張斌 唐恒娟 王萬愿

1? 僵尸企業(yè)的界定

1.1? 僵尸企業(yè)的定義

僵尸企業(yè)的概念最先是由外國經(jīng)濟學家彼得·科伊提出的，通常指那些經(jīng)營困難，債務沉重，但由于得到了銀行或政府的支持從而沒有倒閉的企業(yè)。我國政府部門有代表性的觀點是：僵尸企業(yè)是處于長期虧損狀態(tài)，并且扭虧無望，同時沒有正常退出的企業(yè)。

企業(yè)經(jīng)濟學定義是以盈利為目的的，自擔風險、自負盈虧的社會經(jīng)濟組織，僵尸企業(yè)的存在明顯有悖于企業(yè)發(fā)展的一般規(guī)律。僵尸企業(yè)形成的主要原因有以下兩個方面：一是企業(yè)自身經(jīng)營不善、債務沉重。二是由于各種原因得到政府或銀行的過度保護等。僵尸企業(yè)包括了國有企業(yè)和民營企業(yè)（如非國有上市公司），本文主要以國有僵尸企業(yè)為重點研究對象。

1.2? 僵尸企業(yè)的特征與危害

1.2.1? 僵尸企業(yè)基本特征。（1）長期經(jīng)營困難。僵尸企業(yè)處于長期經(jīng)營困難的狀態(tài)，缺乏自我發(fā)展和創(chuàng)新的能力;（2）潛在風險大。僵尸企業(yè)關(guān)聯(lián)著企業(yè)、家庭、社會等多方力量，涉及供應鏈上眾多企業(yè)的經(jīng)濟利益和債權(quán)債務、員工利益和社會穩(wěn)定問題。如果發(fā)生問題，會引發(fā)各種風險;（3）得到政府或銀行的過度保護。按照市場自身發(fā)展規(guī)律，僵尸企業(yè)是無法生存的。但由于各種原因得到了政府部門或銀行不同程度的保護，而得以繼續(xù)存在下去。

1.2.2? 僵尸企業(yè)危害。（1）浪費社會資源。僵尸企業(yè)經(jīng)營困難，資源利用效率低。同時，因為僵尸企業(yè)的存在，無效的占用大量寶貴和稀缺的資源，導致資源不能配置到收益更高的地方，造成社會生產(chǎn)效率的損失，造成社會資源的浪費;（2）阻礙經(jīng)濟增長。僵尸企業(yè)的長期存在，不利于行業(yè)的整體發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級，會扭曲行業(yè)正常的競爭關(guān)系和市場激勵機制，從而降低社會的生產(chǎn)效率，阻礙經(jīng)濟增長;（3）引發(fā)金融風險。僵尸企業(yè)的存在依賴于銀行不斷的輸血，一方面導致企業(yè)杠桿比率的提升，償債能力不斷減弱。另一方面造成銀行金融資產(chǎn)的使用效率低，增加不良資產(chǎn)累積的風險，影響金融系統(tǒng)穩(wěn)定，有可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風險;（4）引發(fā)社會風險。僵尸企業(yè)的存在，可能暫時隱藏了企業(yè)內(nèi)部的與職工有關(guān)的權(quán)益和利益糾紛問題。但這些問題一旦爆發(fā)出來，將引發(fā)嚴重的社會風險;（5）員工思想和能力的退化。“僵尸企業(yè)”業(yè)務發(fā)展停滯，缺乏創(chuàng)新，企業(yè)人力資源組織流程、人事體系和薪酬激勵制度缺乏規(guī)范和效率。員工思想渙散、精神不振，能力和素質(zhì)難以提升。給社會造成人力資源的損失和浪費。

2? 僵尸企業(yè)退出的戰(zhàn)略意義

國務院國企改革三年行動方案要求在推動國有經(jīng)濟布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整上取得明顯成效，在提高國有企業(yè)活力和效率上取得明顯成效。為克服新冠疫情對經(jīng)濟運行造成的嚴重影響，落實國企改革三年行動，更是要推動國有企業(yè)充分發(fā)揮在優(yōu)化結(jié)構(gòu)、暢通循環(huán)、穩(wěn)定增長中的引領(lǐng)帶動作用。處置“僵尸企業(yè)”要站在戰(zhàn)略的高度，堅定、穩(wěn)妥地執(zhí)行，爭取2022年基本完成退出。

2.1? 調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置

進行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，去產(chǎn)能、去杠桿，就是要大力破除無效供給，提高經(jīng)濟運行的抗風險能力。處置“僵尸企業(yè)”是推動化解過剩產(chǎn)能，優(yōu)化資源配置的必要手段。

2.2? 提升經(jīng)濟效益，推動高質(zhì)量發(fā)展

僵尸企業(yè)處置有利于資源的盤活利用，提升資源利用效率，直接效應就是有利于實現(xiàn)社會公平，從而提升經(jīng)濟效率，推動行業(yè)整體發(fā)展水平的提升和宏觀經(jīng)濟健康發(fā)展。

2.3? 降低杠桿比率，化解債務風險

僵尸企業(yè)負債風險的防范要從存量債務和新增債務管理兩個方面入手。僵尸企業(yè)處置有利于盤活存量資產(chǎn)，用于清償債務，減少存量債務;也有利于防止新增不良債務，減少不良債務累積的風險。

2.4? 提升就業(yè)質(zhì)量，增加社會效益

僵尸企業(yè)資源利用效率低，直接的效應就是經(jīng)濟效益差，對宏觀經(jīng)濟和行業(yè)整體發(fā)展帶來不利影響，從長期看對整個社會就業(yè)機會的創(chuàng)造和社會福利、社會效益的增加都是不利的。

3? 僵尸企業(yè)處置方式及操作建議

3.1? 僵尸企業(yè)處置方式

3.1.1? 兼并重組。如果企業(yè)的產(chǎn)品和市場仍具有一定的發(fā)展空間，但由于債務問題或壓力或行業(yè)周期性的原因，造成暫時的經(jīng)營困難，則可以采用兼并收購的方式，引導優(yōu)勢企業(yè)對其進行資產(chǎn)重組，著重并購方案和并購實施流程的設(shè)計。

并購重組出清的條件是企業(yè)發(fā)出兼并重組意向書，在征得債權(quán)人同意并正式回復后，雙方簽訂兼并重組框架協(xié)議。

3.1.2? 破產(chǎn)重整。破產(chǎn)重整可由債務人或債權(quán)人提出， 是經(jīng)由各方利害關(guān)系人的申請，在法院的主持和利害關(guān)系人的參與下，對相關(guān)業(yè)務進行重組，對相關(guān)債務進行調(diào)整，以幫助債務人擺脫暫時的困難、減輕財務壓力、實現(xiàn)盈利能力的法律制度。

破產(chǎn)重整實現(xiàn)出清的條件是由債務人或債權(quán)人向法院提交破產(chǎn)重整申請，并經(jīng)法院正式受理。

重整階段工作難點：（1）尋找財務（戰(zhàn)略）投資人，尋求實施重整計劃中最為重要的資金問題是重點中的難點，一是債務金額巨大，債權(quán)人數(shù)眾多，投資人需要考慮的問題比較多，難以做出投資決定;二是債務人企業(yè)的重整價值和再生希望，以及重整計劃的可行性，也是財務（戰(zhàn)略）投資人決定是否投資的重點。

（2）確定債務金額。破產(chǎn)企業(yè)的債務復雜，可能出現(xiàn)公司財產(chǎn)與股東財產(chǎn)混同、債務時間久遠難以認定金額等問題，需要耐心細致地幫助債務人企業(yè)梳理債務。

3.1.3? 破產(chǎn)清算?？梢圆捎媒K止（解散）清算和破產(chǎn)清算的方式。終止（解散）清算的啟動條件是資產(chǎn)大于債務，如果資不抵債應申請破產(chǎn)清算。

破產(chǎn)清算是在企業(yè)資不抵債或明顯缺乏清償能力的情況下，由債權(quán)人或債務人申請進入破產(chǎn)程序，經(jīng)受理法院宣告破產(chǎn)，并在對全體債權(quán)人依法公平清償后，依法注銷。破產(chǎn)清算基本程序、啟動條件、破產(chǎn)財產(chǎn)分配順序、破產(chǎn)清算實施的后果和意義見下表。

3.2? 僵尸企業(yè)處置成本收益比較

（1）四川某鋁業(yè)有限責任公司，成立于本世紀初。企業(yè)建成投產(chǎn)后，歷經(jīng)短暫輝煌，在國內(nèi)電解鋁無序擴張導致市場低迷，加之遭遇全球金融危機、地震、冰災等因素影響下，企業(yè)持續(xù)巨虧，企業(yè)經(jīng)營陷入泥潭，被劃為“僵尸企業(yè)”。主管部門勇于改革創(chuàng)新，幫助面臨全面關(guān)停的公司完成了股權(quán)劃轉(zhuǎn)。2017年，公司正式由央企劃轉(zhuǎn)為地方市屬國有企業(yè)，清償了債務，輕裝上陣，實現(xiàn)了企業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展。

（2）四川某碳素公司，在2012年末總資產(chǎn)約16億元，資產(chǎn)負債狀況良好。該企業(yè)于2013年陷入困境，全面停產(chǎn)。由于處置不及時，到2015年末，企業(yè)資產(chǎn)因折舊、虧損等原因減少為約12億元，總負債因利息等因素增加到約12.5億元，資產(chǎn)負債率超過100%。

由上兩個案例可以看到僵尸企業(yè)如果不處置，會帶來高昂的企業(yè)維持成本，處置與不處置的成本、結(jié)果比較如下表。

3.3? 僵尸企業(yè)處置啟示

僵尸企業(yè)行業(yè)屬性、債權(quán)人構(gòu)成差異、處置成本會對處置形成影響。如果僵尸企業(yè)，只是暫時出現(xiàn)流動性問題，企業(yè)處置起來相對容易;如果僵尸企業(yè)債權(quán)人數(shù)量少，處置難度相對較小;僵尸企業(yè)維持成本年增長率會高于處置成本年增長率，盡早處置相對可以降低處置費用。

3.4? 對“僵尸企業(yè)”處置的建議

3.4.1? 統(tǒng)一標準，分類處置。根據(jù)實際情況，科學制定僵尸企業(yè)的認定標準，制定時間表，才能有力地推動僵尸企業(yè)的處置，并落實和追究相關(guān)的責任。根據(jù)僵尸企業(yè)所處的行業(yè)、經(jīng)營和資產(chǎn)狀況，對不同的企業(yè)采取不同的分類處置辦法，才能更有效地完成僵尸企業(yè)的出清。

3.4.2? 改革金融機構(gòu)監(jiān)管體制，完善監(jiān)管體系，同時明確銀行不良資產(chǎn)核銷與轉(zhuǎn)讓的規(guī)定，調(diào)整完善相關(guān)政策。從金融監(jiān)管角度說，在當前金融監(jiān)管體系和考核機制下，容易造成監(jiān)管目標的偏離和監(jiān)管弱化。從商業(yè)銀行角度說，商業(yè)銀行在內(nèi)部業(yè)績考核壓力、責任追究問責、破產(chǎn)債權(quán)清償率低，呆壞賬核銷制度約束的情況下，缺乏主動暴露風險的意愿。因此，需要在金融體制、運行機制和政策上不斷優(yōu)化、調(diào)整，才能從外部推動僵尸企業(yè)處置。

3.4.3? 多渠道探索資金支持，以解決破產(chǎn)處置的清算費用等，推動僵尸企業(yè)處置。破產(chǎn)清算費用包括管理人收取的管理費、中介機構(gòu)的咨詢費用、職工的安置費用、稅收補繳費用、債權(quán)人的本息費用等。破產(chǎn)企業(yè)通常難以承擔巨大的破產(chǎn)費用。因此，政府在有條件的情況下，可以設(shè)立基金，為破產(chǎn)費用和職工安置提供兜底和保障。

有效盤活企業(yè)資產(chǎn)，處置收益用于清償債務;合理開展土地再利用，處置收益合理用于支付企業(yè)職工安置費用。

拓寬資本參與渠道，如推進不良資產(chǎn)處置市場化進程，引導民間資本進入不良資產(chǎn)處置市場。