重慶鋼鐵股份有限公司破產(chǎn)重整案例研究

翁升陽(yáng)

摘要：重慶鋼鐵股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱重鋼）重整案，通過以市場(chǎng)與法治有機(jī)結(jié)合的方式化解公司債務(wù)危機(jī)，從根本上實(shí)現(xiàn)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)的典型案例。由于本案件是目前中國(guó)資產(chǎn)和債務(wù)數(shù)額最大的國(guó)家控股的上市公司的重整，此外，這是重組公司股票同時(shí)在上海證券交易所和聯(lián)交所交易的上市公司的第一例，也是鋼鐵行業(yè)第一家上市公司的重組，而被認(rèn)為屬于“特別重大且無先例”。文章案例分析將回顧重鋼的行業(yè)背景，破產(chǎn)后的重組計(jì)劃和具體實(shí)施過程，并結(jié)合一定的理論基礎(chǔ)進(jìn)行分析，并結(jié)合最新數(shù)據(jù)，對(duì)該公司的年度2019年報(bào)告和其他財(cái)務(wù)指標(biāo)跟蹤發(fā)展?fàn)顩r，評(píng)估重組計(jì)劃實(shí)施的具體效果，并進(jìn)一步總結(jié)和分析破產(chǎn)重組系統(tǒng)在此過程中的作用。

關(guān)鍵詞：破產(chǎn)重組;國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化改革;轉(zhuǎn)型生級(jí)

一、案例簡(jiǎn)述

2017年4月24日，由于重慶鋼鐵有限公司無力償還到期債務(wù)，且資不抵債，債權(quán)人來去源貿(mào)易有限公司提出對(duì)重鋼實(shí)施破產(chǎn)重整的申請(qǐng)。2017年7月3日法院裁定受理重整申請(qǐng)，重鋼正式進(jìn)入重整程序，并于同年8月1日暫停交易。2017年12月28日，重鋼重整計(jì)劃被認(rèn)定執(zhí)行完畢，短短5個(gè)月內(nèi)完成重整。2018年2月27日，天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)重鋼出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計(jì)報(bào)告，重鋼最終解除退市風(fēng)險(xiǎn)。

二、案例背景

（一）宏觀政策背景

1. 2009年，國(guó)家出臺(tái)《國(guó)家鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興計(jì)劃》，旨在推進(jìn)鋼鐵生產(chǎn)的現(xiàn)代化水平，消除產(chǎn)能過剩。

2. 2010年，國(guó)務(wù)院發(fā)布通告規(guī)定停止批準(zhǔn)新增產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目。

3. 2011年，國(guó)家發(fā)布“十二五”規(guī)劃，其中明確需要遏制鋼鐵等行業(yè)的產(chǎn)能過剩。

4. 2014～2016年，中美就中國(guó)鋼鐵產(chǎn)能過剩問題進(jìn)行多次雙邊對(duì)話。中國(guó)在第六次中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話中表示，中國(guó)承諾建立嚴(yán)格的機(jī)制防止粗鋼產(chǎn)能的繼續(xù)擴(kuò)張，并在接下來的五年中，在解決鋼鐵產(chǎn)能過剩方面取得重大進(jìn)展。

5. 為了解決產(chǎn)能過剩問題，2016年10月，54號(hào)文及其附件支持企業(yè)探索以市場(chǎng)為導(dǎo)向的債轉(zhuǎn)股方式;2017年，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于商業(yè)銀行新設(shè)債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)管理辦法》，充分發(fā)揮政府資產(chǎn)投資基金實(shí)施機(jī)構(gòu)的作用，規(guī)范政府資產(chǎn)管理的實(shí)施，規(guī)范商業(yè)銀行在建立新的債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)中的行為。這些措施鼓勵(lì)企業(yè)結(jié)合重組實(shí)施債轉(zhuǎn)股，這為企業(yè)在破產(chǎn)和重組中運(yùn)用債轉(zhuǎn)股提供了新思路。

（二）國(guó)內(nèi)外行業(yè)背景

1. 鋼鐵行業(yè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間不足，盈利空間薄弱。根據(jù)國(guó)際鋼鐵協(xié)會(huì)網(wǎng)站的統(tǒng)計(jì)（見圖1），2000～2018年，中國(guó)的粗鋼產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)的粗鋼產(chǎn)量占世界粗鋼總產(chǎn)量的比重也在不斷上升。盡管中國(guó)的粗鋼消費(fèi)量占世界的比重也在上升，但消費(fèi)量的增長(zhǎng)速度明顯小于中國(guó)粗鋼產(chǎn)量的增長(zhǎng)，表明中國(guó)鋼鐵業(yè)的供需缺口規(guī)模正在不斷擴(kuò)大。根據(jù)羅晶的說法，國(guó)內(nèi)鋼鐵規(guī)模紅利已經(jīng)過去，中國(guó)鋼鐵產(chǎn)能的利用率一直在下降，單位對(duì)生產(chǎn)能力的固定投資的邊際收益一直在下降，而國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)正處于嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩。據(jù)何維達(dá)等，從2001～2012年，中國(guó)鋼鐵行業(yè)的集中水平低，規(guī)模小、專業(yè)化程度低，產(chǎn)量高的小企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)混亂。且行業(yè)固定資產(chǎn)投資仍處于擴(kuò)張階段，在某種程度上，進(jìn)一步使得鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能過剩的問題更加嚴(yán)重，其背后的原因是包括政府的投資沖動(dòng)和企業(yè)投資預(yù)期的扭曲。

2. 鋼鐵企業(yè)缺乏國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，結(jié)構(gòu)性過剩問題突出。我國(guó)鋼鐵企業(yè)缺乏關(guān)鍵性有效的人才、不重視在技術(shù)研發(fā)投入，工藝成本高、生產(chǎn)裝備相對(duì)落后，與國(guó)外同水平鋼鐵制造企業(yè)相比競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯不足。我國(guó)鋼鐵行業(yè)面臨的困難有產(chǎn)能過剩問題，核心問題仍然是低端供應(yīng)過多，高端供應(yīng)短缺，呈現(xiàn)供需不匹配的矛盾。在通過質(zhì)量，效率和動(dòng)力變化積極解決產(chǎn)能過剩的同時(shí)，我們必須集中精力增加品種，提質(zhì)量，立品牌，讓“中國(guó)制造”走出去，并促進(jìn)我國(guó)鋼鐵工業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

3. 鋼鐵行業(yè)負(fù)債水平總體較高，存在較大的違約風(fēng)險(xiǎn)。鋼鐵行業(yè)作為資本密集型的企業(yè)，通常會(huì)以巨額投資謀求發(fā)展，不可避免進(jìn)行較多債務(wù)融資。且鋼鐵行業(yè)屬于強(qiáng)周期企業(yè)，行業(yè)收入與盈利特點(diǎn)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)增長(zhǎng)呈現(xiàn)倍數(shù)放大的波動(dòng)模式。而伴隨著鋼鐵行業(yè)的盈利空間明顯減小和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行等各方面的壓力，鋼鐵行業(yè)前景并不被市場(chǎng)看好。鋼鐵行業(yè)的資金回收效率大大降低，高負(fù)債的鋼鐵行業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)難以為繼，鋼鐵行業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)大大提高。

（三）企業(yè)困境

1. 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)水平大幅下降，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備較大。2015年，重鋼的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約 83.5 億元，同比下降 31.81%;2016 年公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約為44.1 億元，同比下降 47.1%;2016年凈利率為-38.11%，同比下降63.98%，遠(yuǎn)低于同行業(yè)水平，凈利率持續(xù)大幅下降，虧損范圍廣（見圖2）;存貨跌價(jià)準(zhǔn)備高達(dá) 43.45 億元。

重鋼公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)及現(xiàn)金回籠的能力存疑，而且存貨質(zhì)量較低，售價(jià)不斷下跌，存貨擠壓，資產(chǎn)喪失了盈利能力，公司舉步維艱。

2. 負(fù)債率持續(xù)上升，融資遭挫折。有關(guān)資料顯示，重鋼在2014～2017年間長(zhǎng)期負(fù)債率水平居高不下，均高于90%，負(fù)債率水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期同行業(yè)一般水平;由于經(jīng)營(yíng)存在困難，重鋼的信用評(píng)級(jí)不斷被下調(diào)，市場(chǎng)信心不斷下降，外源融資困難（如圖3、圖4）。

基于上述分析，重鋼長(zhǎng)期面臨持續(xù)虧損、資金回籠困難、負(fù)債無法化解且市場(chǎng)融資困難的問題，企業(yè)已經(jīng)難以維持。2017年3月1日，重鋼正式更名為*ST重鋼，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。在社會(huì)各界的支持和幫助下，走上了破產(chǎn)重組之路。

三、破產(chǎn)重組方案及分析

重組是指可能或可能導(dǎo)致破產(chǎn)但希望通過所有利益相關(guān)者的利益協(xié)調(diào)，業(yè)務(wù)的強(qiáng)制性重組和債務(wù)清算來挽救破產(chǎn)，以便公司可以避免破產(chǎn)和破產(chǎn)，然后恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)的法律制度。

該案例中，一方面，由于重鋼尚有挽救希望，綜合前文分析，其面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的主要原因來自于宏觀背景下經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，鋼鐵行業(yè)本身結(jié)構(gòu)性失調(diào)，來自于微觀層面企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)管理不善、治理結(jié)構(gòu)效率低下，財(cái)務(wù)周轉(zhuǎn)不靈，不良資產(chǎn)過多以及生產(chǎn)成本居高不下等方面的問題。但是，如果企業(yè)能夠很好地解決這些問題，那么企業(yè)仍然具有可持續(xù)發(fā)展的潛力和可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力。另一方面，該案例中由于企業(yè)經(jīng)過上市公開市場(chǎng)融資，且有國(guó)有企業(yè)的性質(zhì)作為背書，涉及到的利益主體較為龐大，利益錯(cuò)綜復(fù)雜，不僅面臨著大規(guī)模的職工工資給付等配套措施的問題，更面臨著企業(yè)債權(quán)清償?shù)膯栴}。如果只是草草破產(chǎn)清算，不僅會(huì)使中小股東及各方面的利益都蒙受巨大的損失，而且社會(huì)沖突更可能進(jìn)一步加劇，這不利于樹立政府形象和提高政府信譽(yù)。

根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》關(guān)于管理人的規(guī)定，企業(yè)充分考慮了債權(quán)人的利益，法院采取“傳統(tǒng)+創(chuàng)新”的方式，重慶市人民政府副秘書長(zhǎng)張志奎代表政府擔(dān)任組長(zhǎng)，并聘請(qǐng)?jiān)谄飘a(chǎn)和重組領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富的北京金都律師事務(wù)所作為清算組的副組長(zhǎng)。它使國(guó)有企業(yè)能夠在履行社會(huì)義務(wù)的同時(shí)，減少政府過度干預(yù)對(duì)重組效率的影響。

根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》中關(guān)于債權(quán)人會(huì)議的規(guī)定，參加公司第一次債權(quán)人會(huì)議的債權(quán)人中，有表決權(quán)的債權(quán)人1305人，其中，同意執(zhí)行方案的債權(quán)人占97.8%，代表表決事項(xiàng)的債權(quán)人代表的債權(quán)總額占無抵押債權(quán)總額的97.94%，超過到會(huì)有表決權(quán)的債權(quán)人的1/2和無抵押債權(quán)總額的1/2。

（一）出資人權(quán)益調(diào)整方案分析

由四源合基金和重慶戰(zhàn)新基金擔(dān)任出資人，共同組建重慶長(zhǎng)壽作為重整方，重鋼集團(tuán)轉(zhuǎn)讓其持有的上市公司的20.97億股股份，此類庫(kù)存股由長(zhǎng)壽鋼鐵有條件轉(zhuǎn)讓，這些條件包括以約定的價(jià)格購(gòu)買企業(yè)的閑置資產(chǎn)及提供6%貸款利率等。

經(jīng)過此次調(diào)整，重鋼的股權(quán)趨于多元化、分散化，公司決策不再是“一家之言”，有利于迫使公司改善治理水平，有效提高公司經(jīng)營(yíng)效率。

（二）償債方案分析

在此過程中，重鋼充分考慮債權(quán)人的利益，按照債務(wù)優(yōu)先級(jí)，對(duì)共益?zhèn)鶆?wù)和職工工資進(jìn)行100%清償，對(duì)于普通債權(quán)公司采用債轉(zhuǎn)股的方式，順利完成約165億元的債務(wù)轉(zhuǎn)換，維護(hù)公司10000多名職工、2700多名債權(quán)人、170000多名中小股東以及公司自身的利益。從圖4中也可以看出，2017年企業(yè)負(fù)債率大幅下降，負(fù)債結(jié)構(gòu)大大改善。

（三）資產(chǎn)處置方案分析

重鋼聘請(qǐng)了專門的評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，經(jīng)過市場(chǎng)公開拍賣，重鋼歷以合理市場(chǎng)價(jià)格通過了幾次拍賣，最終相關(guān)資產(chǎn)統(tǒng)總計(jì)收入達(dá)69億元。

經(jīng)過此方案的實(shí)施，資產(chǎn)利用效率得到提升，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，籌措償債資金，有利于重組方案其他方面的有效實(shí)施。

（四）重整后經(jīng)營(yíng)方案分析

由四源和結(jié)合自身的優(yōu)勢(shì)，直接參與到公司的經(jīng)營(yíng)管理中，以“滿產(chǎn)滿銷”為目標(biāo)，提升供給質(zhì)量;以市場(chǎng)為依據(jù)，合理、高效產(chǎn)品資源配置;建立有效的成本管理體系，提升技術(shù)創(chuàng)新水平，穩(wěn)步降低成本;在生產(chǎn)過程中同時(shí)注重節(jié)能環(huán)保，實(shí)施成本領(lǐng)先及制造技術(shù)領(lǐng)先戰(zhàn)略。

在本次的破產(chǎn)重組中，針對(duì)公司“病”制定了管理方案，以從根本上重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，不僅設(shè)計(jì)了完整合理的債權(quán)清償方案，還注重公司發(fā)展的戰(zhàn)略的設(shè)計(jì)。緊跟國(guó)家政策導(dǎo)向，積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，制定了切實(shí)可行的戰(zhàn)略目標(biāo)，力爭(zhēng)成為西南地區(qū)最具競(jìng)爭(zhēng)力的環(huán)保型鋼鐵公司，建立綠色鋼廠，樹立良好的公司形象;同時(shí)，公司根據(jù)市場(chǎng)需求調(diào)整了經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。面對(duì)鋼鐵行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，努力實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新，有效降低成本，進(jìn)一步提升盈利能力。

四、公司發(fā)展現(xiàn)狀及實(shí)施效果評(píng)價(jià)

基于前文的分析，顯而易見在經(jīng)歷破產(chǎn)重組程序之后，重鋼的經(jīng)營(yíng)能力及負(fù)債水平在短期內(nèi)都有了十分明顯的改善。但是可持續(xù)經(jīng)營(yíng)是評(píng)估公司發(fā)展最重要的指標(biāo)之一，故考察企業(yè)的長(zhǎng)期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)水平及負(fù)債結(jié)構(gòu)是必要的。本文通過分析重鋼披露的2019年度的年度報(bào)告來對(duì)公司的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行分析，并對(duì)于破產(chǎn)重組后，公司長(zhǎng)期的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行調(diào)查和分析。

（一）基本每股收益指標(biāo)

基本每股收益作為對(duì)股東權(quán)益指標(biāo)的衡量，作為考察股東的年度資本回報(bào)率的重要指標(biāo)在資本市場(chǎng)估價(jià)有著重要的意義。

從上市公司披露的年報(bào)及半年報(bào)數(shù)據(jù)來看（如圖5、6），2018～2019年度基本每股指標(biāo)雖然呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，相較于重組前已經(jīng)有了較大水平的改善;且從同一行業(yè)的數(shù)據(jù)來看，公司每股收益逐漸增多，與同一行業(yè)的差距也逐漸縮小。

（二）成長(zhǎng)能力指標(biāo)

本文選取營(yíng)業(yè)總收入及增長(zhǎng)率等指標(biāo)作為企業(yè)成長(zhǎng)能力指標(biāo)的考察（如圖7至圖10）。

從企業(yè)披露的年度報(bào)告數(shù)據(jù)來看，企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入在2017年度至2018年度呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)比例有回落，但持續(xù)增長(zhǎng);從歸屬凈利潤(rùn)來看，在2017～2018年大幅增長(zhǎng)后，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)逐步回落，但基本保持穩(wěn)定水平。

（三）盈利能力指標(biāo)

2017～2019年凈利率保持穩(wěn)定水平（如圖11）。

（四）運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)

根據(jù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)，公司的運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)有一定程度的提高并保持相對(duì)穩(wěn)定（如圖12至圖14）。

（五）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

本文使用資產(chǎn)負(fù)債率，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率全面檢查企業(yè)的償債能力，從而度量企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其中，2：1的流動(dòng)速率認(rèn)為企業(yè)的流動(dòng)資金可以得到充分有效的利用;速動(dòng)比率反映了速動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保護(hù)程度，速動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債的程度通?？梢哉f是1：1;公司債務(wù)管理的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度通過利息保障倍數(shù)來衡量和反映。資產(chǎn)負(fù)債率代表負(fù)債在公司資產(chǎn)中所占的比例，會(huì)計(jì)界普遍認(rèn)為，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率最為適宜是在40%～ 60%之間，在該比例下，說明企業(yè)可以充分利用閑置資金，經(jīng)營(yíng)能力狀況相對(duì)較好。一般認(rèn)為，該指標(biāo)警戒線為70%，此時(shí)需要引起警惕。

從企業(yè)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，2017～2019年上述指標(biāo)保持在適當(dāng)水平（如圖15至圖17）。

五、破產(chǎn)重組對(duì)各方利益改善分析

（一）對(duì)債權(quán)人的影響

破產(chǎn)重組的成功使債權(quán)人避免了當(dāng)公司選擇破產(chǎn)和清算時(shí)產(chǎn)生的極低的還本付息率的后果。對(duì)于債權(quán)人，在重組狀態(tài)下獲得的清償將大于在清算狀態(tài)下獲得的清算。以市場(chǎng)為導(dǎo)向的債轉(zhuǎn)股也充分尊重權(quán)利持有者的意愿，并保護(hù)銀行的債權(quán)人進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的自愿權(quán)利。盡管債權(quán)人做出了利益讓步，但是債轉(zhuǎn)股可以提高債權(quán)人的清償率，也符合債權(quán)人利益，對(duì)債權(quán)人來說是一種保護(hù)。

重組后，重鋼總資產(chǎn) 251 億元，比 2016 年減少 110 億元;債務(wù)約為 80 億元，較 2016年的 365 億元減少了 183 億元。在剝離自己的不良資產(chǎn)和負(fù)債并降低資產(chǎn)負(fù)債率的同時(shí)，與破產(chǎn)清算相比，公司債權(quán)人的權(quán)益得到了充分的考慮。

（二）對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響

基于前文考察企業(yè)長(zhǎng)期內(nèi)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力看，企業(yè)不僅在短期內(nèi)的運(yùn)營(yíng)水平得到提高，并且在長(zhǎng)期內(nèi)也具備持續(xù)盈利能力和合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)及穩(wěn)定的周轉(zhuǎn)效率。

企業(yè)經(jīng)過破產(chǎn)重組之后，大大減少了高額負(fù)債，降低了資產(chǎn)負(fù)債率，從而有利于提高企業(yè)信用等級(jí)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，降低融資成本，有效控制企業(yè)杠桿，形成更合理的負(fù)債結(jié)構(gòu);企業(yè)通過公開拍賣剝離不良資產(chǎn)，有效提升了企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量，優(yōu)化內(nèi)部的資源配置的同時(shí)，有效提高資源周轉(zhuǎn)效率，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力;引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，引進(jìn)新的生產(chǎn)理念及生產(chǎn)方式，改善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提高企業(yè)治理水平和經(jīng)營(yíng)效率，有利于企業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

（三）對(duì)中小股東的影響

破產(chǎn)重組前，重鋼股票面臨著退市風(fēng)險(xiǎn)，中小股東的利益面臨嚴(yán)重受損的風(fēng)險(xiǎn)。在此過程中經(jīng)過各方的協(xié)作努力，促使企業(yè)恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)，避免了退市，使中小股東利益得到保護(hù)，不會(huì)因公司退市而資產(chǎn)“打水漂”。

在本案中，人民法院在重組程序中發(fā)揮了挽救作用，對(duì)癥下藥，從現(xiàn)實(shí)情況出發(fā)，從事實(shí)中尋求真相，而不是復(fù)制以前國(guó)有企業(yè)破產(chǎn)和清算的解決方案，而是成功剝離公司低效資產(chǎn)，利用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及流程及管理體系的全面優(yōu)化，成功進(jìn)行了重組。此外，人民法院在準(zhǔn)確把握破產(chǎn)法實(shí)質(zhì)和實(shí)際情況的基礎(chǔ)上，充分考慮了債權(quán)人的利益，積極創(chuàng)新，保持社會(huì)和諧穩(wěn)定，樹立了良好的政府形象，實(shí)現(xiàn)了各方共贏的局面，為國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化改革提供了可復(fù)制的范例。

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（作者單位：華南理工大學(xué)）