中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的新格局、新變化和新趨勢(shì)

袁吉偉

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，居民財(cái)富進(jìn)入了快速累積的階段。當(dāng)前，我國(guó)已進(jìn)入“雙循環(huán)”發(fā)展新格局階段，金融供給側(cè)改革深化，居民財(cái)富保值增值需求持續(xù)釋放，財(cái)富管理市場(chǎng)也面臨新格局、新變化和新趨勢(shì)，以不斷滿足居民對(duì)美好生活的追求。

中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的新格局

財(cái)富是人類長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)累積的有價(jià)值的東西，既包括物質(zhì)財(cái)富，也包括精神財(cái)富，目前各類統(tǒng)計(jì)主要以統(tǒng)計(jì)物質(zhì)財(cái)富為主。我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)財(cái)富完成了較大的累積。根據(jù)瑞信數(shù)據(jù)，截至2020年6月末，全球居民財(cái)富達(dá)到400.18萬(wàn)億美元，中國(guó)財(cái)富規(guī)模為81.45萬(wàn)億美元，占比達(dá)到20.4%，比我國(guó)GDP在全球的占比更高，充分凸顯了中國(guó)的財(cái)富實(shí)力（見(jiàn)圖1）。根據(jù)招行私人財(cái)富報(bào)告，截至2018年末，我國(guó)高凈值人群數(shù)量達(dá)到197萬(wàn)人，超高凈值人群數(shù)量達(dá)到17萬(wàn)人，高凈值人群持有的可投資資產(chǎn)為61萬(wàn)億元。

財(cái)富管理是以個(gè)人生存發(fā)展目標(biāo)為核心，涉及投資、傳承、保險(xiǎn)、稅務(wù)、養(yǎng)老、教育、慈善等的綜合服務(wù)。與資產(chǎn)管理相比，財(cái)富管理更偏重個(gè)人的資產(chǎn)和負(fù)債管理，運(yùn)用多種工具和產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)財(cái)富效用最大化。在個(gè)人財(cái)富需求、金融產(chǎn)品供給日漸復(fù)雜后，居民對(duì)于專業(yè)化的財(cái)富管理需求更為迫切。相比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體百余年的發(fā)展歷程，我國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)尚為稚嫩，2007年，我國(guó)才開(kāi)始正式推動(dòng)私人銀行業(yè)務(wù)發(fā)展。不過(guò)，隨著我國(guó)進(jìn)入“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，金融行業(yè)對(duì)外開(kāi)放程度加深，居民財(cái)富累積達(dá)到一定高度，財(cái)富管理市場(chǎng)的發(fā)展將呈現(xiàn)新格局。

財(cái)富分布的新格局。我國(guó)居民財(cái)富實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，其分布格局也出現(xiàn)了值得關(guān)注的新變化。一方面，財(cái)富的區(qū)域分布具有很大差異性，京滬粵三地的高凈值人群數(shù)量均超過(guò)了10萬(wàn)人，高凈值人群持有的財(cái)富占比均超過(guò)10%，合計(jì)占比達(dá)到42%，占比較高。這背后反映的是不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的分化和差異。另一方面，財(cái)富的人口分布具有很強(qiáng)的不均衡性。根據(jù)瑞信數(shù)據(jù)，我國(guó)財(cái)富基尼系數(shù)為0.702，遠(yuǎn)高于收入基尼系數(shù)，體現(xiàn)了財(cái)富的不均衡程度要比收入分配更突出。收入分配和財(cái)富分配不均衡性是全球較為突出的社會(huì)問(wèn)題，將會(huì)嚴(yán)重影響到經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定，全球金融危機(jī)后經(jīng)濟(jì)持續(xù)不振，與這種不均衡性有強(qiáng)相關(guān)關(guān)系，有必要通過(guò)征收遺產(chǎn)稅、贈(zèng)與稅等稅收手段進(jìn)行收入和財(cái)富分配的調(diào)節(jié)，逐步縮小貧富差距。

財(cái)富構(gòu)成的新格局。過(guò)往，由于我國(guó)金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，居民資產(chǎn)配置相對(duì)保守，資產(chǎn)構(gòu)成表現(xiàn)為以房產(chǎn)為主，金融資產(chǎn)較少，而且金融資產(chǎn)也多以儲(chǔ)蓄存款為主。隨著居民金融素養(yǎng)的提升以及多元化資產(chǎn)配置意識(shí)的加強(qiáng)，財(cái)富構(gòu)成更加多元，非金融資產(chǎn)占比明顯下降，由2010年的59.1%降至2019年的47.3%，而金融資產(chǎn)占比與之相對(duì)顯著上升。此外，近年來(lái)我國(guó)儲(chǔ)蓄率也有一定的下降，金融脫媒趨勢(shì)已較為明顯。與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)儲(chǔ)蓄率仍有較大的下降空間。此外，也需要看到財(cái)富創(chuàng)造的機(jī)制和來(lái)源會(huì)逐步發(fā)生變化，這與我國(guó)加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，

提高發(fā)展質(zhì)量的政策導(dǎo)向息息相關(guān)。過(guò)去，在以投資為主、以第二產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式下，融資需求旺盛，基于債權(quán)投資的財(cái)富配置獲利較高而且穩(wěn)定;從產(chǎn)業(yè)角度，鋼鐵等傳統(tǒng)制造業(yè)、房地產(chǎn)等成為創(chuàng)造財(cái)富的重要領(lǐng)域，這些領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者在各類財(cái)富排行榜中處于較靠前的位置。近年來(lái)，我國(guó)已開(kāi)始加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)消費(fèi)拉動(dòng)增長(zhǎng)、第三產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)，培育戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，加強(qiáng)科技創(chuàng)新，在此過(guò)程中資金更多用于權(quán)益投資，而在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域方面，新經(jīng)濟(jì)、新模式、新業(yè)態(tài)成為政策和資源配置的重要方向，其盈利能力和發(fā)展?jié)摿h(yuǎn)高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，決定了新的財(cái)富創(chuàng)造領(lǐng)域。

財(cái)富管理機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的新格局。我國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)起步晚，早期居民財(cái)富管理需求較低，主要由大型商業(yè)銀行主導(dǎo)，其他金融機(jī)構(gòu)介入較少。隨著居民財(cái)富管理需求被釋放，我國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)日漸成為金融業(yè)務(wù)藍(lán)海。一方面，商業(yè)銀行日漸意識(shí)到財(cái)富管理的重要意義，紛紛大力布局業(yè)務(wù);股份制商業(yè)銀行在產(chǎn)品服務(wù)、客戶體驗(yàn)方面下足了功夫，已逐步趕上了大型商業(yè)銀行，個(gè)別股份制商業(yè)銀行甚至發(fā)展成為國(guó)內(nèi)財(cái)富管理業(yè)務(wù)的標(biāo)桿;小型銀行也形成了一定的區(qū)域性影響力。另一方面，非銀行機(jī)構(gòu)加快追趕，信托公司自2019年開(kāi)始加快財(cái)富網(wǎng)點(diǎn)的布局，大力拓展直銷渠道;券商利用其網(wǎng)點(diǎn)多的優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)逐步向財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變，個(gè)別券商開(kāi)展了海外財(cái)富管理業(yè)務(wù)并購(gòu)，以增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力;保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)充分發(fā)揮代理人的優(yōu)勢(shì)，逐步豐富面向個(gè)人的綜合金融服務(wù)。雖然各類金融機(jī)構(gòu)之間逐步開(kāi)始在財(cái)富管理領(lǐng)域角力，但也需要看到，在分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管體制下，各類金融機(jī)構(gòu)各自擁有比較優(yōu)勢(shì)，在向客戶提供綜合金融服務(wù)的過(guò)程中，有很大的合作空間。例如：銀行與保險(xiǎn)、券商合作，以滿足客戶更多需求;保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與信托公司合作，推動(dòng)保險(xiǎn)金信托業(yè)務(wù)發(fā)展。財(cái)富管理市場(chǎng)新的競(jìng)爭(zhēng)和合作格局正在逐步顯現(xiàn)。

中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的新變化

一般而言，影響財(cái)富管理市場(chǎng)的重要因素包括監(jiān)管政策、客戶需求、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)等，其中前者確立了財(cái)富管理市場(chǎng)的行為規(guī)則，后兩者則決定了財(cái)富管理市場(chǎng)的供求關(guān)系和內(nèi)涵。近年來(lái)，財(cái)富管理市場(chǎng)主要構(gòu)成元素均在發(fā)生顯著的變化，金融科技的應(yīng)用成為改變財(cái)富管理市場(chǎng)狀態(tài)的新因素。

監(jiān)管政策發(fā)生新變化。從海外實(shí)踐看，自全球金融危機(jī)后，財(cái)富管理市場(chǎng)監(jiān)管政策日趨收緊，推動(dòng)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)由收取產(chǎn)品銷售傭金向咨詢收費(fèi)的商業(yè)模式轉(zhuǎn)變，強(qiáng)化了財(cái)富管理作為代理人的盡職履責(zé)角色和義務(wù)，理順了投訴解決機(jī)制，加強(qiáng)了客戶個(gè)人信息的保護(hù)，進(jìn)一步提升了金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)的力度。從我國(guó)實(shí)踐看，一方面資管新規(guī)打造了資管領(lǐng)域的統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，禁止資金池業(yè)務(wù)、通道業(yè)務(wù)，限制非標(biāo)投資，打破剛兌，推動(dòng)凈值化管理。另一方面制定金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)制度，從金融產(chǎn)品宣傳、信息披露、銷售適當(dāng)性、投訴處理等方面，全面建設(shè)投資者保護(hù)機(jī)制，建立投資者與金融機(jī)構(gòu)之間的互信。推動(dòng)買方投顧試點(diǎn)，真正建立以客戶利益為中心的財(cái)富管理商業(yè)模式。但是，對(duì)比海外財(cái)富管理監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)針對(duì)投資顧問(wèn)、金融顧問(wèn)或者金融規(guī)劃等服務(wù)，在市場(chǎng)準(zhǔn)入、從業(yè)資質(zhì)、服務(wù)收費(fèi)、服務(wù)質(zhì)量等方面缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管政策;針對(duì)家族信托、遺囑信托、保險(xiǎn)金信托等財(cái)富傳承工具缺乏明確的監(jiān)管細(xì)則;針對(duì)獨(dú)立財(cái)富管理機(jī)構(gòu)缺乏有效的監(jiān)管規(guī)則。隨著我國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的不斷壯大、財(cái)富管理業(yè)務(wù)規(guī)模的升高，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)借鑒海外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，逐步完善以金融消費(fèi)者為核心的權(quán)益保護(hù)監(jiān)管政策體系，針對(duì)重點(diǎn)業(yè)務(wù)、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)行為、市場(chǎng)準(zhǔn)入等形成更加詳細(xì)的政策指引。在此過(guò)程中財(cái)富管理機(jī)構(gòu)將面臨更大的合規(guī)管理壓力和更多的資源投入要求。

財(cái)富管理機(jī)構(gòu)發(fā)生新變化。過(guò)往財(cái)富管理機(jī)構(gòu)主要是以商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)為主體，資管新規(guī)發(fā)布后，我國(guó)新設(shè)立了理財(cái)子公司，形成了新的財(cái)富管理主體。此外，金融市場(chǎng)逐步開(kāi)放讓更多海外機(jī)構(gòu)進(jìn)入，這部分機(jī)構(gòu)既包括國(guó)際知名的資管機(jī)構(gòu)，諸如貝萊德、黑石、橋水，也有主要從事財(cái)富管理服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)、家族辦公室。針對(duì)近年來(lái)我國(guó)財(cái)富傳承需求持續(xù)上升的趨勢(shì)，很多知名家族辦公室開(kāi)始在以我國(guó)為主的亞洲地區(qū)布局，尋求此領(lǐng)域的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。不論是國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)還是海外機(jī)構(gòu)，整個(gè)財(cái)富管理市場(chǎng)從業(yè)機(jī)構(gòu)更加豐富多樣，有利于加快引進(jìn)先進(jìn)的服務(wù)理念、經(jīng)營(yíng)方式和優(yōu)秀人才，提升財(cái)富管理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)效率，便利投資者跨境資產(chǎn)配置和各類服務(wù)采購(gòu)，最大化居民的財(cái)富效用。

客戶需求發(fā)生新變化。客戶的需求隨著年齡、財(cái)富狀態(tài)而不斷變化，根據(jù)生命周期理論，青年一代希望加快財(cái)富增值，中年一代希望財(cái)富保值，老年一代希望財(cái)富有序傳承。從我國(guó)居民財(cái)富管理意愿可以看到，客戶需求正在發(fā)生三個(gè)顯著變化。一是客戶財(cái)富管理需求更為強(qiáng)烈。整體來(lái)看，伴隨財(cái)富規(guī)模的增大、財(cái)富管理復(fù)雜性的提高以及各類金融產(chǎn)品的豐富多元，居民對(duì)于尋求專業(yè)機(jī)構(gòu)合作的意愿正在持續(xù)提升，根據(jù)波士頓咨詢調(diào)研數(shù)據(jù)，66%的被調(diào)研高凈值人士愿意聽(tīng)取金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)意見(jiàn)進(jìn)行投資決策。隨著居民金融素養(yǎng)的提升，資產(chǎn)配置的理念逐步深入人心，對(duì)于實(shí)現(xiàn)家庭教育、養(yǎng)老、事業(yè)發(fā)展等方面的個(gè)性化需求日漸升高。二是財(cái)富傳承工具多樣化。從我國(guó)人口結(jié)構(gòu)看，老齡化趨勢(shì)特別顯著，截至2020年末，我國(guó)65歲以上人口占比已經(jīng)達(dá)到了12.6%。伴隨而至的是財(cái)富傳承的需求持續(xù)升高，由于我國(guó)居民較少在生前安排好身后事，財(cái)富傳承工具發(fā)展緩慢，主要為遺囑、保險(xiǎn)。近年來(lái)信托制度在促進(jìn)財(cái)富有序傳承方面日漸得到重視。根據(jù)《中國(guó)企業(yè)家家族財(cái)富管理白皮書(shū)》數(shù)據(jù)，56.4%的被調(diào)研人士選擇大額保險(xiǎn)作為傳承工具，39%的被調(diào)研人士選擇各類贈(zèng)與作為傳承工具，遺囑安排和家族信托的比例分別為28.5%和25.5%。三是新一代的財(cái)富管理需求更加差異化。財(cái)富在代際之間傳遞，新一代逐步成為掌握大量財(cái)富的主體，他們更有意愿探索和接納新事物，財(cái)富管理需求與上一代有著較大的差距，非常重視專業(yè)服務(wù)，更多是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)、智能手機(jī)獲取投資信息，對(duì)于財(cái)富服務(wù)的及時(shí)性、便利性有著更高的要求，對(duì)于另類資產(chǎn)投資有著更多的興趣。

金融科技應(yīng)用發(fā)生新變化。金融科技的普及和應(yīng)用正在重新塑造財(cái)富管理行業(yè)，主要體現(xiàn)在兩方面。一方面，金融科技巨頭構(gòu)建起了強(qiáng)大的平臺(tái)經(jīng)濟(jì)和互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)，具有較強(qiáng)的引流和導(dǎo)流能力。越來(lái)越多的金融科技巨頭開(kāi)始介入財(cái)富管理市場(chǎng)，最早是金融科技企業(yè)利用其平臺(tái)，代銷各類金融產(chǎn)品，諸如支付寶、理財(cái)通已經(jīng)開(kāi)始代銷公募基金等產(chǎn)品，形成重要的資管產(chǎn)品銷售渠道。同時(shí)，金融科技巨頭開(kāi)始探索新的商業(yè)模式。例如，螞蟻金服與先鋒基金合作進(jìn)入基金投顧領(lǐng)域，繼續(xù)深化在財(cái)富管理市場(chǎng)的布局，增大了與各類金融機(jī)構(gòu)的客戶、市場(chǎng)份額競(jìng)爭(zhēng)。另一方面，金融科技在財(cái)富管理各個(gè)環(huán)節(jié)得到深入應(yīng)用。人工智能、大數(shù)據(jù)已經(jīng)開(kāi)始應(yīng)用在客戶畫像中，實(shí)現(xiàn)千人千面，實(shí)現(xiàn)更加精準(zhǔn)的服務(wù)營(yíng)銷;在資產(chǎn)配置環(huán)節(jié)，充分根據(jù)客戶需求，采用數(shù)據(jù)模擬和智能分析的方式，為客戶制定個(gè)性化的資產(chǎn)配置方案;通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行財(cái)富文件的存管，實(shí)現(xiàn)智能合約;通過(guò)金融科技實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式的突破，人工智能技術(shù)有利于降低財(cái)富管理服務(wù)門檻和成本，提高獲客能力，服務(wù)長(zhǎng)尾客戶?？傮w而言，面對(duì)金融科技巨頭的來(lái)襲，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)并沒(méi)有坐以待斃，而是主動(dòng)出擊，加強(qiáng)與金融科技企業(yè)的合作，參與金融科技獨(dú)角獸企業(yè)的投資和并購(gòu)，強(qiáng)化自身競(jìng)爭(zhēng)力，提升基于金融科技的財(cái)富管理服務(wù)體驗(yàn)，更好地回應(yīng)客戶需求。

中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的新趨勢(shì)

中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的新格局、新變化驅(qū)動(dòng)了中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的新趨勢(shì)，對(duì)于財(cái)富管理機(jī)構(gòu)而言，需要順應(yīng)這一趨勢(shì)，加快內(nèi)功修煉，做強(qiáng)品牌，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

財(cái)富管理市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的新趨勢(shì)。在“雙循環(huán)”新發(fā)展格局下，我國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)將增強(qiáng)與海外市場(chǎng)的融合，促進(jìn)兩個(gè)市場(chǎng)的互動(dòng)。一方面，我國(guó)居民資產(chǎn)配置的全球化需求日益增強(qiáng)，對(duì)于海外優(yōu)良產(chǎn)品服務(wù)的需求提高，包括購(gòu)買海外保險(xiǎn)、設(shè)立離岸信托、海外留學(xué)教育等方面，加速了海外財(cái)富管理產(chǎn)品服務(wù)的引進(jìn)。另一方面，我國(guó)財(cái)富管理產(chǎn)品服務(wù)和機(jī)構(gòu)也不斷“走出去”，在全球金融中心城市設(shè)立網(wǎng)點(diǎn)，以滿足全球華人的相關(guān)產(chǎn)品服務(wù)需求和吸引國(guó)外不同財(cái)富水平的人群了解中國(guó)、投資中國(guó)。因此，在經(jīng)濟(jì)金融全球化趨勢(shì)下，我國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)要以更加開(kāi)放的姿態(tài)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外連接，融會(huì)貫通，走向國(guó)際化、高質(zhì)量化的發(fā)展路徑。

財(cái)富管理商業(yè)模式的新趨勢(shì)。我國(guó)財(cái)富管理商業(yè)模式更多停留在第一階段，主要以產(chǎn)品銷售為主，很多金融機(jī)構(gòu)還是以自身金融產(chǎn)品服務(wù)銷售為主。但少部分客戶較豐富的金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始逐步引進(jìn)優(yōu)質(zhì)的外部金融產(chǎn)品服務(wù)，形成綜合性的金融超市。獨(dú)立財(cái)富管理機(jī)構(gòu)也逐步從代銷產(chǎn)品轉(zhuǎn)變?yōu)樽援a(chǎn)自銷。當(dāng)前財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的商業(yè)模式還是以收取銷售傭金為主，而且理財(cái)經(jīng)理的業(yè)績(jī)也與銷售規(guī)模、銷售傭金水平緊密相關(guān)。這種商業(yè)模式下，金融機(jī)構(gòu)及理財(cái)經(jīng)理與客戶的利益并不一致，很多時(shí)候理財(cái)經(jīng)理更多向客戶推薦高傭金水平的產(chǎn)品服務(wù)，而不是客戶最需要的產(chǎn)品服務(wù)，所以經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)“飛單”的亂象，這種商業(yè)模式的問(wèn)題逐步凸顯。全球金融危機(jī)后，主要發(fā)達(dá)國(guó)家已意識(shí)到此種財(cái)富管理商業(yè)模式的弊病，紛紛對(duì)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)收取傭金進(jìn)行限制，轉(zhuǎn)向收取咨詢顧問(wèn)費(fèi)的方式，以解決委托人、代理人利益不一致的問(wèn)題。我國(guó)已經(jīng)推出了公募基金買方投顧的試點(diǎn)工作，以期對(duì)傳統(tǒng)財(cái)富管理商業(yè)模式進(jìn)行改進(jìn)和完善。未來(lái)，我國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)逐步成熟，商業(yè)模式也必然需要轉(zhuǎn)變，只有這樣才能真正做到以客戶利益為核心，優(yōu)化客戶資產(chǎn)配置方案，為客戶提供最為適宜的金融產(chǎn)品服務(wù)。

財(cái)富管理產(chǎn)品服務(wù)的新趨勢(shì)。隨著客戶需求的不斷變化，財(cái)富管理產(chǎn)品服務(wù)也需要不斷創(chuàng)新發(fā)展。這主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是社會(huì)責(zé)任投資方面的創(chuàng)新。更多人開(kāi)始關(guān)注社會(huì)可持續(xù)發(fā)展，關(guān)注社會(huì)和諧發(fā)展。為此，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)需要注重投資在促進(jìn)環(huán)境、生態(tài)和社會(huì)治理等方面的改善作用，在獲取投資收益的同時(shí)，進(jìn)一步推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步。加強(qiáng)在慈善和公益方面的創(chuàng)新，滿足投資者參與相關(guān)活動(dòng)的心愿，諸如理財(cái)產(chǎn)品中設(shè)立捐贈(zèng)渠道，將部分投資收益用于公益事業(yè)，奉獻(xiàn)愛(ài)心。二是資管產(chǎn)品的創(chuàng)新。財(cái)富管理市場(chǎng)上資管產(chǎn)品同質(zhì)化較高，可以針對(duì)投資者對(duì)于絕對(duì)收益、低管理費(fèi)、低波動(dòng)等方面的偏好形成更具特色的產(chǎn)品服務(wù)。三是養(yǎng)老金財(cái)富管理服務(wù)的創(chuàng)新。我國(guó)老齡化社會(huì)進(jìn)程持續(xù)加快，養(yǎng)老金累積仍然是個(gè)突出的問(wèn)題，相比海外國(guó)家，我國(guó)第三支柱建設(shè)仍較為滯后，主要依賴第一支柱。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確了加快第三支柱發(fā)展的工作建議，我國(guó)有望加快以賬戶制管理為核心，幫助居民進(jìn)行以個(gè)人養(yǎng)老為目的的資產(chǎn)配置。財(cái)富管理機(jī)構(gòu)可以提供精算、賬戶管理、資產(chǎn)配置咨詢等服務(wù)，有效參與到第三支柱建設(shè)中。四是財(cái)富傳承服務(wù)的創(chuàng)新。我國(guó)老齡化社會(huì)還帶來(lái)了代際之間財(cái)富傳承的需求，尤其是對(duì)于高凈值客戶而言，其財(cái)富涉及各類金融產(chǎn)品、家族企業(yè)、房產(chǎn)等，需要通過(guò)有效的法律架構(gòu)、完善的內(nèi)部治理體系實(shí)現(xiàn)家族人力資本、金融資本、社會(huì)資本的有效傳承，促進(jìn)家族事業(yè)代代相傳。

財(cái)富管理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的新趨勢(shì)。財(cái)富管理業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)的藍(lán)海業(yè)務(wù)，成為各類金融機(jī)構(gòu)的重要轉(zhuǎn)型方向。從全球經(jīng)驗(yàn)看，財(cái)富管理作為典型的輕資本業(yè)務(wù)，具有收益率高、業(yè)務(wù)穩(wěn)定等特性，瑞銀作為典型的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，在全球危機(jī)后明顯受到的沖擊要小于其他金融機(jī)構(gòu)。同時(shí)，全球各類金融機(jī)構(gòu)基于自身稟賦，在長(zhǎng)期實(shí)踐中形成了綜合化、精品化、互聯(lián)網(wǎng)化財(cái)富管理等差異化競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)營(yíng)模式。財(cái)富管理作為一種私人定制化的金融服務(wù)，投資者更加看重金融機(jī)構(gòu)的品牌專業(yè)水平。未來(lái)各類金融機(jī)構(gòu)在財(cái)富管理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)體現(xiàn)出兩個(gè)趨勢(shì)：一個(gè)趨勢(shì)是差異化。各類金融機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)居民偏好和自身優(yōu)勢(shì)，發(fā)展具有特色的產(chǎn)品服務(wù)，銀行會(huì)發(fā)展綜合性的財(cái)富管理服務(wù)，信托公司會(huì)聚焦高凈值客戶發(fā)展財(cái)富傳承服務(wù)，券商發(fā)展以資本市場(chǎng)為核心的投融資一體化服務(wù)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更加在養(yǎng)老、財(cái)富傳承等方面形成差異化的服務(wù)。另一個(gè)趨勢(shì)是專業(yè)化。財(cái)富管理業(yè)務(wù)鏈條包括客戶咨詢、金融產(chǎn)品供給等方面，隨著財(cái)富管理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，各類金融機(jī)構(gòu)會(huì)向著專業(yè)化發(fā)展，更加聚焦特定客戶群體。例如，聚焦超高凈值客戶為其提供家族辦公室等服務(wù);聚焦老齡化人群，提供養(yǎng)老服務(wù);還可以聚焦女性、聚焦特定區(qū)域，根據(jù)各自客戶特征，制定營(yíng)銷策略、服務(wù)內(nèi)容和管理體系，更有針對(duì)性地開(kāi)展市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。最終，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)需要根據(jù)自身定位和目標(biāo)客戶，匹配專業(yè)能力、管理模式和科技支撐，打造專屬的“護(hù)城河”。

財(cái)富管理市場(chǎng)生態(tài)的新趨勢(shì)。財(cái)富管理市場(chǎng)也是一個(gè)完整的生態(tài)體系，除了監(jiān)管機(jī)構(gòu)、客戶、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，還包括財(cái)富管理文化、專業(yè)服務(wù)平臺(tái)、外包服務(wù)機(jī)構(gòu)、研究咨詢機(jī)構(gòu)等。我國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間短，很多重要服務(wù)機(jī)構(gòu)還比較稀缺。未來(lái)，隨著我國(guó)財(cái)富市場(chǎng)的壯大和業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)的顯現(xiàn)，財(cái)富管理生態(tài)會(huì)更加完善和飽滿。財(cái)富管理行業(yè)文化會(huì)更加濃厚，居民對(duì)于財(cái)富管理有著更加清醒的認(rèn)識(shí)和更為專業(yè)的素養(yǎng)，金融機(jī)構(gòu)能夠明確自身的定位，以客戶為中心組織產(chǎn)品服務(wù)，提升客戶體驗(yàn);財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的專業(yè)化分工水平高，更多平臺(tái)化服務(wù)機(jī)構(gòu)會(huì)涌現(xiàn)，它們并不一定提供核心的咨詢服務(wù)，但是能夠?yàn)槔碡?cái)經(jīng)理或者投資顧問(wèn)提供賬戶管理、產(chǎn)品超市、會(huì)計(jì)服務(wù)等輔助服務(wù)，幫助他們更加集中精力做好客戶的核心服務(wù);咨詢研究機(jī)構(gòu)也是不可或缺的，他們作為市場(chǎng)第三方，加強(qiáng)外部監(jiān)督和評(píng)價(jià)，為財(cái)富管理機(jī)構(gòu)高水平發(fā)展提供咨詢服務(wù)，幫助客戶遴選高水平的合作機(jī)構(gòu)?？傊?，我國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的生態(tài)體系將會(huì)日漸發(fā)展起來(lái)，促進(jìn)市場(chǎng)高效運(yùn)轉(zhuǎn)。

（作者單位：光大興隴信托有限責(zé)任公司發(fā)展研究與戰(zhàn)略管理部）