劉吉洪

益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司（簡稱“金龍魚”，代碼：300999）今年上半年成本上升導(dǎo)致利潤承壓，即使業(yè)績不佳，由董事長郭孔豐先生領(lǐng)銜的高管路演活動(dòng)，仍然吸引到了GIC、UBS等知名外資及保銀投資等知名內(nèi)資機(jī)構(gòu)積極調(diào)研，雙方主要圍繞上半年經(jīng)營遇到的一些問題以及下半年的一些影響因素進(jìn)行了溝通和討論。

上半年業(yè)績承壓

根據(jù)公司公告，今年上半年實(shí)現(xiàn)收入1032.30億元，同比增長18.69%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤29.70億元，同比增長-1.24%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤39.12億元，同比增長36.64%。其中，二季度實(shí)現(xiàn)收入521.48億元，同比增長10.82%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14億元，同比增長-21.85%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤19.93億元，同比增長30.86%。

從主要業(yè)務(wù)看，金龍魚的廚房食品量價(jià)齊升，但成本上升和結(jié)構(gòu)變化致利潤率承壓。公司上半年的廚房食品收入為659.70億元，同比增長22.19%。其中銷量約為970萬噸，同比增長6%，主要受益于渠道開拓;均價(jià)為6800元/噸，同比增長15.28%，主要系公司上調(diào)了部分產(chǎn)品售價(jià)且持續(xù)高端化。不過，廚房食品毛利率為11.84%，同比下降0.92個(gè)百分點(diǎn)，主要系：（1）原材料成本大幅上漲，調(diào)價(jià)+高端化并未完全抵消原材料成本上漲的影響;（2）由于去年同期疫情的影響，毛利率較高的家庭渠道占比上升，今年隨著國內(nèi)疫情逐步好轉(zhuǎn)，低毛利率的餐飲渠道占比恢復(fù)。

飼料原料及油脂科技銷量下降，價(jià)格上升推動(dòng)利潤率提升。上半年飼料原料及油脂科技收入為364.66億元，同比增長12.35%。其中銷量約為1037萬噸，同比下降9.87%，主要系大豆采購量和壓榨量有所下降;均價(jià)為3517元/噸，同比增長24.66%;毛利率為11.75%，同比上升3.81個(gè)百分點(diǎn)，主要系市場行情上漲。

全行業(yè)需面對原材料上漲

今年上半年廚房食品利潤受原料成本和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，下半年趨勢會維持嗎？

公司管理層首先表示，該業(yè)務(wù)利潤承壓的主要原因之一是去年上半年餐飲受到疫情的影響比較大，而消費(fèi)品受到了正向的影響。實(shí)際上，從過去幾年來看，整體廚房食品的發(fā)展，還是較為穩(wěn)定的。另外，今年上半年原料成本上漲后，產(chǎn)品價(jià)格有提升，但目前價(jià)格提升還沒有完全覆蓋成本的上漲，而且上半年國內(nèi)消費(fèi)力呈現(xiàn)較弱的態(tài)勢，這也導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所變化，產(chǎn)生短期影響。但管理層認(rèn)為長期整個(gè)消費(fèi)升級的趨勢并沒有改變，越來越多的消費(fèi)者會更愿意購買差異化、更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品。

關(guān)于下半年的趨勢，管理層認(rèn)為會受兩方面因素影響：一是整體市場消費(fèi)力恢復(fù)的程度;二是原材料的價(jià)格，持續(xù)上漲還是持平、或回調(diào)。原材料價(jià)格上漲是全行業(yè)都需要面臨的問題，同時(shí)目前公司感受到現(xiàn)在市場消費(fèi)者的信心在恢復(fù)，新的價(jià)格也在逐步被消費(fèi)者接受。

如果下半年原材料成本持續(xù)提升，金龍魚會不會繼續(xù)酌情提價(jià)呢？管理層表示，公司產(chǎn)品可以分為中高端產(chǎn)品和相對流通型的產(chǎn)品，流通型產(chǎn)品的售價(jià)會隨原材料價(jià)格行情進(jìn)行調(diào)整;而中高端產(chǎn)品價(jià)格相對比較穩(wěn)定。在原材料價(jià)格沒有大幅度上漲的情況下，金龍魚一般不會提價(jià)，同時(shí)通常也不會領(lǐng)先于行業(yè)進(jìn)行漲價(jià)。

表：金龍魚上半年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

來源：公司半年報(bào)注1：公司于2020年10月15日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市，公司股本增加導(dǎo)致每股收益和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度與歸屬于上市公司股東凈利潤的變動(dòng)幅度不一致。

在對下半年大豆價(jià)格的展望進(jìn)行回答時(shí)，管理層分析道：“原材料的價(jià)格與天氣、供需有比較大的關(guān)系。現(xiàn)在原材料價(jià)格屬于近年來的高峰。因?yàn)槿蛟S多農(nóng)產(chǎn)品目前庫存處于較低狀態(tài)，即使供需變化很小，對農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也會產(chǎn)生較大影響，所以我們的采購非常謹(jǐn)慎?！?/p>

與投資者互動(dòng)中，公司對下半年飼料原料業(yè)務(wù)進(jìn)行了展望。金龍魚預(yù)計(jì)下半年壓榨的產(chǎn)能利用率會高于上半年，因?yàn)橐话銇碚f下半年的需求要比上半年多并且下半年的壓榨利潤也可能會比上半年好。

渠道持續(xù)下沉

上半年，公司廚房食品經(jīng)銷商為5289個(gè)，同比增加887個(gè)。經(jīng)銷商數(shù)量增加主要來源于兩個(gè)方面：一是公司在持續(xù)推進(jìn)渠道下沉;二是新業(yè)務(wù)包括調(diào)味品、掛面等產(chǎn)品。公司上半年也開發(fā)了一些專業(yè)經(jīng)銷商，所以帶來整個(gè)經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)數(shù)量的增加。終端覆蓋數(shù)量和經(jīng)銷商數(shù)量呈正相關(guān)，市場越下沉就會越細(xì)分，帶來的客戶就會更多。

今年社區(qū)團(tuán)購非常活躍，市場上有多個(gè)平臺都在發(fā)力。金龍魚管理層認(rèn)為，一些社區(qū)團(tuán)購會有比較多的補(bǔ)貼，所以在短期內(nèi)對傳統(tǒng)渠道會有一些影響，但預(yù)計(jì)這些強(qiáng)補(bǔ)貼不會長期持續(xù)。公司認(rèn)為，社區(qū)團(tuán)購模式真正的優(yōu)勢在于用較短的供應(yīng)鏈將產(chǎn)品快速送達(dá)消費(fèi)者，比較高效。公司對社區(qū)團(tuán)購的態(tài)度是積極擁抱，也希望通過與社區(qū)團(tuán)購平臺合作實(shí)現(xiàn)共贏。金龍魚在社區(qū)團(tuán)購平臺上采取的模式是，給平臺提供更多定制化的產(chǎn)品。目前來看，公司在社區(qū)團(tuán)購渠道中的業(yè)務(wù)進(jìn)展良好。

市場上，新的營銷模式、新的產(chǎn)品會不斷出現(xiàn)。公司最重要的是基于現(xiàn)有的全國工廠布局，利用綜合企業(yè)群優(yōu)勢，齊全的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完善的營銷網(wǎng)絡(luò)，以及便利的配送網(wǎng)絡(luò)，以最具競爭力的成本生產(chǎn)最優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品。這也能使得金龍魚成為任何新銷售模式、新銷售平臺及新產(chǎn)品的最好供應(yīng)商之一。

公司最近新成立了營銷管理中心，因?yàn)殡S著集團(tuán)多渠道業(yè)務(wù)模式的完善，更加需要渠道事業(yè)部間的協(xié)同整合，同時(shí)也需要統(tǒng)籌市場調(diào)研、品牌傳播及管理、營銷執(zhí)行、督察、運(yùn)營管理、營銷培訓(xùn)等共享部門，全面支持各產(chǎn)品事業(yè)部和渠道事業(yè)部的業(yè)務(wù)發(fā)展。營銷管理平臺具體負(fù)責(zé)集團(tuán)消費(fèi)品、餐飲、食品工業(yè)、烘焙、電商等5個(gè)渠道事業(yè)部的深度整合和管理，作用是統(tǒng)籌、打通、共享和賦能。