P2P爆雷后投資者投資意愿影響因素的實(shí)證研究

王昭瑩 魏明怡 余宗建

[摘 要]2018年的P2P平臺(tái)爆雷潮給投資者帶來(lái)巨大損失。文章旨在探究該事件發(fā)生后投資者投資意愿分布情況以及影響投資者投資意愿的因素，筆者選取經(jīng)歷爆雷潮的P2P投資者作為研究對(duì)象，并構(gòu)建二元Logistic模型進(jìn)行實(shí)證。實(shí)證結(jié)果顯示，是否遭受損失及損失金額、風(fēng)險(xiǎn)偏好、平臺(tái)的社會(huì)評(píng)價(jià)、平臺(tái)安全性、國(guó)家對(duì)違規(guī)平臺(tái)的打擊與投資者投資意愿呈正相關(guān)，投資經(jīng)驗(yàn)、投資產(chǎn)品期限與投資者投資意愿呈負(fù)相關(guān)。文章認(rèn)為投資者、平臺(tái)、國(guó)家需做出調(diào)整，共同促進(jìn)投資環(huán)境的改善，推動(dòng)平臺(tái)向可持續(xù)方向發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]P2P;爆雷;投資者;投資意愿

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.05.001

1 引言

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融衍生產(chǎn)品正日益成為投資者新的投資目標(biāo)。P2P憑借門(mén)檻低、速度快、收益可觀及方便快捷等優(yōu)點(diǎn)，成為廣受歡迎的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品。P2P行業(yè)的急速發(fā)展把行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也推向一個(gè)新的階段。由于部分P2P平臺(tái)仍然處于粗放發(fā)展階段，平臺(tái)合規(guī)性較差，很多平臺(tái)缺乏足夠的資產(chǎn)或資金自營(yíng)能力，風(fēng)險(xiǎn)防控手段落后。2018年，特大爆雷潮席卷P2P平臺(tái)，同年的7月和8月，有超過(guò)300家平臺(tái)卷入詐騙、提現(xiàn)困難、失聯(lián)跑路、清盤(pán)退出等事件，波及人數(shù)眾多，涉及資金規(guī)模超過(guò)上百億。隨著該事件持續(xù)發(fā)酵，爆雷潮從最初的江浙滬地區(qū)迅速席卷全國(guó).投資者對(duì)P2P平臺(tái)的投資意愿受此影響產(chǎn)生了變化。

本文基于我國(guó)2018年的P2P平臺(tái)特大爆雷事件，選取經(jīng)歷這一事件的P2P投資者作為研究對(duì)象，調(diào)查投資者在P2P行業(yè)爆雷后投資意愿的分布情況，以分析P2P爆雷事件沖擊對(duì)投資者投資意愿的影響，并構(gòu)建二元Logistic模型實(shí)證，從投資者自身特征、P2P平臺(tái)以及國(guó)家政策這三方面探究投資者投資意愿變化的影響因素，為投資者理性投資和平臺(tái)良性發(fā)展提出合理的建議和改進(jìn)方法。

2 文獻(xiàn)綜述

近年來(lái)，關(guān)于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的研究伴隨P2P平臺(tái)規(guī)模的擴(kuò)大和用戶(hù)數(shù)量的激增而逐漸增多，不同時(shí)期的研究側(cè)重點(diǎn)也在不斷變化。早期國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)在于如何在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸過(guò)程中構(gòu)建適用于我國(guó)的風(fēng)控系統(tǒng)和信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)。張宏（2013）通過(guò)以Prosper為例分析美國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的法律框架和監(jiān)管性質(zhì)，得出了“界定P2P產(chǎn)品的性質(zhì)、引入銀行作為第三方資金存管機(jī)構(gòu)和建立備案機(jī)制”等平臺(tái)規(guī)范性啟示。近年來(lái)，隨著P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的迅猛發(fā)展和陷入困境，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的未來(lái)轉(zhuǎn)型方向和影響平臺(tái)中投資者行為的因素成為學(xué)者們熱議的主題。出于風(fēng)險(xiǎn)管理的角度考慮，積極與風(fēng)險(xiǎn)可控的資產(chǎn)端對(duì)接，如與供應(yīng)鏈金融協(xié)同發(fā)展等或?qū)⒊蔀镻2P轉(zhuǎn)型的未來(lái)方向（李國(guó)英，2015）。

而目前關(guān)于P2P借貸行為影響因素方面的實(shí)證，可以概括為以下兩個(gè)方面。

第一，針對(duì)借款人的信息識(shí)別研究，即根據(jù)借款人提供的信息，研究哪些信息有利于提高借款人的借款成功率、投資者的出借意愿和收益率。Larrimore（2013）等人研究發(fā)現(xiàn)，投資者通常將平臺(tái)上的借款人相關(guān)信息劃分為“硬信息”和“軟信息”。在平臺(tái)上可以直接看到的直觀、定量的信息，如借款的金額、利率、期限等標(biāo)的相關(guān)信息及借款者的個(gè)人情況、借款歷史、信用評(píng)級(jí)等稱(chēng)為“硬信息”。Puro等（2010）、丁婕（2012）、王會(huì)娟和廖理（2014）分析得出：借款人在平臺(tái)被評(píng)價(jià)所形成的信用等級(jí)會(huì)對(duì)借款是否成功產(chǎn)生顯著的正向影響，同時(shí)負(fù)向影響借款利率和違約可能性。借款利率與借款金額對(duì)借款標(biāo)的成功率雖有影響但不顯著，借款期限幾乎不產(chǎn)生影響（李文佳，2011）。但也有學(xué)者發(fā)現(xiàn)，借款期限對(duì)融資成功率有負(fù)面作用（郭弈，2011）?！败浶畔ⅰ眲t指一些非征信指標(biāo)，包括但不限于社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、借款人長(zhǎng)相、借款用途等，關(guān)于這方面的研究通常以社會(huì)學(xué)中社會(huì)資本相關(guān)理論作為基礎(chǔ)。Granovetter（2005）認(rèn)為社會(huì)資本（Social Capital）是研究對(duì)象在所研究環(huán)境之外擁有的關(guān)系或影響力。在P2P平臺(tái)上，出借人現(xiàn)實(shí)社會(huì)人際關(guān)系網(wǎng)中的朋友也可以參與出借過(guò)程為其信用進(jìn)行背書(shū)，以贏得投資者信任。孫之涵（2010）通過(guò)選取“拍拍貸”的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行研究分析也發(fā)現(xiàn)，當(dāng)借款者的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)資本較廣時(shí)，投資者愿意在幫助其借款和融資時(shí)以較低的利率收取利息報(bào)酬。

第二，針對(duì)出借人的心理和行為意愿的研究，即哪些因素影響著P2P網(wǎng)貸平臺(tái)投資者的意愿和行為，以及投資者的行為是否和理論上存在偏差。

關(guān)于投資者的投資心理與行為的研究，凱恩斯是最早基于心理預(yù)期提出股市“選美競(jìng)賽”理論和“樂(lè)隊(duì)花車(chē)效應(yīng)”的經(jīng)濟(jì)學(xué)家;20世紀(jì)60年代至80年代中期Kahneman和Tversky（1079）共同提出了“期望理論”;20世紀(jì)80年代中期至今，代表性的學(xué)者有Thaler（1987）和Shiller（1981），研究的內(nèi)容包括股票收益率的時(shí)間序列、投資者心理會(huì)計(jì)等，以及平臺(tái)投資者投標(biāo)過(guò)程中的“羊群效應(yīng)”、投機(jī)價(jià)格和流行心態(tài)的關(guān)系等。Kahneman等關(guān)于反應(yīng)過(guò)度和反應(yīng)不足切換機(jī)制的研究也引起了學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。

關(guān)于投資者的投資意愿的影響因素，又可以分為個(gè)人因素、平臺(tái)偏好和國(guó)家政策影響三類(lèi)。針對(duì)投資者個(gè)人因素，通過(guò)研究哪些個(gè)人特征會(huì)影響金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，史代敏、宋艷（2005）發(fā)現(xiàn)可能涉及投資者的年齡、財(cái)富值、家庭情況、受教育程度等方面。相類(lèi)似的還有吳衛(wèi)星（2007）、鄒紅（2009）等學(xué)者的實(shí)證研究。除此之外，個(gè)人投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、流動(dòng)性偏好和投資者以往成功或失敗的投資經(jīng)歷也可能在對(duì)其投資意愿產(chǎn)生影響的眾多因素之中。Hanna和Gutter（1998）認(rèn)為投資方式和風(fēng)險(xiǎn)偏好體現(xiàn)了投資者面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，會(huì)顯著影響其投資組合配置。顧中原（2017）和徐茂衛(wèi)（2005）的研究也均證明了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)影響投資者投資總額以及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置。李鵬翔（2017）指出P2P平臺(tái)明確規(guī)定時(shí)間和利率的合同、低門(mén)檻使得中小投資者放棄同樣高風(fēng)險(xiǎn)高流動(dòng)性的股票選擇P2P網(wǎng)貸。彭倩（2018）認(rèn)為隨著投資失敗經(jīng)歷和綜合投資經(jīng)驗(yàn)的積累，投資經(jīng)歷豐富的投資人傾向于采取低大額、低風(fēng)險(xiǎn)以及較為保守的投資策略。

平臺(tái)因素對(duì)投資者的影響，主要來(lái)源于平臺(tái)社會(huì)評(píng)價(jià)、平均利率、平均借款期限、平臺(tái)安全性等。鄭迎飛（2017）指出P2P網(wǎng)貸的個(gè)人投資者在選擇投資平臺(tái)時(shí)，為控制系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)，通常通過(guò)甄別“平臺(tái)背景”、平臺(tái)的社會(huì)評(píng)價(jià)來(lái)輔助決策?？籽┢迹?014）通過(guò)構(gòu)建結(jié)構(gòu)方程模型，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)貸的平均收益直接對(duì)投資者的投資意愿產(chǎn)生正向影響，但年化投資收益率并無(wú)顯著影響。吳中旭（2016）指出獲得收益是投資人借出資金的最終目的，在同樣的時(shí)間和資金損耗下，隨著借款利率和借款收益的升高，投資人的投資意愿也會(huì)逐漸增強(qiáng)。

關(guān)于國(guó)家政策影響方面，王冀寧（2003）等采用Logit模型實(shí)證檢驗(yàn)證明投資者投資意愿的強(qiáng)弱與政策監(jiān)管滿意度有著密切的關(guān)系。李云漢（2019）認(rèn)為政府頒布政策存在雙向作用，既存在提振投資者信心的可能，短期內(nèi)投資者也可能會(huì)因政府對(duì)行業(yè)和市場(chǎng)的負(fù)面暗示作用而降低投資意愿。

從上述文獻(xiàn)中可以看出，國(guó)外P2P網(wǎng)絡(luò)借貸出現(xiàn)較早，相關(guān)投資理論的研究已經(jīng)相對(duì)成熟，有關(guān)投資者行為和投資策略的影響因素的研究都已經(jīng)很深入，關(guān)于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸過(guò)程中投資者出借意愿影響因素的實(shí)證研究也比國(guó)內(nèi)更為豐富細(xì)致。國(guó)內(nèi)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展較晚，基本上在2006年之后才有一定數(shù)量的研究涌現(xiàn)，且早期的研究重點(diǎn)主要放在對(duì)我國(guó)P2P網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管對(duì)策的描述性分析和理論建議上。同時(shí)，由于我國(guó)缺少像歐美國(guó)家高度透明的個(gè)人信用體系，網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展程度和模式與發(fā)達(dá)國(guó)家也有所差異，故大部分研究都集中于P2P網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管策略等規(guī)范性分析，關(guān)于P2P網(wǎng)貸行業(yè)的實(shí)證研究較少。國(guó)內(nèi)“拍拍貸”“人人貸”等平臺(tái)崛起后，也出現(xiàn)了一定數(shù)量基于平臺(tái)成交數(shù)據(jù)的實(shí)證研究，但多集中在借款人方面，很少?gòu)耐顿Y者、平臺(tái)、國(guó)家政策方面綜合探究投資意愿問(wèn)題。同時(shí)在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展過(guò)快、頻繁爆雷、面臨清退和轉(zhuǎn)型的大背景下，了解投資者意愿情況對(duì)P2P平臺(tái)之后的發(fā)展存在重大的指向意義，而此時(shí)較新的實(shí)證研究相對(duì)缺乏，彌補(bǔ)這一空缺正是本研究的創(chuàng)新和意義所在。

3 數(shù)據(jù)采集與變量說(shuō)明

3.1 數(shù)據(jù)采集

鑒于在2018年P(guān)2P大規(guī)模爆雷浪潮中，江蘇省南京市是較早出現(xiàn)爆雷情況的地區(qū)，錢(qián)寶網(wǎng)、蛙寶網(wǎng)、小生優(yōu)服等大型P2P平臺(tái)的接連倒閉進(jìn)一步使其成為爆雷重災(zāi)區(qū)，因此，本文選擇南京市及各轄區(qū)作為主要調(diào)研地區(qū)。調(diào)查方式為簡(jiǎn)單隨機(jī)抽樣：前期在街頭隨機(jī)偶遇進(jìn)行調(diào)查，后期結(jié)合線上投放問(wèn)卷進(jìn)行數(shù)據(jù)收集。線下調(diào)查時(shí)以自填為主，結(jié)合使用訪談方式。本次調(diào)研共采訪577人，回收有效問(wèn)卷151份。

3.2 變量說(shuō)明

文章對(duì)P2P爆雷后投資者投資意愿的影響因素進(jìn)行實(shí)證研究。投資者投資意愿的影響因素很多，這里主要從三方面來(lái)考察。從投資者自身因素來(lái)看，在此次爆雷潮中是否遭受損失，損失多少金額可能會(huì)對(duì)其是否愿意繼續(xù)投資P2P產(chǎn)生影響。此外，投資者的年齡、收入水平、受教育程度、風(fēng)險(xiǎn)偏好、流動(dòng)性偏好、投資經(jīng)歷也可能影響投資者的投資意愿;從投資P2P平臺(tái)參考因素來(lái)看，投資者在對(duì)P2P平臺(tái)進(jìn)行篩選時(shí)的考量因素，如社會(huì)評(píng)價(jià)、平臺(tái)安全性、投資期限、投資收益率可能會(huì)對(duì)其是否愿意繼續(xù)投資P2P產(chǎn)生影響;從國(guó)家的監(jiān)管政策來(lái)看，對(duì)違規(guī)平臺(tái)的打擊可能會(huì)對(duì)投資者是否愿意繼續(xù)投資P2P產(chǎn)生影響。

被解釋變量“是否愿意繼續(xù)投資”用Y表示，各解釋變量用x1～x12表示。

4 模型構(gòu)建與實(shí)證分析

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

樣本數(shù)量N=151，在這 151 位參與過(guò)P2P投資的受訪者中，共有 58位受訪者愿意繼續(xù)投資P2P，占投資過(guò)P2P總?cè)藬?shù)的 38.41%，不愿繼續(xù)投資P2P的受訪者有93人，占投資過(guò)P2P總?cè)藬?shù)的61.59%。受訪者中不愿意繼續(xù)投資的人數(shù)超過(guò)愿意繼續(xù)投資的人數(shù)，多數(shù)投資者對(duì)P2P平臺(tái)抱有不信任或質(zhì)疑的態(tài)度。數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)特征詳見(jiàn)表1。

4.2 計(jì)量模型選擇

由于被解釋變量“是否愿意繼續(xù)投資”為離散型二元變量，采用二元Logistics回歸模型進(jìn)行分析，該模型為：

ln[Pi/（1-Pi）]=α+β1x1+β2x2+…+β12x12+μ

式中，Pi是第i個(gè)投資者愿意繼續(xù)參與P2P投資的概率，1-Pi是第i個(gè)投資者不愿繼續(xù)參與P2P投資的概率，x1～x12為各可能影響投資者投資意愿的因素，μ為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

4.3 相關(guān)性檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)各個(gè)變量之間的相關(guān)關(guān)系，保障模型設(shè)定的科學(xué)可靠，本研究進(jìn)行了相關(guān)性檢驗(yàn)。該模型相關(guān)性檢驗(yàn)的結(jié)果見(jiàn)表2。

檢驗(yàn)結(jié)果中除了年齡與受教育程度的相關(guān)系數(shù)為-0.3140，其他解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值均小于0.3，說(shuō)明不存在多重共線性?？烧J(rèn)為本文構(gòu)建的實(shí)證模型中解釋變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題，模型設(shè)定具有合理性。

4.4 二元Logistics回歸分析

對(duì)模型經(jīng)過(guò)異方差處理后，回歸結(jié)果見(jiàn)表3。模型的R2為0.9975，說(shuō)明模型的擬合度極好;F統(tǒng)計(jì)量為4521.683，說(shuō)明本研究設(shè)定模型的解釋變量顯著影響投資者是否繼續(xù)投資的意愿。整體上看，本研究模型設(shè)定合理且對(duì)被解釋變量具有較強(qiáng)的解釋力。

本文構(gòu)建的二元Logistics回歸模型為：

y=0.0394X1+0.0227X2-0.0188X3+0.0063X4+0.2671X5+0.0037X6-0.1019X7+0.0295X8+0.0277X9-0.0582X10+0.0017X11+0.3302X12-0.3265

5 結(jié)論分析與政策建議

5.1 模型結(jié)論分析

第一，是否爆雷×損失金額（X1）在0.01置信水平上與被解釋變量繼續(xù)投資意愿呈顯著正相關(guān)。這說(shuō)明參投平臺(tái)發(fā)生爆雷的投資者更傾向繼續(xù)投資P2P，且損失金額越高，繼續(xù)投資意愿越強(qiáng)烈。投資者行為心理學(xué)的一些理論可以解釋這一現(xiàn)象。例如，前景理論認(rèn)為，大多數(shù)人在面對(duì)損失時(shí)更喜好風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閾p失帶來(lái)的痛苦遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了收益帶來(lái)的快樂(lè)，人們對(duì)損失比收益更敏感。根據(jù)模糊決策理論，決策者在面對(duì)損失時(shí)，會(huì)表現(xiàn)出對(duì)模糊期望的模糊偏好，選擇模糊和不確定的事物，放棄確定的和熟悉的事物。根據(jù)處置效應(yīng)理論，在金融市場(chǎng)中，投資者總是傾向于提早出售盈利的金融資產(chǎn)，而長(zhǎng)期持有虧損的金融資產(chǎn)，這違背了理性經(jīng)濟(jì)人原則和預(yù)期效用原則。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)尋求理論，在風(fēng)險(xiǎn)決策中，財(cái)富變化的過(guò)程往往比結(jié)果更重要。投資者在發(fā)生虧損時(shí)表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)追逐，在盈利時(shí)表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。大量的研究已經(jīng)證實(shí)了這一結(jié)論，并進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)損益量的數(shù)值越大，對(duì)應(yīng)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)追逐或規(guī)避的程度就越嚴(yán)重。

第二，風(fēng)險(xiǎn)偏好（X5）在0.01置信水平上與被解釋變量繼續(xù)投資意愿呈顯著正相關(guān)。這說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)偏好型的投資者比風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者更傾向于繼續(xù)投資P2P。風(fēng)險(xiǎn)偏好體現(xiàn)了個(gè)體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，影響投資者的投資組合配置和財(cái)富積累過(guò)程。厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者常常擔(dān)心未來(lái)的不確定性，他們更喜歡回報(bào)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度低的風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品，且隨著風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)增大，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的占比增大。與風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者相比，風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者的投資策略更顯激進(jìn)，大量投資于高風(fēng)險(xiǎn)的平臺(tái)和項(xiàng)目。

第三，投資經(jīng)歷（X7）在0.01置信水平上與被解釋變量繼續(xù)投資意愿呈顯著負(fù)相關(guān)。這說(shuō)明投資經(jīng)歷越豐富的投資者越不愿意繼續(xù)投資P2P。首先，因?yàn)橛薪?jīng)驗(yàn)的投資者為了節(jié)省時(shí)間成本，傾向于選擇低風(fēng)險(xiǎn)、高價(jià)值的投資組合;其次，隨著失敗投資經(jīng)驗(yàn)的增加，投資者更傾向于采取保守型投資策略，不愿在借款項(xiàng)目投標(biāo)中后期進(jìn)行投資;最后，投資經(jīng)驗(yàn)越豐富的投資者過(guò)度自信程度越輕，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)或自身持有與實(shí)際情況不符的樂(lè)觀態(tài)度，采取較為謹(jǐn)慎的投資策略。

第四，社會(huì)評(píng)價(jià)（X8）在0.05置信水平上與被解釋變量繼續(xù)投資意愿呈顯著正相關(guān)。這說(shuō)明平臺(tái)社會(huì)評(píng)價(jià)越高，投資者越愿意繼續(xù)投資P2P。由于信息不對(duì)稱(chēng)，投資者對(duì)P2P平臺(tái)的信任很大程度上取決于平臺(tái)的社會(huì)評(píng)價(jià)。投資者獲取社會(huì)評(píng)價(jià)進(jìn)行投資決策的主要依據(jù)來(lái)自網(wǎng)站信息和平臺(tái)口碑，良好的信譽(yù)度會(huì)增加投資者對(duì)P2P平臺(tái)的信任程度，投資者通過(guò)社會(huì)評(píng)價(jià)甄別“平臺(tái)背景”，選擇是否繼續(xù)投資P2P，以此來(lái)控制該平臺(tái)上的系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)。

第五，平臺(tái)安全性（X9）在0.05置信水平上與被解釋變量繼續(xù)投資意愿呈顯著正相關(guān)。這說(shuō)明隨著平臺(tái)安全性提高，投資者越愿意繼續(xù)投資P2P。網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)資質(zhì)和發(fā)展的正規(guī)度往往是投資者在進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)借貸投資時(shí)重點(diǎn)考慮的標(biāo)準(zhǔn)之一，因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)作為中介，是連接借款人和投資者的重要載體。面對(duì)借款人與投資者之間存在的信息不對(duì)稱(chēng)，安全優(yōu)質(zhì)的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)能使提供給投資者的借款人信息更加真實(shí)完整，減少借款人違約情況的發(fā)生，面對(duì)危機(jī)時(shí)安全優(yōu)質(zhì)的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)也擁有更強(qiáng)的兜底能力和更堅(jiān)挺的保障模式。所以隨著P2P平臺(tái)安全性提高，投資者的平臺(tái)偏好增大，投資的意愿越強(qiáng)。

第六，投資期限（X10）在0.01置信水平上與被解釋變量繼續(xù)投資意愿呈顯著負(fù)相關(guān)。這說(shuō)明平臺(tái)投資期限越短，投資者越愿意繼續(xù)投資P2P。投資期限增長(zhǎng)帶來(lái)更高收益的同時(shí)也帶來(lái)了更大風(fēng)險(xiǎn)，借款期限越長(zhǎng)，投資資金不受投資者自己控制的時(shí)間越長(zhǎng)，尤其在如今行業(yè)不確定因素較多的情況下，投資人投資意愿就會(huì)下降。投資者在選擇投資組合時(shí)，多希望在控制一定的風(fēng)險(xiǎn)水平下實(shí)現(xiàn)最大化投資收益。

第七，對(duì)違規(guī)平臺(tái)的打擊（X12）在0.01置信水平上與被解釋變量繼續(xù)投資意愿呈顯著負(fù)相關(guān)。這主要是因?yàn)楸O(jiān)管政策的落實(shí)可以緩釋網(wǎng)貸市場(chǎng)的實(shí)際信用風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)政府對(duì)行業(yè)增強(qiáng)的負(fù)面暗示可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生消極影響，但長(zhǎng)期來(lái)看強(qiáng)有力的打擊違規(guī)平臺(tái)力度可以極大振奮投資者情緒，恢復(fù)投資者信心。

5.2 政策建議

綜合來(lái)看，受爆雷潮的影響，投資者對(duì)P2P平臺(tái)投資意愿總體不強(qiáng)，多方因素影響其投資意愿。投資者、平臺(tái)、國(guó)家需要進(jìn)行轉(zhuǎn)變幫助改善P2P平臺(tái)投資環(huán)境，推動(dòng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

第一，根據(jù)多元回歸結(jié)果顯示，風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者的投資策略激進(jìn)，往往會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)高的平臺(tái)和項(xiàng)目投資。同時(shí)有著較為豐富經(jīng)驗(yàn)的投資者在進(jìn)行投資時(shí)會(huì)采取較為謹(jǐn)慎的投資策略，他們會(huì)結(jié)合以往的投資經(jīng)驗(yàn)分析判斷當(dāng)前投資環(huán)境，因此對(duì)投資者來(lái)說(shuō)在做投資決策時(shí)，需要準(zhǔn)確定位自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，根據(jù)已有的投資經(jīng)歷，審慎地判斷投資情況。在投資的初期結(jié)合自身背景多維度比較平臺(tái)的背景和安全性，做到理性投資。

第二，在回歸分析中，投資者投資意愿受社會(huì)評(píng)價(jià)、安全性顯著影響。有著較好的背景和安全系數(shù)高的平臺(tái)會(huì)直接吸引投資者投資。P2P平臺(tái)要加快信息公開(kāi)化，讓投資者更了解投資平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)狀況，減少投資者和平臺(tái)之間信息不對(duì)稱(chēng)。同時(shí)根據(jù)分析，投資者更喜歡流動(dòng)性強(qiáng)、封閉短的產(chǎn)品。因此平臺(tái)可多設(shè)置投資期限短、可變現(xiàn)回收能力強(qiáng)的投資項(xiàng)目，以吸引更多投資者。

第三，加快P2P平臺(tái)清算轉(zhuǎn)型的進(jìn)程。政府需大力打擊平臺(tái)違規(guī)現(xiàn)象，對(duì)已爆雷的平臺(tái)必須依法追責(zé)，減少投資者損失，以恢復(fù)投資者對(duì)行業(yè)的信任和平臺(tái)的信譽(yù)，鏟除不良平臺(tái)加快清算清退的進(jìn)程。在推動(dòng)清退過(guò)程中要推進(jìn)現(xiàn)存平臺(tái)積極轉(zhuǎn)型，向著可持續(xù)發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融方向轉(zhuǎn)變。

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