“明星高管”與公司績(jī)效

摘要：本文從“明星高管”視角切入，通過(guò)PSM法解決內(nèi)生性問(wèn)題，深入考察高管聲譽(yù)效應(yīng)對(duì)公司績(jī)效的影響。研究發(fā)現(xiàn)，在控制其他因素后，“明星高管”會(huì)改善公司績(jī)效，且這種促進(jìn)作用只在非國(guó)有企業(yè)中顯著。因此，高管不應(yīng)一昧追求媒體評(píng)選的榮譽(yù)，應(yīng)根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展來(lái)采取管理措施。

關(guān)鍵詞：明星高管;聲譽(yù);公司績(jī)效

近年來(lái)，CCTV、第一財(cái)經(jīng)、福布斯等主流財(cái)經(jīng)媒體紛紛開(kāi)展“明星高管”評(píng)選活動(dòng)，公司高管們憑著“最佳 CEO”、“最佳商業(yè)領(lǐng)袖”、“年度經(jīng)濟(jì)人物”等榮譽(yù)稱號(hào)，吸引公眾注意力，對(duì)其職業(yè)生涯及任職公司都產(chǎn)生了較大影響。本文從“明星高管”的視角切入，深入考察高管聲譽(yù)效應(yīng)對(duì)公司績(jī)效的影響。

一、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

目前學(xué)術(shù)界關(guān)于高管聲譽(yù)效應(yīng)的研究結(jié)論尚未統(tǒng)一，一部分學(xué)者肯定高管聲譽(yù)效應(yīng)的積極作用，認(rèn)為“明星高管”能夠提升公司績(jī)效。首先，聲譽(yù)激勵(lì)可以協(xié)調(diào)管理層和股東之間的委托代理關(guān)系（馬連福和劉麗穎，2013），提高企業(yè)的代理效率，使得高管行為與股東目標(biāo)相一致，降低代理成本。其次，Wong 和 Boh （2010）指出，聲譽(yù)可以減少企業(yè)的信息不對(duì)稱程度和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的不確定性。隨著高管當(dāng)選次數(shù)的增加，媒體關(guān)注度的提高會(huì)增加信息透明度（程瑤，2015），降低信息不對(duì)稱。且媒體對(duì)于高管和企業(yè)的正面報(bào)道越多，企業(yè)的融資成本就越低（夏楸和鄭建明，2015），通過(guò)改善企業(yè)融資約束提升績(jī)效。

另一部分學(xué)者則認(rèn)為高管聲譽(yù)效應(yīng)對(duì)公司績(jī)效有負(fù)向作用。（Malmendier and Tate，2009）指出當(dāng)選高管更不理性，一方面他們?yōu)闈M足公眾對(duì)其高業(yè)績(jī)的預(yù)期，會(huì)選擇高風(fēng)險(xiǎn)的投資方案;另一方面，他們會(huì)沉迷于拋頭露面，疏于自身能力的提高和企業(yè)事務(wù)的管理，做出浮躁化的決策。且關(guān)注度的提高會(huì)帶來(lái)噪聲信息，弱化公司治理的有效性（醋衛(wèi)華和李培功，2015）。

通過(guò)對(duì)文獻(xiàn)的梳理可以看出，“明星高管”對(duì)公司績(jī)效的影響還有待進(jìn)一步驗(yàn)證。因此本文將考慮內(nèi)生性問(wèn)題，來(lái)深入考察兩者的關(guān)系，并提出假設(shè) 1：

假設(shè) 1：“明星高管”對(duì)公司績(jī)效有正向促進(jìn)作用。

另外，本文認(rèn)為高管聲譽(yù)效應(yīng)對(duì)公司績(jī)效的影響還與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)有關(guān)?；谖覈?guó)特殊的經(jīng)濟(jì)體制，上市公司被分為國(guó)有和非國(guó)有，國(guó)有企業(yè)的高管權(quán)力受政治約束較大，公司績(jī)效受高管個(gè)人的影響較小?；诖?，本文提出假設(shè) 2：

假設(shè) 2：非國(guó)有企業(yè)中，“明星高管”對(duì)公司績(jī)效的影響更大。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取 2008-2018 年中國(guó) A 股上市公司作為初始樣本，剔除金融、ST 和變量缺失的公司，并采用縮尾處理排除異常值影響。同時(shí)本文將公司規(guī)模、市賬比、成長(zhǎng)性等作為特征變量，通過(guò)傾向得分匹配法尋找匹配樣本。最終獲得 1412 個(gè)觀測(cè)值。“明星高管”數(shù)據(jù)通過(guò)權(quán)威媒體網(wǎng)站手工搜集獲得，其他數(shù)據(jù)均來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）模型構(gòu)建

為檢驗(yàn)假設(shè) 1，本文構(gòu)建如下回歸模型。另外本文將獲取的數(shù)據(jù)分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)兩組，再代入模型（1）來(lái)驗(yàn)證假設(shè) 2。

三、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）變量定義

本文選取 ROA 作為被解釋變量來(lái)衡量公司績(jī)效，用 AWARD表示自變量，當(dāng)公司有“明星高管”時(shí)取值為 1，否則為 0。

另參考相關(guān)文獻(xiàn)，選取規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、股權(quán)集中度和高管薪酬等控制變量，同時(shí)控制年份和行業(yè)因素。

（二）基本回歸結(jié)果分析

表 1 反映了回歸模型對(duì)于假設(shè) 1 的檢驗(yàn)結(jié)果。從表中可以看出，解釋變量 AWARD 的系數(shù)為 0.015***，顯著為正，表明有“明星高管”任職的公司績(jī)效更好。

（三）進(jìn)一步回歸結(jié)果分析

表 2 反映了回歸模型對(duì)于假設(shè) 2 的檢驗(yàn)結(jié)果，在國(guó)有企業(yè)中，自變量系數(shù)很小，而在非國(guó)有企業(yè)中，AWARD 的系數(shù)顯著為正，從而驗(yàn)證了假設(shè) 2。

四、研究結(jié)論

本文從高管聲譽(yù)效應(yīng)的視角切入，解決內(nèi)生性問(wèn)題后，得出“明星高管”會(huì)改善公司績(jī)效的結(jié)論，區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)發(fā)現(xiàn)這種正向促進(jìn)作用在國(guó)有企業(yè)中并不顯著，因此公司高管不應(yīng)該一昧追求媒體評(píng)選活動(dòng)帶來(lái)的榮譽(yù)，應(yīng)根據(jù)公司自身的發(fā)展情況，合理制定管理措施，從而保證公司的穩(wěn)定發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：

唐晨（1997-），女，漢族，安徽合肥人，蘇州大學(xué)碩士在讀。

蘇州大學(xué)? 唐晨