶收入損失，仍然屬于傳統(tǒng)的產(chǎn)量保險(xiǎn)范疇（何小偉、方廷娟，2015）。

表1：美國(guó)普通農(nóng)作物保險(xiǎn)產(chǎn)品（CCIP）的類別及承保風(fēng)險(xiǎn)

（二）期貨市場(chǎng)對(duì)美國(guó)農(nóng)業(yè)收入保險(xiǎn)的支持機(jī)制

目前，美國(guó)的期貨交易所包括芝加哥期貨交易所（CBOT）、芝加哥商業(yè)交易所（CME）、紐約商業(yè)交易所（NYMEX）、美國(guó)洲際交易所（ICE）及一些小規(guī)模交易所，所交易的農(nóng)產(chǎn)品可分為谷物、油脂、活禽/家畜、飲料和纖維等大類，具體商品包括玉米、大豆、咖啡、可可、活牛、木材和橙汁等。除美國(guó)本土商品外，南美大豆期貨、歐洲可可期貨和英國(guó)小麥期貨也能在美國(guó)交易所中交易。美國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)對(duì)其收入保險(xiǎn)計(jì)劃的支持主要表現(xiàn)在如下兩種機(jī)制上：

1.農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制

價(jià)格發(fā)現(xiàn)原義是指期貨市場(chǎng)通過(guò)其公開高效的期貨交易機(jī)制形成具有預(yù)期性和連續(xù)性價(jià)格的過(guò)程，在這里則是表示期貨市場(chǎng)價(jià)格可以為農(nóng)業(yè)收入保險(xiǎn)的精算定價(jià)提供參考。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理局（RMA）所制定的《商品交易所價(jià)格條款（CEPP）》，收入保險(xiǎn)產(chǎn)品確定預(yù)期價(jià)格和收獲價(jià)格大致可分為兩種情況：若標(biāo)的作物有對(duì)應(yīng)的期貨合約品種，且該合約交易活躍（至少有1份未平倉(cāng)合約），則可直接采用對(duì)應(yīng)期限內(nèi)合約價(jià)格的平均值作為預(yù)期價(jià)格和收獲價(jià)格的參考值；若標(biāo)的作物無(wú)對(duì)應(yīng)期貨合約品種或合約不活躍，則采用間接定價(jià)法對(duì)標(biāo)的進(jìn)行定價(jià)。此處以飼料用大麥（Feed Barley）的保險(xiǎn)預(yù)期價(jià)格定價(jià)為例，解釋間接定價(jià)法，具體公式如下：

其中，BarleyNASS代表美國(guó)國(guó)家農(nóng)業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)局1公布的歷史年份中的大麥現(xiàn)貨銷售價(jià)格，CornCBOT代表芝加哥商品交易所玉米期貨連續(xù)合約歷史年份中每年的合約平均價(jià)格。此處選擇的計(jì)算區(qū)間為10年，t指當(dāng)前年份，也即如果想計(jì)算2021年飼料用大麥的預(yù)期價(jià)格，就選擇2010～2019年的對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，以消除近兩年波動(dòng)聚類對(duì)當(dāng)年價(jià)格的影響。

在上文提到的普通農(nóng)作物保險(xiǎn)計(jì)劃中，除了實(shí)際歷史產(chǎn)量計(jì)劃（APH）、實(shí)際歷史收入計(jì)劃（ARH）2，其他所有保險(xiǎn)計(jì)劃均利用了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能為產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)。但作為產(chǎn)量保險(xiǎn)的產(chǎn)量保障計(jì)劃（YP）和美元計(jì)劃（DP）僅利用價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能形成預(yù)期價(jià)格，用于衡量減產(chǎn)時(shí)的賠付額，這與收入保險(xiǎn)的利用方式存在明顯差異。

2.農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制

期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制是指由于期貨市場(chǎng)具有標(biāo)準(zhǔn)化合約、集中交易、遠(yuǎn)期交割等特點(diǎn)，持有現(xiàn)貨的投資者可以在期貨市場(chǎng)上通過(guò)反向?qū)_、套期保值等方式彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損和潛在虧損，實(shí)現(xiàn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避與轉(zhuǎn)移。期貨市場(chǎng)中各類商品的交易規(guī)模、換手率與活躍度決定了其風(fēng)險(xiǎn)分散的能力。從定性角度來(lái)看，成交量越大、流動(dòng)性越強(qiáng)商品的風(fēng)險(xiǎn)分散能力越強(qiáng)；然而從定量的角度來(lái)看，期貨市場(chǎng)交易價(jià)差越小、商品交易越多，其風(fēng)險(xiǎn)分散能力越顯著。

收入保障計(jì)劃（RP）是典型的既利用了價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，又利用了風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制的產(chǎn)品。該計(jì)劃在期貨市場(chǎng)上充分對(duì)沖保險(xiǎn)標(biāo)的因?yàn)楝F(xiàn)貨價(jià)格下跌所帶來(lái)的損失。對(duì)于大豆、玉米這樣的交易量和換手率都很高的標(biāo)的，可以很方便地以對(duì)應(yīng)合約的期貨價(jià)格為基礎(chǔ)計(jì)算出預(yù)期價(jià)格和實(shí)際價(jià)格，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)定價(jià)和定損；同時(shí)該計(jì)劃還可以在期貨市場(chǎng)上充分對(duì)沖降低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品的套期保值。

為了進(jìn)一步闡述農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)對(duì)美國(guó)農(nóng)業(yè)收入保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制，這里以大豆的收入保障計(jì)劃（RP）、剔除收獲價(jià)格的收入保障計(jì)劃（RP-HPE）這兩種典型計(jì)劃為例進(jìn)行說(shuō)明。美國(guó)聯(lián)邦作物保險(xiǎn)公司（FCIC）設(shè)計(jì)基于期貨價(jià)格的農(nóng)業(yè)收入保險(xiǎn)保單時(shí)，通常會(huì)使用當(dāng)年2月市場(chǎng)上交易的當(dāng)年12月到期的合約（CBOT Soybeans）價(jià)格作為基準(zhǔn)預(yù)期價(jià)格，并以10月的合約價(jià)格作為實(shí)際價(jià)格，然后根據(jù)實(shí)際歷史產(chǎn)量確定賠償比例與賠付金額。

舉例來(lái)說(shuō)，假定大豆的預(yù)期價(jià)格記作P0，實(shí)際價(jià)格記作P1；歷史產(chǎn)量記作W0，實(shí)際產(chǎn)量記作W1；收入保障水平記作ρ。那么，農(nóng)戶的實(shí)際收入為P1·W1，收入保障計(jì)劃（RP）的賠付記為IR，則有IR=W0·ρ·max（P0，P1)-P1·W1；剔除收獲價(jià)格的收入保障計(jì)劃（RP-HPE）的賠付記為IH，則有IH=W0·ρ·P0-P1·W1。

表2為兩種不同收入保險(xiǎn)計(jì)劃在不同情況下的賠付。只有當(dāng)賠付的計(jì)算結(jié)果大于0，也即農(nóng)戶的實(shí)際收入低于預(yù)期收入時(shí)，保險(xiǎn)公司才會(huì)進(jìn)行賠付；相反，當(dāng)賠付的計(jì)算結(jié)果小于0，也即農(nóng)戶的實(shí)際收入高于預(yù)期收入時(shí)，保險(xiǎn)公司無(wú)需賠付。需要補(bǔ)充說(shuō)明的是，美國(guó)對(duì)農(nóng)業(yè)收入保險(xiǎn)設(shè)置了從55%～85%不同程度的保障水平參數(shù)（也即ρ），每增加5%為一檔。這也意味著，農(nóng)戶并不能完全將收入風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁出去，而是需要自留一定的風(fēng)險(xiǎn)。另外，如果農(nóng)戶選擇的保障水平越高（越大），其從政府所獲得的保費(fèi)補(bǔ)貼比例也就越低（詳見表3）。這種安排也有助于增強(qiáng)農(nóng)戶的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。

表2：收入保護(hù)計(jì)劃和剔除收獲價(jià)格的收入保護(hù)計(jì)劃的賠付情況

表3：不同單位級(jí)別下保障水平影響的保費(fèi)補(bǔ)貼比例變化

（三）農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)對(duì)美國(guó)農(nóng)業(yè)收入保險(xiǎn)支持的典型案例

1.期貨市場(chǎng)對(duì)美國(guó)收入保障計(jì)劃（RP）的支持案例

2012年，美國(guó)中西部發(fā)生了大規(guī)模的旱災(zāi)，26個(gè)州超過(guò)1000個(gè)縣劃入受災(zāi)地區(qū)。由于玉米是美國(guó)種植面積最大的經(jīng)濟(jì)作物（種植面積高達(dá)8100萬(wàn)英畝），因此玉米產(chǎn)量下降首當(dāng)其沖。然而，幸運(yùn)的是，大約85%種植面積的玉米投保了農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)，而其中86.1%為收入保障計(jì)劃（RP），11.5%為產(chǎn)量保障計(jì)劃（YP），其余為區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)保障計(jì)劃（ARPI）（董婉璐等，2014）。

收入保障計(jì)劃（RP）的保障金額由農(nóng)戶在投保時(shí)選擇的收入保障水平、市場(chǎng)價(jià)格和農(nóng)場(chǎng)歷史平均產(chǎn)量的乘積共同決定。根據(jù)美國(guó)聯(lián)邦農(nóng)作物保險(xiǎn)公司（FCIC）的數(shù)據(jù)，2012年美國(guó)受災(zāi)地區(qū)玉米收入保險(xiǎn)的保障程度區(qū)間為50%～90%，加權(quán)平均比例為80%，也即當(dāng)農(nóng)戶受災(zāi)后的實(shí)際收入低于預(yù)期收入的80%，便會(huì)得到補(bǔ)償。相關(guān)歷史數(shù)據(jù)表明，2012年2月時(shí)的12月交割的玉米期貨合約平均價(jià)格為5.68美元/蒲式耳3（對(duì)應(yīng)合約點(diǎn)數(shù)為568.0點(diǎn)），同期美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示預(yù)期玉米產(chǎn)量約為124億蒲式耳，也即預(yù)期收入為704.32億美元（見圖1、圖2）。

受到災(zāi)害的影響，2012年12月受災(zāi)地區(qū)實(shí)際的玉米產(chǎn)量為107.3億蒲式耳，相較于預(yù)期產(chǎn)量下降了13.4%。而在當(dāng)年6月旱災(zāi)之后，玉米期貨價(jià)格飛速上漲，從6月15日的5.04美元/蒲式耳（504點(diǎn)）上漲到8月21日的8.39美元/蒲式耳（838.75點(diǎn)）。以8月期貨合約平均價(jià)格8.2美元/蒲式耳作為實(shí)際價(jià)格計(jì)算，農(nóng)戶預(yù)期最高收入為879.86億美元。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理局（RMA）的規(guī)定，以當(dāng)年11月時(shí)的12月交割的玉米期貨價(jià)格作為實(shí)際價(jià)格，則實(shí)際價(jià)格為7.38美元/蒲式耳，農(nóng)戶實(shí)際收入為791.87億美元，這一數(shù)據(jù)比年初的預(yù)期收入高12.4%。同時(shí)根據(jù)美國(guó)聯(lián)邦農(nóng)作物保險(xiǎn)公司（FCIC）公布的數(shù)據(jù)，2012年支付的災(zāi)害賠款總額為96.4億美元，其中收入保護(hù)保險(xiǎn)賠款93.2億美元。

因此，在農(nóng)業(yè)收入保險(xiǎn)的保護(hù)下，在發(fā)生嚴(yán)重旱災(zāi)之后，美國(guó)的農(nóng)戶不僅沒有因?yàn)閲?yán)重旱災(zāi)而遭受損失，其收入反而增長(zhǎng)了約四分之一。其中，期貨價(jià)格快速反映出供需關(guān)系的變化，幫助美國(guó)農(nóng)戶有效降低了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與自然風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。

2.期貨市場(chǎng)對(duì)美國(guó)剔除收獲價(jià)格的收入保險(xiǎn)（RPHPE）的支持作用

該部分選擇的是2016年的剔除收獲價(jià)格的大豆收入保護(hù)保險(xiǎn)（RP-HPE）及其賠付數(shù)據(jù)來(lái)分析期貨市場(chǎng)對(duì)RPHPE保險(xiǎn)定價(jià)的影響和該險(xiǎn)種對(duì)農(nóng)戶的利弊。RP-HPE保障計(jì)劃內(nèi)容大體與收入保障計(jì)劃（RP）相同，唯一的不同點(diǎn)在于當(dāng)實(shí)際價(jià)格高于預(yù)期價(jià)格時(shí)，該保險(xiǎn)不會(huì)額外為農(nóng)戶收入損失提供保障，相當(dāng)于一份期初價(jià)格與行權(quán)價(jià)格相同的看跌期權(quán)，相應(yīng)的RP-HPE計(jì)劃的保費(fèi)也低于收入保障計(jì)劃（RP）。

美國(guó)大豆的種植周期與我國(guó)相似，不過(guò)種植時(shí)間略早，常在3到4月進(jìn)行播種，11月集中收獲。于是此處選擇2016年3月時(shí)的11月大豆交割期貨合約的平均價(jià)格作為預(yù)期價(jià)格，10月的同合約平均價(jià)格作為實(shí)際價(jià)格進(jìn)行計(jì)算（見圖3）。

受到2016年5月至7月過(guò)度降雨的影響，美國(guó)中部地區(qū)如愛荷華州、伊利諾伊州等地區(qū)的大豆遭受大面積的災(zāi)害，總受災(zāi)面積約17600英畝，占該地區(qū)大豆種植總面積的62%。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)，3月預(yù)期大豆畝產(chǎn)量為48.3蒲式耳/英畝，同期期貨價(jià)格為9.10美元/蒲式耳，即受災(zāi)面積預(yù)期總收入為773.23萬(wàn)美元。在過(guò)度降雨的影響下，大豆產(chǎn)量下降了11.5%，但在農(nóng)業(yè)部門采取緊急救助措施之后，受災(zāi)區(qū)大豆實(shí)際畝產(chǎn)量達(dá)到46.46蒲式耳，僅略低于預(yù)期產(chǎn)量。

2016年夏季，由于南美地區(qū)出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象，巴西與阿根廷的大豆同樣發(fā)生減產(chǎn)現(xiàn)象，美國(guó)大豆期貨價(jià)格被抬升，10月價(jià)格達(dá)到9.78美元/蒲式耳，即基于實(shí)際價(jià)格和實(shí)際產(chǎn)出，受災(zāi)區(qū)域農(nóng)戶最終實(shí)際收入為799.35萬(wàn)美元，比預(yù)計(jì)收入高約3.38%。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理局（RMA）數(shù)據(jù)4，2016年5月至7月農(nóng)戶獲得的賠付總額為105.38萬(wàn)美元，實(shí)際總收入為904.73萬(wàn)美元，比3月預(yù)計(jì)收入高出17%。

從圖4可以看出，2016年大豆價(jià)格的最高時(shí)期為降雨量集中的5至7月，以此期間的平均價(jià)格10.80美元/蒲式耳作為預(yù)期價(jià)格，農(nóng)戶預(yù)期收入為828.76萬(wàn)美元。若采用收入保障計(jì)劃（RP）計(jì)劃，保險(xiǎn)公司需按照10月價(jià)格賠償農(nóng)戶，理賠額度會(huì)由105.38萬(wàn)美元上升至113.25萬(wàn)美元（見表4）。

3.小結(jié)

在上面兩個(gè)案例中，自然災(zāi)害導(dǎo)致了農(nóng)作物產(chǎn)量的下降，進(jìn)而引發(fā)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的上漲，出現(xiàn)了實(shí)際產(chǎn)量低于預(yù)期產(chǎn)量但實(shí)際價(jià)格高于預(yù)期價(jià)格的情景。如果美國(guó)農(nóng)戶投保的是傳統(tǒng)的產(chǎn)量保險(xiǎn)，那么，雖然實(shí)際產(chǎn)量低于預(yù)期產(chǎn)量，但是在產(chǎn)量保險(xiǎn)約定的價(jià)格水平上，農(nóng)戶不會(huì)獲得超出預(yù)期的收入。如果投保的是單純的價(jià)格保險(xiǎn)，那么，由于實(shí)際價(jià)格高于預(yù)期價(jià)格，根據(jù)價(jià)格保險(xiǎn)的相關(guān)條款，農(nóng)戶將不會(huì)獲得賠付。無(wú)論哪種情形，都會(huì)導(dǎo)致農(nóng)戶的利益受損，影響農(nóng)戶的生產(chǎn)積極性。然而，在收入保險(xiǎn)計(jì)劃下，美國(guó)的農(nóng)戶可以同時(shí)獲得產(chǎn)量風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的雙重保障，能夠?qū)崿F(xiàn)不低于預(yù)期的總收入水平，這種保障顯然更為充分。

表4：大豆RP-HPE保險(xiǎn)計(jì)劃下的收入與賠付

期貨市場(chǎng)在我國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)中的運(yùn)用實(shí)踐

（一）期貨市場(chǎng)在我國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)中的運(yùn)用概況

相較于美國(guó)成熟的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)尚處于發(fā)展的初級(jí)階段。截至2021年4月，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨共有玉米、大豆、白糖、豆粕、棉花、生豬等24種商品，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨的交易集中于鄭州商品交易所（簡(jiǎn)稱“鄭商所”）和大連商品交易所（簡(jiǎn)稱“大商所”），其中鄭商所以棉花、白糖和菜籽制品為主，大商所以玉米、大豆和植物油為主。值得一提的是，近年來(lái)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨的發(fā)展和創(chuàng)新步伐明顯加快，商品期貨種類不斷增加，商品期貨標(biāo)準(zhǔn)不斷提升，期貨市場(chǎng)功能正在不斷健全。比如，2018年，鄭商所將新鮮蘋果掛上了期貨市場(chǎng)，這也是全世界為數(shù)不多的新鮮水果期貨品種，與美國(guó)的果汁期貨有著明顯差異。2021年1月，大商所宣布生豬期貨正式掛牌交易，為國(guó)內(nèi)首個(gè)活體商品期貨品種。

我國(guó)在農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)與農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)相結(jié)合的探索始于2013年，當(dāng)年安華農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)公司在國(guó)內(nèi)率先推出生豬價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)，然而，受到生豬現(xiàn)貨價(jià)格不穩(wěn)定、保險(xiǎn)標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)模糊、再保險(xiǎn)支持不足等因素的影響，該計(jì)劃最終以失敗告終。2015年，由大商所牽頭、人保財(cái)險(xiǎn)參與推出的雞蛋價(jià)格保險(xiǎn)與玉米價(jià)格保險(xiǎn)開創(chuàng)了國(guó)內(nèi)“保險(xiǎn)+期貨”的先河，也對(duì)其他地區(qū)的試點(diǎn)項(xiàng)目產(chǎn)生了積極示范效應(yīng)（李正強(qiáng)，2020）。據(jù)相關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，2016年至2021年初，三家商品期貨交易所在26個(gè)省份開展了584個(gè)“保險(xiǎn)＋期貨”試點(diǎn)項(xiàng)目，涉及天然橡膠、棉花、白糖、蘋果、紅棗、大豆、玉米、雞蛋、豆粕等多個(gè)期貨品種，累計(jì)保障現(xiàn)貨規(guī)模約1200萬(wàn)噸，承保土地面積約3000萬(wàn)畝，惠及貧困戶近70萬(wàn)戶，成為農(nóng)戶增收的重要保障（?；荽?，2021）。

雖然“保險(xiǎn)+期貨”能夠部分補(bǔ)償農(nóng)戶因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下降所引起的收入損失，但是它卻不能有效補(bǔ)償產(chǎn)量下降所造成的農(nóng)戶收入損失。因此，在過(guò)去幾年，一些地方政府也與保險(xiǎn)公司合作先后推出了多種農(nóng)產(chǎn)品的農(nóng)業(yè)收入保險(xiǎn)試點(diǎn)，比如陽(yáng)光農(nóng)險(xiǎn)在黑龍江開展的大豆收入保險(xiǎn)、安信農(nóng)險(xiǎn)在上海推出的水稻（麥子）收入保險(xiǎn)等（任越、趙元鳳，2021）。

（二）期貨市場(chǎng)在我國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)中運(yùn)用的基本特征

從目前來(lái)看，我國(guó)期貨市場(chǎng)在農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的運(yùn)用具有如下特征：

第一，從險(xiǎn)種類別來(lái)看，目前我國(guó)期貨市場(chǎng)主要用于農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格類保險(xiǎn)業(yè)務(wù)（也即“保險(xiǎn)+期貨”）和收入類保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，而傳統(tǒng)的成本類保險(xiǎn)和產(chǎn)量類保險(xiǎn)并不涉及。相比較而言，價(jià)格類保險(xiǎn)產(chǎn)品要多于收入類保險(xiǎn)產(chǎn)品。

第二，從保險(xiǎn)標(biāo)的來(lái)看，目前我國(guó)期貨市場(chǎng)主要用于經(jīng)濟(jì)作物的價(jià)格類保險(xiǎn)和收入類保險(xiǎn)，而這些經(jīng)濟(jì)作物主要以大商所和鄭商所上市交易的品種為限，比如大豆、玉米、棉花、白糖、蘋果、紅棗等。

第三，從實(shí)施區(qū)域和標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，目前我國(guó)期貨市場(chǎng)在農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)中的運(yùn)用帶有強(qiáng)烈的區(qū)域性特征，通常以縣級(jí)及部分鄉(xiāng)鎮(zhèn)為主。由于實(shí)施區(qū)域較小，各地在對(duì)期貨品種、期貨價(jià)格等標(biāo)準(zhǔn)的選擇上也存在差異。比如，即便都是圍繞玉米來(lái)開展“保險(xiǎn)+期貨”業(yè)務(wù)，不同地方所確定的賠付觸發(fā)價(jià)格都不一樣，標(biāo)準(zhǔn)化程度比較低。

第四，從保險(xiǎn)項(xiàng)目的補(bǔ)貼來(lái)看，對(duì)于“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目以及農(nóng)業(yè)收入類保險(xiǎn)項(xiàng)目，其保費(fèi)由農(nóng)戶承擔(dān)一部分，期貨公司則提供一定的保費(fèi)補(bǔ)貼，部分地方政府提供少量補(bǔ)貼，而中央政府并不補(bǔ)貼。

（三）期貨市場(chǎng)在我國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)中運(yùn)用的典型案例

1.廣西羅城縣白糖“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)項(xiàng)目

廣西羅城縣是國(guó)家級(jí)貧困縣，全縣共有40個(gè)村。甘蔗是該縣的主要經(jīng)濟(jì)作物，白糖生產(chǎn)為該縣的支柱產(chǎn)業(yè)。2018年由鄭商所牽頭，人保財(cái)險(xiǎn)承保，南華期貨、永安期貨和新湖期貨參與的白糖“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)項(xiàng)目正式啟動(dòng)。該項(xiàng)目涵蓋羅城縣11個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)，對(duì)應(yīng)甘蔗種植面積131527.9畝，預(yù)期白糖畝產(chǎn)量為0.456噸/畝，預(yù)期價(jià)格為5037元/噸，承保期限從2018年10月至2019年1月，實(shí)際價(jià)格以白糖1905合約為準(zhǔn)。項(xiàng)目保費(fèi)總額999萬(wàn)元，由三家期貨公司支付，鄭商所全額補(bǔ)貼。

該項(xiàng)目的保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)基于增強(qiáng)保底型熊市價(jià)差亞式期權(quán)，入場(chǎng)時(shí)標(biāo)的價(jià)格為5037元/噸，行權(quán)價(jià)格為5037元/噸，標(biāo)的波動(dòng)率為15%，總對(duì)沖數(shù)量為60002.88噸?；诒５仔托苁袃r(jià)差策略，保險(xiǎn)公司會(huì)買入三家期貨公司為其定制的行權(quán)價(jià)較高的看跌期權(quán)并賣出另一種行權(quán)價(jià)較低的看跌期權(quán)，同時(shí)將手中的大量白糖期貨交給期貨公司對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。兩種期權(quán)到期日相同，實(shí)際價(jià)格為白糖1905合約自起始日到到期日的平均價(jià)格。

根據(jù)期貨市場(chǎng)數(shù)據(jù)，白糖1905期貨在2019年1月11日收于4769元/噸，期間加權(quán)平均價(jià)格為4938元/噸，比預(yù)期價(jià)格下降約2%。人保財(cái)險(xiǎn)行權(quán)后，三家期貨公司共向人保財(cái)險(xiǎn)支付7436756.95元，人保財(cái)險(xiǎn)賠付農(nóng)戶7436750.51元，賠付率74.44%。所有賠款在2019年5月前償付完畢（譚智心等，2020）。

相較于美式與歐式期權(quán)，基于熊市價(jià)差亞式期權(quán)不僅可以降低保額賠付的不確定性和保費(fèi)，還能提高賠付的概率。因?yàn)槲覈?guó)農(nóng)業(yè)普惠金融和農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)尚不成熟，農(nóng)戶及農(nóng)業(yè)合作社也缺乏和金融企業(yè)的合作經(jīng)驗(yàn)，直接套用美國(guó)農(nóng)業(yè)收入保險(xiǎn)利用美式期權(quán)和障礙期權(quán)（barrier option）在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行對(duì)沖的方式風(fēng)險(xiǎn)太大且不易被接受，這種折中的方案相對(duì)更為合適。此外，人保財(cái)險(xiǎn)設(shè)置了賠付上限為400元/噸，并將最低賠償標(biāo)準(zhǔn)設(shè)為整體保費(fèi)的15%，這些也有助于推動(dòng)“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目在貧困與低收入地區(qū)開展。

2.新疆石河子棉花收入保險(xiǎn)試點(diǎn)項(xiàng)目

新疆棉花的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)始于1980年，早期的產(chǎn)品屬于成本保險(xiǎn)和產(chǎn)量保險(xiǎn)。自2010年以來(lái)，新疆棉花種植面積和產(chǎn)量不斷增加，新疆棉花占全國(guó)棉花生產(chǎn)的比例也在不斷提高。但在此期間，新疆棉花的生產(chǎn)成本也在持續(xù)攀升，2016年時(shí)新疆棉花每畝總成本較2010年時(shí)幾乎增加了一倍，給棉農(nóng)的生產(chǎn)帶來(lái)極大挑戰(zhàn)。同時(shí)，棉花價(jià)格具有季節(jié)波動(dòng)性，現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)較大，2016年前棉花現(xiàn)貨價(jià)格受政策影響不斷下跌。受到上述因素的影響，新疆棉花種植戶的收入不能得到很好的保障，其生產(chǎn)積極性不斷降低。在新疆自治區(qū)政府和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)的共同支持下，2016年，中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)新疆分公司正式在石河子地區(qū)推出棉花收入保險(xiǎn)。

從保險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)來(lái)看，該項(xiàng)目的對(duì)沖方式為場(chǎng)內(nèi)棉花期貨套期保值，場(chǎng)外簽訂相同標(biāo)的的看跌美式期權(quán)與亞式期權(quán)，對(duì)沖策略也是熊市價(jià)差。

2016年該試點(diǎn)啟動(dòng)時(shí)，承保面積1500畝，總保額315萬(wàn)元，保險(xiǎn)費(fèi)率10%；皮棉的預(yù)期價(jià)格15000元/噸，目標(biāo)產(chǎn)量140公斤/畝，即單位預(yù)期收入2100元/畝。保險(xiǎn)期間為2016年9月15日至11月30日，實(shí)際價(jià)格以棉花1701期貨合約在保險(xiǎn)期間的平均價(jià)格為準(zhǔn)。根據(jù)該公司的統(tǒng)計(jì)，2016年皮棉的實(shí)際產(chǎn)量為132.7公斤/畝，實(shí)際價(jià)格為13551.6元/噸，農(nóng)戶共獲賠51.44萬(wàn)元，最終賠付率為163%。2017年，該保險(xiǎn)計(jì)劃擴(kuò)展到新疆自治區(qū)5個(gè)地州，由中華聯(lián)合新疆分公司的五家地區(qū)支公司分別承保并制定賠償標(biāo)準(zhǔn)，參保農(nóng)戶575戶，承保面積21.10萬(wàn)畝，保額5.47億元，最終當(dāng)年獲賠農(nóng)戶497戶，獲賠金額總計(jì)1.17億元，賠付率213%。2018年該項(xiàng)目的承保范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，承保面積27萬(wàn)畝，保費(fèi)收入5952萬(wàn)元，保額20.62億元，但賠付總額僅5604萬(wàn)元，賠付率首次低于100%（楊夢(mèng)醒，2019）。

實(shí)踐表明，新疆石河子的棉花收入保險(xiǎn)試點(diǎn)項(xiàng)目在提供更高水平的農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)保障、穩(wěn)定棉農(nóng)生產(chǎn)積極性方面發(fā)揮著積極作用，在推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制與政府補(bǔ)貼脫鉤的改革方面積累了有益經(jīng)驗(yàn)。

結(jié)論與借鑒

（一）結(jié)論

通過(guò)比較中美兩國(guó)期貨市場(chǎng)在農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)中的運(yùn)用情況，我們可以得出如下兩點(diǎn)基本結(jié)論：

第一，與我國(guó)相比，美國(guó)的期貨市場(chǎng)在其農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)中得到了更為廣泛而充分的運(yùn)用。這集中體現(xiàn)在“美國(guó)農(nóng)業(yè)收入類保險(xiǎn)產(chǎn)品占比很高”以及“農(nóng)業(yè)收入類保險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)期貨市場(chǎng)高度依賴”這兩方面。反觀我國(guó)，期貨市場(chǎng)在農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)中的運(yùn)用尚處于較為初級(jí)的階段，價(jià)格類保險(xiǎn)產(chǎn)品和收入類保險(xiǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)份額很有限。造成這一局面的影響因素是多方面的，包括美國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展歷史更悠久、農(nóng)業(yè)收入保險(xiǎn)開辦更早、美國(guó)有全世界最發(fā)達(dá)的期貨市場(chǎng)、美國(guó)農(nóng)戶的平均生產(chǎn)規(guī)模更大等。

第二，近年來(lái)我國(guó)期貨市場(chǎng)在農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)中的運(yùn)用越來(lái)越多，特別是以“保險(xiǎn)+期貨”為代表的價(jià)格類保險(xiǎn)產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，表明國(guó)內(nèi)政府、農(nóng)戶、保險(xiǎn)公司、期貨公司之間的共識(shí)正在建立，各方對(duì)利用期貨市場(chǎng)來(lái)管理農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需求在不斷上升。

（二）對(duì)中國(guó)的借鑒

第一，加快發(fā)展我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格類保險(xiǎn)和收入類保險(xiǎn)的發(fā)展，必須要以成熟的期貨市場(chǎng)作為支撐。因此，我國(guó)需要進(jìn)一步增加農(nóng)產(chǎn)品期貨的品種，擴(kuò)大交易規(guī)模，加強(qiáng)交易平臺(tái)和市場(chǎng)體系建設(shè)，完善相關(guān)規(guī)則和基礎(chǔ)設(shè)施，做實(shí)和做強(qiáng)期貨市場(chǎng)的套期保值功能。

第二，鼓勵(lì)有條件的地方政府給予財(cái)政補(bǔ)貼。我國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的發(fā)展歷史表明，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的發(fā)展離不開政府的財(cái)政補(bǔ)貼。對(duì)于保障水平更高的農(nóng)業(yè)價(jià)格類保險(xiǎn)和農(nóng)業(yè)收入類保險(xiǎn)，同樣如此。在我國(guó)各地農(nóng)產(chǎn)品種類存在差異的背景下，一些財(cái)力條件較好的地方政府，可以考慮對(duì)本地特色優(yōu)勢(shì)農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格類保險(xiǎn)和收入類保險(xiǎn)給予保費(fèi)補(bǔ)貼，而中央財(cái)政可給予獎(jiǎng)補(bǔ)政策支持。

第三，不斷優(yōu)化“保險(xiǎn)+期貨”的商業(yè)運(yùn)作模式。在我國(guó)現(xiàn)行模式下，保險(xiǎn)公司與期貨公司的利益目標(biāo)有著明顯差異，二者的合作也缺乏長(zhǎng)效機(jī)制。我國(guó)可以借鑒美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，發(fā)揮保險(xiǎn)公司作為原保險(xiǎn)人的風(fēng)險(xiǎn)選擇和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)功能，同時(shí)發(fā)揮期貨公司作為再保險(xiǎn)人的風(fēng)險(xiǎn)分散功能，合理分配二者的責(zé)權(quán)利，構(gòu)建起可持續(xù)的商業(yè)運(yùn)作模式。

第四，積極引導(dǎo)農(nóng)戶對(duì)價(jià)格類保險(xiǎn)和收入類保險(xiǎn)的市場(chǎng)需求。農(nóng)戶對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的需求是“保險(xiǎn)+期貨”發(fā)展的動(dòng)力來(lái)源。因此，政府一方面需要發(fā)揮新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體的帶動(dòng)作用，另一方面需要不斷提升中小農(nóng)戶的組織化程度，將小農(nóng)戶引入現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展軌道，允許村集體組織中小農(nóng)戶集體投保、分戶賠償。

第五，加強(qiáng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)與產(chǎn)量風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)據(jù)積累及規(guī)律研究。多年翔實(shí)而豐富的數(shù)據(jù)積累為美國(guó)農(nóng)業(yè)收入保險(xiǎn)的科學(xué)運(yùn)作提供了堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)保障，而數(shù)據(jù)積累也是目前我國(guó)的明顯短板。加強(qiáng)對(duì)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格和產(chǎn)量數(shù)據(jù)的積累，并深入研究二者的規(guī)律，直接關(guān)系著相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)和設(shè)計(jì)的科學(xué)性。

注釋：

1National Agriculture Statistics Service，NASS致力于為美國(guó)農(nóng)業(yè)提供及時(shí)、準(zhǔn)確和有用的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。其每五年進(jìn)行一次縣級(jí)農(nóng)業(yè)普查，向在美國(guó)農(nóng)業(yè)中工作以及依賴美國(guó)農(nóng)業(yè)的人們提供所需要的事實(shí)，是美國(guó)詳細(xì)農(nóng)業(yè)數(shù)據(jù)唯一的官方指定來(lái)源。

2APH在確定保額和保費(fèi)水平時(shí)使用的參考對(duì)象為RMA每年公布的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，ARH則使用歷史年份加權(quán)計(jì)算后的平均收入作為參考值。

3本文關(guān)于美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨歷史合約價(jià)格數(shù)據(jù)及圖表來(lái)自于futures.tradingcharts.com。

4數(shù)據(jù)來(lái)源：https://www.rma.usda.gov/-/media/RMA/Cause-Of-Loss/。