摘要：由于重大公共衛(wèi)生事件具有突發(fā)性及不確定性的特點(diǎn)，使其對(duì)于社會(huì)的影響范圍廣、程度深。疫情期間我國(guó)各行各業(yè)均受到不同程度的影響，值得一提的是，在股市整體經(jīng)濟(jì)受到較大負(fù)向沖擊時(shí)，醫(yī)療器械行業(yè)股市卻逆勢(shì)大幅上漲，引起較大關(guān)注。本文將疫情作為風(fēng)險(xiǎn)因子設(shè)置虛擬變量，以股票市值、速動(dòng)比率、凈資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、換手率、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、上證綜合指數(shù)作為控制變量建立面板回歸模型，驗(yàn)證了疫情促進(jìn)了醫(yī)療器械行業(yè)的上漲并且分析了導(dǎo)致這個(gè)結(jié)果的原因。

關(guān)鍵詞：重大公共衛(wèi)生事件;醫(yī)療器械;股價(jià);面板回歸

隨著全球疫情的發(fā)展，全球?qū)τ卺t(yī)療器械的需求供不應(yīng)求。從霍普斯金大學(xué)網(wǎng)站獲得的疫情發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，從2020年4月份開(kāi)始，全球確診感染人數(shù)呈現(xiàn)指數(shù)上升趨勢(shì)，而累計(jì)死亡人數(shù)則呈現(xiàn)線性上升趨勢(shì)。幾乎與此同時(shí)，我國(guó)感染累計(jì)確診人次與死亡人次則趨于穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)疫情已經(jīng)表現(xiàn)出較好的控制。由于重大疫情往往具有突發(fā)性、不確定性，對(duì)于民眾的身心健康、生活、經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面均會(huì)產(chǎn)生重大影響，因此控制疫情發(fā)展尤為重要。與疫情控制息息相關(guān)的醫(yī)療器械行業(yè)在疫情背景下必要會(huì)受到影響，比如口罩、防護(hù)服、防護(hù)手套、消毒液等相關(guān)防護(hù)物資的生產(chǎn)供給由嚴(yán)重不足到供給滿足需求，以致后期國(guó)外疫情爆發(fā)，產(chǎn)能由國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)向國(guó)外，均可能引起資金向醫(yī)療器械行業(yè)傾斜。除了防護(hù)物資以外，每次疫情無(wú)疑也是在重新考驗(yàn)我國(guó)整個(gè)醫(yī)療體系的醫(yī)療救護(hù)及防控能力。故而，在應(yīng)對(duì)本次疫情中，我國(guó)也總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，從基層到高層醫(yī)療醫(yī)療機(jī)構(gòu)基本醫(yī)療設(shè)備配置能力的建設(shè)，到整個(gè)應(yīng)急救護(hù)系統(tǒng)的升級(jí)方面均在做出努力。醫(yī)療器械作為整個(gè)醫(yī)療體系不可或缺的重中之重，被投資者推到熱點(diǎn)則理所應(yīng)當(dāng)。

一、醫(yī)療器械行業(yè)股價(jià)現(xiàn)狀

本文采用申萬(wàn)行業(yè)股價(jià)指數(shù)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，選擇醫(yī)療行業(yè)指數(shù)（代碼：851551）的變動(dòng)趨勢(shì)反映醫(yī)療器械行業(yè)的股價(jià)變動(dòng)情況。為了使結(jié)果更加準(zhǔn)確，其中行業(yè)指數(shù)采用每日開(kāi)盤(pán)指數(shù)與收盤(pán)指數(shù)平均值代替。由于數(shù)據(jù)可得性，目前為止醫(yī)療器械行業(yè)指數(shù)最多只到2020年6月，故選擇數(shù)據(jù)期間為2019年1月1日至2020年6月30日。利用Excel繪制得到如圖1所示股價(jià)趨勢(shì)圖。

如圖1所示可知，從整體來(lái)看，醫(yī)療器械行業(yè)股價(jià)從疫情之前開(kāi)始總體呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，但疫情之前上漲的幅度小于疫情之后上漲幅度。具體而言，疫情期間比疫情之前平均增加2433.95點(diǎn)，上漲了47.41%。

二、實(shí)證研究

最為常見(jiàn)的研究某一事件對(duì)于股價(jià)影響的方法為事件研究法，然而，事件研究法本身無(wú)法說(shuō)明該事件對(duì)于股價(jià)的影響程度，因此本文采用面板回歸的方法，將疫情作為啞變量，研究其對(duì)于醫(yī)療器械行業(yè)股價(jià)的影響。

（一）變量定義與數(shù)據(jù)來(lái)源

1被解釋變量（STOCK）：用STOCK表示醫(yī)療器械行業(yè)股價(jià)。從國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)選取醫(yī)療器械行業(yè)股票，其中剔除掉ST、ST*股票，剔除掉2019年12月后上市的股票后獲得目標(biāo)股票52只。其表達(dá)式為：

2解釋變量（COVID_19）：疫情于2019年11月8日首次在武漢爆發(fā)，故將該日作為疫情發(fā)生日，由于本文研究對(duì)象為月頻數(shù)據(jù)，故而直接將2019年12月以前定義為疫情發(fā)生之前，2019年12月及之后定義了疫情期間，由于至2020年12月仍然不知疫情何時(shí)停止，本次研究期間只研究至2020年11月。根據(jù)啞變量設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)疫情發(fā)生時(shí)設(shè)為1，疫情未發(fā)生設(shè)為0。

3控制變量：本文在之前學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合本文研究目標(biāo)，分別選擇股票市值（VALUE）、速動(dòng)比率（RATE_SD）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（CAPITAL）、換手率、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）、上證綜合指數(shù)（INDEX_SH）作為控制變量。此外，為了消除內(nèi)生性，將STOCK滯后一期，加入模型作為控制變量。CPI數(shù)據(jù)來(lái)源于前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，網(wǎng)址為：https：//bg.qianzhan.com/report/hotlist/。其他控制變量數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安（CSMAR）。

4數(shù)據(jù)處理：對(duì)于連續(xù)性數(shù)據(jù)均通過(guò)1%、99%縮尾處理。對(duì)絕對(duì)數(shù)值數(shù)據(jù)均作了取對(duì)數(shù)處理。

（二）實(shí)證部分

根據(jù)上文分析，構(gòu)建面板回歸模型，利用stata/MP 16.0運(yùn)算得到表1的實(shí)證結(jié)果。其中，經(jīng)過(guò)豪斯曼檢驗(yàn)，其P值為0，說(shuō)明拒絕原假設(shè)，應(yīng)該采用固定效應(yīng)模型。由于個(gè)體效應(yīng)與固定效應(yīng)均顯著，故而采用雙固定效應(yīng)模型。為了驗(yàn)證模型的穩(wěn)健性，還對(duì)控制變量作了調(diào)整，在原有設(shè)計(jì)控制變量情況下，去掉凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同樣的步驟做實(shí)證，得到表1中的“（2）”對(duì)應(yīng)回歸結(jié)果。

從表1可見(jiàn)，通過(guò)改變控制變量，被解釋變量仍然顯著，且方向不變，說(shuō)明建立的系統(tǒng)穩(wěn)健。總體而言，疫情對(duì)應(yīng)的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為正，反映出疫情對(duì)于醫(yī)療器械行業(yè)股價(jià)呈現(xiàn)出正向的推動(dòng)作用?？赡艿脑蚴?，疫情發(fā)生以來(lái)，疫情前期我國(guó)出現(xiàn)的醫(yī)療器械嚴(yán)重不足的問(wèn)題，讓投資者及政府意識(shí)到急需將產(chǎn)生轉(zhuǎn)移到防疫相關(guān)的產(chǎn)業(yè)中去，隨著我國(guó)疫情得到控制，2020年4月份開(kāi)始國(guó)外疫情開(kāi)始爆發(fā)，且來(lái)勢(shì)迅猛，同樣遭受疫情的其他國(guó)家也面臨醫(yī)療物資嚴(yán)重不足的問(wèn)題，全球?qū)τ卺t(yī)療器械的需求空前高漲，資金更多流入股市且向醫(yī)療器械行業(yè)傾斜，推動(dòng)股價(jià)上漲。盡管后期國(guó)外醫(yī)療防護(hù)相關(guān)產(chǎn)能逐漸恢復(fù)，對(duì)于我國(guó)供給需求逐步減少，但本次疫情也讓我國(guó)政府意識(shí)到對(duì)于醫(yī)療設(shè)施及相關(guān)配套必須做到“平戰(zhàn)結(jié)合”的基本要求，而長(zhǎng)期以來(lái)由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡，醫(yī)療資源的分配同樣不均衡，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)相應(yīng)醫(yī)療資源配套優(yōu)越，而偏遠(yuǎn)地區(qū)、基層醫(yī)療資源配置不足、醫(yī)療救治能力不足問(wèn)題嚴(yán)重，一旦出現(xiàn)突發(fā)疫情便只能將壓力轉(zhuǎn)移至高層級(jí)醫(yī)院，致使過(guò)高壓力而超過(guò)負(fù)荷，嚴(yán)重不利于疫情的控制，鑒于此，我國(guó)對(duì)于醫(yī)療器械的需求不降反升，投資者抓住這個(gè)機(jī)遇，預(yù)期該行業(yè)能夠有較好發(fā)展，仍然會(huì)將資金更多傾斜到該行業(yè)，因此，有了需求推動(dòng)型股價(jià)上漲。其他控制變量絕大多數(shù)顯著，且顯著性方向符合經(jīng)濟(jì)學(xué)基本理論。尤其值得注意的是，滯后一期股價(jià)對(duì)于當(dāng)期股價(jià)有顯著正向影響，說(shuō)明股價(jià)會(huì)受到歷史股價(jià)的影響。

三、研究結(jié)論及相關(guān)建議

從上述實(shí)證結(jié)果可知，疫情進(jìn)一步推動(dòng)了醫(yī)療器械行業(yè)股價(jià)的上漲，說(shuō)明疫情作為一個(gè)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)因素，刺激了該行業(yè)股價(jià)的大幅度上漲。作為投資者而言，我們需要有正確的心理預(yù)期，疫情終究會(huì)過(guò)去，不需要一直處于恐慌與焦慮當(dāng)中。在投資策略方面，我們應(yīng)該走長(zhǎng)線思維，注重長(zhǎng)期投資，避免追漲殺跌的投機(jī)行為，加強(qiáng)股市的波動(dòng)，產(chǎn)生泡沫。本次疫情期間我們注意到，醫(yī)療器械行業(yè)領(lǐng)域上市企業(yè)數(shù)量急劇增加，同時(shí)上市后在疫情相關(guān)概念下股價(jià)上漲速度迅速且幅度較大。投資者要注意疫情一旦結(jié)束，相關(guān)概念迅速降溫后，泡沫破滅可能帶來(lái)的巨大損失。對(duì)于上市企業(yè)而言，應(yīng)積極響應(yīng)國(guó)家政策，在正確的政策導(dǎo)向下，為企業(yè)特殊困難時(shí)期探索新的出路。本次疫情期間出現(xiàn)較多跨界生產(chǎn)的企業(yè)，尤其以跨界生產(chǎn)醫(yī)用口罩、防護(hù)服、防護(hù)手套等相關(guān)門(mén)檻相對(duì)較低、市場(chǎng)需求旺盛產(chǎn)業(yè)為主。一方面既滿足了國(guó)內(nèi)民眾真正的需求，另一方面又響應(yīng)了國(guó)家政策，解決了艱難時(shí)期消費(fèi)低迷、投資活躍度低等帶來(lái)的股價(jià)下行的問(wèn)題。畢竟對(duì)于企業(yè)而言，困難時(shí)期最重要的事情便是如何讓自己活下來(lái)。但是另一方面，也需要注意疫情一旦過(guò)去，即便存在局部領(lǐng)域國(guó)家兜底的特殊政策，但總體上還是應(yīng)該未雨綢繆，避免產(chǎn)能過(guò)剩無(wú)法去庫(kù)存帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。所以從這方面而言，必要情況下可以調(diào)整投資戰(zhàn)略，將人力資源等調(diào)整到與疫情相關(guān)的領(lǐng)域中去，但必須慎重轉(zhuǎn)產(chǎn)比例，畢竟原有主營(yíng)業(yè)務(wù)才是長(zhǎng)久生計(jì)。

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四川大學(xué)? 穆春洪