劉鮮花

新財(cái)富自2005年通過(guò)金牌董秘評(píng)選關(guān)注上市公司董秘職群的價(jià)值提升以來(lái)，見(jiàn)證了這一職群由1.0到3.0時(shí)代的演進(jìn)。如今，伴隨十四五規(guī)劃開(kāi)啟，中國(guó)資本市場(chǎng)在高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)下，投資邏輯、估值偏好正在發(fā)生改變，核心資產(chǎn)的構(gòu)成和成長(zhǎng)性亦被重新檢視。市場(chǎng)化、法治化的環(huán)境加上科技進(jìn)步、溝通方式發(fā)展以及投資者觀念變化帶來(lái)的高要求，董秘職群正進(jìn)入價(jià)值提升、能力多元化的4.0時(shí)代。

同時(shí)，上市公司二八分化，也令大小市值公司董秘的職業(yè)價(jià)值分化問(wèn)題萌生。尤其是中小市值公司董秘在工作中的無(wú)力感與巨大心理壓力，值得關(guān)注。

資本市場(chǎng)的變幻莫測(cè)，在2021年開(kāi)春表現(xiàn)得淋漓盡致。

在機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股漲勢(shì)如虹、明星基金經(jīng)理封神、新人蜂擁入市的熱烈氣氛中，市場(chǎng)戛然轉(zhuǎn)折，各種“消費(fèi)茅”、“科技茅”紛紛跌落神壇。近年確立的投資新信仰 上市公司二八分化態(tài)勢(shì)成型，必須擁抱核心資產(chǎn)，又在疫情之后流動(dòng)性收緊的預(yù)期下陷入是否回撤的非穩(wěn)態(tài)。核心資產(chǎn)的構(gòu)成、估值與成長(zhǎng)性，亦被重新檢視。

一年間的市場(chǎng)風(fēng)格變遷，不僅引發(fā)資金端的基金經(jīng)理與分析師的反復(fù)研究與追問(wèn)，也讓資產(chǎn)端的上市公司面臨新的生存環(huán)境。處于上市公司在資本市場(chǎng)窗口地帶的董秘，更是挑戰(zhàn)升級(jí)。

在資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)下，隨著注冊(cè)制和退市制度改革、新《證券法》實(shí)施、資本市場(chǎng)制度型對(duì)外開(kāi)放等一系列舉措的有序推進(jìn)，他們需要積極適應(yīng)變化。

一方面，在上市公司擴(kuò)容與二八分化，市場(chǎng)的投資邏輯、估值偏好改變之際，他們需要?jiǎng)?chuàng)新投資者關(guān)系管理模式，爭(zhēng)取資本的信任和支持，做好公司價(jià)值管理和傳播，讓市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)務(wù)、質(zhì)地、價(jià)值有更為清晰合理的認(rèn)識(shí)。

另一方面，在嚴(yán)格的監(jiān)管與違規(guī)處罰、“優(yōu)勝劣汰”的市場(chǎng)化篩選機(jī)制正在成型之下，資金更愿意追逐質(zhì)地優(yōu)良、運(yùn)作規(guī)范的好公司，高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)則少人問(wèn)津，他們需要進(jìn)一步扮演好公司治理中的守門員角色。

不同公司的董秘工作職責(zé)，也發(fā)生了分化?！靶碌馁Y本市場(chǎng)環(huán)境下，投資者對(duì)上市公司的關(guān)注和認(rèn)知會(huì)越來(lái)越固化，容易形成強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面。董秘如果身處大公司，只需要乘勢(shì)而起，就能推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)公司的認(rèn)知度‘更上層樓 ；如果身處市場(chǎng)認(rèn)可度一般的公司，則要做大量的工作謀求公司在資本市場(chǎng)的‘階級(jí)躍升。這將是非常具有挑戰(zhàn)的工作，董秘要進(jìn)一步連接內(nèi)部管理層和外部投資者，做到經(jīng)營(yíng)層和資本層的深度和諧溝通。”有董秘如此總結(jié)這一群體面臨的全新挑戰(zhàn)。

分化時(shí)代旱澇不均，近半上市公司缺乏關(guān)注度

資本市場(chǎng)改革加速推進(jìn)，以及2019和2020兩年結(jié)構(gòu)性牛市行情推動(dòng)下，資金加速涌入A股，2020年新成立的公募基金規(guī)模和公募基金資產(chǎn)凈值均創(chuàng)下歷史新高。據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2021年1月底，國(guó)內(nèi)132家基金管理公司管理的公募基金資產(chǎn)凈值突破20萬(wàn)億，達(dá)到20.59萬(wàn)億元，私募基金總規(guī)模也達(dá)到17萬(wàn)億元。

A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的比例不斷提升，使得價(jià)值投資、追逐核心資產(chǎn)漸成主流。Wind的數(shù)據(jù)，揭示了上市公司被機(jī)構(gòu)持股時(shí)的旱澇不均。

截至2020年三季度，機(jī)構(gòu)持股占上市公司流通股的平均比例超過(guò)了36%，這意味著，包括公募、私募基金在內(nèi)的各類機(jī)構(gòu)投資者成為市場(chǎng)主導(dǎo)力量。

不過(guò)具體來(lái)看，當(dāng)季A股4037家上市公司中，3951家公司有機(jī)構(gòu)持股，持股的機(jī)構(gòu)投資者達(dá)到66391家。其中，持股機(jī)構(gòu)數(shù)達(dá)到100家以上的公司只有95家，持有其股權(quán)的機(jī)構(gòu)合計(jì)達(dá)到27124家，占比超過(guò)40%；而有69%的公司，持股機(jī)構(gòu)不足10家，其數(shù)量達(dá)到了2718家。這意味著，大部分的上市公司都較少獲得機(jī)構(gòu)關(guān)注。中國(guó)人壽（601628）、中國(guó)石油（601857）、中國(guó)銀行（601988）等中字頭公司，機(jī)構(gòu)持股占流通股的比例則超過(guò)了95%。

與此同時(shí)，持股機(jī)構(gòu)數(shù)量排名前十的公司，均有超過(guò)700家機(jī)構(gòu)持股，合計(jì)持股的機(jī)構(gòu)達(dá)到9683家。其中，貴州茅臺(tái)（600519）的持股機(jī)構(gòu)數(shù)達(dá)到了1584家，五糧液（000858）、立訊精密（002475）、中國(guó)平安（601318）的持股機(jī)構(gòu)數(shù)超過(guò)了1000家，美的集團(tuán)（000333）、招商銀行（600036）、隆基股份（601012）、寧德時(shí)代（300750）也是機(jī)構(gòu)追逐的熱門公司。

這十家公司也是2020年的大牛股，當(dāng)年平均市值漲幅達(dá)到了116.6%，隆基股份和寧德時(shí)代更超過(guò)了248%，投資者獲得了長(zhǎng)足的回報(bào)（表1）。

表1：截至2020年三季度末，持股機(jī)構(gòu)數(shù)量排名前十的上市公司

可以看出，當(dāng)時(shí)的抱團(tuán)行情下，投資機(jī)構(gòu)集體將大部分資金集中在優(yōu)質(zhì)公司上。不同行業(yè)以及同一行業(yè)的不同上市公司，在投資者關(guān)注度、流動(dòng)性以及估值上有著巨大差異。在同一個(gè)市場(chǎng)里，熊市和牛市甚至同時(shí)發(fā)生，有的上市公司市值迭創(chuàng)新高，而大多數(shù)上市公司卻不漲反跌。

愛(ài)爾眼科（300015）董秘吳士君認(rèn)為，“基金抱團(tuán)現(xiàn)象是一個(gè)結(jié)果，根本原因是對(duì)優(yōu)質(zhì)上市公司的追求”。在他看來(lái)，基金抱團(tuán)現(xiàn)象應(yīng)該會(huì)長(zhǎng)期延續(xù)，只不過(guò)集中的程度可能會(huì)有所波動(dòng)，“20%的上市公司吸引80%的資源，是各行各業(yè)發(fā)展的普遍規(guī)律，是資本市場(chǎng)走向成熟的一個(gè)標(biāo)志，不會(huì)因?yàn)榻诘氖袌?chǎng)調(diào)整就發(fā)生根本性改變”。

基金抱團(tuán)，本質(zhì)上是資金對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的集體投票。相比A股，大洋彼岸的美股基金抱團(tuán)現(xiàn)象或許更為顯著。據(jù)高盛統(tǒng)計(jì)，2021年一季度，對(duì)沖基金加倉(cāng)最多的是亞馬遜和微軟，這兩只股票長(zhǎng)期以來(lái)都備受對(duì)沖基金青睞。其中，亞馬遜更是連續(xù)六個(gè)季度成為對(duì)沖基金最偏愛(ài)的投資標(biāo)的；而對(duì)沖基金持倉(cāng)的前五家公司已經(jīng)連續(xù)七個(gè)季度沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)任何變化。

市場(chǎng)的變化，不止于分化，還有擴(kuò)容。截至2021年3月15日，A股上市公司的數(shù)量已經(jīng)達(dá)到4213家。其中，2020年新上市的公司達(dá)到396家，創(chuàng)了2017年以來(lái)的新高，是2019年的將近2倍，其市值超過(guò)5萬(wàn)億元；而2021年新增上市公司數(shù)量，也已達(dá)到75家，顯示上市公司保持快速增長(zhǎng)。

A股進(jìn)一步擴(kuò)容下，如何讓投資者認(rèn)識(shí)公司、關(guān)注公司、了解公司并投資公司，需要上市公司高度重視投資者關(guān)系管理和市值管理工作，董秘的職責(zé)和作用也更為關(guān)鍵，尤其是小市值公司的董秘。

從市值指標(biāo)來(lái)看，4213家A股上市公司，總市值達(dá)到83.4萬(wàn)億元，平均每家公司的市值達(dá)到198億元。不過(guò)，由于市值分化嚴(yán)重，大部分公司的市值低于這一均值。

整體來(lái)看，A股公司的市值呈階梯式分布，僅有1248家公司的市值在100億元以上，占比為29.5%；市值在300億元以上的公司只有457家，占比僅有10.8%；市值在500億元以上的公司也只有269家，占比6.4%；市值不足50億元的上市公司數(shù)量達(dá)到2035家，占比達(dá)到48.3%（圖1）。

這些不足50億元的小市值公司，接近75%沒(méi)有券商等研究力量的覆蓋。有大型公募基金經(jīng)理直言：我們現(xiàn)在幾乎不看50億元市值以下的小票。也就是說(shuō)，在基金抱團(tuán)追逐白馬股的市場(chǎng)環(huán)境下，有近一半的A股上市公司董秘，面臨著如何吸引投資者關(guān)注的難題。

從2020年的市值漲跌幅也可以看出，市值越高的公司，漲幅越高：500億元以上的公司，市值漲幅在64%以上；而市值30億-50億元區(qū)間的公司，漲幅只有9.4%；市值在30億元以下的公司，則錄得8.5%的跌幅（圖2）。

市值越高的上市公司，越能得到投資者的青睞，獲得更好的股價(jià)成長(zhǎng)和估值擴(kuò)張空間；而市值小的公司，則缺乏關(guān)注，成長(zhǎng)性欠缺。

有董秘指出，在政策鼓勵(lì)居民將家庭資產(chǎn)配置到專業(yè)機(jī)構(gòu)管理的產(chǎn)品中的大背景下，資本市場(chǎng)的資金仍然非常充沛。在充足資金涌入機(jī)構(gòu)的推動(dòng)下，市場(chǎng)抱團(tuán)效應(yīng)會(huì)更為顯著。持股機(jī)構(gòu)數(shù)排在前20%的上市公司吸引了80%的機(jī)構(gòu)資源，而80%的上市公司，持股機(jī)構(gòu)數(shù)不足12家，門庭冷落，二八分化加劇。

二八分化下，市值管理壓力凸顯

新財(cái)富于2021年初發(fā)起的第十七屆上市公司董事會(huì)秘書問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果顯示，超過(guò)80%的董秘認(rèn)為，上市公司二八分化，給自己的工作帶來(lái)了挑戰(zhàn)（圖3）。

大部分董秘的挑戰(zhàn)來(lái)自于“公司關(guān)注度減少，市值被低估”，這一選擇比例達(dá)到了56.8%“；公司缺乏關(guān)注，流動(dòng)性不足”的選擇比例也達(dá)12%。

圖1：A股上市公司市值的區(qū)間分布情況

圖2： 2020年不同市值區(qū)間的上市公司市值漲跌幅

圖3： 超八成董秘認(rèn)為，上市公司二八分化帶來(lái)挑戰(zhàn)

圖4： 上市公司二八分化下，董秘面臨的挑戰(zhàn)來(lái)源

有意思的是，“公司被過(guò)度關(guān)注，市值持續(xù)走高”也有13.6%的選擇比例?？梢?jiàn)，與低關(guān)注度帶來(lái)的寂寥相比，被追逐的董秘也不無(wú)苦惱，可謂冷熱皆勞其心。

“其他”選項(xiàng)的比例也達(dá)到17%，在董秘的填寫答案中，其他挑戰(zhàn)主要為“板塊吸引力不足、如何讓市場(chǎng)準(zhǔn)確認(rèn)知公司真實(shí)價(jià)值、投資者情緒不穩(wěn)定、抱團(tuán)行為明顯、市值波動(dòng)大、如何穩(wěn)健地管理公司市值”等（圖4）。

而在2020年董秘工作面臨的壓力這一問(wèn)題上，“監(jiān)管合規(guī)要求”以及“市值管理壓力”成為最多人的選擇，均達(dá)到75.4%的比例。除此之外，“獲得機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注”的選擇比例也高達(dá)65.3%，同時(shí)，公司內(nèi)控管理、媒體輿論也有40%的選擇比例。

與往年的調(diào)查相比，監(jiān)管合規(guī)依然是董秘的首要壓力，不同的是，市值管理和獲得機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注的壓力陡增（圖5）。

在上市公司二八分化下，董秘面臨著全新的挑戰(zhàn)，而其挑戰(zhàn)也是分化的。

圖5：2020年董秘工作面臨的壓力

圖6： A股市值500億元以上公司的董秘學(xué)歷分布

處于備受追捧的“二”梯隊(duì)的董秘，由于行業(yè)熱度持續(xù)高漲，上市公司關(guān)注度高，公司市值持續(xù)走高，工作強(qiáng)度加大，信息披露和投資者關(guān)系管理的頻率與質(zhì)量提升，董秘要不停更新行業(yè)知識(shí)儲(chǔ)備，以應(yīng)對(duì)各方投資者需求。

處于“八”梯隊(duì)的中小市值公司董秘，壓力和挑戰(zhàn)更是顯而易見(jiàn)：如何讓市場(chǎng)準(zhǔn)確認(rèn)知公司真實(shí)價(jià)值，吸引投研關(guān)注，乃至自身作為小市值上市公司董秘的職業(yè)價(jià)值如何被評(píng)價(jià)和認(rèn)可等問(wèn)題，均成為巨大的挑戰(zhàn)。

有董秘指出，有效的市值管理有助于上市公司展現(xiàn)良好的市場(chǎng)形象，保持股價(jià)的合理穩(wěn)定和投資者對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)同度，從而促進(jìn)公司穩(wěn)健發(fā)展、做強(qiáng)做優(yōu)，并不斷提高再融資能力和內(nèi)含價(jià)值。

大市值公司董秘：“更上層樓”的壓力

身處頭部陣營(yíng)的上市公司，雖然備受投資者追捧，但是由于市值持續(xù)走高，面臨著結(jié)構(gòu)性“估值偏高”的壓力，處于“高估值、高波動(dòng)、高分化”的狀態(tài)。2021年2月初，基金抱團(tuán)股不斷走高，市值創(chuàng)歷史新高，但此后股價(jià)紛紛回調(diào)，市值波動(dòng)較大。

而新財(cái)富訪談也發(fā)現(xiàn)，頂著頭部上市公司光環(huán)的董秘，壓力和挑戰(zhàn)一點(diǎn)都不減，“這絕對(duì)不是凡爾賽”。

由于上市公司的關(guān)注度高，董秘時(shí)刻處在投資人、媒體以及大眾的目光聚焦之下，在信息披露、投資者關(guān)系管理、公司治理優(yōu)化以及輿情管理等方面的要求和頻率提升，這對(duì)董秘的工作強(qiáng)度、專業(yè)素質(zhì)提出了更高的要求。

一位處于熱門行業(yè)、公司備受市場(chǎng)追捧、市值超過(guò)7000億元的董秘坦言：“由于公司市值持續(xù)走高，行業(yè)熱度持續(xù)高漲，董秘工作的挑戰(zhàn)不斷升級(jí)，要不停更新行業(yè)知識(shí)儲(chǔ)備，以應(yīng)對(duì)各方投資者的需求。”

愛(ài)爾眼科董秘吳士君也表示，作為熱點(diǎn)公司，任何影響公司股價(jià)的內(nèi)外部變化，比如2020年的疫情爆發(fā)、上市公司有重大資本運(yùn)作，投資人都隨時(shí)可能提出問(wèn)題，并希望第一時(shí)間得到所需信息，尤其像愛(ài)爾眼科這樣有大量海外投資人的公司，海外的投資經(jīng)理與中國(guó)有時(shí)差，董秘辦工作人員需要有同理心，能換位思考，及時(shí)解答投資者的疑惑?！疤貏e是非常時(shí)刻，董秘必須進(jìn)入24小時(shí)戰(zhàn)備狀態(tài)”。

在信息披露方面，熱點(diǎn)公司的信披頻率會(huì)更高，而且披露要更加謹(jǐn)慎，這就需要加強(qiáng)資本市場(chǎng)規(guī)則學(xué)習(xí)，把握行業(yè)快速變化發(fā)展的特點(diǎn)，將行業(yè)、公司發(fā)展和信息披露及合規(guī)管理有機(jī)結(jié)合，向投資者真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地傳遞信息。

同時(shí)，有董秘提出，在基金抱團(tuán)的推動(dòng)下，不少上市公司存在著“結(jié)構(gòu)性”估值偏高的特征，市值波動(dòng)較大，董秘需要提示管理層，更加重視夯實(shí)基礎(chǔ)，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，保持“高速增長(zhǎng)、良性增長(zhǎng)、持續(xù)增長(zhǎng)”的高質(zhì)量發(fā)展，并且利用資本市場(chǎng)，推動(dòng)公司“乘勢(shì)而起，更上層樓”。

因此，作為頭部上市公司的董秘，能力和挑戰(zhàn)也是升級(jí)版的。有董秘就表示，董秘一是要更多了解政治、經(jīng)濟(jì)大勢(shì)，為董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)層當(dāng)好參謀；二是要更多了解本行業(yè)的現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢(shì)以及公司在行業(yè)中所處的位置，以及應(yīng)對(duì)策略和發(fā)展戰(zhàn)略；三是要進(jìn)一步強(qiáng)化合規(guī)，誠(chéng)信為本，提高上市公司規(guī)范運(yùn)作水準(zhǔn)。

當(dāng)然，挑戰(zhàn)和壓力升級(jí)，使得頭部公司董秘的能力素質(zhì)也面臨更高的要求。

截至2021年3月10日，A股市場(chǎng)市值超過(guò)500億元的261家上市公司，共聘任了261位董秘。他們的平均年齡為47.8歲，近一半為70后，也有3位為90后，平均任職年限為4.7年。

從這261位董秘的學(xué)歷看，超過(guò)70%達(dá)到碩士及以上，其中，碩士和博士學(xué)歷的占比分別為66.7%和7.7%，遠(yuǎn)高于A股所有董秘的平均水平（圖6）。

在高挑戰(zhàn)和高素質(zhì)要求之下，他們2019年的平均薪酬為164.4萬(wàn)元，遠(yuǎn)高于A股董秘薪酬的平均水平67萬(wàn)元。

中小市值公司董秘：“無(wú)力感”與價(jià)值感挑戰(zhàn)

優(yōu)質(zhì)公司、熱門賽道、中大市值公司更容易獲得資本的關(guān)注，使得眾多非熱點(diǎn)行業(yè)的中小市值公司董秘的重要性和挑戰(zhàn)進(jìn)一步凸顯：對(duì)外，他們需要積極適應(yīng)市場(chǎng)的變化，充分展示公司特點(diǎn)和潛力，爭(zhēng)取更多關(guān)注，讓投資者對(duì)公司的業(yè)務(wù)和發(fā)展前景有更為清晰的認(rèn)知；對(duì)內(nèi)，需要進(jìn)一步規(guī)范公司治理，關(guān)注公司基本面，促進(jìn)管理層提升公司實(shí)力。

那么，在巨大的挑戰(zhàn)之下，中小市值公司董秘的困擾何在呢？新財(cái)富通過(guò)訪談發(fā)現(xiàn)，在上市公司二八分化之下，他們主要面臨著四重困境。

其一，是普遍的“無(wú)力感”。在談到公司的資本市場(chǎng)關(guān)注度以及市值管理這一問(wèn)題時(shí)，多位董秘反復(fù)提及“無(wú)力感”。

一位從業(yè)十余年的傳統(tǒng)行業(yè)資深董秘對(duì)新財(cái)富坦言，由于公司身處的不是目前主流投資機(jī)構(gòu)追逐的熱點(diǎn)行業(yè)，即便公司的發(fā)展較為穩(wěn)健，2020年在信息披露、投資者關(guān)系管理和資本運(yùn)作上相較往年均有較大突破，如全年發(fā)布公告數(shù)量超過(guò)160份，這個(gè)數(shù)量前所未有，同時(shí)創(chuàng)新了投資者關(guān)系方式，通過(guò)交流會(huì)、現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研等方式加強(qiáng)與資本市場(chǎng)的互動(dòng)溝通，并且發(fā)起了兩起重大的要約回購(gòu)和并購(gòu)，拓展了公司的業(yè)務(wù)空間，但是公司的股價(jià)和關(guān)注度還是很低迷。

這位董秘?zé)o奈地指出：即便我們做了很多的工作，比如重大的資本運(yùn)作和一系列重要事項(xiàng)的推進(jìn)，按常理都是很正面的信息，但在資本市場(chǎng)上還是沒(méi)有什么波瀾，面對(duì)這個(gè)市場(chǎng)真的很“無(wú)力”。

同時(shí)，這位資深董秘也表示，上市公司市值的低迷，一定程度上會(huì)影響公司的資本市場(chǎng)融資功能發(fā)揮和發(fā)展后勁。上市公司的并購(gòu)、配股等資本運(yùn)作有賴市場(chǎng)配合，市值和資本市場(chǎng)關(guān)注度的低迷，會(huì)制約上市公司資本工具的應(yīng)用，甚至有一部分公司受到的市場(chǎng)冷遇會(huì)越來(lái)越嚴(yán)重，不僅難以融資，股票也可能喪失流動(dòng)性，慢慢被邊緣化。

其二，面對(duì)上市公司市值兩極分化，董秘對(duì)市值提升的無(wú)能為力，一方面會(huì)造成巨大的心理壓力，另一方面，也會(huì)帶來(lái)中小市值上市公司董秘的職業(yè)價(jià)值如何被評(píng)價(jià)和認(rèn)可的問(wèn)題。如何利用公允的評(píng)價(jià)體系，去評(píng)估不同市場(chǎng)區(qū)域公司董秘的履職表現(xiàn)和貢獻(xiàn)，成為新時(shí)代資本市場(chǎng)的新問(wèn)題。

有董秘指出，雖然做了很多工作，但是公司的資本關(guān)注度和市值沒(méi)有任何起色，這不僅增加了自身的心理壓力，也會(huì)嚴(yán)重影響董秘在公司內(nèi)外部的價(jià)值和認(rèn)可度。

其三，在嚴(yán)重分化的體系下，部分優(yōu)秀的成長(zhǎng)型公司可能被誤傷，在對(duì)公司價(jià)值的評(píng)價(jià)和引導(dǎo)上，董秘需要花更多的時(shí)間和精力。

對(duì)于二八分化下的挑戰(zhàn)，陽(yáng)光股份（000608）董秘王小連指出：“現(xiàn)時(shí)，基金經(jīng)理的配置重點(diǎn)是高景氣行業(yè)，比如消費(fèi)、新能源、醫(yī)藥和科技等賽道，地產(chǎn)股更多地成為避險(xiǎn)品種。同時(shí)，賣方分析師也會(huì)順應(yīng)買方需求，更傾向于圍繞機(jī)構(gòu)的重倉(cāng)股開(kāi)展抱團(tuán)研究。而地產(chǎn)公司在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里，并沒(méi)有成為投研的關(guān)注點(diǎn)?！?/p>

面對(duì)這一現(xiàn)狀，王小連表示：“一方面，我們理解買方基金經(jīng)理的投資理念，但我們更期望能和基金經(jīng)理一起立足于長(zhǎng)遠(yuǎn)，關(guān)注上市公司的發(fā)展和估值，用不斷改善的業(yè)績(jī)?cè)俅乌A取機(jī)構(gòu)投資者的信心，為市場(chǎng)可能的風(fēng)格再平衡做好準(zhǔn)備；另一方面，我們也加強(qiáng)和賣方分析師的溝通，希望他們通過(guò)更深度的研究來(lái)發(fā)現(xiàn)行業(yè)和上市公司的隱藏價(jià)值。”

其四，小市值公司容易被資金撬動(dòng)，股價(jià)會(huì)在炒作中劇烈波動(dòng)，如何穩(wěn)健地管理公司市值，也成為董秘及上市公司的挑戰(zhàn)。

多重挑戰(zhàn)之下，中小市值董秘職群也在摸索著能夠突圍的路徑，在爭(zhēng)取資本市場(chǎng)的關(guān)注度和資源上做更多的努力。

把好合規(guī)關(guān)，提升信息披露的質(zhì)量

有董秘表示，注冊(cè)制改革是以信息披露為核心，更加注重以投資者需求為導(dǎo)向、真實(shí)準(zhǔn)確完整的披露信息。在此背景下，董秘需要密切跟進(jìn)新《證券法》及相關(guān)監(jiān)管政策的要求，堅(jiān)持“真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、簡(jiǎn)明清晰、通俗易懂”的披露原則，不斷提升信息披露質(zhì)量。同時(shí)，積極踐行“以投資者需求為導(dǎo)向”的監(jiān)管要求，探索加大自愿性信息披露力度，為投資者價(jià)值判斷和投資決策提供有效信息。

圖7：注重ESG與提升公司市值是否有關(guān)

圖8： 受訪上市公司在ESG方面的認(rèn)識(shí)和實(shí)踐情況

上市公司在做好強(qiáng)制性信息披露的基礎(chǔ)上，還需要通過(guò)臨時(shí)公告、定期報(bào)告、社會(huì)責(zé)任報(bào)告等多種途徑，持續(xù)加大對(duì)公司戰(zhàn)略規(guī)劃、公司治理、業(yè)務(wù)發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)管理、社會(huì)責(zé)任履行情況等投資者關(guān)注事項(xiàng)的主動(dòng)披露，提高透明度。

值得一提的是，在ESG投資逐漸興起之下，機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始關(guān)注以ESG為核心的各類軟指標(biāo)，上市公司也在重視ESG方面的信息披露。

在新財(cái)富的調(diào)查中，有近一半的董秘認(rèn)為，注重ESG投資與布局有助于提升公司市值，這也可以看出上市公司開(kāi)始展現(xiàn)出對(duì)ESG的重視態(tài)度（圖7）。

同時(shí)，新財(cái)富在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，已經(jīng)有近1/4的上市公司開(kāi)始形成正式的ESG披露制度，并在年報(bào)中披露ESG相關(guān)信息和發(fā)布ESG相關(guān)報(bào)告，也有25%的上市公司開(kāi)始關(guān)注ESG，但缺乏相關(guān)實(shí)踐（圖8）。

同時(shí)，受訪的上市公司董秘普遍認(rèn)為，披露ESG信息可以提高公司品牌和聲譽(yù)、加強(qiáng)投資者信心和關(guān)注度等。有上市公司開(kāi)始重視ESG信息披露和主動(dòng)投資者關(guān)系管理，在借鑒和采納國(guó)際準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化環(huán)境、社會(huì)、治理信息披露和與利益相關(guān)者的交流互動(dòng)。

主動(dòng)IR管理，多渠道多模式推介公司

A股市場(chǎng)不斷擴(kuò)容之下，上市公司爭(zhēng)奪資金關(guān)注度的競(jìng)爭(zhēng)加劇，在比產(chǎn)品、比服務(wù)、比品牌、比信譽(yù)、比持久力等之外，投資者關(guān)系管理也進(jìn)入比拼的序列，董秘需要加強(qiáng)對(duì)外交流，向資本市場(chǎng)宣傳好公司，提升企業(yè)的資本市場(chǎng)形象和品牌影響力。

有的董秘已經(jīng)主動(dòng)化身上市公司在資本市場(chǎng)的銷售人員，主動(dòng)組織機(jī)構(gòu)調(diào)研或上門路演，有的公司把組織機(jī)構(gòu)調(diào)研作為定期活動(dòng)，并積極利用券商策略會(huì)和拜訪機(jī)構(gòu)的反向路演方式，主動(dòng)“搭訕”機(jī)構(gòu)。近年，上市公司路演或反向路演的次數(shù)明顯上升?！耙郧巴ǔ６际侨探M織機(jī)構(gòu)到上市公司聯(lián)合調(diào)研，上市公司高管集中回答大家的問(wèn)題?，F(xiàn)在公司和機(jī)構(gòu)溝通的形式越來(lái)越多樣化，上市公司主動(dòng)組織調(diào)研或上門路演的次數(shù)增多了，有的公司把組織機(jī)構(gòu)調(diào)研作為定期活動(dòng)。”有投資機(jī)構(gòu)表示。

在投資者關(guān)系管理方面，新財(cái)富通過(guò)系列訪談，總結(jié)了董秘們的有效招式。

其一，需要建立與投資者的雙向溝通機(jī)制，持續(xù)推進(jìn)對(duì)境內(nèi)、境外、大機(jī)構(gòu)與中小投資者的全面覆蓋，與各方溝通要有機(jī)結(jié)合。有的上市公司甚至已經(jīng)開(kāi)啟投資者關(guān)系管理全年無(wú)休模式，7*24小時(shí)應(yīng)對(duì)解答投資者疑慮，保持著與投資者、分析師、媒體等的良好溝通互動(dòng)。

其二，有針對(duì)性地找到適合自己的投資者非常重要，董秘可以學(xué)會(huì)關(guān)注機(jī)構(gòu)投資者的投資雷達(dá)模型，不同投資機(jī)構(gòu)有不同的投資偏好，其投資偏好在不同的市場(chǎng)也有不同的表現(xiàn)，上市公司要根據(jù)投資機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)，尋求與自身發(fā)展方向相匹配的機(jī)構(gòu)投資者共同成長(zhǎng)。

其三，創(chuàng)新投資者關(guān)系管理方式，除了召開(kāi)業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)、舉辦反路演等方式外，還需充分發(fā)揮深交所互動(dòng)易、上證e互動(dòng)、投資者熱線和信箱等多種溝通平臺(tái)的作用。同時(shí)，上市公司還可采取H5年報(bào)、視頻解讀等方式，以各種生動(dòng)通俗、簡(jiǎn)潔易懂的方式讓投資者理解公司。

吳士君談到，由于投資人的時(shí)間和精力有限，董秘需要?jiǎng)?chuàng)新投資者管理方式吸引他們的關(guān)注，比如增加語(yǔ)音、視頻等新方式，向投資者解讀公司重大的資本市場(chǎng)運(yùn)作，2020年，愛(ài)爾眼科就利用視頻解讀的方式，解讀長(zhǎng)達(dá)600多頁(yè)的重大重組方案，方便投資者盡快掌握重點(diǎn)。

其四，注冊(cè)制下，董秘在維護(hù)投資者關(guān)系時(shí)，最重要的是做到真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地表達(dá)公司價(jià)值，傳遞及反映公司經(jīng)營(yíng)、行業(yè)情況，讓投資者做出正確判斷。除了詳細(xì)披露公司價(jià)值，還要充分揭示風(fēng)險(xiǎn)。

近年，董秘在與投資者溝通時(shí)，由于沒(méi)有做到嚴(yán)謹(jǐn)、充分揭示風(fēng)險(xiǎn)而受處罰的案例不在少數(shù)。2021年2月1日，川環(huán)科技（300547）就收到了深交所的監(jiān)管函，因其在深交所的互動(dòng)易平臺(tái)以及投資者交流會(huì)上未能客觀、謹(jǐn)慎回復(fù)投資者提問(wèn)，也未在股價(jià)異常波動(dòng)公告中提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

特別是2020年初疫情爆發(fā)期間，部分上市公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)上披露的信息存在誤導(dǎo)性，比如蹭新冠肺炎防控的熱點(diǎn)。這類違規(guī)行為也引起了監(jiān)管部門的注意，因此受罰的董秘不在少數(shù)。

改善基本面，完善公司治理

在資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展之下，市場(chǎng)更關(guān)注的是上市公司的長(zhǎng)期價(jià)值以及核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這些主要體現(xiàn)在上市公司的基本面和公司治理水平上。董秘都認(rèn)同，只有提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，完善公司治理，才能引得市場(chǎng)和投資者關(guān)注。

陽(yáng)光股份王小連認(rèn)為，“基金抱團(tuán)背后的邏輯，實(shí)際上體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)公司的市場(chǎng)認(rèn)同，這一趨勢(shì)要求上市公司更著重于改善自身的基本面。因此，我們一直把工作重點(diǎn)放在新增的高景氣、確定性細(xì)分領(lǐng)域上，這有助于上市公司迎來(lái)業(yè)績(jī)和估值的雙升”。

與此同時(shí)，隨著資本市場(chǎng)改革不斷深入，上市公司的內(nèi)部治理成為各類投資者關(guān)注的重點(diǎn)之一。在上市公司治理規(guī)范中，董秘是“關(guān)鍵人”，他們不但自身要通曉并遵守規(guī)則，還要主動(dòng)適應(yīng)新形勢(shì)的要求，聯(lián)合公司其他部門，及時(shí)健全完善公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控制度，明確公司治理各層級(jí)的職責(zé)權(quán)限和履職要求，使得公司的大股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高乃至全體員工都增強(qiáng)規(guī)則意識(shí)，建設(shè)一個(gè)真實(shí)、透明、合規(guī)的上市公司。

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)溢價(jià)過(guò)高，帶來(lái)并購(gòu)挑戰(zhàn)

企業(yè)做大做強(qiáng)，除內(nèi)生式發(fā)展外，并購(gòu)也是重要的支點(diǎn)。有效的并購(gòu)整合，可以幫助企業(yè)快速拓展業(yè)務(wù)，補(bǔ)足短板，進(jìn)而提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。

在新財(cái)富的問(wèn)卷調(diào)查中，超過(guò)50%的上市公司表示當(dāng)前有產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的意向，并購(gòu)的方向主要為產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合以及布局新興產(chǎn)業(yè)，遵循大并小、快并慢、強(qiáng)并弱的邏輯，優(yōu)先選取渠道、項(xiàng)目、流量、資本上與自身有協(xié)同效應(yīng)的標(biāo)的。

不過(guò)，近年市場(chǎng)資金不約而同地開(kāi)始擁抱核心資產(chǎn)，推動(dòng)A股市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的價(jià)格和估值水平達(dá)到歷史最高位；在一級(jí)市場(chǎng)同樣如此，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的溢價(jià)也被推高。并且，在注冊(cè)制改革背景下，特別是科創(chuàng)板開(kāi)板以來(lái)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)自主上市的意愿提升，也為上市公司帶來(lái)了并購(gòu)難的挑戰(zhàn)。不少董秘感嘆：“優(yōu)質(zhì)的并購(gòu)標(biāo)的減少了很多，并購(gòu)標(biāo)的價(jià)格畸高，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)受到較大影響。”

在上市公司資本運(yùn)作需求提升，但優(yōu)質(zhì)標(biāo)的并購(gòu)難度增加的矛盾之下，董秘作為資本運(yùn)作項(xiàng)目的籌劃者和牽頭者，需要進(jìn)一步成為資本專家，通過(guò)深入認(rèn)知公司業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)鏈上下游知識(shí)，充分利用市場(chǎng)資本運(yùn)作工具，靈活運(yùn)用并購(gòu)重組、非公開(kāi)發(fā)行、可轉(zhuǎn)債、回購(gòu)及股權(quán)激勵(lì)等資本運(yùn)作形式，助力上市公司的發(fā)展壯大。

有董秘表示，注冊(cè)制下，并購(gòu)重組等事項(xiàng)的審核權(quán)下沉至交易所，審核速度大幅提升，意味著上市公司有了更多資本運(yùn)作的機(jī)會(huì)，董秘、證券事務(wù)代表在資本運(yùn)作上發(fā)揮作用的機(jī)會(huì)也多了。與此同時(shí)，這對(duì)他們的專業(yè)素質(zhì)提出了更高的要求。比如再融資或重組項(xiàng)目，不僅盡調(diào)、方案籌劃、三會(huì)審議、信息披露、申報(bào)審核和問(wèn)詢答復(fù)等程序董秘均需參與，而且速度要求更快，加上停復(fù)牌要求越來(lái)越嚴(yán)格，停牌期限規(guī)定越來(lái)越短，內(nèi)幕信息管控也有更高要求，董秘、證代除了借力券商、律師等中介機(jī)構(gòu)，還需對(duì)規(guī)則和市場(chǎng)非常熟悉，才能快速應(yīng)對(duì)，及時(shí)反應(yīng)，因此必須提升專業(yè)能力和職業(yè)素質(zhì)。

疫情重塑工作理念和方式

2020年，新冠疫情席卷全球，大到國(guó)家，小到每一個(gè)個(gè)體都受到影響，上市公司也不例外。新財(cái)富通過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，66.5%的董秘認(rèn)為，疫情對(duì)企業(yè)的影響不大，經(jīng)營(yíng)正常進(jìn)行，甚至有10.7%的董秘認(rèn)為疫情對(duì)企業(yè)是正面影響，帶來(lái)了新的機(jī)遇。當(dāng)然也有近10%的董秘表示疫情對(duì)企業(yè)影響比較大，造成了經(jīng)營(yíng)困難（圖9）。

在疫情的沖擊下，董秘的工作理念和工作方式也有一些改變。

從微觀層面看，2020年2月，交易所對(duì)上市審核、股票發(fā)行承銷、信息披露等業(yè)務(wù)實(shí)施做出了疫情下的調(diào)整和銜接安排，對(duì)上市公司受疫情影響、難以按期披露業(yè)績(jī)預(yù)告和業(yè)績(jī)快報(bào)的，可申請(qǐng)延期辦理等。不少公司通過(guò)線上路演、業(yè)績(jī)電話會(huì)、業(yè)務(wù)解讀電話會(huì)議等多種形式與資本市場(chǎng)保持高頻交流，及時(shí)回答投資者的問(wèn)題。董秘們均表示，在疫情期間，帶領(lǐng)董秘辦盡最大努力優(yōu)化證券事務(wù)工作，降低運(yùn)行成本，保障各項(xiàng)工作穩(wěn)妥有序開(kāi)展。

從宏觀層面看，有董秘指出，受世界百年未有之大變局和新冠肺炎疫情交織的復(fù)雜影響，機(jī)構(gòu)及中小投資者的投資理念和投資行為悄然發(fā)生了改變。后疫情時(shí)代，投資者在更加謹(jǐn)慎的同時(shí)，也對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)、投資者關(guān)系管理、風(fēng)險(xiǎn)管控等工作提出了更高的要求。

圖9：疫情對(duì)上市公司的影響情況

對(duì)此，董秘一方面應(yīng)高度關(guān)注上市平臺(tái)作用，推動(dòng)所處公司積極利用二級(jí)市場(chǎng)整合優(yōu)質(zhì)資源，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，提升品牌價(jià)值及影響力，以良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)為投資者創(chuàng)造價(jià)值；另一方面，面對(duì)突發(fā)情況，董秘應(yīng)該針對(duì)事件影響和公司發(fā)展戰(zhàn)略開(kāi)展專項(xiàng)交流和推介，解疑答惑的同時(shí)，著重突出公司品牌發(fā)展?jié)摿?；另外，董秘要從投資者角度出發(fā)，以更加嚴(yán)謹(jǐn)、精確、客觀的態(tài)度進(jìn)行信息披露，提高披露內(nèi)容的有效性、可讀性，拒絕過(guò)度宣傳，為投資者提供有價(jià)值的業(yè)務(wù)信息，增強(qiáng)投資者長(zhǎng)期價(jià)值投資信心，實(shí)現(xiàn)多方利益的趨同性。

新冠疫情也給上市公司帶來(lái)了一場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的應(yīng)急測(cè)試。不少董秘認(rèn)為，從疫情中的應(yīng)對(duì)看，上市公司需加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)宏觀風(fēng)險(xiǎn)管理、注重供應(yīng)鏈的穩(wěn)定和應(yīng)收款的回收風(fēng)險(xiǎn)管理等，通過(guò)業(yè)務(wù)模式調(diào)整、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、加強(qiáng)行業(yè)研究能力、加大現(xiàn)金流風(fēng)控、增加客戶多元化等方式，健全風(fēng)險(xiǎn)管理制度，全面提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

4.0時(shí)代的升級(jí)換代與敬畏

在一重重新的挑戰(zhàn)之下，可以發(fā)現(xiàn)，董秘的關(guān)注度和重要性大大提升。

新財(cái)富自2005年通過(guò)金牌董秘評(píng)選，關(guān)注上市公司董秘職群的價(jià)值提升以來(lái)，見(jiàn)證了這一職群由1.0到3.0時(shí)代的演進(jìn)：從股改之前董秘僅從事常規(guī)事務(wù)、屬于公司高管中弱勢(shì)職群的1.0時(shí)代，到2007年全流通時(shí)代開(kāi)啟、董秘作為上市公司內(nèi)外溝通平臺(tái)的價(jià)值凸顯的2.0時(shí)代，再到2015年進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)+工作模式的3.0時(shí)代。

如今，伴隨十四五規(guī)劃開(kāi)啟，中國(guó)資本市場(chǎng)正在通過(guò)全面深化改革，完善基礎(chǔ)性制度，構(gòu)建高質(zhì)量、高效率發(fā)展的新格局。加上科技進(jìn)步、溝通方式發(fā)展以及投資者觀念的變化，都對(duì)董秘的整體專業(yè)素養(yǎng)提出了更高要求。這一背景下，董秘發(fā)展正在進(jìn)入價(jià)值提升、能力多元化的4.0時(shí)代。

綜合來(lái)看，新時(shí)代的董秘主要扮演四種角色：其一，面對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，是對(duì)接公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的聯(lián)系者和責(zé)任者；其二，面對(duì)投資者和社會(huì)公眾，是信息的傳遞者和溝通者；其三，面對(duì)公司治理的參與方（主要包括上市公司股東、董監(jiān)高和公司內(nèi)部機(jī)構(gòu)），是公司治理機(jī)制運(yùn)行的組織者和協(xié)調(diào)者；其四，面對(duì)公司資本運(yùn)作項(xiàng)目的各參與方，是項(xiàng)目的籌劃者和牽頭者。這四種角色，大體上對(duì)應(yīng)著董秘的四項(xiàng)主要工作，即信息披露、投資者關(guān)系與公共關(guān)系、公司治理和資本運(yùn)作。

與此前不同的是，4.0時(shí)代的董秘，在這四個(gè)層面均要面對(duì)更加市場(chǎng)化、法制化的新環(huán)境。如何應(yīng)對(duì)新時(shí)代的挑戰(zhàn)？從新財(cái)富的訪談看，董秘們認(rèn)為可從以下幾個(gè)方面努力。

一是更強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力。資本市場(chǎng)全面深化改革，意味著會(huì)有很多變化，包括提高上市公司質(zhì)量、強(qiáng)化以信息披露為中心的監(jiān)管、加大違法違規(guī)成本、更加市場(chǎng)化的改革等，董秘職群要適應(yīng)種種變化，就要不斷學(xué)習(xí)。持續(xù)學(xué)習(xí)能力對(duì)董秘來(lái)說(shuō)是最為重要的。

二是更強(qiáng)的規(guī)則意識(shí)。資本市場(chǎng)改革的方向是大幅度提高違法違規(guī)成本，這就要求上市公司和相關(guān)執(zhí)業(yè)者要嚴(yán)守法律法規(guī)。

圖10：現(xiàn)階段，董秘最需具備的能力

圖11：董秘價(jià)值在公司內(nèi)部的認(rèn)可情況

圖12： 董事長(zhǎng)/實(shí)控人對(duì)資本市場(chǎng)的觀念認(rèn)知情況

圖13：各行業(yè)董事長(zhǎng)/實(shí)控人對(duì)資本市場(chǎng)的認(rèn)知情況

圖14： A股上市公司董秘的學(xué)歷分布

三是更多的敬畏之心。敬畏市場(chǎng)、敬畏法制、敬畏專業(yè)、敬畏風(fēng)險(xiǎn)，這既是對(duì)監(jiān)管部門的要求，也是對(duì)上市公司的要求。董秘應(yīng)當(dāng)與公司大股東、董事會(huì)、經(jīng)理層一起增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，促使公司加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

為了適應(yīng)新時(shí)代的新變化，上市公司董秘的能力需要更為多元化。在新財(cái)富的調(diào)查中，法律法規(guī)知識(shí)、公司所在行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈知識(shí)、財(cái)務(wù)知識(shí)、宏觀視野是董秘最需具備的素質(zhì)，選擇比例均在50%以上，而證券知識(shí)、交流溝通能力、業(yè)務(wù)能力也有超過(guò)30%的選擇比例（圖10）。

董秘更多的付出，無(wú)疑會(huì)得到相應(yīng)回報(bào)。在第十七屆新財(cái)富上市公司董事會(huì)秘書調(diào)查問(wèn)卷中，近70%的董秘認(rèn)為，自己在公司內(nèi)部得到充分認(rèn)可并重視，“能量被高估，董秘承壓”也有1%的選擇比例，而“未引起重視，不被認(rèn)可”的選擇比例還不到1%，可見(jiàn)董秘早已不是早前“權(quán)責(zé)利”不對(duì)等的弱勢(shì)群體。當(dāng)然，還有30%的董秘自認(rèn)在公司內(nèi)部得到一定認(rèn)可，但未達(dá)到預(yù)期（圖11）。

同時(shí)，在董事長(zhǎng)及實(shí)控人對(duì)資本市場(chǎng)的觀念認(rèn)知這一問(wèn)題上，63%的董秘認(rèn)為，所在公司董事長(zhǎng)及實(shí)控人認(rèn)知充分，能夠有效利用資本市場(chǎng)，“較為保守，認(rèn)為上市就OK了”的選擇比例還不足0.5%。這也代表著，董秘在上市公司能夠得到有效認(rèn)可，并充分發(fā)揮其價(jià)值（圖12）。

當(dāng)然，也有36%的董秘認(rèn)為，所在上市公司的董事長(zhǎng)及實(shí)控人對(duì)資本市場(chǎng)有一定認(rèn)知，但對(duì)如何主動(dòng)利用再融資工具（可轉(zhuǎn)債等）了解較少。從行業(yè)分布來(lái)看，銀行、非銀金融、房地產(chǎn)、家用電器、采掘等行業(yè)董事長(zhǎng)及實(shí)控人對(duì)資本市場(chǎng)的認(rèn)知度較高，而休閑服務(wù)、國(guó)防軍工、傳媒、紡織服裝等行業(yè)則認(rèn)知較為欠缺（圖13）。

圖15：受訪董秘的專業(yè)分布情況

圖16： 近一年半內(nèi)，新聘任董秘的學(xué)歷分布情況