陳靜

提要：長期來看，考慮到未來醋酸行業(yè)的新增產(chǎn)能，行業(yè)供需仍然處于緊平衡狀態(tài)。

因廠家意外停產(chǎn)，中國醋酸市場供應(yīng)緊張。華東地區(qū)價格單周漲逾12%，至人民幣7000元/噸左右，半年漲幅超過160%，創(chuàng)出十余年新高。

而先前因冬季風(fēng)暴影響，歐美貨源緊缺問題仍未解決，供給缺口持續(xù)擴(kuò)大，帶動亞洲地區(qū)醋酸現(xiàn)貨行情一周漲6.6%，至每噸965美元左右。

華創(chuàng)證券指出，目前北方企業(yè)停車檢修較多，市場現(xiàn)貨供應(yīng)緊張情況加劇，加之業(yè)內(nèi)庫存普遍低位，企業(yè)推漲明顯。而下游需求始終表現(xiàn)較好，疊加出口市場向好，所以整體供需處于緊平衡的狀態(tài)。另一方面，冰醋酸的上游原料甲醇價格的不斷走高也給予醋酸市場成本上的支撐。華誼集團(tuán)、江蘇索普、百川股份、醋化股份等有醋酸及衍生品產(chǎn)能。

平安證券分析，醋酸屬于壁壘較高的行業(yè)之一，對技術(shù)、資金和上下游配套有一定的要求，因此國內(nèi)產(chǎn)能較集中，其中前五大醋酸廠家總產(chǎn)能占到國內(nèi)總產(chǎn)能一半以上，上市公司中江蘇索普和華魯恒升位列前五，建議關(guān)注近期醋酸價格上漲帶來的投資機(jī)會。

國信證券研報認(rèn)為，近期醋酸價格持續(xù)大幅上漲，一季度均價整體較去年同期上漲超過110%，一季度行業(yè)平均毛利約3000元/噸，目前產(chǎn)品毛利已經(jīng)超過3700元/噸。供給端來看，一季度國內(nèi)多套裝置存在檢修情況，行業(yè)開工率在70%～80%區(qū)間運(yùn)行，低于正常開工水平。

需求端，去年10月份至今，PTA行業(yè)整體新增產(chǎn)能達(dá)到約835萬噸，理論每月新增醋酸消耗量達(dá)到2萬～2.5萬噸左右，因此作為醋酸最大的下游行業(yè)，PTA新增產(chǎn)能的投放使得醋酸需求量明顯增加。

短期來看，4月份國內(nèi)醋酸產(chǎn)能還存在停產(chǎn)、檢修的情況，因此推動產(chǎn)品價格繼續(xù)上漲。長期來看，PTA行業(yè)未來存在2500萬噸以上的投產(chǎn)規(guī)模，折合拉動約100萬噸的醋酸需求，考慮到未來醋酸行業(yè)的新增產(chǎn)能，行業(yè)供需仍然處于緊平衡狀態(tài)，建議重點(diǎn)關(guān)注具備140萬噸產(chǎn)能的江蘇索普和60萬噸產(chǎn)能的華魯恒升。

行業(yè)研判

浙商證券 紙業(yè)高位維持時間超預(yù)期

本輪主要紙種漲價3月份進(jìn)入主升浪，紙漿系龍頭3月份盈利良好，考慮到后續(xù)紙張仍要提價，因此紙漿系龍頭二季度業(yè)績值得期待。短期內(nèi)沒有新產(chǎn)能投產(chǎn)，基于一年半到兩年建設(shè)周期，從漿到紙新產(chǎn)能投產(chǎn)最早要到2021年四季度甚至2022年下半年。此輪紙價維持高位的時間有望超預(yù)期。建議關(guān)注晨鳴紙業(yè)、太陽紙業(yè)。

天風(fēng)證券 鋰價有望持續(xù)上行

智利為全球第二大鋰供應(yīng)國（僅次于澳大利亞），2020年我國進(jìn)口碳酸鋰中智利占比74.08%，為中國海外碳酸鋰最主要來源。智利運(yùn)輸周期約35天，封國一個月將顯著影響5月中國碳酸鋰進(jìn)口。供給收縮疊加下游需求旺盛，鋰價有望繼續(xù)上行。建議關(guān)注：①在全球布局多品種鋰資源的鋰鹽廠贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)。②在全球與多處資源簽訂包銷協(xié)議鎖定供給的鋰鹽廠雅化集團(tuán)。③在國內(nèi)擁有優(yōu)質(zhì)礦山、鹽湖的融捷股份。

野村東方 骨科耗材集采拉開序幕

4月1日《關(guān)于開展部分骨科類高值醫(yī)用耗材產(chǎn)品信息采集工作的通知》發(fā)布，拉開今年耗材集采序幕。首批針對人工髖關(guān)節(jié)、膝關(guān)節(jié)類高值醫(yī)用耗材產(chǎn)品。骨科品種集采已在省級聯(lián)盟集采中有過預(yù)演，平均降價67.3%。降價后國內(nèi)企業(yè)短期承受的壓力較大。預(yù)計本輪集采不只是以降價為目的，考慮到國內(nèi)關(guān)節(jié)企業(yè)龍頭（威高股份、春立醫(yī)療、愛康醫(yī)療）的股價自2020年中以來已大幅調(diào)整，如最終中標(biāo)結(jié)果尚可，或存一定投資機(jī)會。

投資策略

海通證券 指數(shù)中樞有望繼續(xù)抬升

過去20年房市長牛的形態(tài)是鋸齒形向上，股市未來也將如此。借鑒美股的經(jīng)驗，隨著我國居民資金不斷入市及A股邁向機(jī)構(gòu)化，A股的波動會逐漸變小。長期來看，我國的股權(quán)投融資大時代已經(jīng)開啟，A股有望和美股一樣走出一輪10年以上維度的長牛，但3～5年可能就會出現(xiàn)一次長牛中的小熊。

從投資時鐘所處階段來分析，今年A股仍處于牛市格局，還沒到小熊階段，今年是弱版2007年、強(qiáng)版2010年。2019年以來的牛市還未走完，今年主要指數(shù)中樞有望繼續(xù)抬升。

當(dāng)前我國正處5G引領(lǐng)的新一輪科技周期中，最終將通過科技賦能制造實現(xiàn)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級。智能制造，如新能源改造生產(chǎn)端（汽車智能化、光伏）、5G改造生產(chǎn)端（云計算、人工智能、消費(fèi)電子）等有望成為領(lǐng)漲行業(yè)。此外關(guān)注大眾消費(fèi)。

國信證券 估值分化持續(xù)收斂

2021年3月以來，以基金重倉股為代表的超級藍(lán)籌股繼續(xù)調(diào)整，主要指數(shù)和多數(shù)行業(yè)估值分化程度加速收斂。前期漲幅較大、估值較高的熱門板塊出現(xiàn)了大幅回調(diào)，此前過快上漲帶來的估值壓力得到了部分釋放。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已走出疫情衰退期、機(jī)構(gòu)重倉的大盤藍(lán)籌股相對市盈率仍處高位、新募集基金面臨減速壓力、投資者情緒開始轉(zhuǎn)變的大背景下，市場風(fēng)格可能會向更加均衡的狀態(tài)回歸，轉(zhuǎn)向更具投資性價比和業(yè)績成長性的品種。

全球主要股票市場中，恒生指數(shù)與滬深300指數(shù)估值水平處于全球洼地，相較而言具有明顯的投資價值。滬深300指數(shù)的市盈率與市凈率基本處于歷史中等水平。隨著4月份上市公司年報和一季報陸續(xù)披露，本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性與向上的彈性一旦得到數(shù)據(jù)驗證，后續(xù)可能會有更多的投資機(jī)會產(chǎn)生。建議關(guān)注順周期板塊業(yè)績超預(yù)期的可能性及相關(guān)投資機(jī)會。