李興然

立訊精密（002475）近期公布了幾份投資者交流紀要，尤其是年報和一季報公布之后的電話會議中，吸引了眾多海內(nèi)外機構(gòu)關(guān)注。從公募來看，傅鵬博、劉彥春、余廣、馮明遠、王宗合等多位百億級基金經(jīng)理均出現(xiàn)在調(diào)研名單中;就私募而言，高毅資產(chǎn)、和諧匯一、敦和資產(chǎn)等知名私募也參與了此次調(diào)研，其中，高毅資產(chǎn)首席投資官鄧曉峰、和諧匯一董事長林鵬更是親自出馬。此外，貝萊德、POINT72等國際知名資管機構(gòu)也參與了此次調(diào)研。

從紀要的內(nèi)容看，他們重點關(guān)注兩個方面，一是公司重點業(yè)務(wù)發(fā)展情況，二是公司發(fā)展規(guī)劃及其中面臨哪些挑戰(zhàn)。

“持續(xù)交出靚麗業(yè)績”

2020年，立訊精密實現(xiàn)收入925.01億元，較上年同期增長47.96%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤72.25億元，較上年同期增長53.28%。從業(yè)務(wù)板塊來看：

1、消費性電子、電腦互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件收入較2019年度增長52.11%，占營收的92.26%，仍為公司主要的收入板塊;

2、通訊互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件收入增長1.26%，增長較少：

3、汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件收入增長20.44%。

公司2020年度毛利率為18.09%，毛利率在第四季度因人民幣升值及較低毛利成品出貨額增加的影響下而有所下降。2020年，公司有效克服外部環(huán)境變化帶來的不利影響，團隊能把毛利率維持在這樣的水準實屬不易。

2020年度，公司ROE為30.29%，超過了前一年設(shè)定的目標，得力于各BU內(nèi)部管理優(yōu)化及數(shù)字化平臺的監(jiān)控，讓每一個年初設(shè)定的目標均能落地。公司全員動員創(chuàng)造內(nèi)部管理利益，提升了ROE。

2020年度，公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流入68.70億元，較去年下降約6億元。主要是在全球原材料漲價和缺料的情況下，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加了5天，但公司優(yōu)化了應(yīng)收帳款回款天數(shù)17天，整體經(jīng)營活動仍保有大量現(xiàn)金流入，支持了公司運營成長。

2021年第一季度，公司實現(xiàn)銷售收入210.19億元，較上年同期增長27.29%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤13.50億元，較上年同期增長37.44%。營收和獲利均較上年同期有大幅度的成長。根據(jù)2021年1-6月業(yè)績的預(yù)計公告，歸屬于上市公司股東的凈利潤增長15%-30%。

“汽車電子是未來主戰(zhàn)場”

近段時間，立訊精密Air Pods業(yè)務(wù)遭遇砍單的傳聞不斷，機構(gòu)對立訊精密的業(yè)務(wù)十分關(guān)注，雖然立訊精密并沒有正面回應(yīng)該傳聞的真實性，但還是表達了個別產(chǎn)品波動對公司的影響不大的意思。董事長兼總經(jīng)理王來春表示，在疫情、匯率、海外消費能力等多重因素的影響下，公司仍然一如既往地注重中長期發(fā)展，加強自身抗風險能力，在此情況下部分吸收了單一產(chǎn)品波動的影響。

盡管有個別產(chǎn)品的影響，但其他產(chǎn)品線在前三年已提前布局，都有相應(yīng)的成長。無論在新興領(lǐng)域或傳統(tǒng)領(lǐng)域，部分產(chǎn)品線的競爭力提升，市占率提升，在吸收個別產(chǎn)品波動的影響后，公司預(yù)計今年上半年仍將一如既往實現(xiàn)增長。

公司通信業(yè)務(wù)去年增長較少，主要是基于通訊業(yè)務(wù)整合及相關(guān)發(fā)展需要，公司將基站和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)歸類為通訊互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件。原該類別中，應(yīng)用于服務(wù)器、存儲系統(tǒng)的互聯(lián)及高頻線纜等產(chǎn)品，因客戶認證、安規(guī)等要求，暫時無法完成運營法人主體的切換（因切換過程比較復(fù)雜，涉及的工作量較大），因此暫未將其完全納入通訊互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件。

對于通信業(yè)務(wù)的預(yù)期，王來春表示，目前，部分高精尖產(chǎn)品在部分貿(mào)易保護國家受到了一些挑戰(zhàn)，隨著公司與客戶深入溝通，狀況得到了一些緩解，長期來看，基于立訊自身在技術(shù)方面的領(lǐng)先及市場增長的需求，狀況將得到比較好的平衡。技術(shù)優(yōu)勢及產(chǎn)品是否具有吸引力是關(guān)鍵，從目前看，今年成長性會比去年好。

關(guān)于汽車業(yè)務(wù)，立訊精密認為自身的優(yōu)勢在于公司擁有通信、消費電子、汽車三大主戰(zhàn)場平臺，在消費電子和通信業(yè)務(wù)的深度沉淀使得公司在汽車電子的應(yīng)用場景上具備了一定優(yōu)勢，汽車電子會是公司未來的一個主戰(zhàn)場。

對于在AR、VR的布局，立訊精密表示，AR、VR是消費電子中重要的產(chǎn)品線，無論是零件還是整機，公司都有所布局，也在和相關(guān)市場客戶洽談。

“三大領(lǐng)域空間廣闊”

立訊的海外產(chǎn)能已經(jīng)占整體產(chǎn)能約1/4，選擇出海布局，那么風險自然不容忽視。好在在海外建設(shè)產(chǎn)能之前，立訊會對海外市場進行充分調(diào)查，目前遇到的大多數(shù)問題在前期的調(diào)查中都已經(jīng)發(fā)現(xiàn)并做了充分準備，海外產(chǎn)能建設(shè)整體比較順利。此外，不同國家和民族的情況不太一樣，越南本地員工比較多，流失率小，對效益品質(zhì)是有幫助的，但對一些波動性比較大的消費電子而言，需要比較穩(wěn)定的生產(chǎn)量來維持相對固定的人力需求，對此，立訊與終端客戶也有比較好的規(guī)劃溝通。目前來看，海外建設(shè)產(chǎn)能有一定挑戰(zhàn)，但企業(yè)都能夠克服。未來，公司希望能夠進一步提升干部本地化水平，但也需要一定時間。

立訊的并購整合是否順利也是關(guān)注的焦點之一。公司表示，對于每一家收購的標的，都會去把脈，仔細分析其存在的問題，目前新團隊融合得比較好，當公司開始評估一個新產(chǎn)業(yè)時，會做好充分的前期準備工作，一旦進入就可快速推進。此外，更多更細節(jié)的創(chuàng)新需要與專業(yè)的團隊一起來推進，目前，對于金屬材料和金屬技術(shù)的創(chuàng)新還需要一定的時間，前期主要還是關(guān)注如何解決已經(jīng)意識到的問題，整合出比較好的績效。立訊比較有競爭力的創(chuàng)新在新標的中體現(xiàn)出來還需要一些時間。

立訊未來5—10年的規(guī)劃和發(fā)展思路同樣被機構(gòu)關(guān)注。王來春表示，公司所布局的汽車、通信和消費電子三大領(lǐng)域擁有巨大的發(fā)展空間。在此情況下，公司著重在技術(shù)性問題上投入精力，包括基礎(chǔ)研究和材料、工藝以及自動化的創(chuàng)新，結(jié)合材料和工藝的創(chuàng)新將原來的自動化能力提升到智能制造水平;持續(xù)加強對數(shù)字化管理平臺的建設(shè);在業(yè)務(wù)策略上規(guī)避地緣政治所帶來的挑戰(zhàn)。公司認為，發(fā)展的大方向是正確的，但在三大領(lǐng)域的執(zhí)行上，仍然需要關(guān)注和調(diào)整一些細節(jié)。