創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景下的新型價(jià)值鏈金融研究

內(nèi)容提要 在我國(guó)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景下，金融服務(wù)從理念、制度到工具都發(fā)生了重大變化，逐步形成了更注重各環(huán)節(jié)價(jià)值增值和金融效率的新型價(jià)值鏈金融思想。本文通過(guò)分析創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)中創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈融合發(fā)展的實(shí)踐和以區(qū)塊鏈、AI、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算為主的金融科技在金融中的應(yīng)用，剖析了新型價(jià)值鏈金融的內(nèi)涵，對(duì)比分析了價(jià)值鏈金融與傳統(tǒng)金融的區(qū)別，探索歸納了價(jià)值鏈金融的特征。利用DEA-CCR模型對(duì)江蘇省13個(gè)省轄市的價(jià)值鏈金融效率進(jìn)行了測(cè)算評(píng)估。結(jié)果顯示，價(jià)值鏈金融發(fā)展與創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和耦合情況密切相關(guān)。最后，從制度環(huán)境、金融工具、道德風(fēng)險(xiǎn)、信息反饋和聯(lián)動(dòng)機(jī)制等方面給出了對(duì)策建議。

一、引言

隨著信息技術(shù)的深入發(fā)展，當(dāng)今世界正在興起新一輪的科技革命發(fā)展浪潮，新業(yè)態(tài)、新模式、新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，中國(guó)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)也迎來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇。2019年，《國(guó)家長(zhǎng)三角區(qū)域一體化發(fā)展規(guī)劃》中明確指出，要走科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展之路，促進(jìn)創(chuàng)新鏈與產(chǎn)業(yè)鏈深度融合發(fā)展。以網(wǎng)絡(luò)化、智能化為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展方興未艾，共享經(jīng)濟(jì)也迅速發(fā)展。中國(guó)在這個(gè)發(fā)展過(guò)程中跨入世界先進(jìn)行列，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展也邁入新階段。與此同時(shí)，金融科技在中國(guó)也得到了迅速發(fā)展，為促進(jìn)金融更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了有利條件：大數(shù)據(jù)為資金配置提供數(shù)據(jù)支撐，區(qū)塊鏈為金融安全提供技術(shù)保證，數(shù)字貨幣及移動(dòng)支付技術(shù)提高了資金使用效率，加速了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。金融科技的應(yīng)用不僅大大提高了金融效率，促進(jìn)了金融業(yè)的轉(zhuǎn)型變革，還為金融業(yè)帶來(lái)了前所未有的發(fā)展境遇與契機(jī)。

在創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)浪潮的帶動(dòng)下，金融思想、金融方法、金融工具也在發(fā)生深刻變革。金融需求側(cè)更注重便捷、效率和個(gè)性化要求，金融供給則更重視價(jià)值創(chuàng)造、金融效率與風(fēng)險(xiǎn)可控，金融資源投向企業(yè)后也更加注重各個(gè)鏈端的價(jià)值產(chǎn)出，這就形成了新型的價(jià)值鏈金融與傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈視角的“以完善的供應(yīng)鏈給予產(chǎn)業(yè)金融更多應(yīng)用場(chǎng)景和空間”的價(jià)值鏈金融不同，這種價(jià)值鏈金融與創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)是深層次的耦合式發(fā)展，但目前對(duì)該問(wèn)題的直接研究還非常少?；诖耍疚膶⒒趧?chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背景，深入探討價(jià)值鏈金融的內(nèi)涵、特征、評(píng)估方法和發(fā)展障礙，并提出相應(yīng)的對(duì)策建議。

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)外對(duì)價(jià)值鏈金融的研究主要從兩個(gè)方向開(kāi)展，一是從供應(yīng)鏈金融的角度來(lái)研究。價(jià)值鏈金融思想來(lái)源于供應(yīng)鏈金融，但與供應(yīng)鏈金融又不同。在供應(yīng)鏈體系中，從原材料供應(yīng)、中間產(chǎn)品生產(chǎn)再到產(chǎn)成品銷(xiāo)售，各個(gè)環(huán)節(jié)都需要金融的介入。金融顧問(wèn)公司Tower Group 認(rèn)為，供應(yīng)鏈金融能使居于中心地位的大企業(yè)與其他企業(yè)產(chǎn)生關(guān)聯(lián)互動(dòng)，用創(chuàng)新的金融產(chǎn)品來(lái)進(jìn)行融資活動(dòng)，從而把資金變成供應(yīng)鏈的特殊“溶劑”，提高供應(yīng)鏈體系的運(yùn)作效率。對(duì)供應(yīng)鏈中的信息流和資金流進(jìn)行優(yōu)化有助于提高企業(yè)的融資效率[1]Wuttkeda，Blomec，F(xiàn)oerstl K，et al.,“Managing the Innovation Adoption of Supply Chain Finance-Empirical Evidence from Six European Case Studies”,Journal of Business Logistics，2013，34(2),pp.148-166.。有研究在供應(yīng)鏈金融體系中考察了網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的運(yùn)用，發(fā)現(xiàn)其提高了供應(yīng)鏈金融的經(jīng)濟(jì)效益。近年來(lái)的研究重點(diǎn)分析了信息技術(shù)對(duì)供應(yīng)鏈金融的影響和由此產(chǎn)生的價(jià)值鏈金融問(wèn)題[2]Carnovale S.,Yeniyurt S.,“The Impact of Supply Network Structure on the Financial Performance of the Firm”, Supply Chain Forum:An International Journal,2015,16(3),pp.18-28.。在信息技術(shù)影響下，供應(yīng)鏈金融可以通過(guò)與多渠道的信息流接觸而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，而金融科技的介入也促進(jìn)了要素優(yōu)化配置進(jìn)而催生了新的金融生態(tài)[3]Caniato f.，Henkem，Zsidisinga,“Supply Chain Finance:Historical Foundations，Current Research，F(xiàn)uture Developments”,Journal of Purchasing and Supply Management，2019,25(1),pp.99-104.。有研究發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新企業(yè)在改進(jìn)產(chǎn)出效率上存在差異，比如促進(jìn)創(chuàng)新價(jià)值和產(chǎn)出價(jià)值的效果是不同的[4]Gelsominolm,Deboerr,Steemanm,et al.,“An Optimisation Strategy for Concurrent Supply Chain Finance Schemes”,Journal of Purchasing and Supply Management,2019,25(2),pp.185-196.；此后，還有學(xué)者從知識(shí)溢出的角度考察了金融投入的創(chuàng)新價(jià)值產(chǎn)出[5]Song H.,Lu Q.,Yu K.,et al.,“How do Knowledge Spillover and Access in Supply Chain Network Enhance SMEs’Credit Quality?”,Industrial Management&Data Systems,2019,119(2),pp.274-291.。另一個(gè)研究視角主要是從農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈角度提出的價(jià)值鏈融資模式（Value Chain Finance，簡(jiǎn)寫(xiě)VCF）。VCF 最早是由Mill 和Jones（2010）提出的，是指信貸流在所有農(nóng)業(yè)融資提供者、產(chǎn)品之間以及各種價(jià)值鏈參與者之間所提供的支持服務(wù)。利用VCF優(yōu)化設(shè)計(jì)金融產(chǎn)品能為農(nóng)業(yè)價(jià)值鏈各個(gè)部門(mén)提供金融服務(wù)，改進(jìn)農(nóng)業(yè)價(jià)值鏈的產(chǎn)出效率[6]Miller,Calvin,Jones,Linda, Agricultural Value Chain Finance:Tools and Lessons,Rugby:Practical Action Publishing Ltd，2010，pp.147-158.。

國(guó)內(nèi)相關(guān)研究更多地是結(jié)合產(chǎn)業(yè)實(shí)踐開(kāi)展。有學(xué)者提出中國(guó)金融業(yè)的發(fā)展應(yīng)轉(zhuǎn)變到價(jià)值鏈金融方向，即為企業(yè)提供“差異化”的金融服務(wù)模式，以及為不同的創(chuàng)新需求提供個(gè)性化的金融支持[7]孫立堅(jiān)：《打造自貿(mào)區(qū)價(jià)值鏈金融服務(wù)體系》，《中國(guó)金融》2013年第20期。。其他對(duì)價(jià)值鏈金融的研究大部分是從銀行產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈角度來(lái)進(jìn)行，如利用金融價(jià)值鏈可以整合現(xiàn)代金融的各種優(yōu)點(diǎn)和功能以適應(yīng)科技型小微企業(yè)在不同階段的融資需求。這種多種類多層次的資金需求，既包括量的增長(zhǎng)，也包括質(zhì)的提升[1]汪衛(wèi)芳、姚星垣：《金融價(jià)值鏈視角下科技型小微企業(yè)發(fā)展的金融支持實(shí)證研究——基于浙江省的數(shù)據(jù)分析》，《浙江金融》2015年第4期。。銀行價(jià)值鏈金融就是要構(gòu)建內(nèi)容多元、環(huán)環(huán)相扣的場(chǎng)景鏈，重構(gòu)金融結(jié)構(gòu)和體系，并利用互聯(lián)網(wǎng)的線上線下服務(wù)，提高契合度，加強(qiáng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合，為客戶提供“適時(shí)而在”的金融服務(wù)[2]劉光仿：《聚焦金融價(jià)值鏈打造生態(tài)型銀行》，《中國(guó)金融電腦》2019年第1期。。農(nóng)業(yè)價(jià)值鏈金融需要充分調(diào)動(dòng)農(nóng)業(yè)價(jià)值鏈的商品流、信息流、技術(shù)流、資金流等信息，有效整合資源，為實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)金融創(chuàng)新、促進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)服務(wù)[3]姜松、喻卓：《農(nóng)業(yè)價(jià)值鏈金融支持鄉(xiāng)村振興路徑研究》，《農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)與管理》2019年第3期。。上述研究是本文研究的基礎(chǔ)，但這些研究對(duì)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)和金融科技發(fā)展環(huán)境下的價(jià)值鏈金融內(nèi)涵、呈現(xiàn)的特點(diǎn)、效率評(píng)估等方面的探討較為薄弱。鑒于此，本文嘗試從以下幾方面展開(kāi)深入分析。

三、創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景下的價(jià)值鏈金融分析

（一）創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)與價(jià)值鏈金融

1.創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)催生了更注重價(jià)值增值的金融思想。在創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)中，創(chuàng)新體系包括知識(shí)、管理、技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新等幾部分，金融體系通過(guò)金融制度和金融產(chǎn)品賦能創(chuàng)新鏈與產(chǎn)業(yè)鏈，給予金融支持，同時(shí)現(xiàn)代金融科技的運(yùn)用又提升了金融效率。在這個(gè)體系中，金融促進(jìn)創(chuàng)新鏈端形成了新思想、新模式、新產(chǎn)品、新技術(shù)。另外，價(jià)值鏈金融的增長(zhǎng)，可以利用金融資源穿透各行政壁壘，打破區(qū)域隔離，促進(jìn)創(chuàng)新鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的融合發(fā)展，從而更好地實(shí)現(xiàn)各個(gè)環(huán)節(jié)的價(jià)值增值。原理如圖1所示：

圖1 創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)中的價(jià)值鏈金融體系

2.金融科技提升金融效率。一方面，金融科技拓展了信息傳播的渠道及方式，大幅減少了信息不對(duì)稱；另一方面，金融科技也可以打破時(shí)間、空間的束縛，降低中間環(huán)節(jié)與成本的消耗，改進(jìn)和提升金融效率?，F(xiàn)有的金融科技大致可分為五個(gè)模塊：大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能、云計(jì)算以及其他金融科技。這些技術(shù)看似有不同的發(fā)展方向，但實(shí)則彼此的邊界在不斷模糊、相互融合，從不同層面提高了金融效率。

（1）大數(shù)據(jù)技術(shù)有助于提高金融服務(wù)水平和效率

大數(shù)據(jù)利用海量、多樣化的信息數(shù)據(jù)，采用云端和網(wǎng)絡(luò)等方式，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行整合、挖掘和利用，再與傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)融合運(yùn)行，開(kāi)展相關(guān)資金融通工作。大數(shù)據(jù)技術(shù)在金融中的應(yīng)用就形成了大數(shù)據(jù)金融，這既有助于減少銀行與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，改進(jìn)資產(chǎn)管理水平，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，提高金融風(fēng)險(xiǎn)管理能力；也有助于精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)，為銀行靈活地提供個(gè)性化服務(wù)打下基礎(chǔ)，并通過(guò)分析各種數(shù)據(jù)信息為銀行決策提供依據(jù)。

（2）區(qū)塊鏈技術(shù)可以降低金融成本

我國(guó)已經(jīng)把促進(jìn)區(qū)塊鏈發(fā)展上升為國(guó)家戰(zhàn)略。區(qū)塊鏈?zhǔn)羌植际酱鎯?chǔ)、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的傳輸、數(shù)字加密算法和共識(shí)機(jī)制等多個(gè)技術(shù)為一體的去中心化的大數(shù)據(jù)系統(tǒng)。利用該技術(shù)，能夠?qū)崿F(xiàn)保密、信用識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)管控、數(shù)字貨幣、減少成本等功能。區(qū)塊鏈技術(shù)在金融行業(yè)的深入應(yīng)用將會(huì)產(chǎn)生革命性的意義，比如顛覆現(xiàn)有的“底層協(xié)議”，促進(jìn)形成新的金融業(yè)態(tài)與模式產(chǎn)生，防范洗錢(qián)、金融詐騙等。

（3）人工智能技術(shù)為實(shí)現(xiàn)金融目的提供了新手段

人工智能以數(shù)學(xué)原理為基礎(chǔ)，利用計(jì)算機(jī)技術(shù)對(duì)人的大腦進(jìn)行模仿與訓(xùn)練，部分人工智能已經(jīng)能自主解決復(fù)雜問(wèn)題。人工智能適合運(yùn)用于解決股票、匯率等難以通過(guò)人工去捕捉其規(guī)律的價(jià)格走勢(shì)問(wèn)題。人工智能在證券、銀行和保險(xiǎn)行業(yè)這三大行業(yè)都有廣泛的用武之地。機(jī)器學(xué)習(xí)主要有監(jiān)督型學(xué)習(xí)、非監(jiān)督學(xué)習(xí)與加強(qiáng)學(xué)習(xí)，其中機(jī)器的深度學(xué)習(xí)能利用數(shù)學(xué)模型刻畫(huà)一些復(fù)雜的金融問(wèn)題，這有助于處理尚無(wú)經(jīng)驗(yàn)積累的金融詐騙事件，為金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和控制提供有力工具。

（4）云計(jì)算提升金融效率

云計(jì)算主要是利用網(wǎng)絡(luò)“云”把大量的數(shù)據(jù)計(jì)算處理程序進(jìn)行重新整理分化成更多數(shù)量的小程序，再利用多個(gè)服務(wù)器組成的系統(tǒng)來(lái)處理和研究，并將計(jì)算結(jié)果再反饋到用戶。這樣就能夠在較短的時(shí)間里進(jìn)行巨量的數(shù)據(jù)處理工作，會(huì)大大提高金融效率。此外，金融科技還包括分別針對(duì)個(gè)人和機(jī)構(gòu)的支付結(jié)算類技術(shù)。前者主要是小額零售，而后者主要是大額批發(fā)，用戶只要利用手機(jī)、IPAD等終端設(shè)備就能進(jìn)行各種支付、結(jié)算和清算等；同時(shí)各支付平臺(tái)長(zhǎng)期積淀大量資金，并以貨幣基金形式吸收活期存款，提升了資金使用效率。

可見(jiàn)，金融科技為提高金融效率提供了有力的技術(shù)支持，也使得金融思想和金融理念呈現(xiàn)出與傳統(tǒng)金融不同的新變化，在與產(chǎn)業(yè)體系的融合發(fā)展中，形成了價(jià)值鏈金融。在此過(guò)程中，金融資本在產(chǎn)業(yè)端的投入都更加注重價(jià)值的創(chuàng)造與增值，從傳統(tǒng)的重視金融資源量的投入上轉(zhuǎn)變到注重價(jià)值創(chuàng)造上來(lái)。因此，價(jià)值鏈金融可以總結(jié)為在創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)中注重創(chuàng)新鏈和產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)價(jià)值增值的金融服務(wù)體系和更注重金融效率、價(jià)值創(chuàng)造的金融思想。

四、價(jià)值鏈金融與傳統(tǒng)金融的差異與特征分析

（一）價(jià)值鏈金融與傳統(tǒng)金融差異

1.資金管理差異

金融從屬于企業(yè)的發(fā)展，是為了滿足企業(yè)的信貸需求、完成信貸任務(wù)。傳統(tǒng)的金融企業(yè)（主要是商業(yè)銀行）對(duì)于資金的管理較為粗放，收益的大小主要取決于存貸差和所貸金額。在中國(guó)現(xiàn)有的金融監(jiān)管規(guī)則和金融競(jìng)爭(zhēng)格局下，擴(kuò)大存貸款的利差意味著可能會(huì)違反監(jiān)管規(guī)則或失去對(duì)存貸款客戶的吸引力?；诎踩?、流動(dòng)性、收益性的考慮，商業(yè)銀行更加愿意注重資金量的管理，而價(jià)值鏈金融更加強(qiáng)調(diào)金融的價(jià)值創(chuàng)造和金融效率。

2.風(fēng)險(xiǎn)控制差異

傳統(tǒng)金融注重貸款前對(duì)企業(yè)進(jìn)行綜合評(píng)級(jí)的事前管理，而在貸后往往失去了對(duì)資金使用方向的監(jiān)管約束，這種管理方式只能在貸出資金早期保證貸款安全性，對(duì)于長(zhǎng)期大額貸款則失去了約束力。這種嚴(yán)格的事前管理機(jī)制可能將許多高價(jià)值的成長(zhǎng)性企業(yè)拒之門(mén)外。價(jià)值鏈金融則是在傳統(tǒng)金融事前評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)上結(jié)合貸款過(guò)程中的管理與評(píng)估機(jī)制，進(jìn)一步規(guī)范資金的使用方式。這不僅可以及時(shí)約束企業(yè)利用所貸資金實(shí)施高風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)行為，也能夠?qū)?chuàng)造價(jià)值持續(xù)低迷的資金采取逐步回收的方式，以確保資金安全。

另外，傳統(tǒng)的金融一般只關(guān)注貸款項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)控制，而價(jià)值鏈金融更加注重各個(gè)鏈條環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)防控。比如，投入產(chǎn)業(yè)化的信貸，可能在創(chuàng)新研發(fā)階段就要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的初步預(yù)測(cè)、管控，同時(shí)后續(xù)的市場(chǎng)化階段，如營(yíng)銷(xiāo)、售后也要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控。因此，價(jià)值鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)防范構(gòu)成了一個(gè)完整的防控體系。

3.投資對(duì)象差異

傳統(tǒng)金融判斷能否發(fā)放貸款的核心要義是資金需求方穩(wěn)定的償債能力，所以金融機(jī)構(gòu)更愿意投給風(fēng)險(xiǎn)低、相對(duì)傳統(tǒng)的成熟行業(yè)，而價(jià)值鏈金融除了考慮償債能力的穩(wěn)定性外，也會(huì)著重考查各個(gè)環(huán)節(jié)的價(jià)值增值，特別在鼓勵(lì)與引導(dǎo)專利、創(chuàng)新產(chǎn)品、創(chuàng)新模式等方面，也愿意介入到高科技企業(yè)，以便創(chuàng)造出更多的價(jià)值。因此，價(jià)值鏈金融可以將投資主體行為細(xì)化后以提高資金使用的安全性和收益性。

（二）價(jià)值鏈金融的特征

1.價(jià)值鏈金融更加強(qiáng)調(diào)整體思維與整個(gè)價(jià)值鏈體系的增值

與傳統(tǒng)的金融相比，價(jià)值鏈金融不再僅僅關(guān)注一個(gè)信貸項(xiàng)目本身的收益、風(fēng)險(xiǎn)，而是從整個(gè)產(chǎn)業(yè)體系、金融體系的價(jià)值增值角度去考慮，是整體系統(tǒng)思維在金融實(shí)踐中的應(yīng)用。它不僅要考慮所投的信貸、金融資源在本環(huán)節(jié)的增值，還要考慮上下游鏈條的增值；除了考慮企業(yè)本身的價(jià)值增值，還要考慮銀行的績(jī)效；除了貨幣價(jià)值還要考慮產(chǎn)品的創(chuàng)新。

2.更注重金融效率和價(jià)值創(chuàng)造的績(jī)效評(píng)估

價(jià)值鏈金融以價(jià)值創(chuàng)造為導(dǎo)向，更加強(qiáng)調(diào)績(jī)效評(píng)估。金融機(jī)構(gòu)的考核更加注重金融效率結(jié)果，而不再注重單一的量的收益。同時(shí)，更加強(qiáng)調(diào)用創(chuàng)新和豐富的績(jī)效評(píng)估手段加強(qiáng)對(duì)價(jià)值評(píng)估，更加注重創(chuàng)新價(jià)值的評(píng)估體系建設(shè)，強(qiáng)調(diào)要把金融資源真正地配置到高效益的行業(yè)和企業(yè)中去，提高金融資源的配置效率。例如阿里巴巴、騰訊、google、蘋(píng)果、亞馬遜等高科技企業(yè)的利潤(rùn)價(jià)值增值高達(dá)幾十萬(wàn)倍，這表明對(duì)一個(gè)高成長(zhǎng)有風(fēng)險(xiǎn)的新興企業(yè)的投資，可能產(chǎn)生的利潤(rùn)超過(guò)無(wú)數(shù)筆投向普通企業(yè)的貸款收益之和。

3.對(duì)金融資源的價(jià)值創(chuàng)造評(píng)估多元化

價(jià)值鏈金融在價(jià)值創(chuàng)造方面的指標(biāo)性體現(xiàn)在以下三方面：一是不同鏈端的價(jià)值創(chuàng)造，如創(chuàng)新鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)的價(jià)值創(chuàng)造。二是不同形態(tài)的價(jià)值創(chuàng)造，價(jià)值鏈金融的價(jià)值創(chuàng)造不再僅僅是貨幣利益，也可以是專利、商業(yè)模式、美譽(yù)好評(píng)、人才成長(zhǎng)等。三是金融產(chǎn)生價(jià)值種類多元化，如人才價(jià)值、貨幣價(jià)值、社會(huì)價(jià)值、環(huán)境價(jià)值、創(chuàng)新價(jià)值等。

4.兼顧傳統(tǒng)的成熟行業(yè)也偏好新興產(chǎn)業(yè)

由于價(jià)值鏈金融要求資金使用管理的高效性以及其調(diào)度資金的及時(shí)性，其投資策略就是將有限的金融資源向更加優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目?jī)A斜。這就使得持續(xù)創(chuàng)造出優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的高成長(zhǎng)性企業(yè)能夠獲得更高的投資，從而使企業(yè)能夠做強(qiáng)做優(yōu)做大。價(jià)值鏈金融不僅兼顧傳統(tǒng)的成熟行業(yè)，也偏好投向價(jià)值創(chuàng)造更高的新興產(chǎn)業(yè)。

5.對(duì)不類型和不同階段的企業(yè)都有價(jià)值創(chuàng)造要求

對(duì)于創(chuàng)新企業(yè)而言，價(jià)值創(chuàng)造側(cè)重點(diǎn)主要集中在產(chǎn)品研發(fā)的專利產(chǎn)出上，在為企業(yè)創(chuàng)造專利收入的同時(shí)也能體現(xiàn)出其創(chuàng)新能力；另外專利也可以作為知識(shí)產(chǎn)權(quán)在企業(yè)出現(xiàn)危機(jī)后將其出售用以償還債務(wù)。而對(duì)于處于不同生命周期階段的企業(yè)，其價(jià)值創(chuàng)造的側(cè)重點(diǎn)主要體現(xiàn)在其在市場(chǎng)的占有率以及其持續(xù)盈利能力上。若市場(chǎng)份額長(zhǎng)期沒(méi)有增長(zhǎng)，那么說(shuō)明企業(yè)自身管理存在缺陷，或在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，那么金融效率評(píng)價(jià)就會(huì)受到影響，進(jìn)而影響后期的信貸支持。

6.風(fēng)險(xiǎn)管理更具有延展性

從創(chuàng)意的提出、產(chǎn)品的研發(fā)到產(chǎn)品的產(chǎn)出，從資金的貸出到利潤(rùn)的回收，各個(gè)環(huán)節(jié)都有風(fēng)險(xiǎn)的存在，而價(jià)值鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)控制是一條全鏈?zhǔn)降娘L(fēng)控結(jié)構(gòu)。如果某個(gè)鏈條的價(jià)值創(chuàng)造出現(xiàn)問(wèn)題或障礙，就會(huì)預(yù)警本鏈條的風(fēng)險(xiǎn)，所以，風(fēng)險(xiǎn)管理延展得更遠(yuǎn)。這樣就需要提前對(duì)各類金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行發(fā)現(xiàn)、識(shí)別、管控，延伸風(fēng)險(xiǎn)管理的鏈條，在風(fēng)險(xiǎn)還未擴(kuò)散時(shí)及時(shí)將其消除或降低。

7.對(duì)科技水平的要求更高

由于價(jià)值鏈金融對(duì)創(chuàng)造更多價(jià)值的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)投入大且具有很高的風(fēng)控要求，僅僅依靠傳統(tǒng)金融的技術(shù)水平難以滿足諸多要求，需要結(jié)合AI、大數(shù)據(jù)技術(shù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈和支付結(jié)算類等新型金融科技來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)全鏈價(jià)值評(píng)估及風(fēng)險(xiǎn)控制。另外，由于價(jià)值鏈金融對(duì)績(jī)效的要求高，價(jià)值的創(chuàng)造也不僅僅是對(duì)貨幣價(jià)值的考量，因而評(píng)估手段也需要更加高科技化。

五、對(duì)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)中價(jià)值鏈金融效率的評(píng)估分析

（一）基于DEA 方法的價(jià)值鏈金融效率評(píng)估

1.評(píng)估方法介紹

本文運(yùn)用DEA模型來(lái)對(duì)價(jià)值鏈金融效率進(jìn)行評(píng)估。模型如下：

設(shè)有n個(gè)決策單元，任一決策單元有m項(xiàng)輸入類指標(biāo)：

Xj=(x1j,X2j,…xmj)T,j=1,2,…,n

和s項(xiàng)產(chǎn)出類指標(biāo)：Yj=(x1j,X2j,…xsj)T,j=1,2,…,n，投入的權(quán)向量為V=(v1,v2,…vsj)T，系統(tǒng)產(chǎn)出的權(quán)向量是U=(u1,u2,…um)T，每個(gè)DMU的效率值如下：

利用對(duì)偶性質(zhì)進(jìn)行轉(zhuǎn)化可得：minθ

引進(jìn)松弛變量s+和s-與非阿基米德無(wú)窮小量ε，得如下模型：

定義1：當(dāng)θ＜1時(shí)，則DEA 無(wú)效。

定義2：當(dāng)θ=1時(shí)，且s+≠s-，此時(shí)DEA 弱有效。

定義3：當(dāng)θ＞1時(shí)，且s*+=s*-=0，則DEA 有效。

2.價(jià)值鏈金融效率評(píng)估的指標(biāo)選擇

價(jià)值鏈金融的評(píng)估，要關(guān)注金融資源的投入和價(jià)值產(chǎn)出，其中，價(jià)值產(chǎn)出不僅包括貨幣價(jià)值也包括創(chuàng)新價(jià)值和其他價(jià)值。限于數(shù)據(jù)收集的制約，金融資源投入變量選擇的是金融機(jī)構(gòu)科技貸款、科技資本市場(chǎng)投入和地方財(cái)政科技支出，而價(jià)值產(chǎn)出變量包括創(chuàng)新價(jià)值產(chǎn)出用專利授權(quán)數(shù)量以及技術(shù)市場(chǎng)成交合同額這兩個(gè)指標(biāo)，產(chǎn)業(yè)價(jià)值產(chǎn)出則用產(chǎn)品數(shù)和銷(xiāo)售收入來(lái)衡量，如表1所示：

表1 價(jià)值鏈金融效率評(píng)估指標(biāo)

（二）結(jié)果分析

本文用DEP2.0 的CRS 模型和收集的樣本數(shù)據(jù)對(duì)江蘇省13 個(gè)省轄市的價(jià)值鏈金融效率進(jìn)行測(cè)算，結(jié)果如表2所示：

表2 2015—2019年江蘇省省轄市價(jià)值鏈金融效率表

在2015—2019年間，南京和蘇州一直是處于價(jià)值鏈金融發(fā)展的有效狀態(tài)，說(shuō)明南京和蘇州的價(jià)值鏈金融發(fā)展得很好，金融投入的價(jià)值產(chǎn)出率很高。其次就是無(wú)錫和常州，5年中有4年DEA是有效狀態(tài)，即使無(wú)錫在2015年、常州在2019年沒(méi)有達(dá)到有效狀態(tài)，但其價(jià)值鏈金融的效率值也達(dá)到了0.95以上，這說(shuō)明這兩個(gè)地方金融資源成本浪費(fèi)的程度很低。南通和鎮(zhèn)江分別在2019年達(dá)到有效狀態(tài)，價(jià)值鏈金融發(fā)展良好。其余各市這幾年都處于DEA無(wú)效狀態(tài)，但個(gè)別市的效率值近年來(lái)也是很高的，如泰州和揚(yáng)州，縱向?qū)Ρ葋?lái)看，說(shuō)明這兩個(gè)城市價(jià)值鏈金融發(fā)展的總體情況在進(jìn)步。為了進(jìn)一步分析價(jià)值鏈金融的區(qū)域發(fā)展特點(diǎn)，筆者對(duì)2015—2019年江蘇省省轄市價(jià)值鏈金融效率進(jìn)行了測(cè)算（見(jiàn)圖2）。不難看出，價(jià)值鏈金融發(fā)展效率總體上呈現(xiàn)了蘇南地區(qū)最發(fā)達(dá)、蘇中次之、蘇北有待提高的發(fā)展態(tài)勢(shì)。這可能與各地區(qū)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平有關(guān)，創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的城市價(jià)值鏈金融發(fā)展水平也較高。然而，即使在創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平很高的城市，其價(jià)值鏈金融發(fā)展效率在某些年份也可能會(huì)處于無(wú)效狀態(tài)，這可能與價(jià)值鏈金融與創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的耦合程度有關(guān)，耦合程度低也會(huì)影響其發(fā)展效率。

圖2 2015—2019年江蘇省省轄市價(jià)值鏈金融效率折線圖

六、發(fā)展對(duì)策

創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景下的新型價(jià)值鏈金融體系的構(gòu)建，是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，是產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)、產(chǎn)品生產(chǎn)、資金支持等環(huán)節(jié)協(xié)同整合的過(guò)程，發(fā)展價(jià)值鏈金融能為我國(guó)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展插上新的翅膀，提高金融資源的配置能力，這就需要明確思路、突出重點(diǎn)，多措并舉。

（一）轉(zhuǎn)變金融思維，改善制度環(huán)境

關(guān)鍵是要實(shí)現(xiàn)金融思維的改變。實(shí)現(xiàn)價(jià)值鏈金融服務(wù)理念的創(chuàng)新，需要學(xué)術(shù)界、政府部門(mén)、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)通力合作，重新審視金融價(jià)值創(chuàng)造，對(duì)價(jià)值鏈金融進(jìn)行細(xì)致、深入的研究，尤其要從動(dòng)態(tài)視角深入研究創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)與價(jià)值鏈金融的耦合發(fā)展。政府和金融機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)合作，理順價(jià)值鏈金融的各個(gè)環(huán)節(jié)，對(duì)不合理的舊制度舊體系進(jìn)行摒棄或完善。在進(jìn)行制度創(chuàng)新的同時(shí)，多地推行試點(diǎn)，在實(shí)踐中進(jìn)一步完善制度建設(shè)。

（二）依托金融科技，完善金融工具

首先是充分利用金融科技，推廣其在金融領(lǐng)域的應(yīng)用，挖掘技術(shù)潛力，拓展實(shí)現(xiàn)金融價(jià)值的方式，利用新技術(shù)對(duì)價(jià)值創(chuàng)造和風(fēng)險(xiǎn)管控進(jìn)行研究分析；其次就是要增加金融產(chǎn)品的種類，提升資產(chǎn)的證券化率；最后需要更新現(xiàn)有的金融監(jiān)管工具，創(chuàng)新監(jiān)管體系，鼓勵(lì)金融投入的價(jià)值創(chuàng)造評(píng)估的多元化，從動(dòng)態(tài)的角度審視金融資源的監(jiān)管。在做好金融管控的前提下，適當(dāng)提升我國(guó)金融自由化程度，為金融企業(yè)創(chuàng)新提供良好生態(tài)環(huán)境。

（三）改進(jìn)技術(shù)手段，加強(qiáng)信息管理

解決融資人的道德風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)企業(yè)信息披露機(jī)制，加大對(duì)公司財(cái)務(wù)造假懲罰力度，讓造假者造假成本高于其所獲得的收益，抑制市場(chǎng)上的造假行為。與此同時(shí)，價(jià)值鏈金融強(qiáng)調(diào)價(jià)值的創(chuàng)造是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，金融企業(yè)需要快速識(shí)別潛在的風(fēng)險(xiǎn)，利用新技術(shù)增強(qiáng)企業(yè)對(duì)各種信息處理和反應(yīng)能力。

（四）加強(qiáng)溝通，完善企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)聯(lián)動(dòng)機(jī)制

價(jià)值鏈金融要求企業(yè)更加緊密地與金融機(jī)構(gòu)聯(lián)動(dòng)，這就需要企業(yè)在保護(hù)自身商業(yè)機(jī)密的同時(shí)構(gòu)建信息共享機(jī)制，及時(shí)共享行業(yè)內(nèi)的重要信息，而像大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)的應(yīng)用需要多家金融企業(yè)共享海量的數(shù)據(jù)才能實(shí)現(xiàn)，關(guān)于價(jià)值的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)也應(yīng)該由業(yè)內(nèi)多家企業(yè)共同制定。