趙建勛

一個(gè)充滿互動(dòng)體驗(yàn)的沉浸式世界，以及可能帶來可觀回報(bào)的顛覆性互聯(lián)網(wǎng)投資風(fēng)口，正在向我們走來。但對(duì)家族投資者而言，如何識(shí)別其中的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，選擇正確地投資賽道和投資時(shí)機(jī)，并不是件輕松事。

從WEBI.O到WEB2.0再到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)在享受了幾十年紅利期后，似乎也遭遇了瓶頸，需要一個(gè)新突破。 2021年，元宇宙（Metaverse）概念在資本市場(chǎng)突然火得不可開交，各界都將其視為了幫助互聯(lián)網(wǎng)打破桎梏的關(guān)鍵。圍繞“元宇宙”的動(dòng)作暗流涌動(dòng)，科技大廠和眾多小公司爭(zhēng)相投資，尋找人局機(jī)會(huì)搶占相關(guān)市場(chǎng)。

在海外，元宇宙第一股“Roblox"總市值已接近450 億美金，F(xiàn)acebook公司則夸張地表示“要在5年內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)樵钪婀尽保⒛贸?000萬美元做先期投資。在國(guó)內(nèi)，元宇宙也迅速成為一二級(jí)市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，多個(gè)元宇宙概念創(chuàng)業(yè)公司（如超參數(shù)科技、MetaApp. rct Al、 Rangers Protocol等）獲得了投資，字節(jié)跳動(dòng)更是以數(shù)十億元人民幣的高價(jià)，收購了VR硬件公司小烏看看（Pico）o

那么，元宇宙因何而火？它到底能給投資人帶來哪些機(jī)會(huì)？投資人該如何思考其中的投資策略和投資風(fēng)險(xiǎn)？帶著這些疑問，《家族辦公室》雜志采訪了多位對(duì)元宇宙有深入研究的技術(shù)專家和投資人士，得到一些有重要參考價(jià)值的講解和投資建議，在此與讀者分享。

元宇宙為何突然火了？

首先要說，元宇宙并非新概念。美國(guó)科幻作家尼爾.斯蒂芬森（Neal Stephenson）早在他1992年出版的小說《雪崩》中，就描述了一個(gè)平行于現(xiàn)實(shí)世界的虛擬數(shù)字世界——Metaverseo在那里，現(xiàn)實(shí)地理位置彼此隔絕的人們通過控制自己的“虛擬分身”進(jìn)行一系列的社會(huì)活動(dòng)。也就是說，元宇宙一詞出現(xiàn)至今，已經(jīng)二十來年了，但直到最近才真正火了起來。

這其中的原因，上海禾陽數(shù)據(jù)科技有限公司創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)、元宇宙基礎(chǔ)架構(gòu)師、國(guó)內(nèi)首個(gè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)區(qū)塊鏈“數(shù)字確權(quán)”發(fā)明人趙華國(guó)博士向《家族辦公室》雜志做了介紹。趙華國(guó)博士說，元宇宙概念過去之所以沒發(fā)展起來，—方面因?yàn)榧夹g(shù)不成熟，跟不上想象的步伐，一方面也是行業(yè)缺少驅(qū)動(dòng)事件，去年新冠疫情爆發(fā)后宅經(jīng)濟(jì)和居家辦公興起，今年3月美國(guó)游戲平臺(tái)Roblox上市并迅速突破400億美元市值，這些事件—下子把市場(chǎng)燒旺了。另外，90后、00后如今已經(jīng)成為新模式消費(fèi)的主流，他們?cè)谟螒蚴澜缋镩L(zhǎng)大，也主導(dǎo)了元宇宙的方向，成為元宇宙概念很重要的一個(gè)推動(dòng)力量。

另外，趙博士強(qiáng)調(diào)，元宇宙的底層邏輯是一個(gè)自治的虛擬經(jīng)濟(jì)社會(huì)，一個(gè)進(jìn)行社區(qū)化DAO治理的開源＼開放的系統(tǒng)工程，自帶社交和經(jīng)濟(jì)屬性。元宇宙需要眾多的平行社區(qū)組織來共建，不是某一個(gè)組織或頭部公司憑一己之力能夠建立或控制的。

私募機(jī)構(gòu)海際樸城創(chuàng)始人宋斐先生介紹，這兩年區(qū)塊鏈行業(yè)不斷有新概念出現(xiàn)，比如數(shù)字加密貨幣、電子錢包、DeFi、DAO、分布式存儲(chǔ)等，今年爆款的則是NIFT和元宇宙，顯然這是一個(gè)漸進(jìn)的發(fā)展過程。這次疫情的出現(xiàn)，進(jìn)一步加快了新興技術(shù)向應(yīng)用面轉(zhuǎn)化的速度，例如讓AR＼VR有了廣泛切實(shí)的需求;更重要的是，很多技術(shù)基礎(chǔ)和生態(tài)要素已經(jīng)陸續(xù)實(shí)現(xiàn)，元宇宙概念出來后，這些要素找到了一個(gè)可以共同支撐的東西，市場(chǎng)認(rèn)為元宇宙已經(jīng)從一個(gè)抽象的概念變成可以深入探討和落地的應(yīng)用場(chǎng)景，因而形成了所謂“元宇宙元年”o另外，國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)在也確實(shí)遇到了發(fā)展瓶頸，平臺(tái)型經(jīng)濟(jì)需要尋找新的發(fā)展方向了，而WEB3.0、元宇宙等概念提供了新一輪的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

投資泡沫必然存在，重要的是不被忽悠

在元宇宙吸概念引眾多創(chuàng)業(yè)者入局時(shí)，A股相關(guān)個(gè)股近期也是漲幅巨大，但不少機(jī)構(gòu)和專家提醒投資人要冷靜看待元宇宙概念，警惕市場(chǎng)泡沫。

滿得投資（Midas Group）中國(guó)區(qū)總裁邵帥先生對(duì)《家族辦公室》表示，目前元宇宙如果要達(dá)到完全沉浸式的體驗(yàn)，硬件技術(shù)還不成熟，產(chǎn)品體驗(yàn)不夠理想，軟件則多是半社交半游戲類（未來這種形態(tài)會(huì)有可能被新的體驗(yàn)迭代掉），因此整個(gè)市場(chǎng)還不成熟。在邵帥看來，元宇宙的投資風(fēng)口還不是很清晰，現(xiàn)在出現(xiàn)的一些行業(yè)并購案，包括字節(jié)跳動(dòng)重金收購的VR硬件制造商Pico，谷歌2015年收購增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)技術(shù)創(chuàng)業(yè)公司Quest Visual，背后是一些資金實(shí)力雄厚的科技平臺(tái)對(duì)硬件廠商做提前布局，后續(xù)還要燒很多錢打造生態(tài)鏈，這不代表所有投資人的風(fēng)口都來了。

禾陽數(shù)據(jù)科技董事長(zhǎng)趙華國(guó)博士認(rèn)為，市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫是一個(gè)必然的事情，因?yàn)樵钪媸且粋€(gè)比較宏大的概念，有很多技術(shù)還僅停留在起步階段，尚沒有劃時(shí)代的項(xiàng)目出現(xiàn)，而且基礎(chǔ)設(shè)施、區(qū)塊鏈底層技術(shù)以及去中心化算力和存儲(chǔ)等，都還處于構(gòu)建過程中，并不很完善，元宇宙要真正發(fā)展起來還需要3-5年的時(shí)間。這期間，一些元宇宙社區(qū)項(xiàng)目、元宇宙IP創(chuàng)作類項(xiàng)目、與現(xiàn)實(shí)互動(dòng)類產(chǎn)品開發(fā)企業(yè)，是投資人可以關(guān)注的。

海際樸城宋斐先生對(duì)《家族辦公室》說，他作為職業(yè)投資人，看過的元宇宙項(xiàng)目90%甚至95%以上都還只是在講概念，缺少實(shí)際落地?？杀M管如此，元宇宙作為一個(gè)顛覆性的新生事物，一開始一定會(huì)存有混沌和泡沫，一定會(huì)伴隨混亂、嘈雜、無序的狀況，沒有這樣一個(gè)過程，就沒有辦法打開一個(gè)新世界。隨著時(shí)間的推移和各種試錯(cuò)的完成，這個(gè)市場(chǎng)一定會(huì)變得逐漸清晰、規(guī)范。當(dāng)初互聯(lián)網(wǎng)剛出現(xiàn)的時(shí)候，也有過這樣的過程。

對(duì)投資人來講，在這個(gè)階段最重要的是不要被項(xiàng)目方的一些概念所迷惑。當(dāng)投資人深入到一個(gè)項(xiàng)目中時(shí)，選團(tuán)隊(duì)很重要（很多都是90后、00后，他們對(duì)元宇宙的想象力明顯強(qiáng)于70后、80后），要看項(xiàng)目方到底在做一些什么事情，技術(shù)能不能落地。投資人要了解項(xiàng)目的底層邏輯，要回歸價(jià)值投資的第一性原則，把握最核心的本質(zhì)后做出判斷。一種比較好的早期投資策略，是小規(guī)模多領(lǐng)域的風(fēng)投方式，而不是all in，那樣會(huì)產(chǎn)生很高的試錯(cuò)成本。 選擇投資方向，關(guān)鍵看技術(shù)識(shí)別判斷力 作為新興賽道，元宇宙的產(chǎn)業(yè)鏈條很長(zhǎng)，涉及虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)（如VR、AR、XR）、高速網(wǎng)絡(luò)通信（如5G）、高算力芯片、腦機(jī)接口、應(yīng)用軟件、基礎(chǔ)引擎、區(qū)塊鏈、數(shù)字孿生、數(shù)字安全、游戲社交、虛擬資產(chǎn)交易（如NFT交易）等一系列技術(shù)和應(yīng)用，投資周期很長(zhǎng)。但由于它目前還處于概念期，并沒有出現(xiàn)一些實(shí)質(zhì)性項(xiàng)目，因此對(duì)投資人而言，投資哪些細(xì)分賽道，以及投資時(shí)機(jī)的選擇，是必須考慮清楚的事情。

滿得投資（Midas Group）中國(guó)區(qū)總裁邵帥先生認(rèn)為，在XR芯片、5G等底層技術(shù)領(lǐng)域，頭部公司都是高通這類巨無霸的企業(yè)，投資的機(jī)會(huì)不多。但是在設(shè)備的應(yīng)用層技術(shù)，例如視覺追蹤、手勢(shì)識(shí)別、感官物聯(lián)網(wǎng)、視覺物聯(lián)網(wǎng)、智能穿戴物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域值得給予更多關(guān)注。軟件方面的投資邏輯仍然是社交+游戲+IP為主，要防范由于元宇宙的概念的估值炒作。

邵帥表示，如果是投資早期企業(yè)＼能夠承受早期風(fēng)險(xiǎn)的VC類投資人，現(xiàn)在可以考慮布局VR硬件和軟件開發(fā)的領(lǐng)域;如果是不愿承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)的偏晚期投資人，建議再等等看，現(xiàn)在市場(chǎng)都在等待蘋果公司的VR產(chǎn)品出來（2023年左右），相信屆時(shí)會(huì)培養(yǎng)教育出一批用戶。

禾陽數(shù)據(jù)科技董事長(zhǎng)趙華國(guó)博士認(rèn)為，元宇宙的投資方向主要有三個(gè)：一是元宇宙的基礎(chǔ)設(shè)施（開發(fā)平臺(tái)、算力平臺(tái)、安全基礎(chǔ)設(shè)施）;二是元宇宙的社區(qū)經(jīng)濟(jì)體（數(shù)字資產(chǎn)的流通交易、內(nèi)容創(chuàng)作、經(jīng)濟(jì)體設(shè)計(jì)、IP衍生品等）;三是元宇宙的超現(xiàn)實(shí)鏈接技術(shù)（各種沉浸式VR/AR技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、輔助體驗(yàn)技術(shù)、腦機(jī)接口、邊緣計(jì)算、各種硬件設(shè)施等）o

短期來看，有價(jià)值的NFT資產(chǎn)、元宇宙內(nèi)容創(chuàng)作、元宇宙IP類項(xiàng)目、游戲電競(jìng)以及在合法國(guó)家出現(xiàn)的元宇宙社區(qū)經(jīng)濟(jì)體等，是投資人可以關(guān)注的。這里面要關(guān)注法律法規(guī)的問題，要注意所投元宇宙項(xiàng)目是否發(fā)幣、有沒有ICO （lnitial Coin Offering，初始代幣發(fā)行）。另外，元宇宙更強(qiáng)調(diào)社區(qū)性，強(qiáng)調(diào)私域流量，如果沒有自己的忠實(shí)粉絲，元宇宙項(xiàng)目也很難運(yùn)營(yíng)。至于長(zhǎng)期投資，則可以關(guān)注基礎(chǔ)平臺(tái)項(xiàng)目跟核心技術(shù)性項(xiàng)目，這類項(xiàng)目投資周期比較長(zhǎng)，但投資回報(bào)比較高，也更容易形成生態(tài)閉環(huán)。

海際樸城創(chuàng)始人宋斐先生從產(chǎn)業(yè)投資的角度認(rèn)為，元宇宙有四個(gè)方向：一是基礎(chǔ)設(shè)施，二是內(nèi)容和應(yīng)用，三是協(xié)議工具，四是新的商業(yè)模式。這四個(gè)投資方向目前都處于藍(lán)海階段，機(jī)會(huì)很多，具體選擇哪個(gè)領(lǐng)域，則有賴于投資人原有的投資經(jīng)驗(yàn)、know-how和知識(shí)儲(chǔ)備。

具體而言，基礎(chǔ)設(shè)施（5G、芯片、AR/VR、算力、存儲(chǔ)等等）作為元宇宙的物理基礎(chǔ)，其投資前景已經(jīng)比較明確，變數(shù)也比較少，投資機(jī)會(huì)很多。其中，5G、芯片因?yàn)橥顿Y金額巨大，更適合有國(guó)資背景的投資機(jī)構(gòu)，家族或個(gè)人投資者很難參與;反而是分布式計(jì)算和分布式存儲(chǔ)領(lǐng)域的投資，可適配性比較強(qiáng)（投資規(guī)?？纱罂尚。?，家族或個(gè)人投資者可通過共投或母基金的方式參與其中。當(dāng)然，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目非?？简?yàn)投資人的技術(shù)識(shí)別和判斷，需要有相當(dāng)?shù)某恋怼?/p>

在內(nèi)容和應(yīng)用方面，基于我們龐大的人口基數(shù)，中國(guó)企業(yè)具備顯著優(yōu)勢(shì)，往往能夠搞出有中國(guó)特色的應(yīng)用和內(nèi)容，之前很多成功的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新就是在內(nèi)容和應(yīng)用領(lǐng)域。新商業(yè)業(yè)態(tài)方面，平臺(tái)型公司都在積極往元宇宙轉(zhuǎn)型，在虛實(shí)結(jié)合的新世界里，一定會(huì)有很多顛覆性商業(yè)模式創(chuàng)新跑出來。

至于協(xié)議工具的投資，宋總和趙博都認(rèn)為國(guó)內(nèi)目前還不是很有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樯婕暗酱罅康臄?shù)據(jù)分析和標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議，國(guó)內(nèi)企業(yè)在芯片底層協(xié)議層面、區(qū)塊鏈底層協(xié)議層面和操作系統(tǒng)層面，相比國(guó)外我們的積累比較少，如果沒有一個(gè)過硬的團(tuán)隊(duì)，還很難做出特別出眾的產(chǎn)品。但未來也不是沒有機(jī)會(huì)，因?yàn)樵钪媸情_源的，國(guó)內(nèi)企業(yè)在開放、開源領(lǐng)域可以不斷做技術(shù)升級(jí)更新，未來如果能更快地把應(yīng)用層的東西做出來，更快地把新的商業(yè)模式、新的應(yīng)用做起來形成共識(shí)，就可能形成一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的基礎(chǔ)協(xié)議，實(shí)現(xiàn)彎道超車。

投資元宇宙需要關(guān)注的幾類風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)這個(gè)問題，接受《家族辦公室》采訪的元宇宙投資人都提到要特別注意政策和法律風(fēng)險(xiǎn)。由于元宇宙是新事物，顛覆性強(qiáng)，如果不能通過有效的治理機(jī)制，解決元宇宙與現(xiàn)代國(guó)家之間存在的張力，處理好中心化組織與去中心化組織、現(xiàn)實(shí)貨幣與虛擬貨幣等之間的關(guān)系，會(huì)出現(xiàn)很大風(fēng)險(xiǎn)，因此隨著元宇宙市場(chǎng)的不斷發(fā)展和成熟，預(yù)計(jì)未來各國(guó)在政策層面會(huì)加強(qiáng)對(duì)其監(jiān)管。目前多個(gè)國(guó)家對(duì)數(shù)字貨幣或代幣交易態(tài)度趨嚴(yán)，很多事情過去能做現(xiàn)在不能做或只能打擦邊球，就體現(xiàn)了這一點(diǎn)。

海際樸城創(chuàng)始人宋斐先生指出，實(shí)際上各國(guó)監(jiān)管政策并不同步也沒有協(xié)調(diào)機(jī)制，這在客觀上提供了政策套利的空間，比如虛擬貨幣交易、挖石廣，如果能轉(zhuǎn)移到境外一些政策更友好的地區(qū)（如歐美、新加坡等），投資的安全性和效益反倒更好。在宋總看來，投資元宇宙存在很大的認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)，投資人如果不能快速更新認(rèn)知，則要么投錯(cuò)了項(xiàng)目，要么錯(cuò)失好的機(jī)會(huì)。

滿得投資的邵帥先生認(rèn)為，投資元宇宙最大的風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)還不成熟，沒有人知道市場(chǎng)真正起來的確切時(shí)點(diǎn)，發(fā)展速度可能比想象中的慢，等待期很長(zhǎng)，而且沒有人知道市場(chǎng)的最終形態(tài)是什么，現(xiàn)在投資的項(xiàng)目可能最終會(huì)被替代掉。另外一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是所投公司估值過高，沒有實(shí)實(shí)在在的技術(shù)，純粹炒作概念。

趙華國(guó)博士也強(qiáng)調(diào)現(xiàn)在投資元宇宙有很多技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，包括算力和網(wǎng)絡(luò)不能完全支撐元宇宙的體驗(yàn)效果，另外，元宇宙的經(jīng)濟(jì)屬性很強(qiáng)，潛在安全風(fēng)險(xiǎn)很大，必須依靠技術(shù)來解決，這方面的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)也不可忽視。