“雙循環(huán)”背景下民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資新體系構(gòu)建研究

崔瀾　修雪丹　渠帥

目前，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要引擎之一。統(tǒng)計(jì)顯示，黑龍江省民營(yíng)中小微企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的99%，占黑龍江生產(chǎn)總值的60%，占城市安排就業(yè)人數(shù)的80%[1]。目前，90%以上的小微企業(yè)面臨融資難問(wèn)題，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的主體是中小企業(yè)，構(gòu)建金融支持體系必須依靠地方金融的創(chuàng)新。本文以黑龍江省為研究對(duì)象，基于“雙循環(huán)”背景下，對(duì)其現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)特征進(jìn)行了研究，對(duì)其民營(yíng)經(jīng)濟(jì)金融體系進(jìn)行優(yōu)化。

一、黑龍江民營(yíng)經(jīng)濟(jì)金融支持體系的構(gòu)建原則

（一）必須遵循民營(yíng)企業(yè)的融資規(guī)律

根據(jù)西方國(guó)家的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)融資的邏輯順序首先是內(nèi)生的，即利用未分配利潤(rùn)，只有當(dāng)利潤(rùn)不足時(shí)，才轉(zhuǎn)向銀行借貸或在市場(chǎng)上發(fā)行債券，最后發(fā)行股票。換言之，民營(yíng)中小企業(yè)首先選擇內(nèi)源性融資，包括向親朋好友貸款、熟悉企業(yè)低交易成本的民營(yíng)貸款等[2];其次是間接融資，主要是向銀行貸款，但也有高利率的私人貸款，這涉及到在資本市場(chǎng)發(fā)行債券，主要為短期融資券、募集資金券等。

（二）綜合發(fā)揮商業(yè)市場(chǎng)化和政策性金融作用

在中央財(cái)政的持續(xù)推動(dòng)下，商業(yè)融資也不足以滿足私營(yíng)中小企業(yè)的融資需求。在目前的融資體制和環(huán)境下，由于民營(yíng)企業(yè)自身實(shí)力薄弱、商業(yè)銀行盈利能力傾向強(qiáng)、缺乏當(dāng)前信貸環(huán)境等支撐條件。需要發(fā)揮政策性金融在商業(yè)金融中的杠桿作用。

總之，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)金融支持體系應(yīng)是多元化、多層次的，輔之以日益完善的資本市場(chǎng)，政策性融資與貿(mào)易融資相結(jié)合，并輔以中小型銀行金融機(jī)構(gòu)和非銀行金融機(jī)構(gòu)為補(bǔ)充。

在這樣一個(gè)融資體系中，貿(mào)易融資來(lái)源是最主要的，政策性融資來(lái)源在這一體系中起著杠桿作用。在獲得商業(yè)融資方面，不包括大型國(guó)有銀行，以強(qiáng)調(diào)中小型金融機(jī)構(gòu)的作用，并強(qiáng)調(diào)地方金融與私營(yíng)經(jīng)濟(jì)之間的匹配。戰(zhàn)略融資渠道可以是地方政府設(shè)立的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資工具，也可以是以民營(yíng)經(jīng)濟(jì)為服務(wù)主體的戰(zhàn)略銀行，前者存在于包括黑龍江在內(nèi)的全國(guó)多個(gè)省市，后者在國(guó)內(nèi)尚不存在。穩(wěn)定的資金來(lái)源和低利率有助于長(zhǎng)期融資[3]。大多數(shù)股權(quán)融資都是戰(zhàn)略性的，包括各種類型的風(fēng)險(xiǎn)資本交易、非上省公司的股權(quán)交易、中小企業(yè)交易和創(chuàng)業(yè)板交易。黑龍江的經(jīng)驗(yàn)表明，應(yīng)收賬款融資應(yīng)著眼于應(yīng)收賬款融資的總量，適應(yīng)民營(yíng)中小企業(yè)融資的實(shí)際情況，能夠滿足中小企業(yè)的長(zhǎng)期、中期和短期融資需求。

值得注意的是上述民營(yíng)經(jīng)濟(jì)金融支持體系建設(shè)框架不僅適用于黑龍江，也適用于其他省市和地區(qū)，而且各地區(qū)的發(fā)展重點(diǎn)也各不相同。

二、黑龍江民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資現(xiàn)狀

黑龍江省作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)蓬勃發(fā)展的省份，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的繁榮程度較低，但民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭良好，黑龍江省財(cái)政收入和就業(yè)率的增長(zhǎng)速度較快。在對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的金融支持方面，黑龍江省既有創(chuàng)新突破，也有難以克服的共性問(wèn)題。

（一）民營(yíng)信貸規(guī)模擴(kuò)大，但融資貴、融資難

首先，盡管目前大部分商業(yè)銀行都在為中小企業(yè)設(shè)計(jì)各種金融產(chǎn)品，但銀行向缺乏資產(chǎn)和抵押品的私營(yíng)中小企業(yè)提供的金融支持較少，多數(shù)商業(yè)銀行都非常重視抵押貸款和實(shí)物信貸擔(dān)保。相比之下，大多數(shù)私營(yíng)企業(yè)的固定資產(chǎn)較少，可用作抵押品的資產(chǎn)也不多。在擔(dān)保貸款方面，銀行對(duì)民營(yíng)擔(dān)保公司擔(dān)保貸款也比較謹(jǐn)慎。當(dāng)前銀行業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)加大的形勢(shì)，使得一些中小民營(yíng)企業(yè)的信貸更加困難。

其次，銀行信貸融資成本高且信貸緊縮。根據(jù)調(diào)查，黑龍江中小企業(yè)貸款利率有一半以上提高了12%—35%以上[4]。除利息成本外，不應(yīng)低估其他相關(guān)費(fèi)用。

（二）小額擔(dān)保貸款擴(kuò)大，支持小微企業(yè)發(fā)展

為積極支持全民創(chuàng)業(yè)，黑龍江制定了關(guān)于小規(guī)模貸款擔(dān)保的辦法，設(shè)立了小規(guī)模貸款擔(dān)保基金。為解決不同類別的創(chuàng)業(yè)者融資困境，農(nóng)村商業(yè)銀行在規(guī)定的期限內(nèi)發(fā)放。預(yù)計(jì)該行將發(fā)放3—5倍于基金金額的小額貸款。在貸款成本方面，向20多個(gè)低利潤(rùn)項(xiàng)目提供利率補(bǔ)貼，如社區(qū)服務(wù)[5]。目前，黑龍江設(shè)立了擔(dān)保基金，都可以批準(zhǔn)發(fā)放小額擔(dān)保貸款。

（三）民間資本活躍，社會(huì)融資增加額過(guò)高

活躍在黑龍江證券交易所市場(chǎng)的私人借款人往往是資金管理的中介機(jī)構(gòu)，部分滿足了私營(yíng)企業(yè)的融資需求。據(jù)分析，黑龍江省2018年社會(huì)融資增速超過(guò)銀行貸款增速。這一統(tǒng)計(jì)數(shù)字尚未涵蓋私人非公共借款。再加上民間借貸、抵押貸款等。然而，在更嚴(yán)格的貨幣政策背景下，私營(yíng)企業(yè)的私人融資成本將不可避免地再次上升，必須防止金融風(fēng)險(xiǎn)。

（四）市場(chǎng)融資空間有限，中小企業(yè)創(chuàng)新型融資剛起步

近年來(lái)，黑龍江一方面引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)上市，另一方面組織發(fā)行中小企業(yè)債券。為中小企業(yè)籌集的貸款是為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)而采取的保護(hù)和刺激中小企業(yè)發(fā)展的措施之一[6]。首先，這是一種由牽頭機(jī)構(gòu)發(fā)行的公司債券，主要由多家中小企業(yè)組成，用于投資者償還到期債務(wù)。這種做法打破了只有大公司才能發(fā)行債務(wù)的傳統(tǒng)，為中小企業(yè)融資開(kāi)辟了新的途徑，并且利率略低于銀行貸款利率。

其次，組織中小企業(yè)集合貸款基金的發(fā)行。中小企業(yè)集合貸款基金是一種金融創(chuàng)新，旨在克服中小企業(yè)單位融資的高成本、高風(fēng)險(xiǎn)等弱點(diǎn)，是一種以社區(qū)融資為導(dǎo)向的融資模式，實(shí)施“統(tǒng)一擔(dān)保、統(tǒng)一發(fā)行”。

第三，組織中小企業(yè)代收券的發(fā)行。這是為中小企業(yè)募集的工具，在一定期限內(nèi)約定還本付息，有助于解決企業(yè)規(guī)模小不能自主發(fā)行債務(wù)的問(wèn)題。

鑒于上述情況，可以認(rèn)為直接融資最適合于民營(yíng)企業(yè)。由于融資機(jī)會(huì)有限，向中小企業(yè)發(fā)行現(xiàn)金券的門檻也更高，中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)板上市公司也面臨著資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩和風(fēng)險(xiǎn)[7]。

三、構(gòu)建黑龍江民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資新體系的對(duì)策建議

（一）建立民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略融資機(jī)制

目前，雖然不斷提出建立國(guó)家中小企業(yè)銀行的建議，但無(wú)論是在人員上還是在資金上，都需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)準(zhǔn)備。在建立發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的政策融資渠道方面，可以考慮兩種切實(shí)可行、有效而快速的解決辦法：一是銀行在民營(yíng)企業(yè)融資實(shí)踐中開(kāi)展業(yè)務(wù)，并取得了良好的效果。政策銀行可以設(shè)立一個(gè)專門的部門，向私營(yíng)企業(yè)提供貸款。為此，建議設(shè)立“民營(yíng)企業(yè)信貸部”，解決長(zhǎng)期融資問(wèn)題。二是由政府出資，成立黑龍江民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展銀行。在地方政策性銀行方面，黑龍江可以在這方面邁出第一步。按照“定向扶持、低成本扶持”的原則，提供中長(zhǎng)期低成本貸款。政府可以通過(guò)利息補(bǔ)貼和資金流動(dòng)來(lái)加強(qiáng)銀行與經(jīng)濟(jì)金融委員會(huì)、工商會(huì)的合作，共同為黑龍江工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。