農(nóng)業(yè)上市企業(yè)財務(wù)預(yù)警評價研究

陸興宇 梁碩 齊蓓

摘 要：為推動我國農(nóng)業(yè)上市企業(yè)健康長遠(yuǎn)發(fā)展，促進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，基于我國農(nóng)業(yè)上市企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，采用先定性后定量的研究方法，運(yùn)用 Z-Score 財務(wù)預(yù)警模型，以農(nóng)業(yè)上市企業(yè)中的龍頭企業(yè)為例，對其進(jìn)行財務(wù)數(shù)據(jù)分析，并找出造成農(nóng)業(yè)企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)預(yù)警的原因，針對如何進(jìn)一步降低我國農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險提出相應(yīng)的策略。

關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)上市企業(yè);Z模型;財務(wù)預(yù)警評價

中圖分類號：F272 ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2021）36-0071-03

農(nóng)業(yè)上市企業(yè)作為農(nóng)業(yè)行業(yè)中的先進(jìn)代表，在推動整個農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中有著舉足輕重的作用。然而，由于受到市場、自然環(huán)境等諸多外界因素的影響，農(nóng)業(yè)上市企業(yè)與其他行業(yè)上市企業(yè)相比存在更大的財務(wù)風(fēng)險。因此，作為行業(yè)代表的農(nóng)業(yè)上市企業(yè)應(yīng)該對自身的財務(wù)風(fēng)險情況進(jìn)行精準(zhǔn)全面的分析，對財務(wù)情況進(jìn)行客觀的評價，減小企業(yè)因財務(wù)問題而無法健康發(fā)展的可能性。

一、國內(nèi)農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及研究方法和數(shù)據(jù)來源

（一）發(fā)展現(xiàn)狀

農(nóng)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中處于基礎(chǔ)地位，其發(fā)展質(zhì)量直接影響著國民經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展[1]。近來，國內(nèi)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)體系發(fā)生了很大的變革，農(nóng)業(yè)行業(yè)發(fā)展得以很大程度的改善，但是仍有一些由于社會和生態(tài)等各方面的原因，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)的發(fā)展仍然存在一定的干擾。外部環(huán)境的干擾在一定程度上影響了農(nóng)業(yè)行業(yè)的發(fā)展。

（二）研究方法

對于財務(wù)預(yù)警評價的研究，國內(nèi)外的專家學(xué)者一直在完善評價體系，從早期的單因素變量的財務(wù)風(fēng)險模型，發(fā)展到當(dāng)下較為常用的多因素變量的財務(wù)風(fēng)險模型。本文采用美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Edward Altman，通過對33家美國企業(yè)的研究后，于1968年總結(jié)形成的Z模型理論。該模型從眾多不同種類的財務(wù)指標(biāo)中選取了多個對企業(yè)績效評價有顯著影響的財務(wù)指標(biāo)，然后綜合得出幾個變量來分析企業(yè)的財務(wù)健康狀況。并且根據(jù)變量對企業(yè)財務(wù)指標(biāo)的影響程度不同，賦予不同的系數(shù)比例，通過最終的數(shù)值大小反映財務(wù)危機(jī)警示程度。具體公式如下：

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

X1=流動資本/總資產(chǎn)

X2=留存收益/總資產(chǎn)

X3=息稅前利潤/總資產(chǎn)

X4=所有者權(quán)益市值/總負(fù)債賬面值

X5=營業(yè)收入/總資產(chǎn)

該模型有機(jī)結(jié)合了企業(yè)的償債能力、盈利能力和營運(yùn)能力，綜合地判斷出企業(yè)破產(chǎn)的危機(jī)是否存在[2]，其判斷標(biāo)準(zhǔn)如表1所示。

（三）數(shù)據(jù)來源

首先，本文全部的農(nóng)業(yè)上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)均來源于Wind數(shù)據(jù)庫。其次，為了更好地分析我國農(nóng)業(yè)上市公司的財務(wù)風(fēng)險，在計算各公司Z值時選取了該公司從2015—2019年5年間的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。并且剔除ST敦種、新農(nóng)開發(fā)、香梨股份、新賽股份以及2015—2019年間停牌的公司，最終選取了11家農(nóng)業(yè)上市企業(yè)中的龍頭公司作為樣本公司。

二、國內(nèi)農(nóng)業(yè)上市企業(yè)Z值分析

（一）Z值計算

本文采用了美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Edward Altman 的Z-score模型對11家農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行財務(wù)預(yù)警等級評測，得出了這11家農(nóng)業(yè)上市公司的Z值，具體的Z值數(shù)據(jù)采用了2015—2019年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，計算結(jié)果如表2所示。

（二）Z值分析

根據(jù)表2的數(shù)據(jù)，計算出的這11家農(nóng)業(yè)企業(yè)從2015—2019年的Z值，并從中整理分析出農(nóng)業(yè)企業(yè)的Z值的描述統(tǒng)計，得出表3的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

從表3可以知，2015年農(nóng)業(yè)企業(yè)平均Z值為20.0，2016年平均Z值為19.8，2017年平均Z值為19.04，2018年平均Z值為22.00，2019年平均Z值為19.72。從數(shù)據(jù)中得出農(nóng)業(yè)企業(yè)的這5年Z值均明顯高于安全臨界值2.675，說明農(nóng)業(yè)企業(yè)在未來的短時間內(nèi)財務(wù)風(fēng)險較小，但是自2015年以來，農(nóng)業(yè)企業(yè)Z值指數(shù)在波動中呈現(xiàn)出下降的趨勢，短期來看，雖然在未來幾年，農(nóng)業(yè)行業(yè)暫時還不會出現(xiàn)發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的可能。但是從長期來看，隨著時間的推移，如果不采取一些改善措施，農(nóng)業(yè)企業(yè)Z值將會低于安全臨界值。整體來看，農(nóng)業(yè)企業(yè)從2015年的全距31.68，標(biāo)準(zhǔn)差9.99;2016年的全距41.41，標(biāo)準(zhǔn)差12.20;2017年的全距50.00，標(biāo)準(zhǔn)差14.41;2018年的全距56.90，標(biāo)準(zhǔn)差15.52;2019年的全距74.74，標(biāo)準(zhǔn)差19.98?？梢钥闯觯袠I(yè)內(nèi)不同的農(nóng)業(yè)企業(yè)潛在的財務(wù)風(fēng)險差異較大，并且不同的企業(yè)之間的財務(wù)風(fēng)險指數(shù)在下降，這也進(jìn)一步說明許多企業(yè)很有可能會面臨財務(wù)風(fēng)險。

從表4中可以看出，在11家上市農(nóng)業(yè)公司中，2015—2019年，Z值小于1.81的以及在1.81—2.675之間的占比很少，Z值大于2.675的占比較大，并且這五年內(nèi)，絕大多數(shù)的農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)處于良好狀態(tài)，但是也有少數(shù)幾家公司的財務(wù)處于危機(jī)狀態(tài)，或者存在未來幾年內(nèi)財務(wù)發(fā)生危機(jī)的可能性。

（三）局部X值分析

從表2和表4來看，整體上11家農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的Z值處于良好區(qū)間，企業(yè)財務(wù)狀況處于安全狀態(tài)，為了更進(jìn)一步深入研究局部的X值的變化，本文選取了2019年11家上市農(nóng)業(yè)公司的局部X值數(shù)據(jù)，進(jìn)行局部分析如表5所示。

從表5可以看出，11家公司X1的值除了隆平高科以及雪榕生物的值處于負(fù)值，其他公司的值都比較穩(wěn)定，可以看出整體上農(nóng)業(yè)上市公司的償債能力比較好，但是隆平高科以及雪榕生物2019年的償債能力有些欠缺;從11家公司的X2值可以看出，海南橡膠、荃銀高科處于行業(yè)較低水平，甚至神農(nóng)科技和農(nóng)發(fā)種業(yè)是負(fù)值，表明凈利潤與總資產(chǎn)的比例均衡處于較低水平，這幾家農(nóng)業(yè)公司2019年受到外界影響因素較大，利潤不太理想。X3的值也反映公司的利潤和總資產(chǎn)的優(yōu)良狀況，在X2中提到的幾家公司的X3值依舊位于行業(yè)末端，這一現(xiàn)象表明上述幾家公司的利潤以及財務(wù)費(fèi)用的分配出現(xiàn)了不均衡的問題，并且這11個農(nóng)業(yè)企業(yè)的整體X3的值都不是很大，說明農(nóng)業(yè)行業(yè)大部分企業(yè)的盈利能力不是很高。從表5中可以得出，整體Z值的大小幅度與X3值的關(guān)系最為緊密，這一現(xiàn)象也符合了Z模型理論。

三、農(nóng)業(yè)上市企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的原因

1.市場變化因素。因?yàn)榇蟛糠值霓r(nóng)業(yè)企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品有固定的生產(chǎn)周期，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售進(jìn)度一般不能實(shí)現(xiàn)同期進(jìn)行，因此加大了農(nóng)業(yè)企業(yè)存貨堆積上升的風(fēng)險，降低了農(nóng)業(yè)企業(yè)資源配置的效益。同時，國內(nèi)農(nóng)業(yè)市場競爭激烈，各地農(nóng)產(chǎn)品商一起爭奪市場，使得整個市場消化商品庫存的壓力持續(xù)上升，農(nóng)業(yè)企業(yè)的資金運(yùn)營風(fēng)險也隨之增加。除此以外，受到市場通貨膨脹、國內(nèi)外貨幣匯率的變動，以及政府宏觀調(diào)控等因素的影響，農(nóng)產(chǎn)品價格受到市場供求外越來越多因素的影響，這些也都在一定程度上影響了農(nóng)業(yè)企業(yè)的利潤，更是提高了農(nóng)業(yè)企業(yè)財務(wù)預(yù)警的風(fēng)險等級。

2.行業(yè)特殊性。首先，農(nóng)業(yè)上市企業(yè)經(jīng)營狀況受國內(nèi)農(nóng)業(yè)影響較大，企業(yè)的原材料的供應(yīng)和生產(chǎn)周期都高度依賴于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)。然而，由于農(nóng)業(yè)企業(yè)自身的行業(yè)特殊性，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)生產(chǎn)具有較強(qiáng)的季節(jié)性和周期性，原料的占款和儲藏成本都很高[3]。所以，資金的流動速度十分緩慢，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)較少，企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較小，出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險的可能較大。其次，農(nóng)業(yè)企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品對自然條件變化的敏感度較高，突發(fā)性的自然災(zāi)害或重大病蟲害的發(fā)生將直接影響產(chǎn)品的產(chǎn)量與質(zhì)量，農(nóng)業(yè)企業(yè)生產(chǎn)的意外風(fēng)險較大。

3.計量管理因素。由于農(nóng)業(yè)行業(yè)會計計量涉及生物資產(chǎn)計量，而生物資產(chǎn)計量方式本身在一定程度上存在缺陷。部分公司在報表上不體現(xiàn)詳細(xì)的生物分類資產(chǎn)情況且經(jīng)營風(fēng)險等情況列示較少;生物資產(chǎn)的增減值及變動情況披露不充分[4]。而且農(nóng)業(yè)行業(yè)生物資產(chǎn)計量可比性較差，農(nóng)業(yè)行業(yè)內(nèi)，大多數(shù)企業(yè)之間都采用不同計量方式，這使得會計信息披露不完整，財務(wù)狀況預(yù)警不夠準(zhǔn)確、及時，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)企業(yè)財務(wù)預(yù)警出現(xiàn)的可能性大幅上升。與此同時，當(dāng)下農(nóng)業(yè)企業(yè)管理方式比較落后，許多農(nóng)業(yè)企業(yè)為了降低管理層的成本而簡化企業(yè)管理方式，取消許多應(yīng)該設(shè)置的管理層崗位，使得不同層次的管理層之間的信息不對稱，在一定程度上使得企業(yè)更容易出現(xiàn)財務(wù)預(yù)警現(xiàn)象。

四、降低農(nóng)業(yè)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的措施

1.引進(jìn)優(yōu)質(zhì)人才資源，提升農(nóng)業(yè)科技水平。傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)發(fā)展嚴(yán)重依賴于自然條件，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)發(fā)展水平一直無法得到提升。因此，農(nóng)業(yè)上市企業(yè)作為行業(yè)的領(lǐng)頭人，應(yīng)引進(jìn)優(yōu)質(zhì)人才，提升農(nóng)業(yè)技術(shù)，通過技術(shù)上的補(bǔ)足，逐漸縮小自然因素對農(nóng)業(yè)發(fā)展的影響。

2.重視鼓勵農(nóng)業(yè)發(fā)展。作為一個農(nóng)業(yè)大國，我國農(nóng)業(yè)應(yīng)該處于一個較高的發(fā)展水平。但是數(shù)據(jù)表明，從2015年開始，我國農(nóng)業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)出在波動中逐漸下降的趨勢，更多的農(nóng)業(yè)企業(yè)開始面臨財務(wù)預(yù)警的狀況。所以，政府應(yīng)鼓勵并扶持農(nóng)業(yè)的發(fā)展，給予農(nóng)業(yè)企業(yè)補(bǔ)貼，減小農(nóng)業(yè)企業(yè)的生存壓力。

3.構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈體系，集中發(fā)展。增強(qiáng)企業(yè)整體競爭實(shí)力。全產(chǎn)業(yè)鏈能夠有效提升企業(yè)競爭力[5]。農(nóng)業(yè)企業(yè)應(yīng)該脫離落后的生產(chǎn)銷售模式，采用先進(jìn)的產(chǎn)業(yè)化技術(shù)，打造自己的品牌形象，集中力量進(jìn)行企業(yè)發(fā)展，而不是單一的個別企業(yè)的獨(dú)自發(fā)展，綜合自身與其他相關(guān)企業(yè)的優(yōu)勢，提升自己的核心競爭力。

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Abstract：In order to promote the long-term development of our country agricultural listed companies，based on Chinese agricultural listed enterprises current situation，after the first qualitative quantitative research methods，using the Z-Score financial model，taking the leading enterprises in listed agricultural enterprises as an example，conducting financial data analysis and finding out the reason of agriculture enterprise financial early warning，and give suggestions about how to reduce the financial risk of listed agricultural enterprises in China.

Key words：listed agricultural enterprises;Z model;financial early warning evaluation