全球資產(chǎn)都在瘋漲，A股怎么就漲不動了

陳肖

不知不覺，A股的上半年行情就快要結(jié)束了。

回顧上半年過山車一樣的市場走勢，讓很多人的賬戶在大幅盈虧之間來回轉(zhuǎn)換，更慘的是也有很多年初追進去后遇到“殺茅”大逆轉(zhuǎn)，直熬到3月初幾日接連暴跌而恐慌割肉出逃的。

這些投資者中有很多買的是各種“行業(yè)茅”，當時沒有足夠的定力長期拿著而最終“高買低割”，后來也沒有足夠的勇氣重新?lián)旎貋?。如今很多“行業(yè)茅”又回來了，卻沒有了這些人的身影。

另一方面，上半年的全球資產(chǎn)在放水的大背景下卻是一通瘋狂亂漲，原油能化、金屬、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品，甚至受疫情沖擊嚴重的各國股市都反彈力度驚人，甚至創(chuàng)出歷史新高。

相對來說，A股的整體表現(xiàn)是最為克制。

但畢竟國別制度、政策及經(jīng)濟形勢不同，A股市場整體克制的表現(xiàn)也是有自身內(nèi)在原因的。

用句時髦的話來說，今年來全球資本市場風云變幻，A股如今“棋至中局”，下半年及更遠的未來又該怎么看？

一、全球資產(chǎn)都在瘋漲

自從去年因為疫情沖擊帶來的連鎖反應(yīng)以及各個國家的各種騷操作，讓絕大多數(shù)投資者經(jīng)歷了這一輩子從未想象過的魔幻歷程。即使到今年，資本市場仍在上演令人驚訝的夸張表現(xiàn)。

今年的資本市場暴漲根源是全球性大放水，直接的導火索是國際大宗商品。國際原油期貨重新站上了70美元/桶的大關(guān)，紐約原油期貨指數(shù)從去年最低點漲了10倍。銅鋁鐵等工業(yè)金屬自從去年4月來翻了個倍，年內(nèi)也最高飆漲30%。

在國內(nèi)，大宗商品最瘋狂的時候，甚至迫使數(shù)個監(jiān)管部門合力“圍剿”降溫，即使如此，也未能澆滅市場做多的熱情。

美國作為放水比全世界其他國家加起來還多的帶頭大哥，股市當仁不讓繼續(xù)強得一塌糊涂。雖然大家都知道現(xiàn)在美股的風險比它的泡沫還大，美國也知道自家股市的風險泡沫都很大，但任憑機構(gòu)大佬喊空，美股就是巋然不跌。

很多疫情形勢嚴峻，甚至沖擊了經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的國家，在抄帶頭大哥作業(yè)的努力下，還硬生生成功復刻了美帝去年來的天量放水刺激資產(chǎn)泡沫的騷操作，股市不但沒有崩，甚至也跟著要么創(chuàng)新高，要么在創(chuàng)新高的路上。

比如今年全球疫情黑洞的印度，每天幾十萬的新增確診，絲毫不妨礙印度股市創(chuàng)新高的熱情。

重新陷入水深火熱的疫情復發(fā)與經(jīng)濟危機的越南，其胡志明證券交易所甚至由于投資者交易熱情高漲、交易流水太大，導致交易系統(tǒng)不堪重負被迫停市半日，如今越南股市是亞太地區(qū)最靚的仔。

這種因交易量過大而被迫休市的場景，發(fā)生在經(jīng)濟面臨崩潰危機的大背景下，如同國際油價一度跌至負幾十美金一桶，滑天下之大稽，又如此真實。

二、A股“茅”又回來了

大多數(shù)的投資者都喜歡把滬指當做A股市場方向的主旗，但實際上由于金融地產(chǎn)兩桶油的權(quán)重股影響，滬指對中國股票市場新變化趨勢的敏感度一直很低，說人話就是指數(shù)失真。

真正能代表A股當下最新變化趨勢的是彈性更大的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，以及各種行業(yè)的核心資產(chǎn)，也就是大家說的“行業(yè)茅”。

雖然今年來滬指的表現(xiàn)整體只有3.36%，看似漲幅不大，但創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)在過山車行情下可是有兩位數(shù)漲幅，尤其近3個月來漲幅超過30%，即使是靠市夢率撐著的科創(chuàng)板50，也有了15%的漲幅。雖然還比不過靠放水浮起來的美股及其他地區(qū)市場，但也表現(xiàn)不錯了。

更可怕的是醫(yī)美、飲料、鴻蒙、煤炭有色、新能源這種熱門概念，從3月9日滬指最低點時間算起到現(xiàn)在，不但整體反彈夸張，有很多個股還都翻了好幾倍。

即使是各自的茅整體也漲多跌少，通策醫(yī)療反彈了80%，離年初歷史最高點僅差1分錢。片仔癀、愛爾眼科、億緯鋰能、藥明康德這些也反彈超過40%。寧德時代也不僅反彈50%創(chuàng)歷史新高，還成為了A股有史以來第一家原生的萬億市值科技公司。

可以用一句話形容現(xiàn)在的A股行情，那就是靜悄悄地努力，然后驚艷所有人。

當然，放在全球市場里面，驚艷的還不是A股，比它表現(xiàn)強的國家股市很多。

但中國的基本面跟它們可是天差地別，在“穩(wěn)字訣”的宏觀政策背景下，沒有天量放水，股市也沒有因此整體暴漲，但取得的成效是巨大且長遠收益的。不僅從這次疫情沖擊中化不利為促改革煉內(nèi)功的發(fā)展契機，也為中國的未來A股長期穩(wěn)健走好打下了堅實基礎(chǔ)。

我想說的是，實際上雖然A股現(xiàn)在還有近憂與遠慮，但長期走牛還是確定性極高的。

三、A股的長期牛市底氣在哪里

經(jīng)過一輪熱門概念大反彈，現(xiàn)在又有很多機構(gòu)在分析下半年可能風險很多，情況不太妙。大致的理由包括4個方面。

1、美國可能收緊貨幣，全球流動性拐點來臨

美國5月CPI再大超預期，創(chuàng)近13年新高。不但工業(yè)品資產(chǎn)在大漲，居民消費品也漲得一塌糊涂，甚至全美范圍內(nèi)的房價都在大幅飆升，越來越多地區(qū)房價不斷創(chuàng)出新高。所以現(xiàn)在美國通脹連續(xù)幾月大漲給美聯(lián)儲很大壓力，下半年縮減QE，甚至加息的概率也越來越大。

不是不會，只是時間的問題了。如果美國帶領(lǐng)收緊流動性，必然導致資金回流美國，全球流動性收緊的連鎖反應(yīng)。到時候可能美股不一定會崩，但高外債的小國肯定扛不住，A股不一定能獨善其身。

2、大宗商品高價正在沖擊中下游產(chǎn)業(yè)，需求不振影響經(jīng)濟修復

中國5月PPI高達9%再創(chuàng)新高，但CPI僅有1.3%，兩者剪刀差持續(xù)拉大。這背后不但說明了上游工業(yè)品價格在“失控”，也說明下游的消費需求并沒有想象中的強勢。我們這段時間頻頻聽到各種制造業(yè)上游工業(yè)品漲價不斷，卻很少聽說下游的產(chǎn)品有漲價。

實際上，現(xiàn)在的中游企業(yè)正在面臨比較嚴峻的上游漲價，下游賣不動的形勢。而中游又是其中很大的群體，除了少部分能依托出口消化成本外，多數(shù)還是只能硬扛。這種結(jié)構(gòu)形勢下，經(jīng)濟不能健康復蘇，終究是要在下半年埋雷。

3、國外疫情復發(fā)沖擊全球產(chǎn)業(yè)鏈

雖然全球抗疫已經(jīng)變成常態(tài)化，但國外疫情大國還是有可能對全球產(chǎn)業(yè)鏈造成打擊，這一波大宗商品暴漲的主要原因也與資源國因疫情導致工業(yè)鏈斷裂有關(guān)，即使到現(xiàn)在也未能有效修復，繼續(xù)擔心是必然的。

4、核心資產(chǎn)反彈至階段高點有兌現(xiàn)風險

近幾個月來，醫(yī)藥、消費、新能源等前期熱門賽道已經(jīng)大舉收復前期失地，估值又回到了被質(zhì)疑的高位。在未來全球流動性預期收緊的擔憂下，不排除這些“茅”重新需要一段時間消化估值，即使不調(diào)整，可能也難再創(chuàng)新高。

客觀的說來，其實機構(gòu)分析并沒有毛病，短期看這些問題確實存在，并且都很嚴峻，尤其流動性拐點到來這個達摩克里斯之劍，真有可能隨時對全球市場造成巨大沖擊。

但這些都可以說是短期視角。從長期角度看，很多A股的基本面還是有雖然不能說根本性，但也是非常大的改變正在發(fā)生的。

最宏觀的不用多說了，中國經(jīng)濟傘球修復最快最強，雖然局部繼續(xù)受影響，但整體都在穩(wěn)健發(fā)展，這種穩(wěn)健不但體現(xiàn)在國家對貨幣/財政政策上的穩(wěn)健，也體現(xiàn)在經(jīng)濟指標，股市走勢上的可持續(xù)穩(wěn)健。

在貨幣政策上，中國相對美國的動不動就直接發(fā)現(xiàn)金放水來說可謂相當克制，此前中國并不主要依賴貨幣放水，而是依靠財政政策和行業(yè)扶持計劃，就在很大層面緩解了經(jīng)濟下行的擔憂壓力。

現(xiàn)在很多這些行業(yè)政策正在發(fā)揮有力作用，不但是為短期兩三年，甚至更長遠的發(fā)展目標都規(guī)劃好了。

確實，中國面臨較明顯的消費需求提升慢的問題，但其實一直以來中國在消費需求方面都比較弱，也不見出現(xiàn)什么大問題。如今內(nèi)循環(huán)、增收入、減負擔、促銷費被寫入政府重點工作目標，也出臺了很多刺激政策，這個肯定是會逐漸改善的，只是需要時間。

同時，我們應(yīng)該看到其他幾個非常值得重視的跡象。

一是，在A股，通過去年“核心資產(chǎn)”抱團暴漲以及“全民投基”成共識，市場里影響指數(shù)走勢的主力正在加速形成，并具有一致性與長期性。這種主力是由各基金、私募、機構(gòu)聯(lián)合的，不斷以百億、千億為量級的規(guī)模匯集。它們的主要覆蓋方向是各行業(yè)的優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)，并且可以做到長期持有。而這些資產(chǎn)是在各主要指數(shù)中權(quán)重最大的，它們一旦上漲形成賺錢效應(yīng)，帶動的不僅是指數(shù)，還有無數(shù)股民的做多熱情。

二是，中國現(xiàn)在的房股收益率轉(zhuǎn)換窗口將近。在近20年來，中國房地產(chǎn)開啟黃金時代，近20年全國房地產(chǎn)資產(chǎn)價格暴漲十幾倍，年化超10%，而股市才寥寥幾倍，收益率遠遠落后于地產(chǎn)。至于現(xiàn)金就更別說了，現(xiàn)金存銀行從來都是虧本生意。

但如今時代不同了，在“房住不炒”國策指導，城鎮(zhèn)化進入后階段，新生人口增量預期持續(xù)下滑的背景下，中國房地產(chǎn)整體開始進入上漲空間被壓縮，房價只漲不跌神話被打破，炒房作為資產(chǎn)投資的功能逐漸喪失。

看看中國現(xiàn)在的房地產(chǎn)股表現(xiàn)就知道了，這兩年遭破產(chǎn)清算、債務(wù)違約、財務(wù)危機的房企，大家可不少見。與之相反，A股其他非金融地產(chǎn)領(lǐng)域，比如消費、科技、醫(yī)藥新三傻領(lǐng)域，在近幾年中不斷爆出百倍大牛股，成為市場不斷追逐掘金的大金礦。

可想而知，中國的房股收益率轉(zhuǎn)換時代真的不遠了。

如果將來不再炒房了，那么作為一直以來每年沉淀海量企業(yè)及居民資金的房地產(chǎn)所釋放出的潛在資金，將會是一個極大且持續(xù)的體量。在沒有其他有效且足夠大的國內(nèi)市場，這些資金必然有不少部分流入股市，從而給市場帶來源源不斷的活水，成為推升股市長期走牛的重要力量。

其實每個行業(yè)都有自己的興衰周期，這也會同樣反映在資本市場上，如此前的制造業(yè)、能源材料、房地產(chǎn)，傳統(tǒng)消費，再到如今的互聯(lián)網(wǎng)科技。以房地產(chǎn)為代表的傳統(tǒng)行業(yè)時代最終要讓位于成長性更強的互聯(lián)網(wǎng)科技時代。

此外，近期我們也可以看到，在國際復雜形勢下，人民幣的升值趨勢越來越明顯，資金流入規(guī)模創(chuàng)新高。最新數(shù)據(jù)，前5月我國新設(shè)立外商投資企業(yè)18497家，同比增長48.6%，比2019年同期增長12.4%;實際使用外資金額同比增長35.4%，比2019年同期增長30.3%。同時，近3月A股北上資金也大幅凈流入了1354億，速度整體也在加快。這些正是外資看好中國市場的證明，雖然量還不夠大，但態(tài)度已經(jīng)說明問題了。

四、結(jié)語

有時候短期因素很重要，尤其疫情這種全球性突發(fā)事件，會對市場產(chǎn)生難以意料和硬扛的劇烈震蕩。

下半年的A股可能確實會面臨很多不確性的外部風險，不排除美聯(lián)儲突然轉(zhuǎn)鷹帶崩全球市場，然后又讓很多人重新上演上半年“高買低割”的輪回。

但投資有時候還是要看一個國家股市最根本的支撐力，并且要以長期的視角去看待，這個道理大家都懂。

以中國當下的經(jīng)濟及市場基本面，A股的長期支撐力是極強的。假如外盤崩了，必然會受沖擊，但不可能被帶崩。之前外盤暴漲這么多，A股都不怎么跟，那么外盤一旦崩了，A股又有多大可能會全部跟？

從長期看，我是非常相信A股一定會持續(xù)走牛下去的。