企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)及合作模式影響因素分析

劉立立 江蘇洋

摘 要：隨著近幾年經(jīng)濟不斷的發(fā)展，對于我國企業(yè)股權(quán)的結(jié)構(gòu)以及合作模式越來越重視。一個良好的股權(quán)結(jié)構(gòu)和合作模式能夠促進企業(yè)更好的發(fā)展。本篇文章主要通過對國家的制度法律法規(guī)環(huán)境以及資本融資環(huán)境與投資者的行為偏好進行簡要分析。從宏觀的法律制度環(huán)境以及行業(yè)性質(zhì)，金融融資環(huán)境與投資者公司規(guī)模進行因素考察，這些因素對于公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)以及合作模式產(chǎn)生了怎樣的影響。

關(guān)鍵詞：股權(quán)結(jié)構(gòu);投資者;控制權(quán)

由于近幾年我國的一些上市公司引發(fā)了控制權(quán)的爭執(zhí)，使公司的治理，股權(quán)結(jié)構(gòu)成為了公共話題。為了能夠更好的保障公司權(quán)益，其內(nèi)部對于股權(quán)的結(jié)構(gòu)設(shè)計問題越來越重視。由于股權(quán)結(jié)構(gòu)以及合作模式受法律資本市場以及經(jīng)濟等外部市場環(huán)境的影響，同時，也避免不了企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展合作雙方對控制權(quán)的偏好以及資源互補等微觀層面的影響。

一、國家的制度與法律法規(guī)環(huán)境

對于不同的經(jīng)濟主體來說，其所持有的公司股份以及股權(quán)的相關(guān)法律規(guī)定與制度管制是不同的。一個良好的法律法規(guī)能夠在一定程度上有效的提高執(zhí)法的效率，并且有利于股權(quán)構(gòu)成與股東間的合作方式的完善。比如，除公司法的約束之外，公司還要受國有資產(chǎn)相關(guān)管理方面的法律以及上級部門的規(guī)章制度約束，限制出資的金額以及方式來對投資審批鏈條的長短起到控制作用投資者控制權(quán)的偏好程度，以上這些因素都會對企業(yè)的股權(quán)合作模式選擇以及合資企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定的影響。

二、資本市場與融資方式的金融環(huán)境

融資作為企業(yè)股權(quán)合作的本質(zhì)內(nèi)容，一個國家的資本市場發(fā)展水平以及融資方式會在一定程度上對股權(quán)結(jié)構(gòu)與合作模式產(chǎn)生影響。例如在資本市場發(fā)展中，以銀行為中心的金融體制國家中通常會將間接融資方式作為主要的融資方式，以此來構(gòu)建融資體系。而在這個體系當(dāng)中，資金供給中心變成了銀行，企業(yè)通過銀行籌集資金的方式來進行債務(wù)融資，從而形成較為集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)。而對于資本市場較為發(fā)達的國家來說，金融體制將市場作為中心，以直接融資作為主要的融資方式，輔之以間接融資。企業(yè)能夠依靠股權(quán)來進融資，從而形成較為分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)。公開透明的資本市場同時具備嚴(yán)格的信息披露機制，能夠更好的為投資者提供保護機制，提高要素所有者進行分化，有效地促進資本證券化水平以及股權(quán)流動性的速率提高，使得股權(quán)分散化，更好地保障企業(yè)的權(quán)益。

三、公司規(guī)模與行業(yè)性質(zhì)

一個公司規(guī)模的大小對于投資者風(fēng)險擔(dān)保與投資額起著重要的影響作用。如果一個公司的發(fā)展規(guī)模較大，其持相同比例的股權(quán)則需要更多的資金投入，對于該企業(yè)來說其風(fēng)險的承擔(dān)能力也就越大。投資者從風(fēng)險分散的角度來分析，對于單個的項目以及企業(yè)的投資總額會存在一定的約束力，這將會在一定程度上對控制權(quán)能力的獲取產(chǎn)生影響。而對于發(fā)展規(guī)模較小的公司，相同的資金投入則可以獲得更多的股份，并且增加對項目以及股權(quán)的控制能力。針對不同的行業(yè)，在不同的發(fā)展階段對于資本的需求量也是截然不同的，這會對合作對象的選擇與各類投資者的資本投入產(chǎn)生影響。對于一些資本較為密集的企業(yè)，由于個人的投資資本是有限的，會導(dǎo)致投資者的投資積極性不高，而對于一些輕資產(chǎn)模式的知識密集型企業(yè)來說，個人的投資入股積極性和對公司的促進作用較強，從而在一定程度上對于股權(quán)結(jié)構(gòu)以及合作模式產(chǎn)生影響。

四、投資者的行為偏好

在進行投資時要對股東的身份屬性、行為能力與利益取向進行相關(guān)了解統(tǒng)計，由于投資者的行為偏好會對企業(yè)的控制權(quán)收益以及股權(quán)的流動性偏好產(chǎn)生直接的影響，可以它能夠說在一定程度上決定公司股權(quán)結(jié)構(gòu)以及合作模式。在通常情況下之下，對于戰(zhàn)略投資者來說具備一定的議事能力以及參與動機，從而對公司的再融資以及其他重要事項產(chǎn)生影響。戰(zhàn)略投資者可能會要求企業(yè)分?jǐn)傄欢ǖ目刂茩?quán)以及較大的股權(quán)份額，從而能夠?qū)ζ髽I(yè)所發(fā)生的重要事項進行言論發(fā)表，使得自己的意見得到重視。戰(zhàn)略投資者通常情況下指的是企業(yè)集團以及企業(yè)資本戰(zhàn)略投資者，對于企業(yè)資本戰(zhàn)略投資者而言，他們則更加注重于投資項目是否具有發(fā)展前景以及該公司的長遠利益是否能與之相符。在企業(yè)發(fā)展過程當(dāng)中，引入戰(zhàn)略投資者，能夠更好的來滿足企業(yè)對于資金的大量需求，在一定程度上能夠使企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)得到改善，為企業(yè)培養(yǎng)更具穩(wěn)定性的股東，能夠更好的將外部理念以及相關(guān)的經(jīng)驗引進公司到公司的發(fā)展過程之中。在引入戰(zhàn)略投資者時需要與之進行充分的溝通交流，看投資者的投資動機是否與公司的發(fā)展前景相契合，因為對于不同的戰(zhàn)略投資者而言，其投資理念是存在差別的。

作為企業(yè)金融中介的財務(wù)投資者來說，其主要包括各類基金以及投資公司。財務(wù)投資者通常關(guān)注于企業(yè)的金融利益以及企業(yè)的增值與退出渠道。財務(wù)投資者通過資金以及其他的資源進行投入資本，更好地促進企業(yè)的發(fā)展，以此來提高企業(yè)的價值，然后財務(wù)投資者再通過并購或者IPO的方式退出投資以此來達到獲取利潤的目的。對于財務(wù)投資者來說，通常情況下，他們對于企業(yè)的控制權(quán)是不感興趣的，將控制權(quán)交給控股股東或者是企業(yè)家進行經(jīng)營管理，只持有小部分的企業(yè)股份。通過分析得出，財務(wù)投資者的基本行為現(xiàn)在更加傾向于實現(xiàn)投資回報效益最大化，為買而賣，呈現(xiàn)出行為短期化傾向。因此，財務(wù)投資者通常要求所投資的項目能夠有較高的投資回報率。

由此可以看出，企業(yè)應(yīng)該要根據(jù)投資合作的對象動機與需求進行分析，綜合性的分析對方的動機以及需求是否與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略相違背，在項目的資金增值以及現(xiàn)金流是否能夠更好的與對方要求相吻合，來選擇最佳的投資者。

五、企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略對控制權(quán)的要求

通常情況下，一個企業(yè)的戰(zhàn)略決定了企業(yè)的發(fā)展方向以及發(fā)展的側(cè)重點。對于企業(yè)的核心業(yè)務(wù)來說，企業(yè)要堅持全資或者是控股的方式來保證對產(chǎn)業(yè)公司的控股權(quán)，從而更好的符合企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展要求，為企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)提供保障。與此同時，企業(yè)應(yīng)該要考慮到資金需求的變化與市場資源的狀況，能夠做到在保持控制權(quán)前提之下引入其他的戰(zhàn)略投資者，為企業(yè)帶來更多的資金市場等相關(guān)發(fā)展資源，更好地推動企業(yè)的重點領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展。對于那些具有發(fā)展前景的業(yè)務(wù)，可以通過參股的方式，從而更好的發(fā)揮外部資源的優(yōu)勢。能夠使企業(yè)資金，更好地促進主業(yè)的發(fā)展，從而減少資源的浪費，參股的方式使得分散精力也能夠獲取一定的利益，此時企業(yè)可以再用所獲取的利益來促進公司主要業(yè)務(wù)的發(fā)展。企業(yè)的各項投資項目應(yīng)該要基于重點業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局的需要，在開展股權(quán)合作時進行投資方式的選擇。

企業(yè)具備的不同經(jīng)營特點與不同的經(jīng)營階段會對股權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇產(chǎn)生影響，對于一些高新企業(yè)的經(jīng)營是否取得成功的關(guān)鍵所在，就是企業(yè)是否具備創(chuàng)新型人才以及創(chuàng)新型人才的隊伍建設(shè)是否穩(wěn)定，這就要求企業(yè)可以引入骨干員工持股，從而能夠使核心員工在公司達到穩(wěn)定狀態(tài)更好地與企業(yè)共生存。對于一些高新企業(yè)在剛設(shè)立時，如果過于的引入法人股東可能會導(dǎo)致企業(yè)的決策程序變得更加復(fù)雜，使得決策效率低下從而影響企業(yè)的最佳決策與發(fā)展時期。如果企業(yè)達到了一定的發(fā)展規(guī)模時，由于個人的資本是有限的，此時企業(yè)應(yīng)該要考慮引入法人股東，從而更好的實現(xiàn)強強聯(lián)合，優(yōu)勢互補，為企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈延伸以及市場的拓展提供經(jīng)驗以及良好的內(nèi)部協(xié)作。依據(jù)公司的狀況來進行股權(quán)結(jié)構(gòu)模式優(yōu)化，提高企業(yè)的業(yè)績與價值。企業(yè)可以通過引進外部的投資者來對股權(quán)結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，建立定位清晰，權(quán)責(zé)對等，協(xié)調(diào)運轉(zhuǎn)的公司治理結(jié)構(gòu)，有效的規(guī)避風(fēng)險。在公司行使控制權(quán)時可以更多依據(jù)企業(yè)的利益來進行公司事務(wù)的處理。例如對于主導(dǎo)股東會項目選擇、董事會與監(jiān)事會、現(xiàn)金流向、高層經(jīng)理的人選與薪酬以及股利支付率提供較大的選擇權(quán)，由此可以看出，對于公司的控制權(quán)能夠帶來一定的收益。企業(yè)的控股股東能夠在利用自身的資源與能力時，有效的來增加公司的效益。如果控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，則可以獲得控制權(quán)溢價，使得公司股東能夠通過對企業(yè)的控制權(quán)市場來實現(xiàn)控制權(quán)價值變現(xiàn)。

六、結(jié)束語

處于不同的歷史發(fā)展階段，經(jīng)營環(huán)境與企業(yè)的文化生命周期以及行業(yè)特征對公司股權(quán)產(chǎn)生一定的影響作用。因此企業(yè)能夠根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略要求來選擇合適的投資者。以更好的合作模式來促進企業(yè)的資金、市場、品牌以及管理資源步入新階段。企業(yè)在進行股權(quán)設(shè)計時，可以引入高級的管理人員，與骨干人員實現(xiàn)利益捆綁，以此來更好的激勵員工工作，對公司的控制權(quán)以及股利分配等重要事項作出明確的制度規(guī)定，能夠降低減少股東干預(yù)以及相關(guān)問題之間發(fā)生的沖突，降低企業(yè)的風(fēng)險。

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