楊玲麗

(上海政法學(xué)院 政府管理學(xué)院，上海 201701)

一、研究問(wèn)題

建立良好的投資風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制是加快中資企業(yè)走出去的重要保障。中資企業(yè)海外投資的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源較多，有源于東道國(guó)政局變動(dòng)和經(jīng)貿(mào)政策變化導(dǎo)致的外商投資損失，也有源于東道國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融等經(jīng)濟(jì)因素引起的外商投資損失。在現(xiàn)有的文獻(xiàn)中，這兩類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)都被歸屬于國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，前者被稱(chēng)為東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)，后者被稱(chēng)為東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)[1]。兩類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源不同，需要的風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制也不同。目前對(duì)中資企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)治理的研究中，存在“兩多兩少”的情況。第一是在風(fēng)險(xiǎn)治理的對(duì)象上，對(duì)東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)治理的研究較多，對(duì)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)治理的研究較少。第二是在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制上，對(duì)國(guó)家治理機(jī)制和市場(chǎng)治理機(jī)制研究較多，甚少見(jiàn)到從社會(huì)治理角度開(kāi)展的研究。這“兩少”使現(xiàn)有研究尚不能緊密貼合中國(guó)企業(yè)海外投資所面對(duì)的實(shí)際情況?！耙粠б宦贰笔侵袊?guó)企業(yè)走出去的重要領(lǐng)域。一方面，“一帶一路”沿線國(guó)家大多數(shù)尚處于發(fā)展中階段，在投資環(huán)境、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、市場(chǎng)機(jī)制健全性、行政審批效率、法律制度完善性等方面都要落后于發(fā)達(dá)國(guó)家，客觀上已經(jīng)加大了東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)[2]。另一方面，“一帶一路”沿線國(guó)家的歷史沿革、社會(huì)風(fēng)俗、宗教信仰、政權(quán)結(jié)構(gòu)等差異很大，在不少?lài)?guó)家和地區(qū)，宗教和部族擁有廣泛的社會(huì)基礎(chǔ)，對(duì)當(dāng)?shù)氐恼?、?jīng)濟(jì)、生活有很強(qiáng)大的影響力，甚至影響到執(zhí)政黨的經(jīng)濟(jì)政策的制定[3]。因此，在構(gòu)建經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制時(shí)，如果忽略了對(duì)這些地區(qū)的社會(huì)治理的關(guān)注，顯然是忽略了一個(gè)至關(guān)重要的影響變量。

鑒于現(xiàn)有研究的不足，本文著重從社會(huì)嵌入的視角研究中資企業(yè)海外投資中的東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)治理問(wèn)題。在傳統(tǒng)的“國(guó)家—市場(chǎng)”二元治理機(jī)制基礎(chǔ)之上，我們?cè)鎏砹松鐣?huì)層面的治理機(jī)制，構(gòu)建了一個(gè)“國(guó)家—社會(huì)—市場(chǎng)”的三元治理分析框架。具體來(lái)說(shuō)，本文將中資企業(yè)置于高度“社會(huì)嵌入”的網(wǎng)絡(luò)組織中，同時(shí)考慮政府、市場(chǎng)和社會(huì)三大主體對(duì)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)治理的影響。研究表明，企業(yè)通過(guò)構(gòu)建和諧的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，建立起基于情感支持的良好企業(yè)聲譽(yù)，會(huì)使當(dāng)?shù)氐耐顿Y環(huán)境更有利于中資企業(yè)，從而更有效地治理企業(yè)海外投資中潛在的東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。本文的另一個(gè)邊際貢獻(xiàn)是采用了企業(yè)家主觀評(píng)價(jià)的定量研究。由于數(shù)據(jù)缺乏，目前國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)治理的文獻(xiàn)大多數(shù)采用定性研究方法。本文以“已經(jīng)參與‘一帶一路’海外投資的中資企業(yè)家”為研究對(duì)象，對(duì)其進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查，采用“結(jié)構(gòu)方程”方法定量地測(cè)度了三類(lèi)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制各自的實(shí)現(xiàn)路徑和有限性，進(jìn)而驗(yàn)證了“國(guó)家—社會(huì)—市場(chǎng)”三元治理模型的穩(wěn)定性和有效性。

二、文獻(xiàn)綜述

東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)源于國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的研究。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)概念的提出源于Usher、Robock和Kobrin等針對(duì)新興國(guó)家政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)對(duì)外直接投資的影響研究，將國(guó)家層面的風(fēng)險(xiǎn)引入投資風(fēng)險(xiǎn)研究領(lǐng)域[1]。最初，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)與政治風(fēng)險(xiǎn)概念是基本重合的[4]。20 世紀(jì) 90 年代之后，隨著全球化進(jìn)程和對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展，學(xué)者開(kāi)始跳出單純從政治角度研究國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)思路，將東道國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)金融參數(shù)引入國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)概念體系，定義國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)包含政治風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面[5]13，國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)運(yùn)而生。之后，國(guó)內(nèi)學(xué)者在多項(xiàng)研究中提及了國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，但專(zhuān)門(mén)進(jìn)行研究和定義的學(xué)者不多。國(guó)內(nèi)學(xué)者張金水和連秀花首次將國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)定義為由于東道國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況和發(fā)展等因素如宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化、通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)衰退而導(dǎo)致借款者無(wú)法償還或延期償還，或投資者無(wú)法將資金匯回國(guó)的可能性，并重點(diǎn)對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估模型進(jìn)行了改進(jìn)，最后以1980—2001 年馬來(lái)西亞、印度尼西亞、韓國(guó)、菲律賓及泰國(guó)這五個(gè)亞洲國(guó)家實(shí)際數(shù)據(jù)驗(yàn)證了改進(jìn)后的定量評(píng)估模型在預(yù)測(cè)精度上明顯提高[6]。王海軍和齊蘭則將國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)定義為與國(guó)家層面相聯(lián)系的、由于國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)和金融等經(jīng)濟(jì)因素引起的外商投資損失的可能性，即剔除政治風(fēng)險(xiǎn)后的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。其中，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指由東道國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本指標(biāo)的變化導(dǎo)致的外商投資者或債權(quán)人的資產(chǎn)面臨損失的可能性；金融風(fēng)險(xiǎn)指一國(guó)金融體系和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性、外債質(zhì)量、國(guó)際收支狀況以及外匯變動(dòng)等變化所引發(fā)的外資損失的可能性[1]。

國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)近年來(lái)開(kāi)始受到關(guān)注，成為影響中資企業(yè)對(duì)外直接投資的顯著風(fēng)險(xiǎn)[1]，也是容易給投資者造成損失的風(fēng)險(xiǎn)[7]。目前中國(guó)對(duì)外投資的主方向“一帶一路”沿線多數(shù)國(guó)家金融市場(chǎng)發(fā)育不足，金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制不健全[8]，導(dǎo)致國(guó)家通貨膨脹嚴(yán)重、外債負(fù)債率高、不良貸款率高、國(guó)際收支赤字較大、外匯儲(chǔ)備水平較低[9]，而且部分國(guó)家還進(jìn)行匯兌限制等貿(mào)易保護(hù)[2]，因此投資回報(bào)非常不穩(wěn)定，東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，是歐美跨國(guó)公司眼中的“雞肋”。因此，“一帶一路”倡議在給中資企業(yè)帶來(lái)機(jī)遇的同時(shí)，也使其面臨巨大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)。但是，對(duì)中資企業(yè)海外投資中東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)研究的學(xué)者卻相對(duì)較少。多數(shù)學(xué)者是在對(duì)東道國(guó)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)研究時(shí)提及經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，比如胡俊超和王丹丹從政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)等角度對(duì)65個(gè)“一帶一路”國(guó)家的國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了評(píng)價(jià)[10]，周偉等從政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)和文化風(fēng)險(xiǎn)的角度對(duì)39個(gè)“一帶一路”國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行主成分分析和聚類(lèi)分析[9]。少數(shù)學(xué)者專(zhuān)門(mén)針對(duì)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究。學(xué)者提倡，中資企業(yè)在走出去建設(shè)“一帶一路”的過(guò)程中，要關(guān)注并管控國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，由于中資企業(yè)項(xiàng)目過(guò)度集中在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域更會(huì)導(dǎo)致較高的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)[11]，主要包括匯率風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等[12]。也有學(xué)者使用不同的數(shù)理模型，對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)的國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了評(píng)估，比如趙睿和賈儒楠采用主成分分析法建立了國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型[13]，華桂宏和黃藝使用貝葉斯網(wǎng)絡(luò)模型對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析評(píng)價(jià)[7]。更多的學(xué)者是關(guān)注國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資的影響。王海軍和高明在提出國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)概念的基礎(chǔ)上，利用中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，驗(yàn)證了國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資的影響，并發(fā)現(xiàn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)中的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資都產(chǎn)生了顯著影響，而且經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資的反應(yīng)更為敏感[14]。余官勝采用面板數(shù)據(jù)門(mén)檻效應(yīng)模型研究發(fā)現(xiàn)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)影響著我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資集約和擴(kuò)張二元增長(zhǎng)的區(qū)位選擇[15]。蔡承彬利用“中國(guó)全球投資追蹤”數(shù)據(jù)庫(kù)，實(shí)證分析了經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的影響，并發(fā)現(xiàn)中國(guó)工程項(xiàng)目類(lèi)企業(yè)對(duì)外直接投資更傾向于投資經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)較高的國(guó)家和地區(qū)[16]。而較少有學(xué)者關(guān)注如何治理國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

鑒于東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的多種來(lái)源，國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的研究文獻(xiàn)中建議，從政府和市場(chǎng)兩個(gè)層面同時(shí)治理東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：在政府層面，通過(guò)政府主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)外交，在投資國(guó)和東道國(guó)之間建立良好的外交關(guān)系和經(jīng)貿(mào)合作伙伴關(guān)系[17-18]；在市場(chǎng)層面，則以企業(yè)為主體，大力發(fā)展事前的投資咨詢(xún)[19]，以及海外投資保險(xiǎn)[4]、多元化投資[18]、外匯衍生品對(duì)沖[20]、投資擔(dān)保[8]等風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。目前以政府主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)外交的國(guó)家治理為主，取得了明顯效果，但是也造成了企業(yè)對(duì)政府的路徑依賴(lài)。因此近年來(lái)學(xué)者開(kāi)始提倡企業(yè)自身通過(guò)市場(chǎng)治理方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但是相關(guān)的制度保障還在完善中。這種“國(guó)家—市場(chǎng)”二元治理模式忽略了企業(yè)投資的主方向“一帶一路”沿線國(guó)家的復(fù)雜社會(huì)結(jié)構(gòu)對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)和國(guó)家治理的巨大影響。因此，本文在“國(guó)家—市場(chǎng)”二元治理模式基礎(chǔ)上，重點(diǎn)考慮企業(yè)嵌入復(fù)雜的當(dāng)?shù)厣鐣?huì)結(jié)構(gòu)的因素，提出“國(guó)家—社會(huì)—市場(chǎng)”三元治理東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)研究方法

本文以“已經(jīng)參與‘一帶一路’海外投資的中資企業(yè)家”為研究對(duì)象，搜集企業(yè)家的主觀認(rèn)知數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。由于涉及跨國(guó)研究，前往海外調(diào)研難度較大，因此本研究的調(diào)查地點(diǎn)選擇在國(guó)內(nèi)，主要在長(zhǎng)三角和珠三角，通過(guò)本研究團(tuán)隊(duì)多年積累的人脈關(guān)系，以滾雪球的方式尋找已經(jīng)參與海外投資的中國(guó)企業(yè)家進(jìn)行調(diào)研，探知他們?cè)趨⑴c建設(shè)過(guò)程中的切實(shí)感受和主觀認(rèn)知。之所以選擇長(zhǎng)三角和珠三角，是因?yàn)橹袊?guó)對(duì)外直接投資約85%都集中于北京、上海、廣東、江蘇、浙江一帶[21]。企業(yè)調(diào)研難度較大，很難做到隨機(jī)抽樣，但是為了提高樣本的代表性，本文依據(jù)滾雪球抽樣+分層抽樣原則，盡可能地使樣本分布與總體分布一致。采用“結(jié)構(gòu)式問(wèn)卷調(diào)查”方法，共回收了302份企業(yè)家調(diào)查問(wèn)卷，珠三角的問(wèn)卷主要調(diào)查面向東南亞和非洲投資的企業(yè)家，長(zhǎng)三角的問(wèn)卷主要調(diào)查面向中亞、西亞、中東、蒙俄地區(qū)投資的企業(yè)家。最后，通過(guò)“結(jié)構(gòu)方程”(AMOS24.0軟件)定量分析方法，驗(yàn)證“國(guó)家—社會(huì)—市場(chǎng)”三元治理東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)模型的穩(wěn)定性和有效性。

(二)研究框架

對(duì)企業(yè)海外投資中東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的治理，目前主要是宏觀層面的通過(guò)經(jīng)濟(jì)外交的國(guó)家治理模式，即“經(jīng)濟(jì)外交—投資環(huán)境—東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)”。也有學(xué)者提倡加強(qiáng)企業(yè)層面的市場(chǎng)治理模式，即“風(fēng)險(xiǎn)管理—東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)”。不管是國(guó)家治理模式還是企業(yè)治理模式，均忽略了企業(yè)投資的主方向“一帶一路”沿線國(guó)家復(fù)雜的社會(huì)結(jié)構(gòu)。實(shí)際上，“一帶一路”沿線65個(gè)國(guó)家的宗教信仰和風(fēng)俗習(xí)慣等差異較大，社會(huì)沖突不斷，勞工關(guān)系復(fù)雜多變，而大多數(shù)國(guó)家的普通民眾對(duì)中國(guó)的了解又甚少，極容易受當(dāng)?shù)孛襟w的誘導(dǎo)、社會(huì)組織的煽動(dòng)，對(duì)中資企業(yè)產(chǎn)生敵對(duì)情緒[4]。因此，本文把企業(yè)看作嵌入當(dāng)?shù)厣鐣?huì)結(jié)構(gòu)中的行動(dòng)主體，探討企業(yè)怎么樣通過(guò)社會(huì)嵌入，提高中資企業(yè)在當(dāng)?shù)孛癖娭械钠髽I(yè)聲譽(yù)，獲得當(dāng)?shù)孛癖姷恼J(rèn)可和情感支持，進(jìn)而改善中資企業(yè)在當(dāng)?shù)厮媾R的投資環(huán)境，規(guī)避東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。即，建立本文的核心框架：“國(guó)家—社會(huì)—市場(chǎng)”三元治理東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)模型(詳見(jiàn)圖1)。

圖1 “國(guó)家—社會(huì)—市場(chǎng)”共同治理東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)框架

(三)變量的定義、測(cè)量及描述性統(tǒng)計(jì)分析

本文通過(guò)參與企業(yè)海外投資的企業(yè)家的主觀評(píng)價(jià)來(lái)測(cè)量東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)及其影響變量。對(duì)于變量的測(cè)量，先梳理學(xué)者的定義及其測(cè)量指標(biāo)，然后利用德?tīng)柗品?，邀?qǐng)20位專(zhuān)家對(duì)測(cè)量指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)，根據(jù)打分結(jié)果對(duì)測(cè)量指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整，又通過(guò)30份小樣本試調(diào)查進(jìn)一步檢驗(yàn)各測(cè)量指標(biāo)的信度和效度(CITC觀測(cè)樣本凈化分析和Cronbach’s α系數(shù)信度檢驗(yàn))，最后形成一份正式的測(cè)量問(wèn)卷，由參與企業(yè)海外投資的企業(yè)家來(lái)填寫(xiě)。變量的測(cè)量均采用10級(jí)量表，由企業(yè)家按照“1到10分”來(lái)打分，1分代表最低分，10分代表最高分，從1分到10分的分值越來(lái)越高。

東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所用經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和外債狀況評(píng)價(jià)國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)[7]。張金水和連秀花[6]、王海軍和齊蘭[1]則將其定義為與國(guó)家層面相聯(lián)系的，由宏觀經(jīng)濟(jì)和金融等經(jīng)濟(jì)因素引起的投資風(fēng)險(xiǎn)。綜合學(xué)者的觀點(diǎn)，東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量指標(biāo)主要包括以下方面：東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)[22]，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度、潛力和開(kāi)放程度[7]；各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)比率結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，比如通貨膨脹[1]；宏觀經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定性[6]；金融體系、金融政策和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性，比如東道國(guó)匯率、利率等的穩(wěn)定性[1]，資金能否自由轉(zhuǎn)移或匯回本國(guó)[6]；負(fù)債問(wèn)題與償債能力，比如債務(wù)危機(jī)、無(wú)法償還或延期償還債務(wù)等[4]。結(jié)合學(xué)者的觀點(diǎn)，本文對(duì)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量詳見(jiàn)表1。

經(jīng)濟(jì)外交。經(jīng)濟(jì)外交是國(guó)家層面以實(shí)現(xiàn)各種經(jīng)濟(jì)利益為目的，借助經(jīng)濟(jì)手段來(lái)進(jìn)行的外交活動(dòng)[23]。包括：為追求本國(guó)經(jīng)濟(jì)利益而執(zhí)行的對(duì)外交往行為；為實(shí)現(xiàn)本國(guó)的戰(zhàn)略目標(biāo)，借助經(jīng)濟(jì)手段執(zhí)行的對(duì)外交往行為[24]。學(xué)者主要通過(guò)以下幾方面來(lái)測(cè)量：簽訂兩國(guó)經(jīng)濟(jì)合作協(xié)議[22]，簽署雙邊稅收協(xié)定以避免雙重征稅[4]，簽署雙邊或多邊投資保護(hù)協(xié)議，簽署諒解備忘錄[22]，簽署自由貿(mào)易協(xié)定等[4]。結(jié)合學(xué)者的觀點(diǎn)，本文對(duì)經(jīng)濟(jì)外交的測(cè)量詳見(jiàn)表1。

風(fēng)險(xiǎn)管理。風(fēng)險(xiǎn)管理是金融領(lǐng)域的一個(gè)概念，傳統(tǒng)觀念將其視為一種保險(xiǎn),一個(gè)緩解不確定性的緩沖區(qū)，是企業(yè)為了避免不確定性事件發(fā)生的不良后果，減少事件造成的各種損失而用科學(xué)的原理和方法來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的一種策略[25]。保險(xiǎn)是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的主要工具，還包括運(yùn)用金融衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖等[26]。本文指企業(yè)通過(guò)外匯衍生品對(duì)沖[20]、購(gòu)買(mǎi)境外投資保險(xiǎn)[19]、尋找投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)境外投資進(jìn)行擔(dān)保[8]、請(qǐng)境外投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)為企業(yè)出謀劃策[19]、分散化投資策略[18]、多元化融資策略[8]等市場(chǎng)化手段所進(jìn)行的東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。結(jié)合學(xué)者的觀點(diǎn)，本文對(duì)市場(chǎng)操作的測(cè)量詳見(jiàn)表1。

投資環(huán)境。投資環(huán)境是一個(gè)比較成熟的概念，是指除基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和技術(shù)進(jìn)步等硬環(huán)境外，與企業(yè)開(kāi)辦及經(jīng)營(yíng)有關(guān)的一系列市場(chǎng)環(huán)境、政府監(jiān)管、社會(huì)環(huán)境和法治環(huán)境的總和[27]。結(jié)合學(xué)者的觀點(diǎn)，本文對(duì)投資環(huán)境的測(cè)量詳見(jiàn)表1。

社會(huì)嵌入。本文指企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為嵌入于與他人互動(dòng)所形成的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)之中[28]。企業(yè)海外投資的主方向“一帶一路”沿線國(guó)家社會(huì)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，當(dāng)?shù)孛襟w等輿論導(dǎo)向可能不利于中資企業(yè)，工會(huì)組織、環(huán)保團(tuán)體、宗教組織等活躍，普通民眾容易受其煽動(dòng)敵視中資企業(yè)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。因此，本文從企業(yè)與當(dāng)?shù)毓?huì)、環(huán)保團(tuán)體、宗教組織、當(dāng)?shù)孛襟w以及當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的五個(gè)關(guān)系來(lái)測(cè)量企業(yè)在東道國(guó)當(dāng)?shù)氐纳鐣?huì)嵌入，詳見(jiàn)表1。

企業(yè)聲譽(yù)。企業(yè)聲譽(yù)是一種重要的無(wú)形資產(chǎn)，是企業(yè)家有意識(shí)地通過(guò)各種方式影響人們對(duì)企業(yè)的看法，在各種利益相關(guān)者中成功地傳播企業(yè)戰(zhàn)略的可信度，提升投資者對(duì)企業(yè)前景的評(píng)價(jià)，從而取得各種資源擁有者的支持[29]。企業(yè)聲譽(yù)測(cè)量維度已經(jīng)非常成熟，主要是認(rèn)知聲譽(yù)和情感聲譽(yù)兩個(gè)維度[30-31]，本文的測(cè)量詳見(jiàn)表1。

(四)信度和效度檢驗(yàn)

首先，采用觀測(cè)變量?jī)艋治?CITC)和內(nèi)部一致性信度指標(biāo)(Cronbach’s α系數(shù))檢驗(yàn)6個(gè)變量的量表信度。CITC凈化分析時(shí)，對(duì)各變量逐一刪除信度較低的測(cè)項(xiàng)，直到刪除任一測(cè)項(xiàng)都不能提高總體Cronbach’s α信度系數(shù)為止，將不再刪除測(cè)項(xiàng)。6個(gè)變量最終保留測(cè)項(xiàng)的CITC值均大于0.75(大于建議值0.5)，各變量的Cronbach’s α信度系數(shù)均大于0.9(大于建議值0.6)，說(shuō)明刪除的測(cè)項(xiàng)是可信的，保留的測(cè)項(xiàng)是有效的，而且經(jīng)過(guò)CITC凈化后，6個(gè)變量的量表的內(nèi)部一致性和可靠性均比較理想(詳見(jiàn)表2)。

表1 變量的測(cè)量及描述性統(tǒng)計(jì)量

然后，采用因子分析法檢驗(yàn)6個(gè)變量的量表的建構(gòu)效度。6個(gè)變量的KMO值均超過(guò)0.7(大于建議值0.5)，Bartkett’s球形檢驗(yàn)在α=0.01的水平上均通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明6個(gè)變量的測(cè)量量表的建構(gòu)效度均較好(詳見(jiàn)表2)。

表2 量表的信度和效度檢驗(yàn)

(五)研究假設(shè)

經(jīng)濟(jì)外交可以塑造有利于大國(guó)自身的全球經(jīng)濟(jì)治理體系，改革開(kāi)放以來(lái)，經(jīng)濟(jì)外交助推了中國(guó)從全球經(jīng)濟(jì)治理體系的融入者轉(zhuǎn)變?yōu)榻ㄔO(shè)者和塑造者[32]?！耙粠б宦贰币呀?jīng)成為新時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)外交的基本方案，既要推進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)治理體系及績(jī)效的改善，也要在國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系中為中國(guó)開(kāi)辟更廣闊的發(fā)展空間[33]。“一帶一路”多為新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家，經(jīng)濟(jì)和法律制度尚不成熟，在經(jīng)歷2018年國(guó)際金融危機(jī)后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度受到較大影響而且不穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加劇，面臨著較大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)[34]。而研究表明，良好的經(jīng)濟(jì)外交可以創(chuàng)造良好的投資環(huán)境，從而減少?lài)?guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，吸引中資企業(yè)對(duì)外直接投資[18]。簽署雙邊投資協(xié)定(Bilateral Investment Treaty，簡(jiǎn)稱(chēng)BIT)既能夠起到雙邊友好關(guān)系的信息導(dǎo)向作用，引導(dǎo)中資企業(yè)到簽約國(guó)投資[35]，也能夠引導(dǎo)東道國(guó)為中資企業(yè)提供更有利的投資環(huán)境，從而規(guī)避?chē)?guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)造成的損失[16]。此為國(guó)家治理路徑。而為了避免中資企業(yè)對(duì)中國(guó)政府的過(guò)度依賴(lài)，除了依靠經(jīng)濟(jì)外交的國(guó)家治理外[17-18]，學(xué)者也提倡中資企業(yè)通過(guò)自身的風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行市場(chǎng)化治理東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。中資企業(yè)可以購(gòu)買(mǎi)境外投資保險(xiǎn)[19]、尋找境外投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)[8]，通過(guò)商業(yè)保險(xiǎn)公司，提前做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和預(yù)防。中資企業(yè)也可以通過(guò)外匯衍生品做對(duì)沖，幫助企業(yè)規(guī)避東道國(guó)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，但是外匯衍生品也是一把雙刃劍，會(huì)因其高杠桿性使企業(yè)承擔(dān)額外風(fēng)險(xiǎn)[20]。中資企業(yè)也可以引入多元化的投資策略，盡可能地采取與東道國(guó)企業(yè)或政府合作經(jīng)營(yíng)的方式[18]，將中資企業(yè)的利益與東道國(guó)企業(yè)或政府的利益緊密聯(lián)系在一起，通過(guò)利益共享和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，使東道國(guó)政府在制約外資企業(yè)時(shí)有所顧慮，減少東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)[36]。由此，形成本文的研究假設(shè)一：“國(guó)家—市場(chǎng)”治理模式。

H1-1國(guó)家治理路徑假設(shè)：經(jīng)濟(jì)外交影響投資環(huán)境(H1-1a)，從而影響東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(H1-1b)。

H1-2市場(chǎng)治理路徑假設(shè)：企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理影響東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(H1-2)。

東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)不一定是經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)直接造成的，可能是其之外的潛在的社會(huì)因素導(dǎo)致的[37]?，F(xiàn)代社會(huì)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)四伏的社會(huì)，財(cái)富的制造者在制造財(cái)富的同時(shí)也制造了大量風(fēng)險(xiǎn)，而且這些風(fēng)險(xiǎn)中夾雜著政治和利益成分，并且展示出了社會(huì)性的“飛去來(lái)器效應(yīng)”[38]15-39。某一事件的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)與牽涉其中的人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的感知有關(guān)，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的核心在于投資活動(dòng)中的人，人的理解與反應(yīng)可能會(huì)引起事件的偏差，事件的偏差反過(guò)來(lái)又導(dǎo)致人的行為偏差，偏差較大時(shí)可能會(huì)引起大規(guī)模的不可預(yù)測(cè)的反對(duì)活動(dòng)，最后造成投資失敗、經(jīng)濟(jì)受損[37]。同時(shí)，隨著現(xiàn)代社會(huì)公眾維權(quán)意識(shí)的轉(zhuǎn)變，以及傳播媒介的多樣性，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的社會(huì)放大作用呈現(xiàn)出成因復(fù)雜性和不可預(yù)測(cè)性[39]。因此，在假設(shè)一的基礎(chǔ)上，增加社會(huì)治理路徑假設(shè)，形成本文的研究假設(shè)二：“國(guó)家—社會(huì)—市場(chǎng)”治理模式。

H2社會(huì)治理路徑假設(shè)：社會(huì)嵌入影響企業(yè)聲譽(yù)(H2a)，從而影響東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(H2b)。

組織合法性理論認(rèn)為，企業(yè)不僅僅是一個(gè)法人組織，也是一個(gè)社會(huì)組織，與眾多利益相關(guān)者(普通民眾、工會(huì)、環(huán)保組織、宗教組織等)之間存在著隱性的社會(huì)契約[40]，如果企業(yè)達(dá)不到利益相關(guān)者的社會(huì)期待，就會(huì)面臨經(jīng)營(yíng)的合法性危機(jī)，得不到利益相關(guān)者的認(rèn)同，投資環(huán)境變差，最后難以生存和發(fā)展[41]。為了滿(mǎn)足利益相關(guān)者的社會(huì)期待，企業(yè)會(huì)努力地提升其社會(huì)聲譽(yù)，在公眾和企業(yè)之間建立起相互信任的關(guān)系，在信息不對(duì)稱(chēng)情況下，維護(hù)或提升企業(yè)的社會(huì)形象，向社會(huì)公眾展示其經(jīng)營(yíng)的合法性[29]，減少經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境變化對(duì)企業(yè)造成的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)損失。企業(yè)聲譽(yù)是企業(yè)重要的無(wú)形資產(chǎn)，是難以模仿和替代的，可以持續(xù)為企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)和價(jià)值[42]，可以獲得利益相關(guān)者的信任，降低經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等不確定性所帶來(lái)的交易成本，從而使企業(yè)受益[43]。Pfarrer等的研究就發(fā)現(xiàn)與聲譽(yù)較差的企業(yè)相比，聲譽(yù)較好企業(yè)會(huì)獲得投資者更積極的反應(yīng)和更大的市場(chǎng)回報(bào)，由經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)所引起的負(fù)收益異常信息的市場(chǎng)懲罰也較少[44]。而為了獲得良好的企業(yè)聲譽(yù)，企業(yè)必須進(jìn)行聲譽(yù)投資，通過(guò)嵌入當(dāng)?shù)毓?huì)、民間團(tuán)體、宗教組織、當(dāng)?shù)孛襟w以及當(dāng)?shù)厣鐣?huì)當(dāng)中，履行企業(yè)的社會(huì)責(zé)任，通過(guò)有效的信息溝通與傳播，改變利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的認(rèn)知印象和情感印象，為企業(yè)提供“信譽(yù)擔(dān)?！?，在波動(dòng)的投資環(huán)境中起到風(fēng)險(xiǎn)緩沖作用，減少企業(yè)的經(jīng)濟(jì)損失[45]。由此形成本文的研究假設(shè)三：社會(huì)嵌入的傳導(dǎo)機(jī)制(企業(yè)聲譽(yù)的中介效應(yīng))。

H3社會(huì)嵌入的傳導(dǎo)機(jī)制假設(shè)：社會(huì)嵌入通過(guò)企業(yè)聲譽(yù)影響投資環(huán)境(H3)，從而影響東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

四、實(shí)證結(jié)果分析

本部分采用量化的結(jié)構(gòu)方程分析方法對(duì)研究假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證，用AMOS24.0軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。表格中的***、**、*分別表示結(jié)構(gòu)方程模型中的路徑系數(shù)通過(guò)了顯著度為0.01、0.05、0.1的假設(shè)檢驗(yàn)。

(一)假設(shè)1的檢驗(yàn)：“國(guó)家—市場(chǎng)”治理模式

用結(jié)構(gòu)方程對(duì)假設(shè)1的預(yù)設(shè)模型進(jìn)行擬合。模型1的路徑分析結(jié)果(圖2和表3)顯示，經(jīng)濟(jì)外交對(duì)投資環(huán)境的正影響效應(yīng)顯著，影響程度較高，標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)為0.609；投資環(huán)境對(duì)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)影響效應(yīng)顯著，影響程度一般，標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)為-0.160；企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)影響效應(yīng)顯著，影響程度較高，標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)為-0.626。AMOS軟件擬合的模型1的χ2值(937.3)通過(guò)了=0.01的顯著性檢驗(yàn)，模型擬合很好；擬合優(yōu)度指數(shù)RMSEA=0.197，模型適配性不錯(cuò)；相對(duì)擬合度指數(shù)CFI=0.875，RFI=0.835，NFI=0.866，擬合為優(yōu)?？傮w而言，模型1的影響路徑明確，擬合優(yōu)度較好，研究假設(shè)1得以驗(yàn)證(詳見(jiàn)表3)。但是，對(duì)比標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，雖然國(guó)家治理和市場(chǎng)治理均可以規(guī)避企業(yè)海外投資中面臨的東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，但是市場(chǎng)治理的效果明顯優(yōu)于國(guó)家治理的效果?，F(xiàn)實(shí)情況卻是，目前企業(yè)海外投資中東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的治理主要是國(guó)家層面通過(guò)經(jīng)濟(jì)外交的治理，企業(yè)層面通過(guò)市場(chǎng)治理的相對(duì)較少，主要是因?yàn)槠髽I(yè)投資的主方向“一帶一路”沿線國(guó)家推動(dòng)市場(chǎng)化治理的相關(guān)制度不完善，相關(guān)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)等缺失。因此，需要國(guó)家出臺(tái)相關(guān)政策推動(dòng)境外投資保險(xiǎn)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)等的建設(shè)，從而為企業(yè)層面的市場(chǎng)治理搭建一個(gè)良好的平臺(tái)。

圖2 模型1：“國(guó)家—市場(chǎng)”治理模式框架圖及影響路徑

表3 “國(guó)家—市場(chǎng)”治理模式的路徑分析結(jié)果

(二)假設(shè)2的檢驗(yàn)：“國(guó)家—社會(huì)—市場(chǎng)”治理模式

用結(jié)構(gòu)方程對(duì)假設(shè)2的預(yù)設(shè)模型進(jìn)行擬合。模型2是在模型1的基礎(chǔ)上增加了“社會(huì)嵌入→企業(yè)聲譽(yù)→東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)”的社會(huì)治理路徑，用來(lái)檢驗(yàn)社會(huì)治理東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的效果。模型2的路徑分析結(jié)果(圖3和表4)顯示，增加的社會(huì)治理路徑中，社會(huì)嵌入對(duì)企業(yè)聲譽(yù)的正影響效應(yīng)顯著，影響程度較高，標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)為0.585；企業(yè)聲譽(yù)對(duì)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)影響效應(yīng)顯著，影響程度較高，標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)為0.585，說(shuō)明社會(huì)治理東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)效果顯著。而且，增加社會(huì)治理路徑后，國(guó)家治理和市場(chǎng)治理的路徑依然顯著，路徑系數(shù)的方向和影響程度未改變，但是投資環(huán)境對(duì)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度增強(qiáng)，標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)從模型1的-0.160變?yōu)槟Ｐ?的-0.265，說(shuō)明增加社會(huì)治理路徑后，國(guó)家治理的效果更加顯著。AMOS軟件擬合的模型2的χ2值(3 702.9)通過(guò)了=0.01的顯著性檢驗(yàn)，模型擬合很好；擬合優(yōu)度指數(shù)RMSEA=0.196，模型適配性不錯(cuò)；相對(duì)擬合度指數(shù)CFI=0.856，RFI=0.815，NFI=0.846，擬合為優(yōu)?？傮w而言，模型2的影響路徑明確，擬合優(yōu)度較好，研究假設(shè)2得以驗(yàn)證。得出結(jié)論：國(guó)家、社會(huì)和市場(chǎng)共同治理東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的效果顯著。

圖3 模型2：“國(guó)家—社會(huì)—市場(chǎng)”治理模式框架圖及影響路徑

表4 “國(guó)家—社會(huì)—市場(chǎng)”治理模式的路徑分析結(jié)果

(三)假設(shè)3的檢驗(yàn)：社會(huì)嵌入的傳導(dǎo)機(jī)制

用結(jié)構(gòu)方程對(duì)假設(shè)3的預(yù)設(shè)模型進(jìn)行擬合。模型3是在模型2的基礎(chǔ)上增加了“企業(yè)聲譽(yù)→投資環(huán)境”路徑，用來(lái)檢驗(yàn)社會(huì)嵌入不僅通過(guò)影響企業(yè)聲譽(yù)影響社會(huì)治理東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的效果，社會(huì)嵌入還通過(guò)投資環(huán)境影響國(guó)家治理東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的效果。AMOS軟件擬合的模型3的χ2值(3 816.7)通過(guò)了=0.01的顯著性檢驗(yàn)，模型擬合很好；擬合優(yōu)度指數(shù)RMSEA=0.193，模型適配性不錯(cuò)；相對(duì)擬合度指數(shù)CFI=0.872，RFI=0.830，NFI=0.858，擬合為優(yōu)?？傮w而言，模型3的影響路徑明確，擬合優(yōu)度較好，研究假設(shè)3得以驗(yàn)證(詳見(jiàn)表5)。模型3的路徑分析結(jié)果(圖4和表5)顯示，增加“企業(yè)聲譽(yù)→投資環(huán)境”路徑后，不僅該路徑的正影響效應(yīng)顯著，影響程度較高，標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)為0.588；而且國(guó)家治理路徑和社會(huì)治理路徑中的各路徑的標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)均有所提高(詳見(jiàn)表4和表5)。得出結(jié)論：在“國(guó)家—社會(huì)—市場(chǎng)”三元治理模型中，企業(yè)聲譽(yù)的中介效應(yīng)明顯，證實(shí)了社會(huì)嵌入的傳導(dǎo)機(jī)制，即對(duì)于“一帶一路”東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的治理，社會(huì)嵌入不僅影響社會(huì)治理的效果，而且影響國(guó)家治理的效果。

圖4 模型3：社會(huì)嵌入的傳導(dǎo)機(jī)制框架圖及影響路徑

表5 社會(huì)嵌入的傳導(dǎo)機(jī)制的路徑分析結(jié)果

(四)穩(wěn)定性檢驗(yàn)

本文三個(gè)研究假設(shè)的驗(yàn)證，是一個(gè)遞進(jìn)的比較檢驗(yàn)的過(guò)程，本身也是穩(wěn)健性檢驗(yàn)的過(guò)程。在模型1的結(jié)構(gòu)方程中，不考慮社會(huì)治理路徑，檢驗(yàn)?zāi)壳皩W(xué)者提倡的“國(guó)家—市場(chǎng)”治理路徑，發(fā)現(xiàn)模型1的影響路徑明確；在模型2的結(jié)構(gòu)方程中，增加社會(huì)治理路徑“社會(huì)嵌入—企業(yè)聲譽(yù)—東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)”，發(fā)現(xiàn)模型2的影響路徑明確；在模型3的結(jié)構(gòu)方程中，增加“企業(yè)聲譽(yù)—投資環(huán)境”的中介效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)模型3的影響路徑明確。三個(gè)模型比較檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)，不僅原有模型中各變量的路徑關(guān)系、標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)和影響方向沒(méi)有改變，而且增加的路徑也均非常顯著，結(jié)構(gòu)方程的總體擬合優(yōu)度指數(shù)RMSEA和相對(duì)擬合優(yōu)度指數(shù)CFI、NFI和RFI等也均有所提高，說(shuō)明總模型3是穩(wěn)健的。模型比較檢驗(yàn)的結(jié)果也證實(shí)了，對(duì)于企業(yè)海外投資中東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的治理，“國(guó)家—社會(huì)—市場(chǎng)”三元治理模式優(yōu)于“國(guó)家—市場(chǎng)”二元治理模式。

本文還從全樣本中分別隨機(jī)抽取約70%(216個(gè)樣本)和約90%(262個(gè)樣本)，用結(jié)構(gòu)方程對(duì)本文的核心模型3進(jìn)行檢驗(yàn)，以驗(yàn)證本文的核心觀點(diǎn)在各分樣本和全樣本中是否保持恒等性。結(jié)果表明，模型3對(duì)兩個(gè)分樣本同樣適用，而且與全樣本得到的研究結(jié)論基本一致，進(jìn)一步證實(shí)了本文的核心模型3是穩(wěn)健的，研究結(jié)論是可靠的(詳見(jiàn)表6)。

表6 模型的恒等性檢驗(yàn)分析結(jié)果

五、結(jié)論與討論

本文從理論和實(shí)證兩方面證實(shí)了“國(guó)家—社會(huì)—市場(chǎng)”三元互動(dòng)與融合治理企業(yè)海外投資中東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)模式的有效性和穩(wěn)健性。

首先，本文證實(shí)了經(jīng)濟(jì)外交在規(guī)避東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)中發(fā)揮著重要作用。經(jīng)濟(jì)外交是一項(xiàng)國(guó)家事業(yè)和政治事業(yè)，正日益成為各國(guó)政府對(duì)外政策尤其是大國(guó)外交實(shí)踐的優(yōu)先事項(xiàng)。中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的大規(guī)模興起與中國(guó)政府的經(jīng)濟(jì)外交和政策導(dǎo)向密切相關(guān)[1]。本文模型驗(yàn)證發(fā)現(xiàn)，中國(guó)政府通過(guò)外交手段積極地與東道國(guó)政府建立經(jīng)濟(jì)合作伙伴關(guān)系，能夠顯著減少東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。而且由于目前國(guó)有企業(yè)是“一帶一路”沿線國(guó)家投資的主力軍，是實(shí)施“一帶一路”倡議的先鋒，更加需要經(jīng)濟(jì)外交為國(guó)有企業(yè)對(duì)外貿(mào)易與投資保駕護(hù)航。中國(guó)政府通過(guò)外交手段與東道國(guó)政府簽署保護(hù)投資和貿(mào)易的合作文件，如《合作協(xié)議》《諒解備忘錄》《雙邊投資協(xié)定》《避免雙重征稅協(xié)定》等，會(huì)起到信息導(dǎo)向作用，向中資企業(yè)傳達(dá)對(duì)外直接投資的政治友好和合作發(fā)展的訊息，引導(dǎo)中資企業(yè)投資“一帶一路”，也有利于為中資企業(yè)在東道國(guó)利益受損時(shí)提供制度化的解決途徑。但是，“一帶一路”沿線多數(shù)國(guó)家的政府管理能力有限，在宗教以及其他黨派等勢(shì)力的干擾下，國(guó)家治理能力較弱，有時(shí)對(duì)本國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)束手無(wú)策，限制了中國(guó)政府通過(guò)經(jīng)濟(jì)外交治理東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的效果。本文的模型驗(yàn)證也發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)外交對(duì)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的抑制作用受社會(huì)嵌入的影響(表3和表4的標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)從-0.160增強(qiáng)到-0.239)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)外交受中國(guó)與東道國(guó)的文化與信仰、理解與認(rèn)同等社會(huì)性因素的建構(gòu)。這就需要將經(jīng)濟(jì)外交置于中國(guó)及東道國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)與文化背景之中來(lái)推進(jìn)中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家的經(jīng)濟(jì)合作[46]。特別是目前中美貿(mào)易摩擦、世界貿(mào)易規(guī)則與制度變化等使我國(guó)的經(jīng)濟(jì)外交面臨著新的挑戰(zhàn)，因此我們更要努力創(chuàng)建一個(gè)基于中國(guó)經(jīng)驗(yàn)和東道國(guó)社會(huì)認(rèn)同的經(jīng)濟(jì)外交話語(yǔ)體系，減少中資企業(yè)對(duì)外直接投資所面臨的東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

其次，本文證實(shí)了中資企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)管理可以最大程度地有效治理東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(表5的標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)為-0.608)，但是目前中資企業(yè)主動(dòng)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理的市場(chǎng)治理能力卻較弱(表1的均值得分在3.5左右)。主要是因?yàn)橹匈Y企業(yè)通過(guò)市場(chǎng)治理的相關(guān)制度還不夠完善，相關(guān)機(jī)構(gòu)基本空白。因此，中資企業(yè)市場(chǎng)治理能力的提升，需要在中國(guó)政府推動(dòng)下進(jìn)行，推動(dòng)市場(chǎng)治理的相關(guān)制度建設(shè)，鼓勵(lì)中資企業(yè)和商業(yè)保險(xiǎn)公司積極主動(dòng)地參與東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的治理，因?yàn)槠髽I(yè)才是風(fēng)險(xiǎn)治理的主體，而保險(xiǎn)業(yè)則擁有專(zhuān)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。中國(guó)政府可以推動(dòng)建立“一帶一路”沿線國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系，建立以經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)為投保要素的海外投資保險(xiǎn)制度[1]；發(fā)揮亞投行和絲路基金等金融組織的作用，推進(jìn)“一帶一路”沿線的保險(xiǎn)扶持計(jì)劃[18]；推動(dòng)建立對(duì)“一帶一路”投資進(jìn)行擔(dān)保的多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)，比如新設(shè)亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資保險(xiǎn)公司；推動(dòng)建立境外投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，比如保險(xiǎn)、資信、律師、會(huì)計(jì)、稅務(wù)、咨詢(xún)等領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)；推動(dòng)設(shè)立專(zhuān)門(mén)的、國(guó)際化的“一帶一路”爭(zhēng)端解決機(jī)制和機(jī)構(gòu)；推進(jìn)國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在“一帶一路”沿線開(kāi)展資信調(diào)查與評(píng)級(jí)等服務(wù)；吸引多邊金融機(jī)構(gòu)或主權(quán)基金參與“一帶一路”建設(shè)，為中資企業(yè)多元化融資和分散化投資提供便利[8]。

最后，引入“企業(yè)聲譽(yù)”中介效應(yīng)后，本文證實(shí)了社會(huì)嵌入在東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)治理中的輿論導(dǎo)向作用。研究發(fā)現(xiàn)，社會(huì)嵌入通過(guò)直接和間接兩個(gè)途徑影響東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，而且這種影響非常顯著。社會(huì)嵌入通過(guò)影響企業(yè)聲譽(yù)直接影響東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(表5顯示的標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)為-0.307)。企業(yè)聲譽(yù)建立在企業(yè)日常行為基礎(chǔ)之上，中資企業(yè)通過(guò)嵌入當(dāng)?shù)毓?huì)、民間團(tuán)體、宗教組織、當(dāng)?shù)孛襟w以及當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)，與利益相關(guān)者建立起有效的溝通機(jī)制，履行企業(yè)的社會(huì)責(zé)任，可以獲得當(dāng)?shù)孛癖妼?duì)企業(yè)的認(rèn)可和情感支持，建立起良好的企業(yè)聲譽(yù)，減少東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)造成的損失。但是，履行責(zé)任固然重要，能否有效地傳播企業(yè)所履行的社會(huì)責(zé)任也非常重要，這是中資企業(yè)所欠缺的，需要中資企業(yè)有意識(shí)地通過(guò)媒體等各種途徑成功地向外傳遞信息，通過(guò)輿論導(dǎo)向引導(dǎo)東道國(guó)民眾對(duì)中資企業(yè)認(rèn)可和情感支持，在東道國(guó)普通民眾和中資企業(yè)之間建立起相互信任的關(guān)系[29]，從而采取有利于企業(yè)的行動(dòng)。因?yàn)槠胀癖姾苌賲⑴c企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，對(duì)企業(yè)不熟悉，媒體等的輿論導(dǎo)向是其評(píng)價(jià)企業(yè)的主要信息來(lái)源和依據(jù)。社會(huì)嵌入也通過(guò)企業(yè)聲譽(yù)影響投資環(huán)境(表5顯示的標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)為0.588)，從而間接影響東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(表5顯示的標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)為-0.249)。良好的企業(yè)聲譽(yù)有利于企業(yè)獲得投資機(jī)會(huì)、政府資源和民眾支持[44]。一個(gè)國(guó)家的投資環(huán)境本是外生的，是對(duì)所有外資企業(yè)無(wú)差別的，是企業(yè)無(wú)法改變的，但是如果中資企業(yè)通過(guò)社會(huì)嵌入獲得了當(dāng)?shù)孛癖姷恼J(rèn)可和情感支持，建立起良好的企業(yè)聲譽(yù)，當(dāng)?shù)卣賳T給中資企業(yè)的辦事效率將會(huì)更高；當(dāng)出現(xiàn)商業(yè)糾紛時(shí)，當(dāng)?shù)胤ü俚淖杂刹昧繖?quán)將更偏向中資企業(yè)；中資企業(yè)遇到困難時(shí)，將更容易獲得當(dāng)?shù)卣推髽I(yè)的幫助，這些均有利于改善中資企業(yè)在東道國(guó)所面臨的投資環(huán)境，從而減少東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)帶來(lái)的損失。因此，本文提倡，在推動(dòng)微觀層面的企業(yè)治理時(shí)，不僅要鼓勵(lì)企業(yè)加強(qiáng)自身的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，更要鼓勵(lì)企業(yè)通過(guò)嵌入當(dāng)?shù)厣鐣?huì)中，獲得當(dāng)?shù)毓賳T及民眾的普遍認(rèn)可，提高中資企業(yè)在東道國(guó)的企業(yè)聲譽(yù)，獲得情感支持，規(guī)避東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。