黃金對美元和美債收益率波動較為敏感，年初因美債收益率上漲，帶動美元反攻令黃金表現(xiàn)不佳;4月以來，美元和美債收益率下跌，印度疫情嚴峻，美聯(lián)儲官員鴿派姿態(tài)以及美國經濟資料不均衡，合力助推黃金一飛沖天。隨著新冠疫情逐步得到控制，經濟復甦與大宗商品價格持續(xù)飆升，部分央行考慮退出疫情期間寬鬆貨幣政策，意味著通脹已歸來。通脹升溫必將引起大類資產配置邏輯大轉變，大宗商品、貴金屬和週期類、價值類權益等資產料將迎來機遇。

新冠疫情爆發(fā)前，CPI資料並未受到太多議論，隨著美國迅速從疫情中復甦，創(chuàng)造了過去十年經濟大衰退都未出現(xiàn)過的通貨膨脹環(huán)境，通脹再次成為熱議話題。全球新冠疫苗接種加速，疫情逐步得到控制，經濟復甦推動大宗商品和穀物價格遠高於疫情爆發(fā)前的水準。今年銅和木材等大宗商品均飆升至創(chuàng)紀錄水準，電動汽車和半導體布線等許多快速增長工業(yè)領域，對銅的需求增加和供應不足導致價格飆升，五月倫銅一度突破1萬美元，同比增幅達到了驚人的62%;一年時間木材價格上漲約370%;新加坡鐵礦石期貨躍升逾10%至每噸226美元以上的紀錄高位;美油年內上漲約40%。不斷上漲的大宗商品價格帶動讓各種日用品變得更加昂貴，加深了通脹憂慮，許多通脹率較高的國家可能會推動該地區(qū)對黃金的通脹對沖需求。

美國公佈的4月新增非農就業(yè)人數(shù)出乎意料的疲軟;4月CPI同比增長4.2%，通脹大超預期並刷新十年新高;美國十年期盈虧平衡通脹率升一度至2.587%，達到8年來最高水準;4月生產者物價指數(shù)（PPI）強於預期，證明美國通脹正在升溫。美國用工短缺、大宗商品價格持續(xù)大漲、供應鏈緊缺，或導致CPI長期上行。美聯(lián)儲官員儘管並不承認通脹發(fā)生，但中國4月CPI與PPI同比雙雙走高，受PPI的持續(xù)助推，大宗商品漲價飆升至3年半高位;加劇了通脹飆升的擔憂;美國非農報告及CPI、PPI資料疊加，令人懷疑美國陷入滯脹。儘管非農報告疲軟持續(xù)支持美聯(lián)儲低利率貨幣政策及拜登的聯(lián)邦基礎設施和社會保障支出計劃，但CPI、PPI勁爆程度令美聯(lián)儲大為驚訝。若大宗價格持續(xù)暴漲，美聯(lián)儲必將會採取政策抑制，拜登的聯(lián)邦基礎設施計劃也面臨著放棄，如繼續(xù)推行其政策，將加重債務和財政赤字，進而威脅到美元的全球儲備地位。

經過一年防疫封鎖後，全球經濟完全復甦不可能在所有的國家都是一帆風順的，因各央行貨幣政策的邏輯不盡相同。中國經濟已走出疫情，4月CPI與PPI漲幅雙雙走高，下半年貨幣條件難有進一步寬鬆。美歐經濟資料表明分化依然存在，專家預計，美國經濟復甦可能到2022年見頂，歐盟經濟產出缺口轉正要到2026年，大宗商品價格上漲有望持續(xù)到今年下半年。隨著疫情逐步得到控制，料進一步推動經濟復甦和提速通脹走高，部分國家央行將被迫加息以對抗資本外流、貨幣貶值與通脹壓力;今年3月，烏克蘭、巴西、土耳其、俄羅斯等相繼宣布加息，因它們都是“輸入型通脹”;美聯(lián)儲則是通過放出來5萬億美元，通過多種方式流向全世界，等於是在向外輸出超發(fā)貨幣帶來的通脹，而一些國家只能在國內打轉。

五月美國重要經濟資料意外疲弱，暗示充分就業(yè)和通脹目標還有一段時間，經濟仍需美聯(lián)儲的全力支持;市場預計美聯(lián)儲至少需要6～12個月的時間才能瞭解通貨膨脹壓力是否是暫時的，作出確信結論。美聯(lián)儲關注的不是某一個月的資料，而是資料的持續(xù)程度。接下來，市場焦點是美聯(lián)儲最青睞的通脹指標PCE年率，如核心PCE指數(shù)升幅高於2.5%或達到2.8%以上，料持續(xù)三個月時間後才會行動，目前最新PCE年率才達1.8%，PCE上升有望刺激黃金繼續(xù)上漲。