李瑾

“擁抱變化”——2021年上海國(guó)際車展以此為主題，力求集中展示世界汽車工業(yè)創(chuàng)新發(fā)展成果，全面展現(xiàn)汽車與信息通信、互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能的深度融合，主動(dòng)擁抱數(shù)字經(jīng)濟(jì)下的產(chǎn)業(yè)新變化。

事實(shí)上，汽車行業(yè)也正處于巨變之際，在電動(dòng)化已成趨勢(shì)之下，智能化又橫空出世。

純電動(dòng)車在核心動(dòng)力和傳動(dòng)系統(tǒng)上與燃油車有明顯差異，汽車傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈格局隨之變革，打破了核心零部件的競(jìng)爭(zhēng)格局。隨著電動(dòng)化滲透率的不斷提升，智能化有望成為汽車廠商打造產(chǎn)品差異化的重要方向。毫無(wú)疑問(wèn)，智能化一定是未來(lái)三十年前所未有的大機(jī)遇，汽車智能化則是智能化時(shí)代最重要的場(chǎng)景之一。

隨著汽車智能網(wǎng)聯(lián)化的進(jìn)一步發(fā)展，汽車將從單純的出行工具進(jìn)化為融合出行、娛樂(lè)和辦公功能為一體的移動(dòng)智能空間，將能夠提供多種移動(dòng)服務(wù)，軟件定義汽車時(shí)代正逐步到來(lái)。汽車行業(yè)將在一定程度上重演手機(jī)從功能機(jī)到智能機(jī)的轉(zhuǎn)變，產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈和價(jià)值鏈都將面臨重構(gòu)。

百年汽車工業(yè)進(jìn)入電動(dòng)化和智能化行業(yè)大變革時(shí)期，催生了萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)機(jī)遇，也成為中國(guó)汽車工業(yè)難得一遇的發(fā)展機(jī)遇期。

水大魚(yú)大

電動(dòng)車降低了造車的門檻，使許多互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的從業(yè)者涌入到造車領(lǐng)域，一方面加劇了行業(yè)生存資源的爭(zhēng)奪;另一方面也使傳統(tǒng)的行業(yè)有了新的動(dòng)能。近年來(lái)，科技巨頭紛紛入局智能汽車產(chǎn)業(yè)，智能電動(dòng)車儼然已經(jīng)成為全球產(chǎn)業(yè)重中之重。

如，百度于2013年啟動(dòng)了無(wú)人駕駛車項(xiàng)目，于2017年4月首次發(fā)布Apollo計(jì)劃，2019年9月百度與一汽紅旗合作的中國(guó)第一款前裝量產(chǎn)紅旗EV Robotaxi駛上長(zhǎng)沙，2021年1月，百度宣布與吉利合作組建智能電動(dòng)汽車公司。

騰訊則于2017年成立自動(dòng)駕駛中心，開(kāi)始發(fā)力智慧出行。2020年6月進(jìn)一步明確騰訊作為智慧出行產(chǎn)業(yè)的“共建者”的角色和價(jià)值。此外，騰訊還積極與整車廠在數(shù)字化、智慧出行、車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域進(jìn)行合作。

2021年3月30日，小米集團(tuán)在港交所發(fā)布公告，宣布擬成立一家公司全資子公司，負(fù)責(zé)智能電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)。首期投資為100億元人民幣，預(yù)計(jì)未來(lái)10年投資額100億美元。

此外，以無(wú)人機(jī)起家的大疆也在2016年組建了車載團(tuán)隊(duì)，2019年大疆車載品牌正式啟用，同年12月，首座車規(guī)級(jí)智能制造中心建成。2020年12月，大疆智能駕駛解決方案D80城市快速路智能駕駛系統(tǒng)通過(guò)A-SPICE CL2審核，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)使用L2+智能駕駛解決方案通過(guò)該審核的Tier1（車廠一級(jí)供應(yīng)商）。2021年3月，大疆車載通過(guò)SPICEfor HWE/MEE CL1審核，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)通過(guò)此硬件開(kāi)發(fā)質(zhì)量認(rèn)證的Tier1。2021年4月19日，大疆與上汽通用五菱聯(lián)合發(fā)布了“奇遇·大疆”概念車，提出要打造“人民的智能駕駛”。

相比之下，華為的入局更具震撼性。華為早在2014年就成立了“車聯(lián)網(wǎng)實(shí)驗(yàn)室”，致力于汽車互聯(lián)化、智能化、電動(dòng)化和共享化的技術(shù)創(chuàng)新，面向智能網(wǎng)聯(lián)電動(dòng)汽車的應(yīng)用場(chǎng)景儲(chǔ)備技術(shù)。2020年10月30日，華為在上海首次發(fā)布智能汽車解決方案品牌HI。旨在通過(guò)華為全棧智能汽車解決方案，以創(chuàng)新的模式與車企深度合作，打造精品智能網(wǎng)聯(lián)電動(dòng)汽車，為消費(fèi)者提供極智、愉悅、信賴的出行體驗(yàn)。

2021年4月17日，北汽旗下新能源品牌極狐聯(lián)合華為在上海正式發(fā)布首款Huawei inside智能豪華純電轎車北汽阿爾法S，采用華為快充技術(shù)，其智能座艙搭載鴻蒙OS操作系統(tǒng)。4月20日，華為在上海舉行智慧出行華為智選品鑒會(huì)，宣布賽力斯華為智選SF5正式入駐華為旗艦店，通過(guò)華為全國(guó)的零售渠道網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行銷售。在這款車型中，華為提供了增程系統(tǒng)、電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、音頻技術(shù)等多種方案的支持。截至4月22日24時(shí)，該車型兩日訂單已突破3000輛。目前華為擁有高端體驗(yàn)店5000家以上，其中賽力斯華為智選SF5計(jì)劃7月底進(jìn)入華為200家零售店，年底將擴(kuò)展到1000家。

國(guó)金證券表示，歷史上華為大規(guī)模戰(zhàn)略投入新的業(yè)務(wù)，一般要滿足兩個(gè)條件：一是市場(chǎng)容量足夠大;二是從時(shí)間節(jié)點(diǎn)上說(shuō)，市場(chǎng)處于滲透率快速提升的前夕。而智能汽車市場(chǎng)正是一個(gè)規(guī)模數(shù)倍于手機(jī)的市場(chǎng)，水大魚(yú)大。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，目前全球手機(jī)出貨量約18億部，全球市場(chǎng)規(guī)模約5000億美元。根據(jù)國(guó)際汽車制造商組織，2019年全球乘用車出貨量為6434萬(wàn)臺(tái)，汽車總體出貨量9136萬(wàn)臺(tái)，以乘用車均價(jià)20萬(wàn)元計(jì)算，全球僅乘用車市場(chǎng)就達(dá)到約1.8萬(wàn)億美元。相較于5000億美元的智能手機(jī)市場(chǎng)，汽車市場(chǎng)對(duì)華為來(lái)說(shuō)更具備戰(zhàn)略前景。

從時(shí)間節(jié)點(diǎn)上看，汽車智能化水平快速提升，汽車行業(yè)正在從傳統(tǒng)制造向科技制造轉(zhuǎn)型。根據(jù)中國(guó)汽研，2020年1-10月上市的573款新車中，239款具備L1級(jí)自動(dòng)駕駛功能，249款具備L2級(jí)自動(dòng)駕駛功能;2020年1-10月L1、L2級(jí)駕駛輔助功能裝配率均已達(dá)到40%以上，未來(lái)預(yù)計(jì)將繼續(xù)上升。

汽車行業(yè)電動(dòng)化-網(wǎng)聯(lián)化-智能化三步曲，電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化滲透率快速提升，智能駕駛?cè)蕴幱诔跏茧A段。目前L1/L2級(jí)智能網(wǎng)聯(lián)車的滲透率雖然已接近30%左右，相當(dāng)于2011年全球智能手機(jī)的滲透水平，但是全球智能駕駛還處于智能化的初始階段。未來(lái)隨著5G-V2X逐步商用、高清地圖和車路協(xié)同落地，以及單車智能化水平不斷提高，智能駕駛將逐步從L1/L2到L3/L4直至L5跨越。

資本市場(chǎng)提前確認(rèn)了汽車行業(yè)的智能化趨勢(shì)，按照科技股而不是汽車制造股給予造車新勢(shì)力估值。2019年整車銷售量只有豐田4%的特斯拉，目前市值在豐田的兩倍以上。蔚來(lái)、小鵬、理想三家2019年全年整車銷量總共不到4萬(wàn)輛，但市值已超過(guò)或比肩銷量252萬(wàn)輛的寶馬集團(tuán)。

換道超車

國(guó)金證券表示，傳統(tǒng)的汽車市場(chǎng)像一個(gè)封閉花園，而智能化打開(kāi)了它的圍墻，生態(tài)格局正在發(fā)生重大變化。雖然，汽車市場(chǎng)并不會(huì)完全復(fù)制手機(jī)市場(chǎng)從功能機(jī)到智能機(jī)的轉(zhuǎn)變，但其背后大的方向和趨勢(shì)是一致的。當(dāng)與主流市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)背道而馳的破壞式創(chuàng)新出現(xiàn)時(shí)，既得利益企業(yè)難以適應(yīng)這類創(chuàng)新帶來(lái)的挑戰(zhàn)，這就給創(chuàng)新者換道超車的好機(jī)會(huì)。

2016年，特斯拉發(fā)布標(biāo)志性車型Model 3，就此拉開(kāi)電動(dòng)車市場(chǎng)拉力戰(zhàn)。根據(jù)EV Sales數(shù)據(jù)顯示，前十大電動(dòng)車品牌市占率維持在50%左右，其中特斯拉市占率第一為16%，比亞迪、大眾、寶馬等緊隨其后，市占率約為6%。而歸屬于其他分類中的各大品牌，如蔚來(lái)、小鵬、理想等造車新勢(shì)力正在快速趕超。

國(guó)金證券的研報(bào)顯示，追溯歷史可以發(fā)現(xiàn)，智能手機(jī)的產(chǎn)業(yè)格局變化主要是在3G/4G跨越期，智能車的格局變化期為L(zhǎng)2到L3 /L4的跨越，也就是2020-2025年5年間。手機(jī)經(jīng)歷5年（2010-2015）洗牌期。2009年全球手機(jī)市場(chǎng)集中度為歷史最高，前九大手機(jī)廠商市占率為82.6%。這時(shí)蘋果市占率僅為2.1%，華為市占率僅為1.1%。2010年蘋果發(fā)布3G手機(jī)iPhone 4s，之后5年時(shí)間內(nèi)行業(yè)集中度最低、行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)最激烈。5年間手機(jī)行業(yè)大洗牌完畢，2015年之后市場(chǎng)集中度提升，行業(yè)格局趨于穩(wěn)定。

另外一個(gè)重要的觀測(cè)指標(biāo)是滲透率。國(guó)金證券認(rèn)為，20%是一個(gè)非常重要的節(jié)點(diǎn);一方面市場(chǎng)的教育普及工作基本完成，另一方面供應(yīng)鏈開(kāi)始趨于穩(wěn)定。2010年智能手機(jī)的滲透率超過(guò)20%達(dá)到22%，終端市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入洗牌階段。國(guó)金證券預(yù)測(cè)，全球乘用車市場(chǎng)，電動(dòng)車的滲透率會(huì)在2027年超過(guò)20%，中國(guó)市場(chǎng)會(huì)在2025年超過(guò)20%。因此，電動(dòng)車的一個(gè)非常重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)就在2025年前后。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩，Tier1巨頭加速轉(zhuǎn)型布局智能駕駛技術(shù)。相較于競(jìng)爭(zhēng)激烈的傳統(tǒng)汽車零部件市場(chǎng)，智能駕駛領(lǐng)域市場(chǎng)空間廣闊，2015年來(lái)，以博世、大陸為代表的Tier1供應(yīng)商毛利率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。其中博世的研發(fā)費(fèi)用在2015-2017年大幅上升，而后保持穩(wěn)定，大陸研發(fā)費(fèi)用逐年穩(wěn)步增長(zhǎng)。而Tier1巨頭大多都將巨額資金投入自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，如，博世現(xiàn)有超過(guò)4000名研發(fā)人員，2019年，博世駕駛員輔助系統(tǒng)的銷售額增加了12%，達(dá)20億歐元。至2022年，計(jì)劃在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域投入約40億歐元。

圖1：汽車電子成本占整車成本比例

資料來(lái)源：摩根士坦利研究中心，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理

國(guó)金證券認(rèn)為，傳統(tǒng)車企和Tier1過(guò)去形成的固有成熟生態(tài)逐漸被打破，造車新勢(shì)力與新一代Tier1廠商興起。車企格局生變，以特斯拉為首的造車新勢(shì)力以及華為、谷歌、英偉達(dá)等科技巨頭有望把握機(jī)會(huì)，成為智能車轉(zhuǎn)型過(guò)程中最大受益方。

平安證券認(rèn)為，華為的定位是不造車，為車企造好車，做智能車增量部件供應(yīng)商。通過(guò)掌握ICT核心技術(shù)，打通智能汽車所需的技術(shù)和產(chǎn)品，成為整車廠的深度合作伙伴，有望成為智能汽車時(shí)代的“博世”。

平安證券表示，華為在汽車領(lǐng)域的發(fā)展優(yōu)勢(shì)主要有三點(diǎn)。一是依托于在電子通信領(lǐng)域的技術(shù)積累，可快速應(yīng)用于智能汽車領(lǐng)域。如華為在5G等通信方面的積累可快速研發(fā)并生產(chǎn)V2X的產(chǎn)品，依靠在手機(jī)領(lǐng)域的積累，將手機(jī)操作系統(tǒng)升級(jí)為車載操作系統(tǒng)。二是技術(shù)研發(fā)能力強(qiáng)，投入大。華為2020年研發(fā)費(fèi)用為1419億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為15.9%，研發(fā)費(fèi)用率高。在汽車領(lǐng)域，華為計(jì)劃2021年投資10億美元。三是具有電動(dòng)智能汽車所需的多項(xiàng)核心技術(shù)。如自動(dòng)駕駛?cè)珬＜夹g(shù)、智能座艙、熱管理、云服務(wù)、車載通信、驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)等，可滿足不同客戶的需求。

平安證券表示，對(duì)國(guó)內(nèi)自主汽車品牌而言，與華為合作在中短期將明顯受益。在過(guò)去5年，電動(dòng)化使得第一輪新勢(shì)力成功入場(chǎng)并取得階段性成果。從2021年開(kāi)始，隨著小米、百度等入局造車，和華為、大疆進(jìn)入汽車產(chǎn)業(yè)鏈，汽車智能化使得第二輪新勢(shì)力入場(chǎng)，在這一全新的領(lǐng)域中，傳統(tǒng)整車廠商勢(shì)必面臨很大的壓力，尤其是綜合實(shí)力較弱的車企，很難僅通過(guò)自身的努力獲得成功，因此選擇與華為合作，不僅可以在研發(fā)上更加聚焦，也可以通過(guò)華為的品牌和技術(shù)對(duì)自身的品牌進(jìn)行有效提升，快速讓產(chǎn)品落地。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，車企從傳統(tǒng)的硬件集成商轉(zhuǎn)化為智能車產(chǎn)品定義者，必須先Know-how，并基于自己的相對(duì)優(yōu)勢(shì)掌握核心技術(shù)點(diǎn)，如自動(dòng)駕駛和智能座艙，才能走得更遠(yuǎn)。

平安證券同時(shí)認(rèn)為，華為的入局也將迫使傳統(tǒng)整車廠加速變革。首先，車企應(yīng)該掌握核心技術(shù)。華為與整車廠的關(guān)系是合作與競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，在零部件上是合作的關(guān)系，但是在系統(tǒng)架構(gòu)、云計(jì)算和自動(dòng)駕駛算法等方面存在競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，主機(jī)廠如果一直依賴華為，則自身的品牌價(jià)值將減弱，不利于長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)。其次，主機(jī)廠應(yīng)盡快分離軟硬件開(kāi)發(fā)和采購(gòu)。智能車型開(kāi)發(fā)周期縮短，軟件定義汽車使得開(kāi)發(fā)過(guò)程發(fā)生根本性的變化，需要傳統(tǒng)主機(jī)廠快速調(diào)整。再次，車企要嘗試更多的商業(yè)模式。在未來(lái)的5-10年，L4級(jí)自動(dòng)駕駛大概率會(huì)實(shí)現(xiàn)，主機(jī)廠的角色可以是品牌制造商、車輛代工者和無(wú)人出租車運(yùn)營(yíng)商，車企需要提前考慮并進(jìn)行適當(dāng)?shù)膰L試。

SDV趨勢(shì)

數(shù)字技術(shù)已經(jīng)滲透到人們生活的各個(gè)角落，作為交通工具的汽車，逐漸由機(jī)械驅(qū)動(dòng)的機(jī)器向軟件驅(qū)動(dòng)的電子產(chǎn)品過(guò)渡。在這個(gè)趨勢(shì)下，汽車產(chǎn)品和內(nèi)部系統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)法則將發(fā)生改寫。整車企業(yè)以往的技術(shù)工程核心是發(fā)動(dòng)機(jī)和變速箱，而展望未來(lái)，給汽車配置足夠強(qiáng)大的感應(yīng)器、軟件、計(jì)算能力以及外部與車輛連接的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，會(huì)越來(lái)越重要。

軟件定義汽車（Software Defined Vehicles，SDV）是軟件在車輛中扮演的角色逐步放大，縱觀汽車發(fā)展歷史，從最開(kāi)始的“機(jī)械定義汽車”到“電器定義汽車”再到“電子定義汽車”最后到現(xiàn)在的“軟件定義汽車”。一方面是汽車電子占整車成本逐漸提高，根據(jù)摩根士坦利研究中心的調(diào)查結(jié)果，到2020年，車輛的軟件價(jià)值占車身本來(lái)價(jià)格的比例為40%。

另一方面車聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)駕駛技術(shù)的發(fā)展，以及國(guó)家政策的逐漸推進(jìn)，加速汽車智能化發(fā)展。2017年4月，工信部聯(lián)合國(guó)家發(fā)改委、科技部發(fā)布的《汽車產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)劃》指出，未來(lái)中國(guó)汽車強(qiáng)國(guó)建設(shè)路線上以智能網(wǎng)聯(lián)汽車為重要突破口，引領(lǐng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。2018年1月國(guó)家發(fā)改委印發(fā)的《智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略（征求意見(jiàn)稿）》提出，到2020年智能汽車新車占比達(dá)到50%。2019年9月國(guó)務(wù)院發(fā)布《交通強(qiáng)國(guó)建設(shè)綱要》，指示加強(qiáng)智能網(wǎng)聯(lián)汽車（智能汽車、自動(dòng)駕駛、車路協(xié)同）研發(fā)，形成自主可控完整的產(chǎn)業(yè)鏈。車輛除了本身的駕駛屬性外，服務(wù)屬性逐漸增加，比如通過(guò)車聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)內(nèi)容的推送，通過(guò)OTA（空中下載技術(shù)）實(shí)現(xiàn)車輛的個(gè)性化定制等。

事實(shí)上，自2016年百度高級(jí)副總裁、自動(dòng)駕駛事業(yè)部總經(jīng)理王勁首次提出SDV概念后，軟件正在從商業(yè)模式、產(chǎn)品焦點(diǎn)、研發(fā)流程、人才結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)關(guān)系等多方面改變汽車行業(yè)。國(guó)信證券認(rèn)為，汽車不斷進(jìn)行智能化、網(wǎng)聯(lián)化、電動(dòng)化、自動(dòng)化的發(fā)展，軟件、芯片、計(jì)算能力等變得越發(fā)重要，其地位有望超越發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、底盤傳統(tǒng)三大件，正在顛覆傳統(tǒng)的汽車價(jià)值鏈并影響其所有利益相關(guān)者。

首先，新科技、軟件公司的涌入帶動(dòng)了供應(yīng)鏈管理的扁平化、邊界模糊化，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)要素發(fā)生本質(zhì)變化，帶動(dòng)供應(yīng)鏈生態(tài)體系變革。在傳統(tǒng)封閉式供應(yīng)鏈的汽車制造商在整條供應(yīng)鏈中只負(fù)責(zé)一個(gè)環(huán)節(jié)，主要擔(dān)任汽車研發(fā)制造的角色。而在新生態(tài)體系中各大汽車制造商抓緊打造自己的生態(tài)體系，并且從汽車全生命周期出發(fā)，服務(wù)覆蓋整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條。

其次，產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)要素發(fā)生轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)汽車核心競(jìng)爭(zhēng)要素為四大類：造型與工程設(shè)計(jì)、動(dòng)力總成、底盤和電子電器，這些占據(jù)了整車絕大部分的成本;而現(xiàn)在智能電動(dòng)車核心元素顛覆了傳統(tǒng)模式，新的三大核心競(jìng)爭(zhēng)要素為：硬件、軟件和服務(wù)。

據(jù)麥肯錫《汽車軟件與電子2030》預(yù)測(cè)，汽車軟件在乘用車的整車價(jià)值中占比預(yù)計(jì)2020年到2030年復(fù)合增長(zhǎng)率為11%，將從10%增至30%;汽車軟件和電子電氣架構(gòu)市場(chǎng)預(yù)計(jì)2020年到2030年復(fù)合增長(zhǎng)率為7%，將從2380億美元增至4690億美元。

同時(shí)，隨著汽車智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)的不斷深化，智能車越來(lái)越依賴于軟件的開(kāi)發(fā)和算法的搭建，目前汽車軟件代碼數(shù)量已經(jīng)接近2億條，軟件占整車的研發(fā)成本逐步提高。根據(jù)麥肯錫預(yù)計(jì)，到2030年，軟件價(jià)值的復(fù)合年均增長(zhǎng)率為9%，達(dá)到500億美元。集成、驗(yàn)證市場(chǎng)復(fù)合增速9%，ECU/DCU復(fù)合增速5%;傳感器和動(dòng)力系統(tǒng)增速顯著提升，2020-2030年復(fù)合增速分別為8%和10%。

國(guó)金證券認(rèn)為，隨著汽車智能化水平提高，未來(lái)?yè)Q車周期會(huì)比現(xiàn)在的10年明顯縮短，帶來(lái)類似手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的換機(jī)周期投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，軟件和服務(wù)的收入占比會(huì)有快速的提升?；仡櫴謾C(jī)產(chǎn)業(yè)鏈歷史，上述趨勢(shì)明顯：從營(yíng)收端看軟件及服務(wù)，以蘋果營(yíng)收為例，近10年來(lái)軟件和服務(wù)營(yíng)收占比提升明顯，2020財(cái)年的營(yíng)收占比達(dá)到20%水平;從成本端看單機(jī)硬件，根據(jù)IHS對(duì)于蘋果歷代機(jī)型單機(jī)成本拆分，其中iPhone 8 plus成本比iPhone 5s提升50.9%，iPhone X比iPhone 8 plus提升29%。

智能駕駛

智能駕駛系統(tǒng)是智能汽車區(qū)別于傳統(tǒng)汽車最核心的增量部分，主要通過(guò)先進(jìn)駕駛輔助系統(tǒng)（Advanced Driver Assistance System，簡(jiǎn)稱ADAS）來(lái)實(shí)現(xiàn)。ADAS工作原理模仿人體的生理機(jī)制，主要分為感應(yīng)、決策和執(zhí)行三個(gè)層面。

其中，感知層（眼、耳）主要包括攝像頭、毫米波雷達(dá)、激光雷達(dá)等傳感器，實(shí)現(xiàn)對(duì)環(huán)境的感知;決策層（腦）包括芯片及計(jì)算平臺(tái)等，負(fù)責(zé)處理信息，并根據(jù)信息進(jìn)行預(yù)測(cè)、判斷、下達(dá)指令;執(zhí)行層（手腳）包括制動(dòng)、轉(zhuǎn)向等，負(fù)責(zé)執(zhí)行指令，做出制動(dòng)、轉(zhuǎn)向、變道等動(dòng)作智能駕駛，帶來(lái)的增量部件市場(chǎng)主要在感知層和決策層，執(zhí)行層更多的是升級(jí)適配。

汽車的各類傳感器收集關(guān)于周圍環(huán)境不同種類的數(shù)據(jù)，如圖像、距離等，進(jìn)行標(biāo)志、行人的辨識(shí)、偵測(cè)與追蹤，并將信息傳輸?shù)街醒胩幚硇酒?，再結(jié)合導(dǎo)航儀地圖數(shù)據(jù)，利用相關(guān)算法進(jìn)行計(jì)算，根據(jù)計(jì)算結(jié)果做出反饋，通過(guò)汽車部件執(zhí)行，完成汽車的驅(qū)動(dòng)、制動(dòng)或轉(zhuǎn)向等功能。

首先是環(huán)境感知：不同的系統(tǒng)需要使用不同類型的車用傳感器，包含攝像頭、毫米波雷達(dá)、超聲波雷達(dá)、紅外傳感器、CCD/CMOS影像傳感器及輪速傳感器等，來(lái)收集整車的工作狀態(tài)及其參數(shù)變化情形，并將不斷變化的機(jī)械運(yùn)動(dòng)變成電子參數(shù)（電壓、電阻及電流），作為下一步運(yùn)算分析和預(yù)警及控制的依據(jù)。

國(guó)金證券表示，目前智能駕駛傳感解決方案存在兩條路徑：一種以攝像頭+毫米波雷達(dá)等為主，使用先進(jìn)的計(jì)算機(jī)視覺(jué)算法實(shí)現(xiàn)全自動(dòng)駕駛，典型代表有Moblieye&特斯拉。另一派廠商以激光雷達(dá)為主，同時(shí)搭載毫米波雷達(dá)、超聲波傳感器和攝像頭，遠(yuǎn)距離全方位探測(cè)能力強(qiáng)，但成本相對(duì)較高。國(guó)金證券認(rèn)為，隨著自動(dòng)駕駛算法的改進(jìn)和級(jí)別的提高，激光雷達(dá)將成為不可或缺的部件，多傳感器呈現(xiàn)高度融合，深化體積縮小、控制集成、成本降低、多元感知等趨勢(shì)。

其次是運(yùn)算分析與指令下達(dá)：電子控制單元或域控制器會(huì)在針對(duì)傳感器所收集到的信息進(jìn)行運(yùn)算分析處理，然后再向控制的執(zhí)行裝置下達(dá)動(dòng)作指令。

國(guó)金證券表示，目前市場(chǎng)上的主流車型大多處在L2水平，只有小部分達(dá)到L3。實(shí)現(xiàn)L2 自動(dòng)駕駛需要的計(jì)算力在10 TOPS左右，L3需要的計(jì)算力為30-60 TOPS，L4需要的計(jì)算力大于100 TOPS，L5需要的計(jì)算力至少為1000 TOPS。不考慮自研的車企，大部分車企在選擇計(jì)算平臺(tái)供應(yīng)商的時(shí)候要考慮成本的問(wèn)題，研發(fā)出高算力計(jì)算平臺(tái)的廠商目前市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)不明顯，但隨著汽車自動(dòng)駕駛等級(jí)的提升，優(yōu)勢(shì)會(huì)逐漸展現(xiàn)。

最后則是執(zhí)行動(dòng)作：包含油門、剎車、燈光、聲響等系統(tǒng)都是屬于執(zhí)行器的范疇內(nèi)，會(huì)依據(jù)控制器輸出的訊號(hào)，來(lái)執(zhí)行各種反應(yīng)動(dòng)作，讓汽車安全行駛于道路上。

國(guó)金證券認(rèn)為，隨著自動(dòng)駕駛級(jí)別的提高，汽車將逐漸完全脫離駕駛員的控制，對(duì)執(zhí)行層轉(zhuǎn)向系統(tǒng)及制動(dòng)系統(tǒng)可靠性要求更高、更明確，將成為未來(lái)行業(yè)突破口。執(zhí)行層的核心任務(wù)是通過(guò)縱向控制（驅(qū)動(dòng)與制動(dòng)）和橫向控制（轉(zhuǎn)向）的配合使汽車能夠按照決策層的規(guī)劃安全行駛。為了保證自動(dòng)駕駛安全性，轉(zhuǎn)向系統(tǒng)及制動(dòng)系統(tǒng)以機(jī)械-電子-線控形式不斷演變，線控技術(shù)能夠使工作指令通過(guò)更迅速的線束形式傳遞給轉(zhuǎn)向或制動(dòng)系統(tǒng)，從而有效提高自動(dòng)駕駛安全性。隨著自動(dòng)駕駛等級(jí)的提升，線控技術(shù)的滲透率將逐漸提高。

目前，無(wú)人駕駛還處在初級(jí)階段，ADAS作為一種安全輔助駕駛系統(tǒng)，對(duì)于提升行車安全的重要性不言而喻。

國(guó)信證券的研報(bào)顯示，在國(guó)內(nèi)2017年的銷售汽車中，就有286.94萬(wàn)輛入市的新車安裝有ADAS的主要功能，涉及的車型高達(dá)728款，在所有車輛中的裝配率為13%，與2017年相比，到2018年又有大幅度增長(zhǎng)，僅在2018年上半年中就有180.85萬(wàn)輛入市的新車裝配上ADAS的主要功能，共涉及889款車型，這個(gè)數(shù)已經(jīng)超過(guò)了2017年全年的量，在裝配率上也比2017年進(jìn)一步提升了16.42%。

而目前，歐美市場(chǎng)ADAS高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)參透率已達(dá)到10%-15%，每年增長(zhǎng)率為30%左右，中汽協(xié)預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)將于2020年達(dá)到歐美水平。

在智能網(wǎng)聯(lián)汽車快速發(fā)展的推動(dòng)下，中國(guó)相關(guān)安全法規(guī)也在日趨完善。2017年3月發(fā)布的《營(yíng)運(yùn)客車安全技術(shù)條件》中，明確提出9米以上的營(yíng)運(yùn)客車需要加裝LDW和FCW，而符合規(guī)范要求的營(yíng)運(yùn)客車在2019年4月1日需要強(qiáng)制安裝AEB系統(tǒng)。

據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)調(diào)研網(wǎng)估計(jì)，2025 年全球ADAS市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)275 億歐元，2015-2025 年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)17%。市場(chǎng)對(duì)ADAS 的需求還在持續(xù)增長(zhǎng)，不但是因?yàn)橛脩魧?duì)安全駕駛和安全出行越來(lái)越重視，也是因?yàn)楸O(jiān)管機(jī)構(gòu)要求的逐步收緊。

中國(guó)持續(xù)高增速的汽車銷售量以及較低的ADAS滲透水平為ADAS提供了廣闊的藍(lán)海市場(chǎng)，據(jù)預(yù)測(cè)，2020年中國(guó)ADAS 市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到963億元，平均年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到52%，遠(yuǎn)超國(guó)際市場(chǎng)增速。

而根據(jù)國(guó)金證券的測(cè)算，中國(guó)乘用車市場(chǎng)智能駕駛（傳感和決策層）的增量空間到2025年達(dá)到2208億元，到2030年達(dá)到5000億元市場(chǎng)規(guī)模。其中決策層價(jià)值量最高，占比超過(guò)50%。從增速來(lái)看，計(jì)算平臺(tái)和激光雷達(dá)成長(zhǎng)性最佳，未來(lái)十年復(fù)合增速超過(guò)30%。

國(guó)金證券認(rèn)為，華為在智能駕駛領(lǐng)域具備強(qiáng)大的硬件和計(jì)算平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，華為的大力參與有利于加速整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的商業(yè)化進(jìn)程。在感知層如攝像頭領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)了一批具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的公司，它們將同時(shí)受益于汽車市場(chǎng)總量和份額的增長(zhǎng)。長(zhǎng)期看，激光雷達(dá)和計(jì)算平臺(tái)未來(lái)十年的增長(zhǎng)前景最為強(qiáng)勁，目前這個(gè)領(lǐng)域仍處于跑馬圈地的階段，競(jìng)爭(zhēng)格局遠(yuǎn)未確定，可以重點(diǎn)關(guān)注率先商用具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)和國(guó)際化擴(kuò)張能力的龍頭公司。

智能座艙

智能化將徹底改變傳統(tǒng)的商業(yè)模式，賣車將不再是價(jià)值變現(xiàn)的終點(diǎn)而是新的起點(diǎn)。座艙是人車智能交互的中心，在人、車、家全場(chǎng)景中，多場(chǎng)景的一致性體驗(yàn)是座艙智能化的關(guān)鍵。

智能座艙是相對(duì)傳統(tǒng)座艙而言的。傳統(tǒng)座艙一般是采用機(jī)械式儀表盤和內(nèi)嵌式中控液晶屏，各個(gè)系統(tǒng)是相互獨(dú)立的。智能座艙通過(guò)搭載智能化/網(wǎng)聯(lián)化的車載設(shè)備或服務(wù)，主要構(gòu)成包括車載信息娛樂(lè)系統(tǒng)（主要是前座中控屏）、液晶儀表盤、中控大屏、抬頭顯示（HUD）、流媒體后視鏡、車聯(lián)網(wǎng)模塊等。智能座艙中各項(xiàng)功能集成整合為一個(gè)系統(tǒng)，在一套芯片和軟件驅(qū)動(dòng)下實(shí)現(xiàn)全部功能。使得“人-車-路-云”之間的交互內(nèi)容更加豐富，各系統(tǒng)信息充分融合;可以實(shí)現(xiàn)個(gè)性化定義，使駕駛?cè)撕统塑嚾擞懈训捏w驗(yàn)。

智能駕駛艙是汽車智能化的綜合體現(xiàn)之一，除了改善駕駛/乘車體驗(yàn)之外，更為重要的是與汽車底層硬件甚至是更為根本的技術(shù)架構(gòu)的革命相關(guān)。智能駕駛艙的發(fā)展是汽車實(shí)現(xiàn)智能化的必要條件之一。

2015年后，隨著人工智能技術(shù)的興起，在自動(dòng)駕駛技術(shù)快速發(fā)展的同時(shí)，智能座艙市場(chǎng)得到了較快發(fā)展。根據(jù)ICVTank公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年全球智能座艙行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)364億美元，同比增長(zhǎng)10.3%，隨著人們乘車體驗(yàn)要求的提高，智能座艙將加速普及，全球智能座艙行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將保持快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2022年，全球智能座艙行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)461億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)8%。

中國(guó)作為全球汽車行業(yè)發(fā)展?jié)摿ψ畲蟮氖袌?chǎng)，2019年中國(guó)智能座艙行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)441.1億元，隨著中國(guó)市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)，智能座艙加速應(yīng)用，中國(guó)智能座艙行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模將保持高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2025年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1030億元，年均復(fù)合增速達(dá)13%，高于全球增速。

國(guó)信證券認(rèn)為，在智能座艙的發(fā)展中將出現(xiàn)兩大趨勢(shì)，一是硬件設(shè)備滲透率將不斷提高，二是語(yǔ)音控制將逐漸成為標(biāo)配。

智能座艙的硬件主要分為4大部分：中控大屏（包括車載信息娛樂(lè)系統(tǒng)）、流媒體中央后視鏡、抬頭顯示系統(tǒng)HUD、全液晶儀表。中控屏是智能座艙的主要硬件之一，目前汽車中控屏在新車中的滲透率已經(jīng)達(dá)到80%，是智能座艙硬件設(shè)備中滲透率最高的設(shè)備，預(yù)計(jì)到2025年其滲透率將達(dá)到100%。流媒體中央后視鏡、抬頭顯示系統(tǒng)的滲透率分別為7%和10%，預(yù)計(jì)到2025年兩者的滲透率均會(huì)提升至30%;全液晶儀表目前滲透率為30%，預(yù)計(jì)到2025年其滲透率將提升至70%。

2019年國(guó)內(nèi)汽車智能語(yǔ)音市場(chǎng)規(guī)模為14.8億元，其新車滲透率到2019年底已達(dá)到53%。未來(lái)，語(yǔ)音控制滲透率有望逐步提升，2020年語(yǔ)音控制新車滲透率將達(dá)到60%，語(yǔ)音控制將逐漸成為智能座艙的標(biāo)配。

國(guó)金證券也認(rèn)為，智能座艙是目前智能駕駛進(jìn)程中最為成熟的應(yīng)用，預(yù)計(jì)到2025年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1000億元，到2030年達(dá)到1527億元。其中，車載娛樂(lè)系統(tǒng)占比最高達(dá)到60%左右。智能座艙硬件和軟件開(kāi)始分化，其中屏幕等硬件隨著工藝成熟成本降低，車載娛樂(lè)等軟件協(xié)同隨著功能豐富單車價(jià)值量提升，未來(lái)投資可關(guān)注具備集成化優(yōu)勢(shì)，同時(shí)在核心硬件、操作系統(tǒng)/軟件領(lǐng)域具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的Tier 1供應(yīng)商。

智能電動(dòng)

智能電動(dòng)較傳統(tǒng)汽車的核心增量部件主要是“三電系統(tǒng)”，電池系統(tǒng)占整車成本比例近40%。

“三電系統(tǒng)”即電池、電機(jī)和電控三個(gè)部分，電池指電池和電池管理系統(tǒng)BMS等，電機(jī)指電動(dòng)機(jī)和電動(dòng)機(jī)控制器MCU等，電控指車載DC/DC變換器、車載充電機(jī)等，共占電動(dòng)汽車整車成本的50%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研，目前電池、電機(jī)、電控系統(tǒng)分別約占“三電系統(tǒng)”成本的76%、13%、11%，即整車成本的38%、6.5%、5.5%。

作為核心零部件，動(dòng)力電池市場(chǎng)前景廣闊，馬太效應(yīng)明顯。根據(jù)insightSLICE，2030年全球動(dòng)力電池市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)823億美元。2019年，國(guó)內(nèi)前十大電動(dòng)汽車動(dòng)力電池玩家裝機(jī)量合計(jì)54.7GWh，占行業(yè)裝機(jī)總量近90%，隨技術(shù)升級(jí)集中趨勢(shì)將繼續(xù)擴(kuò)大。

電動(dòng)機(jī)與整車開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)聯(lián)系緊密，國(guó)內(nèi)多家車企均自行研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)電動(dòng)機(jī)。產(chǎn)學(xué)研合作或有高校背景的企業(yè)具有較強(qiáng)的人才優(yōu)勢(shì)，也能占據(jù)一定市場(chǎng)份額。2018年底開(kāi)始，外資Tier1如日本電產(chǎn)、采埃孚、麥格納等也以電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)集成產(chǎn)品入局國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

純電動(dòng)車上，IGBT主要用于MCU、電池?zé)峁芾?、電?dòng)車空調(diào)、充電系統(tǒng)幾個(gè)方面。根據(jù)佐思汽研《2020年汽車IGBT產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告》，IGBT作為電動(dòng)汽車增量部件的核心，模塊成本占整車價(jià)值的10%，占充電樁價(jià)值的20%。IGBT技術(shù)包括芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、模塊封裝等環(huán)節(jié)，制造難度大，護(hù)城河較高，主要由國(guó)外龍頭壟斷。據(jù)集邦咨詢，2019-2025年中國(guó)車用IGBT市場(chǎng)規(guī)模將從155億元增至210億元，年復(fù)合增速為5.2%。巨大替代空間、免稅政策疊加美國(guó)科技禁運(yùn)等大環(huán)境影響，IGBT國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)已成共識(shí)。

作為新能源汽車區(qū)別傳統(tǒng)燃油車最核心的部分，國(guó)金證券預(yù)測(cè)，2020年中國(guó)乘用車“三電系統(tǒng)”市場(chǎng)規(guī)模為957億元，于2025年達(dá)2685億元，于2030年達(dá)6179億元，2020-2030年復(fù)合增速超20%。

國(guó)金證券認(rèn)為，電動(dòng)汽車對(duì)于高功率密度和電機(jī)永磁同步的需求促使電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)走向高度集成化，對(duì)IGBT和碳化硅功率器件的需求持續(xù)提升，而高度耦合的功率器件推動(dòng)了冷卻系統(tǒng)的升級(jí)。在行業(yè)發(fā)展初期，市場(chǎng)遠(yuǎn)未飽和，投資者應(yīng)關(guān)注行業(yè)滲透率快速提升的投機(jī)機(jī)遇。

智能網(wǎng)聯(lián)

智能網(wǎng)聯(lián)汽車是智能汽車發(fā)展的戰(zhàn)略方向，網(wǎng)聯(lián)協(xié)同是智能駕駛發(fā)展的未來(lái)趨勢(shì)。

智能網(wǎng)聯(lián)汽車是指通過(guò)搭載先進(jìn)傳感器等裝置，運(yùn)用人工智能等新技術(shù)，具有自動(dòng)駕駛功能，逐步成為智能移動(dòng)空間和應(yīng)用終端的新一代汽車。智能網(wǎng)聯(lián)汽車是一個(gè)集中運(yùn)用了計(jì)算機(jī)、現(xiàn)代傳感、信息融合、通訊、人工智能及自動(dòng)控制等技術(shù)，將環(huán)境感知、規(guī)劃決策、多等級(jí)輔助駕駛等功能于一體的綜合系統(tǒng)，是典型的高新技術(shù)綜合體。

智能網(wǎng)聯(lián)汽車行業(yè)是新一代信息技術(shù)與交通運(yùn)輸融合發(fā)展的產(chǎn)物，可實(shí)現(xiàn)良好的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益，有望成為重塑道路交通系統(tǒng)形態(tài)的先導(dǎo)因素。同時(shí)，智能網(wǎng)聯(lián)汽車橫跨新能源、物聯(lián)網(wǎng)、基站建設(shè)等多個(gè)領(lǐng)域，契合新基建建設(shè)重要方向。

從2015年開(kāi)始，國(guó)務(wù)院、工信部、交通運(yùn)輸部等部門發(fā)布一系列的政策意見(jiàn)來(lái)指導(dǎo)和規(guī)范國(guó)內(nèi)智能網(wǎng)聯(lián)行業(yè)發(fā)展，聚焦網(wǎng)聯(lián)化和智能化發(fā)展，并規(guī)劃由單車智能逐步轉(zhuǎn)向多車協(xié)同以及“智慧的車”與“智慧的路”協(xié)同發(fā)展，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)提出創(chuàng)新發(fā)展需求。

2020年12月，交通部印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)道路交通自動(dòng)駕駛技術(shù)發(fā)展和應(yīng)用的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出要貫徹中央創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，以關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)為支撐，以典型場(chǎng)景應(yīng)用示范為先導(dǎo)，以政策和標(biāo)準(zhǔn)為保障，按照“鼓勵(lì)創(chuàng)新、多元發(fā)展、試點(diǎn)先行、確保安全”的原則，堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，提出了四個(gè)方面、12項(xiàng)智能網(wǎng)聯(lián)汽車發(fā)展具體任務(wù)。

目前國(guó)內(nèi)多個(gè)省/市先后出臺(tái)智能網(wǎng)聯(lián)汽車行業(yè)發(fā)展相關(guān)政策，針對(duì)發(fā)展方向及重點(diǎn)任務(wù)、配套措施等方面出臺(tái)具體的舉措，促進(jìn)汽車企業(yè)積極進(jìn)行智能網(wǎng)聯(lián)汽車測(cè)試基地的建設(shè)及運(yùn)營(yíng)，助力區(qū)域智能網(wǎng)聯(lián)汽車測(cè)試示范與應(yīng)用服務(wù)快速發(fā)展。

近日，《北京市智能網(wǎng)聯(lián)汽車政策先行區(qū)總體實(shí)施方案》的出臺(tái)，被業(yè)內(nèi)視為推進(jìn)自動(dòng)駕駛落地的重要一步。其中明確提出加大政策先行先試力度，進(jìn)一步細(xì)化工作方案，并針對(duì)智能網(wǎng)聯(lián)汽車新技術(shù)、新產(chǎn)品、新模式應(yīng)用推廣等探索創(chuàng)新性監(jiān)管措施，共同推進(jìn)政策先行區(qū)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

圖2：2020-2030年汽車軟件和電氣電子元件市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)

資料來(lái)源：摩根斯坦利研究中心，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理

政策推動(dòng)之下，智能網(wǎng)聯(lián)汽車的滲透率也在飛速提升。國(guó)金證券認(rèn)為，車載模組、網(wǎng)關(guān)模塊、T-Box是實(shí)現(xiàn)車載通信功能的主要車內(nèi)部件，目前已經(jīng)逐漸成為了汽車市場(chǎng)的標(biāo)配。根據(jù)高工智能汽車研究院統(tǒng)計(jì)，2020年1-9月4G車聯(lián)網(wǎng)搭載上險(xiǎn)量為585.91萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)了44.22%;1-9月前裝搭載率為46.21%，同比提升了近20%。

經(jīng)測(cè)算，中國(guó)乘用車市場(chǎng)未來(lái)單車聯(lián)網(wǎng)的價(jià)值空間到2025年達(dá)到276億元，到2030年達(dá)到408億元，其中車載模組和車載T-Box10年復(fù)合增速在10%以上。

國(guó)金證券認(rèn)為，在智能網(wǎng)聯(lián)的通信芯片及模組領(lǐng)域，高通、華為等傳統(tǒng)移動(dòng)端的芯片巨頭仍是主要玩家。芯片競(jìng)爭(zhēng)壁壘更高、回報(bào)更為豐厚，巨頭仍將長(zhǎng)期聚焦芯片主業(yè)，芯片模組將以自用或者供貨個(gè)別高端客戶為主。因此，傳統(tǒng)的芯片模組廠商在該領(lǐng)域存在突圍機(jī)遇。

三波浪潮

國(guó)金證券表示，智能化是投資智能汽車大時(shí)代的核心關(guān)鍵詞和主線，圍繞這一主線，在智能汽車的總體投資節(jié)奏需要把握三波浪潮。

第一波，供應(yīng)鏈?？春闷囍悄芑瘯r(shí)代中國(guó)供應(yīng)鏈的崛起，可以從三個(gè)維度來(lái)把握投資機(jī)遇。一是全球化擴(kuò)張機(jī)遇，在部分細(xì)分領(lǐng)域如電池、攝像頭、網(wǎng)聯(lián)模組和車載通信設(shè)備等，國(guó)內(nèi)的龍頭公司已經(jīng)具備了全球化擴(kuò)張的能力，一旦進(jìn)入全球核心OEM供應(yīng)鏈，規(guī)?？梢詫?shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。二是國(guó)產(chǎn)化替代機(jī)遇，在部分細(xì)分領(lǐng)域如車用IGBT、MCU、毫米波雷達(dá)、熱管理、線控等，部分國(guó)內(nèi)公司通過(guò)迭代升級(jí)，未來(lái)有望逐步蠶食替代海外巨頭的市場(chǎng)份額。三是新賽道洗牌機(jī)遇，在部分細(xì)分領(lǐng)域如計(jì)算平臺(tái)、激光雷達(dá)、高精度地圖、碳化硅功率器件等，新技術(shù)的滲透和應(yīng)用才剛剛開(kāi)始，伴隨著自主品牌車企轉(zhuǎn)型和國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力的崛起，有望誕生新的細(xì)分領(lǐng)域世界龍頭。

第二波，整車廠和自動(dòng)駕駛解決方案提供商。汽車智能化為中國(guó)車企提供了換道超車的機(jī)會(huì)，不能適應(yīng)智能化趨勢(shì)的車企將會(huì)被淘汰出局。這一輪洗牌才剛剛開(kāi)始，目前判斷誰(shuí)是贏家還為時(shí)過(guò)早，可能到2025年中國(guó)新能源車的滲透率到達(dá)20%時(shí)，才能窺見(jiàn)端倪。整車廠會(huì)分化為兩個(gè)陣營(yíng)，絕大部分造車新勢(shì)力和部分傳統(tǒng)龍頭車廠會(huì)選擇垂直一體化模式，自研核心軟件和部分硬件;大部分傳統(tǒng)車廠會(huì)提供制造和集成能力，和華為、Waymo等掌握全棧自動(dòng)駕駛技術(shù)的ICT巨頭深度合作。跑出來(lái)的整車廠和自動(dòng)駕駛解決方案提供商，將會(huì)拿走行業(yè)的絕大部分利潤(rùn)，成為這一波浪潮的大贏家。

第三波，應(yīng)用及服務(wù)。隨著車路協(xié)同基礎(chǔ)設(shè)施的普及和單車智能化水平的提升，乘用車市場(chǎng)L4規(guī)模商用，Robotaxi服務(wù)進(jìn)入規(guī)?；\(yùn)營(yíng)，基于自動(dòng)駕駛場(chǎng)景的應(yīng)用和服務(wù)開(kāi)始爆發(fā)。自動(dòng)駕駛基礎(chǔ)設(shè)施提供商、出行服務(wù)公司以及移動(dòng)車聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用和服務(wù)平臺(tái)提供商將成為第三波投資浪潮的重點(diǎn)標(biāo)的。

國(guó)金證券認(rèn)為，華為的入局將推動(dòng)中國(guó)的智能駕駛產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈中長(zhǎng)板協(xié)同、能力互補(bǔ)合作公司有望率先受益。對(duì)于華為已經(jīng)進(jìn)入或正在布局的領(lǐng)域，如激光雷達(dá)、計(jì)算平臺(tái)、IGBT等細(xì)分領(lǐng)域，由于行業(yè)滲透率較低或國(guó)產(chǎn)化才剛剛開(kāi)始，TAM市場(chǎng)空間夠大，已經(jīng)布局這些領(lǐng)域的其他公司仍有較大投資機(jī)會(huì)。

華為重點(diǎn)布局的智能駕駛、智能座艙、智能網(wǎng)聯(lián)、智能電動(dòng)、車云服務(wù)五大領(lǐng)域，也是未來(lái)汽車智能化帶來(lái)的最主要增量市場(chǎng)。國(guó)金證券測(cè)算，中國(guó)智能汽車市場(chǎng)增量市場(chǎng)總規(guī)模將從2020年的2000億元增長(zhǎng)到2030年的1.8萬(wàn)億元，10年復(fù)合增速25%，智能網(wǎng)聯(lián)化帶來(lái)的單車平均價(jià)值從1萬(wàn)元上升到7萬(wàn)元。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，未來(lái)智能電動(dòng)、智能駕駛、車云服務(wù)占比將超過(guò)90%。目前智能電動(dòng)化占比最高在45%以上，智能駕駛將在中期發(fā)力，到2025年價(jià)值量占比約31%。當(dāng)前階段車云服務(wù)市場(chǎng)價(jià)值還未顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)到2025年占比達(dá)到12%，到2030年達(dá)到30%。

上述五大領(lǐng)域中，國(guó)金證券建議關(guān)注增量空間大、單車價(jià)值高的細(xì)分賽道，如電池、激光雷達(dá)、計(jì)算平臺(tái)、IGBT、地圖和軟件服務(wù)商、車聯(lián)網(wǎng)模組等。