賀宛男
正是資金流動(dòng)引發(fā)投資者結(jié)構(gòu)的變化,成為A股從快牛、短牛向慢牛、長牛變化的最重要條件。
30年A股市場,投資人看到的總是短牛、快牛,牛年來臨之際,我們十分期待并將迎來慢牛、長牛。
短牛、快牛的實(shí)質(zhì)說起來就是8個(gè)字:資金驅(qū)動(dòng),投機(jī)短炒。而慢牛、長牛則主要決定于基本面,包括宏觀面、中觀面和微觀面。當(dāng)然,也離不開資金相對(duì)寬松。
其實(shí),自2019年初至今,我們已經(jīng)身在牛市之中。滬深300指數(shù)從2019年1月初2935點(diǎn)起步,目前已達(dá)5500點(diǎn)一線,累計(jì)漲幅達(dá)87%,歷時(shí)已逾2年,離2007年10月創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)5892點(diǎn),僅一步之遙。
那么,期待中的慢牛、長牛能否出現(xiàn)呢?首先來看宏觀面。
不少人士預(yù)計(jì),隨著經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇好轉(zhuǎn),2021年的貨幣政策可能不如2020年寬松,但“穩(wěn)”字當(dāng)頭的基調(diào)不會(huì)變。筆者更關(guān)心的是貨幣流向。央行數(shù)據(jù)顯示,全國存款余額從2020年1月的201.71萬億元,增至11月219.22萬億元,增長8.69%;而同期住戶存款從86.32萬億元增至91.77萬億元,增速為6.31%。說明居民存款的增速低于存款增速平均值。
本來應(yīng)該存銀行的錢,很大一部分去買了基金。2020年僅新成立的公募基金發(fā)行總規(guī)模就超過3萬億元,其中權(quán)益類基金占比64%;2021年伊始,新年第一周就超過1000億元!
絕大部分存銀行或買理財(cái)產(chǎn)品的人,多偏好中低風(fēng)險(xiǎn)投資,不喜歡投機(jī)炒作。而作為機(jī)構(gòu)投資者的基金,也多為價(jià)值型的長期投資者。正是資金流動(dòng)引發(fā)投資者結(jié)構(gòu)的變化,成為A股從快牛、短牛向慢牛、長牛變化的最重要條件。
再看資本市場制度建設(shè)。這兩年最基礎(chǔ)的制度建設(shè)就是注冊制和退市制度。注冊制實(shí)施已一年半,包括科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行股票也已達(dá)260多家,募資逾3000多億元,至少從市場運(yùn)營看還是比較平穩(wěn)的。
近期滬深交易所發(fā)布了“退市新規(guī)”,在財(cái)務(wù)類方面,規(guī)定凈利潤為負(fù)(扣非前后孰低為準(zhǔn))、且營收低于1億元;期末凈資產(chǎn)為負(fù);年報(bào)審計(jì)報(bào)告被出具無法表示意見或否定意見;觸及三項(xiàng)指標(biāo)中的“任一指標(biāo)”,就將被“風(fēng)險(xiǎn)警示”(ST)。爾后,如第二年再次觸及凈資產(chǎn)為負(fù)、凈利潤和營業(yè)收入的組合指標(biāo)之一,或者年報(bào)被出具保留意見、無法表示意見或否定意見,其股票將直接退市?!靶乱?guī)”發(fā)布后,績差股普遍大跌。
正是資金流向引發(fā)投資者結(jié)構(gòu)的變化,以及資本市場的制度建設(shè),市場惡炒垃圾股之風(fēng)已有很大收斂,而對(duì)行業(yè)龍頭、白馬藍(lán)籌的關(guān)注度則顯著提高,這正是股市走出慢牛、長牛的必要條件。
第二是中觀,2020年以來,市場的主賽道是科技、新能源、醫(yī)藥醫(yī)療和大消費(fèi),不少人士提到,這幾條賽道估值已不再便宜。對(duì)此筆者只想說兩點(diǎn):
一是“十四五”已確立經(jīng)濟(jì)雙循環(huán),且以內(nèi)循環(huán)為主,這幾條賽道都符合這一戰(zhàn)略方針。二是我國的人口紅利已經(jīng)消失,但人才紅利即將噴發(fā)。2001~2010年10年間我國大學(xué)畢業(yè)生(含大專)合計(jì)約3500萬,而2011~2020年這10年間增至7500萬。這些新增的大學(xué)生必將為我國的科技創(chuàng)新帶來巨大紅利,這就是被人稱作的“工程師紅利”。
第三是微觀。毫無疑問,不管是GDP還是上市公司業(yè)績,2021年肯定是增長年。有專業(yè)人士預(yù)測,明年GDP增速約為7.8%,上市公司盈利增速不會(huì)低于這個(gè)數(shù)。
長期以來,筆者始終傾向投資行業(yè)龍頭,包括細(xì)分行業(yè)的龍頭。特別是疫情過后,不少小的、差的企業(yè)被淘汰,好的勉強(qiáng)活下來,龍頭公司則實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍。時(shí)代在前進(jìn),作為核心資產(chǎn)的滬深300指數(shù)成分股也在變化。從2005年該指數(shù)設(shè)立至今,300只成分股中有200來只已被淘汰,核心資產(chǎn)從重化工,到金融地產(chǎn),再到轉(zhuǎn)型升級(jí),科技消費(fèi)崛起。所以行業(yè)龍頭必須尋找并挖掘崛起行業(yè)的龍頭。有一句話說得好:不僅要分析企業(yè)的未來,更要進(jìn)一步尋找未來的企業(yè)!
2020年滬深300已經(jīng)漲了27%,今年希望漲得慢一點(diǎn);漲得慢,牛市延續(xù)的時(shí)間才能更長。