《股市動(dòng)態(tài)分析》研究部

截至8月31日，A股年中大考成績(jī)均已出爐，4455家企業(yè)半年報(bào)悉數(shù)披露。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，所有企業(yè)共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.56萬(wàn)億元，較去年同期增長(zhǎng)29.93%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.01萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)62.70%。

整體來(lái)看，3804家營(yíng)收較上一年同期有所增長(zhǎng)，占總企業(yè)數(shù)的85.39%，其中373家實(shí)現(xiàn)翻倍，營(yíng)收增速最高的為盈方微電子，漲幅達(dá)151223.70%;此外，有3243家企業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，占總企業(yè)數(shù)的72.79%，其中1230家翻倍，頭名為熱景生物，漲幅達(dá)74261.79%;另有564家凈利潤(rùn)發(fā)生虧損，華夏幸福遺憾“墊底”，虧損額達(dá)92.20億元。

分行業(yè)來(lái)看，鋼鐵、交通運(yùn)輸、有色金屬等強(qiáng)周期行業(yè)上半年表現(xiàn)優(yōu)異，而房地產(chǎn)、綜合、農(nóng)林牧漁則黯然失色。熱門板塊中，半導(dǎo)體上半年強(qiáng)勢(shì)崛起，醫(yī)藥、白酒等老白馬業(yè)績(jī)依舊穩(wěn)健，但醫(yī)藥受集采政策影響，部分龍頭業(yè)績(jī)第二季度開始承壓，整體估值也顯著下滑。

強(qiáng)周期行業(yè)業(yè)績(jī)領(lǐng)漲

鑒于去年低基數(shù)狀態(tài)，今年上半年所有申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入全部實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，盈利情況也頗為樂觀，僅有房地產(chǎn)、綜合和農(nóng)林牧漁三個(gè)行業(yè)凈利潤(rùn)增速下滑。（見表一）

表一：各行業(yè)上半年業(yè)績(jī)及增速概覽

從營(yíng)收角度看，由表一可知，今年上半年與周期性行業(yè)增長(zhǎng)最快，鋼鐵、交通運(yùn)輸、有色金屬霸榜前三，營(yíng)收增速分別為53.93%、51.90%、42.87%。

去年年中，鋼鐵板塊還“默默無(wú)聞”，成分企業(yè)整體營(yíng)收出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，今年卻成功逆襲，鞍鋼股份、包鋼股份、八一鋼鐵、山東鋼鐵等多家企業(yè)歸母凈利潤(rùn)增速超100%。助力企業(yè)業(yè)績(jī)繁榮的原因主要是國(guó)民經(jīng)濟(jì)需求復(fù)蘇且產(chǎn)能供給受限，供需缺口加大，促進(jìn)上半年鋼價(jià)量?jī)r(jià)齊升，企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年春節(jié)后鋼材價(jià)格一路上漲，6月末價(jià)格指數(shù)達(dá)143.47點(diǎn)，較1月上漲約16.61%。主要品類高線、螺紋鋼等上半年末均價(jià)分別達(dá)到5007元/噸、4736元/噸，同比上升32.96%、31.25%。

對(duì)于鋼鐵后續(xù)走勢(shì)，多家券商機(jī)構(gòu)表示看好。華安證券分析稱，鋼市即將迎來(lái)“金九”傳統(tǒng)需求旺季，淡旺季轉(zhuǎn)換后，需求將由現(xiàn)在的弱勢(shì)逐漸轉(zhuǎn)強(qiáng)，供需兩弱的局面有望得到改變，市場(chǎng)有望得到進(jìn)一步的提振。

交通運(yùn)輸行業(yè)中，多家高速公路管理企業(yè)成為了行業(yè)營(yíng)收增速支撐的核心力量，增速排名前五個(gè)股中有四家主業(yè)與高速公路運(yùn)營(yíng)相關(guān)，吉林高速位列第一，上半年?duì)I收達(dá)5.04億元，同比上漲202.32%。金鼎資產(chǎn)董事長(zhǎng)龍灝分析稱：“疫情發(fā)生以來(lái)，交通運(yùn)輸行業(yè)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化，傳統(tǒng)的商品流與人流運(yùn)輸營(yíng)收減少，網(wǎng)商配送運(yùn)輸量快速提升。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，交通運(yùn)輸業(yè)迎來(lái)了發(fā)展機(jī)遇期。疊加近年來(lái)國(guó)內(nèi)基建投資擴(kuò)張，鐵路、公路和航空運(yùn)輸業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展期，以及我國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)保持高速增長(zhǎng)，消費(fèi)品與醫(yī)療物資出口不斷增加，行業(yè)利好將至少持續(xù)到年底?！?/p>

有色金屬行業(yè)中，ST股罕見給力，營(yíng)收增速排名前三個(gè)股中有兩只均為ST企業(yè)，其中*ST園城位居第一，營(yíng)收漲幅達(dá)1255.24%，*ST利源增速達(dá)282.02%，位居第三，但兩者營(yíng)收額均不高，分別為0.98億元和1.47億元。金屬價(jià)格上漲是推動(dòng)企業(yè)業(yè)績(jī)的最大動(dòng)力，而疫情沖擊下供需錯(cuò)配、寬裕流動(dòng)性、海外補(bǔ)庫(kù)則是促進(jìn)基本金屬價(jià)格上漲的主因。

從凈利潤(rùn)增速來(lái)看，除了上述行業(yè)繼續(xù)打頭陣以外，還有一匹黑馬出現(xiàn)，就是石油石化。該行業(yè)歸母凈利潤(rùn)達(dá)1268.36億元，同比增長(zhǎng)422.86%，位居第二。今年以來(lái)，石油石化產(chǎn)品市場(chǎng)需求大幅改善，主要產(chǎn)品價(jià)格上漲，以兩桶油為首的多家成分企業(yè)扭虧為盈。中國(guó)石油本報(bào)告期凈利潤(rùn)達(dá)678.16億元，位列第七，去年同期虧損233.27億元，為倒數(shù)第三;中國(guó)石化本期凈利潤(rùn)達(dá)485.28億元，位列第九，去年同期則虧損222.10億元，為倒數(shù)第四。行業(yè)47家企業(yè)（申萬(wàn)分類）中有14家實(shí)現(xiàn)了扭虧。

強(qiáng)周期行業(yè)風(fēng)頭為何如此強(qiáng)勁？據(jù)開源證券觀點(diǎn)，周期行情來(lái)源于能源轉(zhuǎn)型。新能源轉(zhuǎn)型本身除了帶來(lái)新材料的需求以外，也對(duì)應(yīng)著對(duì)上游傳統(tǒng)資源品和原材料的需求，而此時(shí)上游傳統(tǒng)行業(yè)又由于供給側(cè)限制，促進(jìn)價(jià)格不斷上行，其盈利穩(wěn)定性正在顯性化。

中信建投首席分析師竺勁表示，全球經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)，新能源車市場(chǎng)發(fā)展以及碳中和政策的推動(dòng)，都將進(jìn)一步提升周期股的價(jià)值。

農(nóng)林牧漁、綜合及房地產(chǎn)則不幸成為僅有的三個(gè)凈利潤(rùn)下滑的行業(yè)，降幅分別為62.50%、46.24%、18.85%。

農(nóng)林牧漁中，新希望、牧原股份、溫氏股份等生豬養(yǎng)殖龍頭凈利潤(rùn)較去年同期紛紛下跌，在這之中溫氏股份降幅最大，達(dá)160.14%。這主要源于生豬價(jià)格下行。中航證券表示，在生豬供應(yīng)快速恢復(fù)、進(jìn)口豬肉增加等因素疊加影響下，我國(guó)豬肉市場(chǎng)供需持續(xù)轉(zhuǎn)向?qū)捤?，?dǎo)致豬價(jià)連續(xù)下行。該機(jī)構(gòu)還表示，除龍頭企業(yè)，生豬養(yǎng)殖已進(jìn)入全面虧損階段。

房地產(chǎn)雖然也屬于周期行業(yè)，但隨著國(guó)家一系列調(diào)控政策落地，非標(biāo)融資管控趨嚴(yán)，房企到位資金增速持續(xù)回落，經(jīng)營(yíng)愈發(fā)步履維艱。126 家企業(yè)中，53 家凈利潤(rùn)同比下滑，天房發(fā)展下降最嚴(yán)重，降幅高達(dá)2387.60% 。但有機(jī)構(gòu)認(rèn)為土拍市場(chǎng)規(guī)則優(yōu)化可適當(dāng)緩解悲觀情緒，行業(yè)生態(tài)將有利于龍頭房企業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

科技板塊強(qiáng)勢(shì)崛起

除了領(lǐng)漲領(lǐng)跌的行業(yè)，今年一些熱門概念板塊表現(xiàn)也值得單拎出來(lái)討論。電子行業(yè)中的半導(dǎo)體就是其中之一，A股營(yíng)收增速排名第一的企業(yè)正出自這里。

由表一知，電子行業(yè)上半年整體表現(xiàn)不差，營(yíng)業(yè)收入達(dá)13581.21億元，同比上漲31.86%，增速位列行業(yè)中第11;凈利潤(rùn)達(dá)888.77億元，同比增長(zhǎng)103.46%，位列第九。

其中半導(dǎo)體板塊上半年?duì)I收達(dá)1532.59億元，同比增長(zhǎng)44.39%，凈利潤(rùn)達(dá)243.41億元，同比增長(zhǎng)156.47%。各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域凈利潤(rùn)增速均超100%。（見表二）

表二：半導(dǎo)體板塊及其細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績(jī)情況

79家成分企業(yè)中（申萬(wàn)分類）有72家都實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。其中盈方微電子（即*ST盈方）上半年?duì)I收達(dá)133.63億元，創(chuàng)造了151223.70%的營(yíng)收漲幅，為A股之最，凈利潤(rùn)達(dá)0.33億元，較上年同期扭虧為盈。公司主營(yíng)智能影像終端應(yīng)用處理器芯片，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛主要源于公司2020年重組后，新增電子元器件分銷業(yè)務(wù)所致;凈利潤(rùn)增長(zhǎng)最快的是晶豐明源，增幅達(dá)3456.99%。公司稱，這主要是因?yàn)槭袌?chǎng)需求旺盛、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及毛利提升所致。

去年末以來(lái)，“缺芯潮”迭起，眾多芯片廠紛紛提價(jià)，同時(shí)擴(kuò)產(chǎn)周期持續(xù)上行且產(chǎn)能向大陸轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)企業(yè)迎來(lái)了重要發(fā)展契機(jī)。多機(jī)構(gòu)還認(rèn)為，東南亞疫情尚未控制，MOSFET、封測(cè)產(chǎn)能緊缺進(jìn)一步增加，國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)受惠于價(jià)格續(xù)漲及轉(zhuǎn)單效應(yīng)將更為明確，市場(chǎng)高景氣度下企業(yè)下半年業(yè)績(jī)有望普遍超預(yù)期。

老白馬依舊穩(wěn)健

除了半導(dǎo)體之外，此前一直被熱捧的白酒、醫(yī)藥這種老白馬板塊也為人所關(guān)注。

白酒板塊上半年整體營(yíng)收達(dá)1573.62億元，較同比增長(zhǎng)21.44%;整體凈利潤(rùn)達(dá)601.37億元，同比增長(zhǎng)20.64%。19家成分企業(yè)有17家實(shí)現(xiàn)營(yíng)利雙增，營(yíng)收增長(zhǎng)最快的是酒鬼酒，漲幅達(dá)137.31%;凈利潤(rùn)增長(zhǎng)最快的為舍得酒業(yè)，漲幅為347.94%。論業(yè)績(jī)數(shù)額，貴州茅臺(tái)依然穩(wěn)坐第一，營(yíng)收與凈利潤(rùn)分別為490.87億元、262.07億元。（見表三）

表三：白酒企業(yè)業(yè)績(jī)情況（申萬(wàn)分類）

去年下旬至今年2月，白酒因被熱炒估值一路走高，高泡沫現(xiàn)象被廣泛詬病。而如今部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，白酒布局時(shí)機(jī)已到。華安證券等機(jī)構(gòu)稱，白酒板塊經(jīng)過(guò)今年節(jié)后一波強(qiáng)調(diào)整，整個(gè)板塊估值較前期高點(diǎn)下降不少，具備足夠安全邊際。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，今年上半年末成分股市盈率TTM（整體法計(jì)算）為54.29，2月份高點(diǎn)時(shí)則為68.49。

國(guó)聯(lián)證券稱，白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)性繁榮現(xiàn)狀將持續(xù)演繹，品牌化、高端化仍是大勢(shì)所趨?！翱亓勘r(jià)”需求下業(yè)績(jī)確定性仍高。

受益于疫情下新冠疫苗產(chǎn)品訂單爆發(fā)，醫(yī)藥板塊業(yè)績(jī)也較為穩(wěn)健，整體營(yíng)收達(dá)1.09萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)20.36%;整體凈利潤(rùn)達(dá)1179.01億元，同比增長(zhǎng)38.12%。391家企業(yè)中有273家營(yíng)利雙增。其中康希諾-U營(yíng)收增長(zhǎng)最快，漲幅達(dá)51057.67%，金額達(dá)20.61億元;熱景生物凈利潤(rùn)增長(zhǎng)最快，漲幅達(dá)74261.79%，該漲幅也創(chuàng)下A股凈利潤(rùn)增速之最。

然而，在集采政策深化下，部分龍頭股業(yè)績(jī)承壓，節(jié)后板塊整體估值同樣下殺。恒瑞醫(yī)藥今年第二季度凈利潤(rùn)同比下降13.03%，2011年來(lái)首次出現(xiàn)單季度凈利潤(rùn)下降。上半年末，整個(gè)板塊市盈率TTM（整體法計(jì)算）為51.56，今年2月高點(diǎn)時(shí)則為65.79。

不過(guò)機(jī)構(gòu)對(duì)該板塊仍保持淡定態(tài)度。天風(fēng)證券認(rèn)為，目前市場(chǎng)對(duì)于帶量采購(gòu)處于“風(fēng)聲鶴唳”階段，但要以相對(duì)客觀冷靜的角度加以分析。首先不能“一刀切”，如市場(chǎng)一直擔(dān)心醫(yī)療設(shè)備的帶量采購(gòu)，但其實(shí)設(shè)備的招標(biāo)一直都是“帶量”;其次市場(chǎng)擔(dān)心被帶量采購(gòu)品種的價(jià)格會(huì)進(jìn)入持續(xù)下降階段，但招采部門本身的目標(biāo)并不是追求絕對(duì)低價(jià)，品種被帶量后將進(jìn)入價(jià)格平穩(wěn)階段。

前期抱團(tuán)股仍是機(jī)構(gòu)最愛

上半年，白酒、醫(yī)藥和新能源這類前期抱團(tuán)股依然最受機(jī)構(gòu)青睞。持股機(jī)構(gòu)數(shù)前五名分別為貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、五糧液、藥明康德及隆基股份，分別為2352家、2024家、1974家、1824家及1755家。（見表四）

表四：2021H1機(jī)構(gòu)持股數(shù)前十名企業(yè)

此外，法本信息、火星人、南山智尚等公司機(jī)構(gòu)關(guān)注度上升較快，法本信息上半年末持股機(jī)構(gòu)共計(jì)1328家，較上年末增加904家;火星人上半年末持股機(jī)構(gòu)1155家，較上年末增長(zhǎng)667家;南山智尚上半年末持股機(jī)構(gòu)821家，較上年末增加603家。（見表五）

表五：機(jī)構(gòu)持股較2020年末增加數(shù)前十名企業(yè)