麥靜

我們都知道基金里面種類特別多，投資的側(cè)重點(diǎn)各有不同。而通過資產(chǎn)配置與基金優(yōu)選雙輪驅(qū)動(dòng)的FOF產(chǎn)品，具備低波動(dòng)、高夏普特性，在長(zhǎng)期視角下能夠提供更高的復(fù)利回報(bào)和超額回報(bào)。

更重人的配置

2020年市場(chǎng)行情波動(dòng)比較大，但是FOF依然獲得較高的收益。特別是在當(dāng)下行情下，F(xiàn)OF低波動(dòng)的特征逐漸受到關(guān)注。

而FOF之所以能夠提供較高風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益的原因一方面來自資產(chǎn)配置，通過有效的資產(chǎn)配置能夠在控制波動(dòng)的情況下獲得更好的長(zhǎng)期收益；另一方面來自更優(yōu)的組合投資。

我們都知道，F(xiàn)OF投資的基金種類比較多。FOF可以投資股票型基金、債券型基金、商品基金、黃金、REITs等，在組合管理中包含的資產(chǎn)類別越多、相關(guān)性越低，則組合管理或者說風(fēng)險(xiǎn)分散的效果越好。

與此同時(shí)，F(xiàn)OF能夠穿透下去底層，配置好的人。我們常說選基金就是選好的基金經(jīng)理，F(xiàn)OF幫我們實(shí)現(xiàn)了一投多的愿望。我們可以同時(shí)投多位基金經(jīng)理和多種策略。

對(duì)于能夠提供穩(wěn)定且較好風(fēng)險(xiǎn)收益特征的基金經(jīng)理或基金策略，相當(dāng)于一種“人造資產(chǎn)”。這種“人造資產(chǎn)”的加入，相當(dāng)于又增加了資產(chǎn)的類別，并且還可能與其他資產(chǎn)有較低的相關(guān)性，可進(jìn)一步增強(qiáng)組合管理和風(fēng)險(xiǎn)分散的效果。

因此，如果說資本市場(chǎng)是對(duì)資金做資源配置的市場(chǎng)，主權(quán)權(quán)益基金通過資金投票給優(yōu)秀的公司和長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿^大的公司，達(dá)到優(yōu)化金融資源配置的目的，那么FOF就是對(duì)基金經(jīng)理進(jìn)行資源配置優(yōu)化，通過資金投票給能夠發(fā)掘更多優(yōu)秀公司的基金經(jīng)理以及投票給我們看好的領(lǐng)域中具備明顯選股優(yōu)勢(shì)的基金經(jīng)理。

更重組合的配置

目前，F(xiàn)OF投資的一籃子基金中通常既有高波動(dòng)權(quán)益基金，也有低波動(dòng)債券基金，這樣的組合就能夠幫助投資者解決基金投資中最為突出的兩個(gè)痛點(diǎn)：一是權(quán)益基金的擇時(shí)，投資FOF有專業(yè)人士幫你做資產(chǎn)配置；二是面對(duì)眾多基金不知如何選擇，投資FOF有專業(yè)人士幫你選擇長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀同時(shí)匹配當(dāng)下市場(chǎng)運(yùn)行特性的基金。

尤其對(duì)于混合型FOF而言，產(chǎn)品組合配置是繞不開的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，長(zhǎng)期來看產(chǎn)品組合配置也決定了大部分的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

現(xiàn)在市場(chǎng)上基金數(shù)量非常多，F(xiàn)OF既需要通過篩選剔除一些基金，又需要進(jìn)行全方位搜索能夠避免錯(cuò)過一些新成長(zhǎng)起來的優(yōu)秀基金經(jīng)理。這中間必須特別強(qiáng)調(diào)的關(guān)鍵詞是“客觀”。

“客觀”評(píng)價(jià)一只基金表現(xiàn)好不好，首先要定義什么是“好”。我們以主動(dòng)權(quán)益基金為例，其中就涉及很多問題，比如跑贏市場(chǎng)肯定是好的，但市場(chǎng)用什么指代呢？是上證綜指、滬深300、中證500還是創(chuàng)業(yè)板呢？選擇不同指數(shù)指代市場(chǎng)最終得到的“是否跑贏市場(chǎng)”的結(jié)論可能是完全不同的。排名靠前肯定是好的，但應(yīng)該跟哪些基金一起排名呢？

價(jià)值選手和成長(zhǎng)選手肯定是不適合放在一起排名的，尤其是短期排名。年化收益率高肯定是好的，但牛市頂部成立的基金和熊市底部成立的基金年化收益率顯然是不可比的。

同時(shí)，無論是股票還是基金都要關(guān)注市場(chǎng)的環(huán)境。而如何判斷宏觀環(huán)境和市場(chǎng)情緒呢？同時(shí)，在投資基金時(shí)，如何利用不同的市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行不同基金產(chǎn)品的匹配呢？

這些問題，往往是我們普通投資者無法去解決的。也正是因?yàn)橛羞@些問題，這才促使FOF價(jià)值凸顯。FOF在選擇組合時(shí)，能夠?qū)疬M(jìn)行科學(xué)的分類并基于分類選擇合適的基金，從而保證FOF產(chǎn)品整體的收益和風(fēng)格穩(wěn)定性。

更適合長(zhǎng)期配置

基金產(chǎn)品的多種多樣是為了符合每個(gè)人的投資偏好。那么，對(duì)于追求長(zhǎng)期收益的投資者來說，F(xiàn)OF就是不錯(cuò)的選擇。

一是因?yàn)橘Y產(chǎn)配置本身需要跨周期才能顯示出更明顯效果，正常市場(chǎng)環(huán)境中的資產(chǎn)配置調(diào)整幅度較小且勝率類似擇時(shí)不會(huì)特別高，但在一些極端的位置上，比如熊市底部或牛市頂部，資產(chǎn)配置能夠發(fā)揮巨大作用，這些作用都至少要跨過一個(gè)周期才能夠看得到，所以更適合長(zhǎng)期投資。二是基于雙重分散和復(fù)利效應(yīng)，F(xiàn)OF短期表現(xiàn)很難特別亮眼，但長(zhǎng)期累積業(yè)績(jī)具備明顯優(yōu)勢(shì)。

這就意味著，投資FOF幾乎不用投資者來?yè)駮r(shí)。因?yàn)镕OF相對(duì)較低的波動(dòng)降低了投資者擇時(shí)的難度，像股票和股票型基金這種高波動(dòng)品種是非常需要做擇時(shí)的，而FOF波動(dòng)相對(duì)較小不需要過于糾結(jié)擇時(shí)的問題。

所以，F(xiàn)OF在長(zhǎng)期復(fù)利視角下的收益優(yōu)勢(shì)更明顯。FOF產(chǎn)品的夏普比率高，意味著在長(zhǎng)期視角下，你的復(fù)合收益率（幾何年化收益率）更高。投資者最看重的應(yīng)該是長(zhǎng)期的復(fù)利回報(bào)和資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值。

通常大家會(huì)認(rèn)為波動(dòng)小彈性低的另一面就是犧牲了收益，這個(gè)放在短期或者單期通常是成立的，尤其是單邊上行的趨勢(shì)市，但放在長(zhǎng)期，控制波動(dòng)并不必然意味著更低的收益，長(zhǎng)期復(fù)利視角下，過大波動(dòng)是降低復(fù)合收益的。

不過，目前整體來看，F(xiàn)OF基金市場(chǎng)規(guī)模很小，但是未來這個(gè)市場(chǎng)有很大的發(fā)展?jié)摿?。特別是國(guó)內(nèi)養(yǎng)老問題的解決以及引導(dǎo)個(gè)人儲(chǔ)蓄進(jìn)入資本市場(chǎng)，F(xiàn)OF則是連接這兩點(diǎn)的重要橋梁，因此有非常大的發(fā)展空間。

隨著相關(guān)政策落地和推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展，F(xiàn)OF的配置價(jià)值將逐漸凸顯。