趙 軍，張如夢，李 琛

(新疆大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，新疆 烏魯木齊 830000)

一、問題提出及文獻(xiàn)概述

在粗放型經(jīng)濟(jì)增長方式下，中國面臨著環(huán)境污染、資源耗竭等嚴(yán)重生態(tài)環(huán)境問題。改革開放以來，只占國內(nèi)生產(chǎn)總值40.1%的工業(yè)卻消耗了全國67.9%的能源，并排放出全國83.1%的二氧化碳，這抑制了中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性[1]。

環(huán)境規(guī)制與工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的關(guān)系一直是學(xué)者關(guān)注的熱點(diǎn)之一，國內(nèi)外研究情況可以歸納為如下三方面：一是部分學(xué)者認(rèn)為環(huán)境規(guī)制與工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率之間存在顯著的正相關(guān)，從生產(chǎn)率的視角驗(yàn)證了波特假說的成立[2-3]。二是部分學(xué)者認(rèn)為環(huán)境規(guī)制并沒有顯著提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率，一些學(xué)者甚至認(rèn)為中國工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的增長出現(xiàn)倒退且不具有收斂特征，工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率明顯低于傳統(tǒng)全要素生產(chǎn)率[4-6]。三是部分學(xué)者認(rèn)為環(huán)境規(guī)制與工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率之間呈現(xiàn)U型關(guān)系。李玲和陶鋒(2012)提出對(duì)于中度、輕度污染產(chǎn)業(yè)而言更早地突破“U”型拐點(diǎn)的關(guān)鍵分別是技術(shù)效率、技術(shù)創(chuàng)新[7]。李斌等(2013)認(rèn)為環(huán)境規(guī)制可以通過作用于工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率而影響中國工業(yè)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，但存在環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的“門檻效應(yīng)”[8]。

在金融體制漸進(jìn)性改革進(jìn)程中，不同融資渠道的金融發(fā)展對(duì)工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的影響不盡相同。相比于“銀行主導(dǎo)型”金融結(jié)構(gòu)而言，“市場主導(dǎo)型”金融結(jié)構(gòu)在金融體系的發(fā)展和完善中發(fā)揮著越來越重要的作用，其主要通過資本積累、分散風(fēng)險(xiǎn)以及改善信息不對(duì)稱及其引發(fā)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)資源優(yōu)化配置和技術(shù)進(jìn)步，進(jìn)而推動(dòng)工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率增長[9-10]。民間金融作為正規(guī)金融體系的補(bǔ)充，是金融體系的重要組成部分?；谛刨J傾斜的現(xiàn)狀，民間金融發(fā)展擴(kuò)寬了中小企業(yè)的融資渠道，為中小企業(yè)的綠色全要素生產(chǎn)率提供了必要的資金支持[11]。李健和衛(wèi)平(2015)引入民間金融發(fā)展規(guī)模度量金融發(fā)展的缺陷程度，研究發(fā)現(xiàn)民間金融對(duì)全要素生產(chǎn)率的促進(jìn)效應(yīng)明顯高于正規(guī)金融體系[12]。

在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，高污染、高能耗的工業(yè)經(jīng)濟(jì)面臨著巨大的挑戰(zhàn)，在環(huán)境規(guī)制政策的倒逼作用下，企業(yè)需要投入大量的資金到技術(shù)創(chuàng)新和綠色發(fā)展中，基于金融發(fā)展對(duì)環(huán)境規(guī)制提升綠色全要素生產(chǎn)率的創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)，工業(yè)經(jīng)濟(jì)的綠色發(fā)展對(duì)中國金融市場體系的發(fā)展和完善也提出了更高的要求。環(huán)境規(guī)制與技術(shù)開發(fā)之間存在雙重門檻效應(yīng)，并且金融發(fā)展可以降低環(huán)境規(guī)制的門檻值[13]。金融發(fā)展是影響技術(shù)創(chuàng)新、環(huán)境規(guī)制的重要因素，對(duì)于環(huán)境規(guī)制提高綠色創(chuàng)新存在創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)，其通過技術(shù)進(jìn)步效應(yīng)而非技術(shù)效率增長效應(yīng)顯著地促進(jìn)全要素生產(chǎn)率的提高[14-16]。王偉和孫芳城(2018)研究發(fā)現(xiàn)長江經(jīng)濟(jì)帶的金融發(fā)展和環(huán)境規(guī)制分別顯著地促進(jìn)了地區(qū)綠色全要素生產(chǎn)率，其中長江經(jīng)濟(jì)帶的下游、重點(diǎn)保護(hù)城市和中小城市較好地發(fā)揮了金融發(fā)展和環(huán)境規(guī)制政策的聯(lián)合影響作用，實(shí)現(xiàn)了“1+1>2”的效果[17]。

在環(huán)境規(guī)制與綠色全要素生產(chǎn)率的關(guān)系中，金融發(fā)展扮演著重要的角色，而目前鮮有文獻(xiàn)研究金融發(fā)展與環(huán)境規(guī)制的交互項(xiàng)對(duì)工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的影響。2019年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確“降低社會(huì)融資成本”“優(yōu)化民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境”，那么，在金融體制漸進(jìn)性改革進(jìn)程中，不同融資模式的金融發(fā)展對(duì)環(huán)境規(guī)制提高綠色全要素生產(chǎn)率的作用效果是否存在差異？為了回答該問題，本文的研究思路是：一是采用銀行部門、股票市場和民間金融三種融資模式衡量金融業(yè)發(fā)展，并以“不同融資模式的金融發(fā)展”為研究視角對(duì)現(xiàn)有研究進(jìn)行補(bǔ)充；二是借鑒現(xiàn)有的研究環(huán)境規(guī)制和工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率之間關(guān)系的文獻(xiàn)，加入金融發(fā)展與環(huán)境規(guī)制的交互項(xiàng)，采用2003—2017年省級(jí)區(qū)域面板數(shù)據(jù)檢驗(yàn)不同融資模式的金融發(fā)展對(duì)環(huán)境規(guī)制提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率否存在創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)；三是運(yùn)用門檻模型進(jìn)一步檢驗(yàn)金融發(fā)展創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)存在的最優(yōu)區(qū)間。

二、理論分析

環(huán)境規(guī)制對(duì)工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率主要通過成本效應(yīng)、技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)和創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)發(fā)揮作用[18-19]。環(huán)境規(guī)制增加企業(yè)治污成本而擠出部分研發(fā)投入，會(huì)降低技術(shù)創(chuàng)新能力，進(jìn)而阻礙工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率提高；適當(dāng)?shù)沫h(huán)境規(guī)制會(huì)刺激企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，在環(huán)境規(guī)制政策的倒逼作用下，企業(yè)需要淘汰落后產(chǎn)能，減少化石能源消耗，改進(jìn)生產(chǎn)工藝；在十九大提出的五大發(fā)展理念下，隨著環(huán)保意識(shí)逐漸加強(qiáng)，消費(fèi)者更偏向于購買綠色產(chǎn)品，從而間接促使綠色企業(yè)進(jìn)入一個(gè)良性發(fā)展循環(huán)，企業(yè)更快、更多的資本回流有利于提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率。

在環(huán)境規(guī)制政策的倒逼下，隨著治污成本增加，企業(yè)只能通過更多的研發(fā)投入提高創(chuàng)新水平降低生產(chǎn)成本，產(chǎn)生創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)[20]。技術(shù)創(chuàng)新離不開資金支持，嚴(yán)格的環(huán)境規(guī)制會(huì)擠占一部分資金從而阻礙技術(shù)創(chuàng)新，企業(yè)迫切需要外部高效的金融體系緩解內(nèi)部融資約束以增強(qiáng)創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)。高效穩(wěn)定的金融體系可以在以下幾方面增強(qiáng)創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)：一是通過綠色等級(jí)評(píng)價(jià)篩選出綠色企業(yè)，加大對(duì)綠色項(xiàng)目的資金支持，限制對(duì)高污染、高能耗項(xiàng)目的信貸供給；二是通過動(dòng)員儲(chǔ)蓄將資金借貸給高風(fēng)險(xiǎn)、高收入以及 “未來有前景”的投資項(xiàng)目，淘汰高污染企業(yè)[12]；三是通過建立健全監(jiān)督管理機(jī)制，識(shí)別創(chuàng)新預(yù)期收益，降低交易風(fēng)險(xiǎn)，分散創(chuàng)新活動(dòng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)[15]。

從不同的融資渠道來看，銀行部門大規(guī)模的信貸供給為增強(qiáng)創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)奠定了良好基礎(chǔ)，但銀行部門存在嚴(yán)重的信貸歧視，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)企業(yè)基于理性思考實(shí)行信貸配給。

股票市場主要面向高投資、高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)的項(xiàng)目，通過促進(jìn)資源有效配置、減少交易成本、降低流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、減少和降低由于信息不對(duì)稱所帶來的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)等功能來有效緩解外部融資約束進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出，對(duì)環(huán)境規(guī)制提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率存在創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)[21]。

在環(huán)境規(guī)制的約束下，中小企業(yè)為了在夾縫中得以生存，必須不斷提高科技創(chuàng)新能力，而內(nèi)生于民營經(jīng)濟(jì)之中的民間金融與中小企業(yè)存在較強(qiáng)的共生性關(guān)系[11]。民間金融擴(kuò)寬了中小企業(yè)的融資渠道，為中小企業(yè)長期的創(chuàng)新活動(dòng)提供了堅(jiān)實(shí)可靠的保障，能夠?yàn)榄h(huán)境規(guī)制提升工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率帶來創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)。

三、模型設(shè)計(jì)、變量選取與數(shù)據(jù)來源

(一)模型設(shè)計(jì)

為了檢驗(yàn)環(huán)境規(guī)制對(duì)中國工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的影響，本文構(gòu)建如下靜態(tài)面板模型：

GTFPi，t=β0+β1Eri，t+β2Finoi，t+β3Controli，t+ηi+μi，t

(1)

為了檢驗(yàn)不同融資模式下的金融發(fā)展對(duì)環(huán)境規(guī)制提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)，加入環(huán)境規(guī)制與金融發(fā)展的交互項(xiàng)，設(shè)計(jì)模型如下：

GTFPi，t=β0+β1Eri，t+β2Finoi，t+β3Controli，t+β4Finoi，t×Eri，t+ηi+μi，t

(2)

其中，GTFPi，t為工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率，Eri，t為環(huán)境規(guī)制，F(xiàn)inoi，t為不同融資模式的金融發(fā)展，Controli，t為控制變量，ηi、μi，t分別表示不隨時(shí)間變化的個(gè)體效應(yīng)及殘差。本文選取外商直接投資、城鎮(zhèn)化水平、市場化指數(shù)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)和對(duì)外開放程度作為控制變量。

(二)變量選取

1．被解釋變量

工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率是衡量工業(yè)經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展的重要指標(biāo)。由于方向性距離函數(shù)能有效地解決包含非期望產(chǎn)出的效率評(píng)價(jià)問題，本文參考已有文獻(xiàn)[22-23]，采用非徑向非導(dǎo)向SBM方向性距離函數(shù)和GML生產(chǎn)率指數(shù)測算工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率，GML指數(shù)具體表達(dá)式如下：

(3)

其中，方向性距離函數(shù)DG(xt，yt，bt)= max{β: (y+βy，b-βb)∈PG(X)}bt、bt+1為決策單元t期和t+1期的非期望產(chǎn)出。

GML指數(shù)的測算涉及要素投入、產(chǎn)出等指標(biāo)。投入指標(biāo)包括：(1)勞動(dòng)力，使用工業(yè)城鎮(zhèn)就業(yè)人員測算；(2)固定資產(chǎn)凈值，參照董敏杰等(2012)[24]的做法，通過固定資產(chǎn)原價(jià)減去累計(jì)折舊計(jì)算獲得固定資產(chǎn)凈值；(3)能源消費(fèi)，使用各地區(qū)能源消費(fèi)總量測算。產(chǎn)出指標(biāo)包括：(1)期望產(chǎn)出，使用工業(yè)總產(chǎn)值測算；(2)非期望產(chǎn)出，選取工業(yè)廢水排放量、工業(yè)廢氣排放量、工業(yè)固體廢棄物產(chǎn)生量測算。相關(guān)數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國能源統(tǒng)計(jì)年鑒》。

由于GML指數(shù)是增長率而不是工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率本身，本文借鑒高葦?shù)?2018)[25]的方法，以2002年的綠色工業(yè)全要素生產(chǎn)率水平為1，然后依次累乘得到2003—2017年的工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率。

2．核心解釋變量

(1)環(huán)境規(guī)制。環(huán)境規(guī)制的嚴(yán)格制度增加了企業(yè)治污成本的同時(shí)也激發(fā)了企業(yè)創(chuàng)新，在一定程度上影響工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率。環(huán)境規(guī)制的測算方法大致分為三類：第一類從單位工業(yè)增加值三廢排放量的角度衡量環(huán)境規(guī)制[17]；第二類采用工業(yè)治理投資額測度環(huán)境規(guī)制[26]；第三類為構(gòu)建綜合指標(biāo)[27]。根據(jù)數(shù)據(jù)的可得性，本文采用工業(yè)廢氣排放量、工業(yè)廢水排放量和工業(yè)固體廢棄物產(chǎn)生量三個(gè)維度與工業(yè)增加值的比值測度環(huán)境規(guī)制，并借鑒傅京燕和李麗莎(2010)[27]的做法對(duì)反向指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，標(biāo)準(zhǔn)化計(jì)算方法如下：

(4)

(2)金融發(fā)展?，F(xiàn)有文獻(xiàn)往往從金融規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)和金融效率三個(gè)維度衡量金融業(yè)的發(fā)展[29-30]。在金融體制漸進(jìn)性改革進(jìn)程中，股票市場體系日趨完善，在提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率過程中發(fā)揮著越來越重要的作用。民間金融作為正規(guī)金融部門的補(bǔ)充，在拓寬中小企業(yè)融資渠道解決其融資約束問題中發(fā)揮了極為重要的作用。因此，為了彌補(bǔ)以往研究對(duì)金融發(fā)展指標(biāo)衡量的不足，本文參照孫力軍(2008)[31]的方法，以金融機(jī)構(gòu)貸款余額與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值衡量銀行部門的發(fā)展;參照鐘騰和汪昌云(2017)[21]的做法，以股票流通市值與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值衡量股票市場的發(fā)展;參照李健和衛(wèi)平(2015)的做法[12]，測算各省級(jí)地區(qū)的民間金融發(fā)展水平，研究三種不同融資渠道的金融發(fā)展對(duì)環(huán)境規(guī)制提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)。

3．控制變量

外商直接投資(Fdi)采用實(shí)際利用外資金額與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值表示，外資金額使用平均匯率折算成人民幣；城鎮(zhèn)化水平(Urban)采用城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诘谋戎乇硎?；市場化指?shù)(Market)來源于《中國分省份市場化指數(shù)報(bào)告(2018)》(1)由于研究需要，本文采用移動(dòng)平均法擬合2017年的市場化指數(shù)。；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)(Structure)采用第二產(chǎn)業(yè)增加值與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值表示；能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)(Carbon)采用二氧化碳排放總量與能源消費(fèi)總量的比值表示；對(duì)外開放程度(Trade)采用各省份進(jìn)出口總額與地區(qū)生產(chǎn)總值的比值表示。

(三)數(shù)據(jù)來源

本文選取的是2003—2017年中國30個(gè)省份(不包括西藏、香港、澳門、臺(tái)灣)的面板數(shù)據(jù)，各省份歷年工業(yè)三廢數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒》，金融發(fā)展相關(guān)數(shù)據(jù)來自搜知(EPS)數(shù)據(jù)庫、萬得數(shù)據(jù)庫、《中國固定資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)年鑒》，其他統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國勞動(dòng)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國能源統(tǒng)計(jì)年鑒》。

相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表1所示。

表1 相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)

四、實(shí)證結(jié)果及分析

(一)靜態(tài)面板模型估計(jì)結(jié)果

基準(zhǔn)模型回歸結(jié)果見表2。在表2列(1)、列(2)、列(3)和列(4)中，采用逐步回歸法考察了不引入交互項(xiàng)時(shí)環(huán)境規(guī)制對(duì)工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率增長的影響，在列(5)、列(6)和列(7)中，考察了不同融資模式的金融發(fā)展對(duì)環(huán)境規(guī)制影響工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)。

表2 基準(zhǔn)模型回歸結(jié)果

表2(續(xù))解釋變量(1)(2)(3)(4)(5)(6)(7)時(shí)間效應(yīng)控制控制控制控制控制控制控制

在不考慮交互效應(yīng)時(shí)，表2列(1)至列(4)中環(huán)境規(guī)制的估計(jì)系數(shù)為正且在1%的顯著水平下顯著，表明適當(dāng)?shù)沫h(huán)境規(guī)制刺激企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。表2列(5)中的估計(jì)結(jié)果表明，環(huán)境規(guī)制與銀行業(yè)的交互項(xiàng)系數(shù)為正且在1%的顯著水平下顯著，銀行部門和環(huán)境規(guī)制發(fā)揮了“1+1>2”的效應(yīng)，從邊際效應(yīng)來看，當(dāng)銀行部門的信貸規(guī)模大于其均值1.42時(shí)，其信貸規(guī)模每增加一個(gè)單位會(huì)促使環(huán)境規(guī)制促進(jìn)工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率提升2.88，存在創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)的形成有助于推動(dòng)工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的發(fā)展。表2列(6)中環(huán)境規(guī)制和股票市場的交互項(xiàng)系數(shù)在5%的置信水平下顯著，資本市場動(dòng)員儲(chǔ)蓄、降低交易風(fēng)險(xiǎn)等功能提高了創(chuàng)新的成功率，可能與科創(chuàng)板和中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展息息相關(guān)，在環(huán)境規(guī)制政策的倒逼作用下，這些企業(yè)注重科技創(chuàng)新，投資于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的朝陽產(chǎn)業(yè)，有效地提高環(huán)境規(guī)制對(duì)工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率增長產(chǎn)生的促進(jìn)效應(yīng)，股票市場存在創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)。表2列(7)中環(huán)境規(guī)制和民間金融的交互項(xiàng)系數(shù)在1% 的置信水平下顯著，民間金融和環(huán)境規(guī)制可以發(fā)揮強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的效應(yīng)，從邊際效應(yīng)來看，當(dāng)民間金融的發(fā)展規(guī)模大于其均值0.435時(shí)，民間金融發(fā)展每增加一個(gè)單位會(huì)促使環(huán)境規(guī)制促進(jìn)工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率提高0.783，民間金融對(duì)環(huán)境規(guī)制影響工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率存在創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)?；貧w結(jié)果解釋如下：由于存在嚴(yán)重的信貸歧視，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的大部分資金流入國有企業(yè)，中小企業(yè)為了避免被市場所淘汰，更加注重利用資金的回報(bào)率，而民間金融拓寬了中小企業(yè)的融資渠道，為提高其技術(shù)創(chuàng)新能力與效率提供了必要的資金支持。

綜合以上分析可知，無論何種融資模式的金融發(fā)展均對(duì)于環(huán)境規(guī)制提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率均存在顯著的創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)，其中股票市場的創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)最大，這驗(yàn)證了金融體制漸進(jìn)式改革的必要性。在環(huán)境規(guī)制的倒逼下，企業(yè)治污成本和創(chuàng)新成本增加，這就需要更多的研發(fā)投入來推動(dòng)技術(shù)改革，企業(yè)迫切需要更多的資金解決內(nèi)部融資約束問題，而金融市場的發(fā)展能為企業(yè)提供良好的外部融資，因此，建立健全金融市場體系，完善金融市場制度，推進(jìn)金融業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)迫在眉睫。

在控制變量方面，估計(jì)結(jié)果顯示外商直接投資的估計(jì)系數(shù)為正向顯著，說明外商直接投資通過技術(shù)溢出和產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)等效應(yīng)提高了工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率；城鎮(zhèn)化水平的估計(jì)系數(shù)為正向顯著，說明城鎮(zhèn)化水平帶來的人才集聚效應(yīng)提高了工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率；市場化指數(shù)的估計(jì)系數(shù)為正向顯著，說明市場化進(jìn)程的進(jìn)一步推動(dòng)和資本市場的進(jìn)一步完善提高了工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的估計(jì)系數(shù)為負(fù)向顯著，說明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)不利于提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率，目前第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展仍以高污染、高能耗為主，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化和高級(jí)化還有待于完善；能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的回歸系數(shù)為負(fù)向顯著，可見以煤炭為主的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)不利于工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的提升；對(duì)外開放程度的回歸系數(shù)為負(fù)向顯著，可能是長期以來的以要素稟賦和成本比較優(yōu)勢為主的貿(mào)易結(jié)構(gòu)不利于提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率。

(二)區(qū)域異質(zhì)性分析

為了研究不同地區(qū)的金融發(fā)展對(duì)環(huán)境規(guī)制提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)，本文將分東部和中西部(2)東部區(qū)域?yàn)楸本?、天津、河北、遼寧、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東、海南；中西部區(qū)域?yàn)樯轿?、吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖北、湖南、?nèi)蒙古、廣西、重慶、四川、貴州、云南、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆。進(jìn)一步討論，具體結(jié)果見表3。

表3 分區(qū)域估計(jì)結(jié)果

表3列(1)表明銀行部門與環(huán)境規(guī)制的交互項(xiàng)在東部的回歸系數(shù)為正但并不顯著，這可能是由于大多國有企業(yè)分布在東部，嚴(yán)重的信貸歧視導(dǎo)致銀行部門的資金大部分流入國有經(jīng)濟(jì)，然而國有部門往往缺乏創(chuàng)新效率，再加上極其嚴(yán)格的環(huán)境規(guī)制迫使企業(yè)需要高額的治理成本，國有部門擁有的資金支持往往用于企業(yè)的排污處理而不是刺激技術(shù)創(chuàng)新。表3列(2)表明銀行部門與環(huán)境規(guī)制的交互項(xiàng)在中西部的回歸系數(shù)為正且在1%的顯著水平下顯著，這可能與西部大開發(fā)戰(zhàn)略息息相關(guān)，西部地區(qū)技術(shù)創(chuàng)新所需要的資金支持還未達(dá)到飽和，銀行信貸作為縮小地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距的宏觀調(diào)控手段，存在創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)。表3列(3)至列(6)表明股票市場和民間金融對(duì)于環(huán)境規(guī)制提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率均存在顯著的創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)，東部的回歸系數(shù)均大于西部的回歸系數(shù)，這可能是由于東部經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，股票市場和民間金融的發(fā)展體系與西部相比也較為完善。

(三)門檻效應(yīng)分析

為了進(jìn)一步檢驗(yàn)金融發(fā)展創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)存在的最優(yōu)區(qū)間，本文引入時(shí)間維度，構(gòu)建以不同融資模式的金融發(fā)展為門檻變量，環(huán)境規(guī)制對(duì)工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的“單重門檻效應(yīng)”面板門檻模型：

GTFPi，t=β0+β1Finoi，t+β2Eri，t×I(Finoi，t<γ1)+

β3Eri，t×I(Finoi，t≥γ1)+β4Control+μi+εi，t

(5)

其中，I(·)為指示函數(shù)，F(xiàn)inoi，t是門檻變量，γ1為門檻值，F(xiàn)inoi，t<γ1時(shí)，I(·)=1，Eri，t≥γ1時(shí)，I(·)=0。μi為地區(qū)異質(zhì)性效應(yīng)，εi，t為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

首先對(duì)金融發(fā)展門檻效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)，采用Bootstrap法重復(fù)抽樣300次獲得F值的漸進(jìn)分布及相應(yīng)的P值和臨界值。表4、表5的門檻效應(yīng)存在性檢驗(yàn)結(jié)果及門檻估計(jì)值顯示，銀行部門和民間金融均為單一門檻，且分別在10%、5%的顯著性水平下通過假設(shè)檢驗(yàn)，雙重門檻結(jié)果并不顯著，據(jù)此選擇單重門檻對(duì)其進(jìn)行分析。

表4 門檻檢驗(yàn)結(jié)果

表5 門檻估計(jì)及置信區(qū)間

表6列(1)展示了門檻變量為銀行部門時(shí)單門檻模型參數(shù)的估計(jì)結(jié)果。由估計(jì)結(jié)果可以看出，環(huán)境規(guī)制與工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率之間存在顯著的非線性關(guān)系及銀行部門門檻效應(yīng)，環(huán)境規(guī)制一直對(duì)工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率增長產(chǎn)生正向顯著影響。當(dāng)銀行部門低于門檻值1.519時(shí)，環(huán)境規(guī)制的回歸系數(shù)為2.876，當(dāng)跨過門檻值1.519時(shí)，環(huán)境規(guī)制的回歸系數(shù)為3.286，對(duì)于工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率增長的作用提高了14.26%。表6列(2)展示了門檻變量為民間金融時(shí)單門檻模型參數(shù)估計(jì)結(jié)果。由估計(jì)結(jié)果可以看出，環(huán)境規(guī)制與工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率之間存在顯著的非線性關(guān)系及民間金融門檻效應(yīng)，環(huán)境規(guī)制一直對(duì)工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率增長產(chǎn)生正向顯著影響。當(dāng)銀行部門低于門檻值0.227時(shí)，環(huán)境規(guī)制的回歸系數(shù)為1.836，當(dāng)跨過門檻值0.226時(shí)，環(huán)境規(guī)制的回歸系數(shù)為2.469，對(duì)于工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率增長的作用提高了34.52%，表明民間金融的增強(qiáng)比銀行部門更有助于環(huán)境規(guī)制正向作用的發(fā)揮。其內(nèi)在原因是，民間金融作為正規(guī)金融體系的補(bǔ)充，緩解了中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀，擴(kuò)寬了注重研發(fā)的中小企業(yè)的融資渠道，從而提高了工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率。

根據(jù)銀行部門和民間金融的門檻值，表7列出了2003—2017年銀行部門和民間金融的樣本數(shù)目?？梢钥闯?，跨過銀行部門門檻值的省份數(shù)目在2003—2017年呈現(xiàn)緩慢波動(dòng)增加的趨勢，在2009年達(dá)到了一個(gè)峰值，這可能是金融危機(jī)爆發(fā)后政府部門為了減少其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)行宏觀調(diào)控的結(jié)果。在2015年前后跨越門檻值的省份數(shù)目波動(dòng)較大，這可能與2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的要大力推進(jìn)國有企業(yè)改革、加快金融體制改革等相關(guān)政策相關(guān)；跨過民間金融門檻值的省份數(shù)目在2003—2008年緩慢增減變動(dòng)。自2010年至今，所有樣本省份的民間金融發(fā)展均跨越了第一門檻值，可能是由于《國務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》激發(fā)了民間資本潛力，提高了創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)。民間金融發(fā)展雖然是正規(guī)金融體系的補(bǔ)充，但是不可否認(rèn)它在提升工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的進(jìn)程中扮演著十分重要的角色，為環(huán)境規(guī)制提升工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率提供了強(qiáng)有力的資金支持，為中小企業(yè)的綠色發(fā)展提供了必要的資金來源

表6 門檻回歸分析結(jié)果

表7 2003—2017年不同融資模式的金融發(fā)展門檻區(qū)間省份數(shù)目

五、穩(wěn)健性與內(nèi)生性檢驗(yàn)

本文采用替換指標(biāo)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，分別以存貸款余額與GDP的比值(Fin4)和股票市場總值與GDP的比值(Fin5)衡量金融業(yè)發(fā)展，檢測結(jié)果見表8。表8列(1)和列(2)顯示，引入環(huán)境規(guī)制與金融業(yè)發(fā)展的交互項(xiàng)后，交互項(xiàng)的回歸系數(shù)為正且在1%的顯著水平下顯著，由此可見，金融業(yè)對(duì)環(huán)境規(guī)制提升工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率存在創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)，變量的估計(jì)符號(hào)以及顯著性水平并沒有發(fā)生顯著改變，可以認(rèn)為相關(guān)結(jié)論是穩(wěn)健且一致的。工業(yè)的綠色發(fā)展可能會(huì)影響環(huán)境規(guī)制，因此考慮到可能由于內(nèi)生性問題造成估計(jì)結(jié)果發(fā)生偏差，本文最終選取兩階段工具變量法(2SLS)進(jìn)行回歸。選取環(huán)境規(guī)制的滯后兩期作為工具變量，對(duì)內(nèi)生性問題進(jìn)行控制，環(huán)境規(guī)制的回歸系數(shù)依然為正向顯著，由表8列(3)可看出相關(guān)結(jié)論通過了不可識(shí)別檢驗(yàn)(Kleibergen-Paap LM)、弱工具變量檢驗(yàn)(Kleibergen-Paap Wald)與過度識(shí)別檢驗(yàn)(Sargan)，表明工具變量合理有效。

表8 穩(wěn)健性及內(nèi)生性回歸結(jié)果

六、結(jié)論與啟示

本文考察了環(huán)境規(guī)制對(duì)工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的影響，同時(shí)從銀行部門、股票市場和民間金融三個(gè)維度考量金融發(fā)展對(duì)環(huán)境規(guī)制提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)，并運(yùn)用門檻模型實(shí)證考察不同融資模式的金融發(fā)展對(duì)環(huán)境規(guī)制提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率所存在的最優(yōu)區(qū)間，研究結(jié)論如下：

(1)樣本省份的工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率在整體上呈現(xiàn)增長態(tài)勢，環(huán)境規(guī)制顯著促進(jìn)了工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率。銀行部門、股票市場和民間金融三種不同融資模式的金融發(fā)展與環(huán)境規(guī)制的交互項(xiàng)均為正向顯著，不同融資模式的金融發(fā)展對(duì)環(huán)境規(guī)制提升工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率均存在創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)，且股票市場的創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)最大，銀行部門次之，民間金融最小。由此可見，股票市場在促進(jìn)資源有效配置、減少交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率方面發(fā)揮著越來越重要的作用，民間金融緩解中小企業(yè)的融資約束進(jìn)而提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率也是不容忽視的。

(2)從分區(qū)域的估計(jì)結(jié)果來看，除了東部地區(qū)銀行部門不存在創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)，其余的估計(jì)結(jié)果與整體一致，東部的回歸系數(shù)均大于西部，可見“市場主導(dǎo)型”的金融體系對(duì)工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的提升發(fā)揮著越來越重要的作用，尤其是經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)和金融體系較為完善的東部為環(huán)境規(guī)制提升工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率提供了強(qiáng)有力的資金支持。

(3)門檻回歸結(jié)果顯示銀行部門和民間金融存在單一門檻，且均呈現(xiàn)正向邊際效率遞增的非線性規(guī)律，其中自2010年起，所有省份的民間金融發(fā)展均跨越了其門檻值0.226。

基于上述分析，本文提出以下建議：

(1)在全國層面上重視環(huán)境規(guī)則對(duì)工業(yè)綠色發(fā)展的作用，制定適當(dāng)?shù)沫h(huán)境規(guī)制制度。重視金融業(yè)對(duì)環(huán)境規(guī)制促進(jìn)環(huán)境規(guī)則增長的創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)，大力發(fā)展金融業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)?；谥袊奶厥鈬?，優(yōu)化盡職免責(zé)和容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制，有效地將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，提高科技創(chuàng)新率，進(jìn)一步提升銀行部門的創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)。

(2)大力發(fā)展直接融資市場，推進(jìn)“銀行主導(dǎo)型”向“市場主導(dǎo)型”金融體系構(gòu)建的轉(zhuǎn)變，構(gòu)建直接融資和間接融資比例適宜、相互融合和相互促進(jìn)的金融市場。優(yōu)化民間金融投資環(huán)境，構(gòu)建銀行及中小企業(yè)命運(yùn)共同體，把業(yè)績考核與支持民營經(jīng)濟(jì)掛鉤，大力發(fā)展民間金融，加快資本的流通速度，為企業(yè)的研發(fā)成本提供必要的資金支持。

(3)進(jìn)一步放松對(duì)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的利率管制，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，提高銀行業(yè)的審批效率，減少信貸傾斜力度，公平對(duì)待國有企業(yè)和中小企業(yè)，在新增貸款中不斷提高對(duì)中小企業(yè)授信比重。