陳思瑤

摘要：近年來，隨著很多的家族企業(yè)成功上市，家族企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)方面的問題都受到了國內(nèi)外學(xué)者的普遍關(guān)注和重視。本文通以輔仁藥業(yè)有限公司為例，對該公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化管理進(jìn)行深入的研究，旨在找到家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化途徑。本文闡述了輔仁藥業(yè)集團(tuán)的發(fā)展，從家族管理下融資方式等方面結(jié)合面對社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢指出問題并得出相應(yīng)的優(yōu)化措施。

關(guān)鍵詞：家族企業(yè);資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化;管理

輔仁藥業(yè)公司在創(chuàng)立之處。起步資金是由家庭內(nèi)部籌集，或從親戚朋友處借得，從銀行及其他金融機(jī)構(gòu)處借貸籌集的少之又少。但輔仁藥業(yè)后續(xù)不斷發(fā)展并且成功上市相應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)也發(fā)生了改變。下面我們分析輔仁藥業(yè)家族家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀得出其存在的問題并提出相應(yīng)的對策。

1.輔仁藥業(yè)家族治理下資本結(jié)構(gòu)存在的問題

1.1資本結(jié)構(gòu)單一

輔仁藥業(yè)資本結(jié)構(gòu)由于家族式管理的限制，股權(quán)大多集中于家族成員手中而家族成員往往通過自籌方式，除此以外輔仁藥業(yè)采用流動(dòng)負(fù)債的融資方式，并且短期負(fù)債比率較高，結(jié)構(gòu)不合理。

1.2負(fù)債比例兩極分化

在我國，一些中小型家族企業(yè)主要是靠自身積累和銀行貸款或者向朋友借款完成發(fā)展所需要的資金籌集，因此這些家族企業(yè)呈現(xiàn)很高的負(fù)債率，相反的是，上市的家族企業(yè)采取了較低的負(fù)債率資本結(jié)構(gòu)。通過對上市家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究可以發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)企業(yè)負(fù)債率都在0.3%左右。較低的股權(quán)集中度企業(yè)采用了較高的負(fù)債率，而較高的股權(quán)集中度的企業(yè)采用了較低的負(fù)債率。結(jié)合上述數(shù)據(jù)，輔仁藥業(yè)家族企業(yè)負(fù)債率由61%降低為52%說明企業(yè)由發(fā)展階段向擴(kuò)張階段過渡。

1.3股權(quán)集中度分散

國內(nèi)上市公司中家族企業(yè)在企業(yè)存在階段都追求絕對的控股權(quán)，而輔仁藥業(yè)家族管理下的股權(quán)由2016年開始出現(xiàn)分散，具體表現(xiàn)為，公司的流通份額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同行業(yè)的平均水平，且這一比例還在增加。股權(quán)集中度低對企業(yè)管理也有不利影響，比如缺乏家族企業(yè)中大股東的支持。

2.輔仁藥業(yè)家族治理下資本結(jié)構(gòu)存在的問題

2.1企業(yè)負(fù)債規(guī)模大

對于上市企業(yè)而言，根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿原理，公司未來銷售增長率越高，其每股收益也就越大。如果想增加企業(yè)的每股收益，就要降低借款融資所用的融資費(fèi)用，同時(shí)保持銷售增長率穩(wěn)定增加。根據(jù)輔仁藥業(yè)的年度報(bào)表來看，輔仁藥業(yè)經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在持續(xù)減少，對此輔仁藥業(yè)應(yīng)該減少一定的負(fù)債，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，這樣就會(huì)給企業(yè)帶來更高的收益。

2.2企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理

輔仁藥業(yè)的流動(dòng)負(fù)債率為82.53%它高于行業(yè)內(nèi)部的均值，近幾年來，輔仁藥業(yè)的流動(dòng)負(fù)債都處于較高水平，長期負(fù)債所占比率僅為0.993%然而流動(dòng)負(fù)債所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較長期負(fù)債更大，流動(dòng)負(fù)債的還款期限遠(yuǎn)遠(yuǎn)短于長期負(fù)債，雖然流動(dòng)負(fù)債的比重較大會(huì)增加公司的盈利能力，但長久看來，這回給企業(yè)帶來嚴(yán)重的資金鏈斷裂的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。輔仁藥業(yè)集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債的預(yù)收賬款逐年增加?？傮w來看輔仁藥業(yè)的融資方式，發(fā)現(xiàn)其融資渠道還是相對單一，這一必然會(huì)加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.3股權(quán)集中度分散，家族管理決策效率低

輔仁藥業(yè)集團(tuán)股權(quán)流通的份額遠(yuǎn)超過同行業(yè)的平均水平，且這一比例還在增加。股權(quán)集中度低缺乏大股東的有力支持，在我國市場經(jīng)濟(jì)有一定的局限性，除此以外，由于股權(quán)過于分散，股東們沒有能力更無意識的去影響企業(yè)的經(jīng)營決策，這就導(dǎo)致了公司的經(jīng)營權(quán)掌握在管理者的手中而缺乏對決策的監(jiān)督。

3.輔仁藥業(yè)家族治理下資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化對策

3.1結(jié)合企業(yè)自身發(fā)展，保持最佳負(fù)債規(guī)模

輔仁藥業(yè)集團(tuán)的發(fā)展對資金要求迫切，其又是家族性質(zhì)企業(yè)，成員的控制權(quán)與企業(yè)的經(jīng)營決策息息相關(guān)，輔仁藥業(yè)集團(tuán)應(yīng)該通過管理創(chuàng)新、產(chǎn)品開發(fā)等方面合理配置資產(chǎn)、加快資金周轉(zhuǎn)速度，降低存貨率，降低產(chǎn)品的銷售成本，提高產(chǎn)品銷售速度，增加市場占有率增加盈利能力，加快資金回籠留存適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)資金，償還一定量的負(fù)債，如此將企業(yè)面對的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)降低至合理水平。

3.2減少流動(dòng)負(fù)債比例

輔仁藥業(yè)集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債比率大，雖然降低了償債成本，但企業(yè)也面臨資金壓力，一旦企業(yè)資金供應(yīng)不足，就可能出現(xiàn)資金斷流甚至破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。輔仁藥業(yè)公司應(yīng)該減少流動(dòng)負(fù)債，降低風(fēng)險(xiǎn)。在需要資金時(shí)可以優(yōu)先考慮內(nèi)部融資，降低風(fēng)險(xiǎn)，不易形成財(cái)務(wù)危機(jī)，其次才是考慮使用負(fù)債融資

3.3提高股權(quán)集中度，優(yōu)化家族企業(yè)管理結(jié)構(gòu)

輔仁藥業(yè)股權(quán)相對分散，控制權(quán)由幾個(gè)大股東分享，達(dá)到股東間互相監(jiān)督的模式，在一定程度上公司決策更加民主。但決策權(quán)的分散，也會(huì)導(dǎo)致決策效率的下降。想要降低這一風(fēng)險(xiǎn)，可以提高大股東的股權(quán)，保證大股東的絕對控制權(quán)。一個(gè)公司最靠譜的融資方式就是內(nèi)部融資，這一點(diǎn)是輔仁藥業(yè)家族企業(yè)的優(yōu)勢，但是要提高內(nèi)部融資水平，還是要保證公司的盈利水平。

4.結(jié)? 論

本論文通過分析家族企業(yè)管理下資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。采取對輔仁藥業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表以及資產(chǎn)和負(fù)債利率進(jìn)行分析，找出其中存在的問題及解決對策。

其次，國內(nèi)外有許多的學(xué)者不斷地分析和論證資本結(jié)構(gòu)的研究，然而由于歷史發(fā)展的客觀原因，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展導(dǎo)致理論研究遲緩，相關(guān)理論和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)尚不成熟，因此我真誠的建議政府及專家學(xué)者應(yīng)加大企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究力度。

最后，展望家族企業(yè)管理下的資本結(jié)構(gòu)，家族企業(yè)公司仍要加強(qiáng)自身的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化和研究努力降低資本成本，減小財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

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