萬喆

2020年12月1日，美國當(dāng)選總統(tǒng)拜登公布執(zhí)政后的經(jīng)濟團隊名單，美聯(lián)儲前主席耶倫被提名為財政部長。

2021年1月26日，珍妮特·耶倫宣誓就任美國財政部長，她是該部231年歷史上的首位女財長，同時成為美國首位擔(dān)任過聯(lián)邦儲備銀行主席、財政部長、白宮經(jīng)濟顧問委員會主席三大要職的人。

從人妻到“鴿派”貨幣政策主腦

2014年1月31日，百年美聯(lián)儲歷史性地迎來首位女掌門，耶倫接替伯南克成為該行第15位主席。在耶倫出任美聯(lián)儲主席之前，其在美國金融圈內(nèi)已受到廣泛認(rèn)可，但國際社會對她了解并不多，她的丈夫喬治·阿克洛夫（2001年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主）更有名氣。阿克洛夫?qū)κ袌龅摹安粚ΨQ信息研究”在經(jīng)濟學(xué)史上具有里程碑式意義。他創(chuàng)造的“檸檬市場”（the lemons market，“檸檬”在美國俚語中意指“次品”）研究模型顯示，當(dāng)產(chǎn)品賣方對產(chǎn)品質(zhì)量比買方擁有更多信息時，低質(zhì)產(chǎn)品會將高質(zhì)商品從市場上驅(qū)逐出去，從而使得市場上的平均產(chǎn)品質(zhì)量持續(xù)下降。另一位諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主、美國經(jīng)濟學(xué)家羅伯特·希勒的名著《動物精神》一書闡述了人類心理是如何推動經(jīng)濟發(fā)展并對全球資本主義產(chǎn)生影響的，合著者便是阿克洛夫。該書在解釋“復(fù)利”概念時，就以“本書作者之一的妻子”為例，講述她是如何通過積攢和理財獲得不錯收益的，這位“妻子”便是耶倫。如今，人們提到阿克洛夫的時候，通常都要加一句——“他是耶倫的丈夫”。

耶倫與美聯(lián)儲素來有緣。耶倫首次加入美聯(lián)儲是在1977年，擔(dān)任經(jīng)濟專家。1994年，48歲的耶倫成為美國聯(lián)邦儲備委員會委員。在接下來的20年時間里，她在與政策相關(guān)的職業(yè)道路上越走越矯健。不過，在那段歲月里，耶倫的專業(yè)性和身上的“鴿派”標(biāo)簽經(jīng)常在白宮政客面前碰釘子，常有高層官員“忘記”邀請她參加重要決策會議。耶倫成為美聯(lián)儲主席也幾經(jīng)波折，其最大對手是著名經(jīng)濟學(xué)家勞倫斯·薩默斯，后者出眾的才氣和獨斷專行、不因循守舊的作風(fēng)令時任總統(tǒng)奧巴馬既愛又恨。最終，奧巴馬選擇了耶倫擔(dān)任美聯(lián)儲主席，但她在國會參議院提名表決中僅獲得了56張贊成票（另有26票反對），是該院相關(guān)提名表決史上最不順利的一次，不少共和黨議員批評其回購美國國債的計劃會引發(fā)資產(chǎn)泡沫風(fēng)險并催生通脹。

面臨艱難抉擇的美國財政部

世易時移，耶倫來到了財政部。耶倫在美國貨幣政策機構(gòu)任職多年，長期以來毫不掩飾對美國財政政策的不滿。耶倫出任美聯(lián)儲主席時曾表示，美國經(jīng)濟受到了財政政策的“拖累”。在耶倫領(lǐng)導(dǎo)下，美聯(lián)儲一直在竭力幫助白宮抵消稅收和支出政策對經(jīng)濟的影響，以及政策不確定性對消費者和企業(yè)信心的打擊。

早在格林斯潘（1987至2006年任美聯(lián)儲主席，任期跨越六屆美國總統(tǒng)）時代，耶倫就以“堅貞不屈”支持貨幣寬松政策而著稱。1996年6月，資歷尚淺的耶倫直接找到格林斯潘，明確反對他把降低通脹率、實現(xiàn)物價穩(wěn)定當(dāng)作美聯(lián)儲首要政策目標(biāo)，強調(diào)保持一定的通脹率“對經(jīng)濟更好”。隨后，耶倫發(fā)表論文闡述適度通脹可以壓低衰退的頻率和力度，她的這一理論奠定了如今美聯(lián)儲把核心通脹率設(shè)在2%的基礎(chǔ)。2010年2月，耶倫在被提名出任聯(lián)儲副主席之前，曾對媒體直言不諱地說：“只要能提高就業(yè)率，即使把利率降到負(fù)，我也會投贊成票?！?/p>

耶倫堅定支持伯南克（2006至2014年任美聯(lián)儲主席）把利率降至創(chuàng)紀(jì)錄低位并推出量化寬松措施的政策，這一政策幫助美國擺脫了2008年金融和經(jīng)濟危機的影響。耶倫掌管美聯(lián)儲后，該行只進(jìn)行過一次加息，被市場認(rèn)為過于“鴿派”。2020年初，受新冠疫情影響，一場新的經(jīng)濟危機又在美國醞釀，股市發(fā)生巨大震蕩，在3月連續(xù)四次發(fā)生熔斷，美聯(lián)儲和財政部再次“重拳出擊”，通過連續(xù)降息刺激股市回穩(wěn)。耶倫多次發(fā)表講話，對疫情期間推行貨幣寬松政策表示認(rèn)同，呼吁財政政策配合。拜登提名耶倫出任財長之后，她在參議院審批聽證會上應(yīng)詢表示：“不論是當(dāng)選總統(tǒng)還是我本人，在提出新的救助方案時，都不是沒有考慮到國家的債務(wù)負(fù)擔(dān)。但在當(dāng)前時點，在利率處于歷史低位之際，我們能做的最明智之事就是采取大動作?！?/p>

在近十年的大部分時間里，耶倫都在發(fā)出警告：華爾街正在將危險數(shù)量的債務(wù)堆砌在較高風(fēng)險美國企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表上。她一次又一次地亮明此觀點，在2018年卸任美聯(lián)儲主席后還在不同場合的演講和訪談中加以重申。然而正統(tǒng)的平衡預(yù)算觀念已被美國新政府放棄，當(dāng)耶倫坐到財長位置上時，就會繼續(xù)推行財政發(fā)力的刺激政策。這時，當(dāng)過克林頓政府財長卻沒能在奧巴馬時期成為美聯(lián)儲主席的薩默斯利用《華盛頓郵報》發(fā)聲了：“如果宏觀經(jīng)濟刺激的規(guī)模接近第二次世界大戰(zhàn)時的水平，而不是正常的衰退水平，就有可能引發(fā)我們這一代人從未見過的通脹壓力?！睂Υ?，耶倫在2021年2月7日接受CNN采訪時稱，盡管通脹是需要考慮的風(fēng)險，但拜登政府的擔(dān)憂并不大，即便這種“危險”成為現(xiàn)實，美國也有對付風(fēng)險的“工具”。

但事實還是令人擔(dān)憂。最近，美國10年期損益平衡通脹率一度升至2.21%，比2018年創(chuàng)下的2.2078%高點還要高，達(dá)到2014年以來最高水平。從美國國債市場的反應(yīng)明顯可以看出，對通脹的預(yù)期正在升溫。而且，特朗普政府執(zhí)政期間為應(yīng)對疫情實施的財政“大放水”讓美國的失業(yè)人口從救濟和股市中“賺了很多錢”。在2020年這個特殊年份，以美國為主導(dǎo)，全球股市市值逆勢上揚，上演了一出“創(chuàng)造價值能力降低、財富卻大幅增長”的荒誕戲。

據(jù)估算，2021財年前三個月，美國財政赤字將繼續(xù)增加，疊加2020財年的巨額赤字包袱（3.13萬億美元），與此同時規(guī)模約2.8萬億美元的杠桿貸款和垃圾債券市場火爆發(fā)展，大量公司正利用寬松的融資和監(jiān)管環(huán)境在本已沉重的負(fù)債表上增添更多債務(wù)，美國的財政狀況會進(jìn)一步惡化。為了長期鎖定低利率和財政融資，美財政部只能加大國債推廣。該部多年來一直在考慮發(fā)行超長期債券，但由于華爾街的抗拒一直沒有推出。在參院為耶倫的財長任命舉辦的聽證會上，有議員問她對發(fā)行包括50年期國債在內(nèi)的更長期債券持何態(tài)度，耶倫回答：“通過發(fā)行長期債券來為債務(wù)融資是有好處的，我非常樂于關(guān)注，并研究這種期限的債券對于市場的影響?！?h3>“演化了50年的危機”

1月26日就任財長當(dāng)天，耶倫致信財政部8萬多名公務(wù)員說：“大家都擔(dān)心經(jīng)歷K型復(fù)蘇，其實早在疫情之前，我們就已生活在K型經(jīng)濟之中了——富有的人越來越富，弱勢人群則越來越被忽視。”在這封信里，她還說，美國面臨一場“已經(jīng)演化了50年的經(jīng)濟危機”。所謂“K型經(jīng)濟”，指的是財富分化和社會割裂加劇，一部分人“上樓梯”，另一部分人“下樓梯”，如同一個大寫的“K”字。

耶倫出生于紐約一個工薪階層家庭，求學(xué)期間師從后來獲得諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎的詹姆斯·托賓，后長期研究失業(yè)問題，重視在美創(chuàng)造就業(yè)崗位，傾向于維持低利率以緩解就業(yè)問題，在財長任上也會把發(fā)揮財政政策作用解決就業(yè)問題當(dāng)作目標(biāo)。然而，當(dāng)今世界勞動生產(chǎn)率和潛在增長率的下滑讓人手足無措，資本收益高于勞動收益的現(xiàn)象會不斷加劇，一個新的“檸檬市場”正在美國形成，并非耶倫的理論和愿景所能解決。

（作者為北京師范大學(xué)教授、“一帶一路”研究院研究員）