曹井雪

公募重倉單一行業(yè)所引發(fā)的爭(zhēng)議從去年一直持續(xù)至今，諾安成長(zhǎng)、海富通股票、銀河創(chuàng)新成長(zhǎng)等權(quán)益類產(chǎn)品似乎很難再現(xiàn)2019年的輝煌時(shí)刻。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2月18日收盤，諾安成長(zhǎng)2021年的凈值增長(zhǎng)率僅約5.21%， 海富通股票的凈值增長(zhǎng)率約為-1.17% ，銀河創(chuàng)新成長(zhǎng)的凈值增長(zhǎng)率約為7.91%，基本在同類產(chǎn)品中都排在比較靠后的位置。再看三者去年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，全年整體表現(xiàn)相對(duì)平淡，從前一年的云端墜入谷底。

接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，一位不愿具名的上海某基金公司權(quán)益總監(jiān)指出，經(jīng)歷過2019年的浮華和2020年的震蕩后，今年半導(dǎo)體板塊可能是上半年見頂，下半年開始進(jìn)入周期下行的階段。在各條細(xì)分賽道中，投資機(jī)會(huì)相對(duì)較大的可能只有功率半導(dǎo)體這一條賽道。照此推斷的話，如果不改變單一豪賭半導(dǎo)體的風(fēng)格，上述基金今年的收益前景或許仍然不佳。

業(yè)績(jī)起伏震蕩規(guī)模一路上行部分諾安成長(zhǎng)投資者或被套半山腰

我們以諾安成長(zhǎng)為例，聚焦該基金近年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)：2019年的凈值增長(zhǎng)率約為95.44%，在715只同類基金中位列第4位;2020上半年，憑借29.17%的凈值增長(zhǎng)率，在987只同類基金中位列第114位。

隨后，半導(dǎo)體板塊開始高位回調(diào)，該基金在2020年下半年的凈值增長(zhǎng)率僅為-0.058%;2021年迄今表現(xiàn)仍然乏善可陳，截至2月18日收盤，該基金今年的凈值增長(zhǎng)率約為5.21%，在同類基金中排名靠后。

《紅周刊》記者注意到，雖然業(yè)績(jī)震蕩起伏，但是規(guī)模卻是處于一直上升的狀態(tài)。2019年，產(chǎn)品的規(guī)模從年初的3億元左右增至年末的66.97億元。而2020年上半年，該基金的規(guī)模進(jìn)一步增至161.19億元。甚至在凈值出現(xiàn)回撤的下半年，該基金的規(guī)模依然在攀升，12月31日該基金的規(guī)模達(dá)到了327.76億元，在單只主動(dòng)權(quán)益類基金的規(guī)模榜上位列前茅。

對(duì)此，格上財(cái)富首席策略分析師張婷指出：“部分投資者在市場(chǎng)相對(duì)高點(diǎn)進(jìn)入，有小幅虧損的情況下多數(shù)不愿“割肉”，他們可能選擇了繼續(xù)加倉攤薄成本。不過，重倉在單一半導(dǎo)體行業(yè)，本身凈值波動(dòng)也會(huì)較大，符合部分投資者的冒險(xiǎn)心態(tài)。”

記者了解到，大概率很多投資者都在持有諾安成長(zhǎng)的過程中不斷補(bǔ)倉。投資者“初見susu”表示：“在持有諾安成長(zhǎng)的過程中，經(jīng)歷了從盈利10多個(gè)點(diǎn)到虧20多個(gè)點(diǎn)的過程，，不甘心虧本清倉，所以開始試水補(bǔ)倉?！?/p>

《紅周刊》讀者夜成雨也留言稱：“支付寶給諾安成長(zhǎng)了推薦位，去年4月我第一個(gè)就是買的它，結(jié)果正好是山崩。”除了支付寶的推薦位，熱搜可能成為了諾安成長(zhǎng)被更多人關(guān)注到的途徑，許多不了解基金的投資者，或出于獵奇心理而進(jìn)行投資。

而從專業(yè)的基金從業(yè)人士一方，記者聽到更多的是對(duì)基金公司策略是否不妥的質(zhì)疑。匯總《紅周刊》記者了解到的情況，基金經(jīng)理本身是中科院計(jì)算技術(shù)研究所博士出身，他的能力圈基本鎖定在半導(dǎo)體無可厚非，關(guān)鍵是基金公司如何來用好這位專項(xiàng)人才，或許更應(yīng)該讓其去管半導(dǎo)體類ETF或科技主題的權(quán)益產(chǎn)品。

押寶半導(dǎo)體業(yè)績(jī)起伏震蕩諾安成長(zhǎng)風(fēng)格漂移何時(shí)休

對(duì)于講究均衡配置的公募而言，豪賭單一行業(yè)的直接后果就是產(chǎn)品業(yè)績(jī)穩(wěn)定性欠缺。仍以諾安成長(zhǎng)為例，該基金在2020年7月16日當(dāng)天，凈值回撤幅度達(dá)到8.19%，一度逼近跌停。此前的7月9日和7月13日，該基金單日的凈值增長(zhǎng)率還分別達(dá)到4.16%和3.67%。

主要原因在于該基金單一重倉半導(dǎo)體行業(yè)，根據(jù)四季報(bào)，股票倉位約為92.57%，基金的重倉股還是延續(xù)了此前的風(fēng)格，十大重倉全被半導(dǎo)體類股票占據(jù)，而且持股情況也非常集中，韋爾股份、北方華創(chuàng)、中芯國(guó)際-U、三安光電、兆易創(chuàng)新和卓勝微的持股比例

都超過了9%。翻閱該基金逐季季報(bào)，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，自2019年上半年開始，該基金重倉單一半導(dǎo)體行業(yè)的趨勢(shì)愈發(fā)明顯，此前重倉股中還包含了石油石化、傳媒等行業(yè)。。

天天基金網(wǎng)顯示，蔡嵩松在2019年2月20日開始接管諾安成長(zhǎng)，他畢業(yè)于中國(guó)科學(xué)院計(jì)算機(jī)研究所，擁有博士學(xué)歷，有過信息技術(shù)公司和券商的雙重經(jīng)驗(yàn)，2017年進(jìn)入諾安基金擔(dān)任研究員。

雖然在管理諾安成長(zhǎng)之前，蔡嵩松沒有豐富的直接參與投資的經(jīng)驗(yàn)，但是他對(duì)于自己管理的產(chǎn)品的策略十分堅(jiān)定，近日他公開表示：“產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資的核心，是優(yōu)選景氣度最高的細(xì)分賽道，從目前來看這一賽道就是半導(dǎo)體。如果我不堅(jiān)持這個(gè)方向，既是個(gè)人的知行不合一，更違背了基金持有人選擇諾安成長(zhǎng)的初衷。我不想喪失銳度，泯然眾人，未來依然會(huì)做最純粹的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資?！?/p>

“該基金持倉半導(dǎo)體比例十分集中，二季度末前十大重倉股占所有股票的市值比例已經(jīng)達(dá)到85.88%，四季度末更達(dá)到了90.84%。投資者持有該基金的體驗(yàn)，與持有半導(dǎo)體板ETF并沒有太大區(qū)別?！蹦持治鰩煂?duì)記者表示。

截至2021年2月18日收盤，自2019年2月20日蔡嵩松管理諾安成長(zhǎng)迄今，其凈值增長(zhǎng)率為149.86%，但同期的半導(dǎo)體指數(shù)漲幅已經(jīng)達(dá)到了201.74%，諾安成長(zhǎng)并沒有創(chuàng)造出超額收益。

從記者了解到的情況看，多數(shù)坊間的觀點(diǎn)還是認(rèn)為基金投資者應(yīng)該對(duì)基金經(jīng)理的投資風(fēng)格有一個(gè)全面的了解，對(duì)于喜好單一押注某一賽道的基金經(jīng)理，就應(yīng)該進(jìn)一步判斷他所喜好行業(yè)未來在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)前景，這樣在投資上才不會(huì)過于被動(dòng)。

醫(yī)藥主題基金恪守能力圈賽道才是單一重倉類產(chǎn)品問題關(guān)鍵

酷愛半導(dǎo)體股票卻一直沒有“名分”，這也讓基金經(jīng)理無形中背鍋;對(duì)比來看，主題型公募產(chǎn)品就沒有這樣風(fēng)格質(zhì)疑的煩惱，特別是身處優(yōu)質(zhì)賽道的醫(yī)藥主題。

春節(jié)前的2月9日，由葛蘭管理的醫(yī)療健康和醫(yī)療創(chuàng)新的凈值曾創(chuàng)出歷史新高，分別達(dá)到了4.01元和2.97元，其本人是生物醫(yī)學(xué)工程專業(yè)博士。根據(jù)2020年四季度報(bào)，在葛蘭所管理的一眾基金中，其代表作就是兩只醫(yī)藥主題產(chǎn)品，它們毫無懸念地重倉清一色的醫(yī)藥生物行業(yè)股票，她本人也躋身公募醫(yī)藥“四大天王”。

張婷評(píng)價(jià)：“從2016年管理基金以來，她各年的業(yè)績(jī)均排在同類前列，相比醫(yī)藥生物指數(shù)也有較高的超額收益，業(yè)績(jī)持續(xù)性較好。”截至2月18日收盤，她自2016年9月29日管理的中歐醫(yī)療健康收益率達(dá)到311.05%，而同期醫(yī)藥指數(shù)（CN6046）的漲幅僅為40.08%。

從季報(bào)總結(jié)中可以發(fā)現(xiàn)， 她的投資思路可以概括為“選擇具有競(jìng)爭(zhēng)壁壘的優(yōu)秀公司，重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)的景氣度，偏向中長(zhǎng)期，優(yōu)秀公司會(huì)堅(jiān)定持有。”以中歐醫(yī)療健康為例，四季度前十大重倉股分別為愛爾眼科、藥明康德、泰格醫(yī)藥、凱萊英、恒瑞醫(yī)藥、長(zhǎng)春高新、英科醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、通策醫(yī)療和智飛生物，均為醫(yī)藥行業(yè)中各細(xì)分子領(lǐng)域的龍頭，例如泰格醫(yī)藥就是為國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)提供臨床研究類的公司，這類公司的龍頭屬性導(dǎo)致機(jī)構(gòu)青睞有加。

相比半導(dǎo)體和醫(yī)藥兩條細(xì)分賽道，2021年至今最出風(fēng)頭的非化工板塊莫屬，萬得化工指數(shù)開年迄今上漲了大約17%。記者注意到，目前內(nèi)地基金中雖然還沒有化工主題類主動(dòng)型產(chǎn)品，但是易方達(dá)供給改革卻頗有演變成化工主題的跡象?；鹚募緢?bào)顯示，基金經(jīng)理重倉了清一色的化工股，由此產(chǎn)品新年凈值也得以快速上行。

綜上，重倉單一行業(yè)并沒有絕對(duì)的對(duì)錯(cuò)之分，關(guān)鍵是能否為投資者創(chuàng)造超額收益。張婷指出：“這類豪賭單一行業(yè)的基金波動(dòng)會(huì)比較大，但如果基金經(jīng)理能夠在單一細(xì)分行業(yè)捕捉到超額收益，同時(shí)投資者也能作為一個(gè)行業(yè)配置型基金進(jìn)行持有拉長(zhǎng)周期放平心態(tài)，則最終的結(jié)果會(huì)比持有被動(dòng)指數(shù)型基金好很多。”

（文中個(gè)股僅做舉例，不做買賣推薦。）

附表 易方達(dá)供給改革2020 四季度末重倉股一覽