“銀稅互動”模式助力中小企業(yè)融資的研究及思考

熊靜 夏雨 顏溯 唐小云 顏承瀅 夏侯秋月

摘要：本文選取2012-2017年中小板上市企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)作為研究數(shù)據(jù)，構(gòu)建雙重差分模型分析“銀稅互動”政策對中小企業(yè)融資的幫扶作用。通過實(shí)證結(jié)果表明：“銀稅互動”政策能顯著緩解中小企業(yè)融資難題。最后，筆者根據(jù)分析結(jié)果，結(jié)合實(shí)際，提出思考與政策建議。

關(guān)鍵詞：“銀稅互動”政策;中小企業(yè)融資;雙重差分模型

一、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2012-2017年中小板企業(yè)為研究樣本，并進(jìn)行如下篩選：剔除金融類企業(yè)樣本;剔除ST類上市公司;剔除主要數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)樣本。最終獲取觀測值1164個。文中所有數(shù)據(jù)均來自于國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。

（二）變量說明

1.被解釋變量

被解釋變量為融資規(guī)模，由于融資規(guī)模是一個大概念，本文選用信用貸款比例（CLR）作為衡量“銀稅互動”影響融資規(guī)模的代理變量。

2.解釋變量

“銀稅互動”政策的提出具有外生性，考慮到我國中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)與東部發(fā)達(dá)地區(qū)受到政策影響的強(qiáng)度存在顯著差異，本文參照李建軍和韓珣與錢海章等的研究劃分實(shí)驗(yàn)組和對照組，將Treat作為區(qū)分實(shí)驗(yàn)組和對照組的虛擬變量，當(dāng)企業(yè)處于東部地區(qū)時為實(shí)驗(yàn)組，該變量取值為1反之則為對照組，取值為 0。Time 為政策虛擬變量，2015年8月7日，國家稅務(wù)總局和中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會日前聯(lián)合發(fā)出通知，決定建立銀稅合作機(jī)制，在全國范圍內(nèi)開展“銀稅互動”助力中小企業(yè)發(fā)展活動。因此，本文選擇2015年作為政策沖擊事件發(fā)生的年份，即2012—2014年Time取值為0，2015—2017 年Time 取值為 1。交互項(xiàng) Treat×Time為重要核心解釋變量。

3.控制變量

參考張璇等的研究，本文控制了可能影響企業(yè)信用貸款的財務(wù)變量，包括：

（1）資產(chǎn)負(fù)債率DAR，反映企業(yè)償債能力，通常資產(chǎn)負(fù)債率越低表明企業(yè)償債能力越強(qiáng)，越能夠從金融機(jī)構(gòu)獲得貸款支持，從而緩解貸款約束。

（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TAT，反映企業(yè)的營運(yùn)能力，通常周轉(zhuǎn)率越高表示企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營效率越好，企業(yè)的創(chuàng)收能力也越強(qiáng)。

（3）營業(yè)收入增長率 GROW，反映企業(yè)的發(fā)展能力，通常該指標(biāo)越高 表示企業(yè)的發(fā)展能力越強(qiáng)，能夠獲得越多的資金供其未來發(fā)展。

（4）資產(chǎn)報酬率ROA，反映企業(yè)的盈利能力，一般該指標(biāo)越高表示企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)，越容易獲得外部資金。

（三）模型構(gòu)建

基于雙重差分模型對政策效果進(jìn)行評估，檢驗(yàn)“銀稅互動”政策的提出對融資規(guī)模的影響。基準(zhǔn)模型構(gòu)建如下：

其中，被解釋變量yit為信用貸款比例（CLR），controlkit為可能影響信用貸款的其他控制變量，具體變量的解釋上文已說明。

二、實(shí)證分析與結(jié)果分析

（一）解釋變量回歸結(jié)果

從表1我們可以得出，資產(chǎn)負(fù)債率（DAR）系數(shù)在5%的水平上顯著為負(fù)，表明資產(chǎn)負(fù)債率與信用貸款比例呈反比，資產(chǎn)負(fù)債率越高，通過信用貸款渠道的融資越少。營業(yè)收入增長率（GROW）系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，營業(yè)收入增長率與信用貸款比例呈反比，一定程度上表明企業(yè)發(fā)展能力越強(qiáng)，通過創(chuàng)收獲得的資金越多，對信用貸款的依賴程度不高。資產(chǎn)報酬率（ROA）在1%的水平上顯著為正，也就是說，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，越容易獲得的外部資金?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TAT）與信用貸款比例呈負(fù)相關(guān)，表明企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營能力卻強(qiáng)，創(chuàng)收能力越強(qiáng)，需要獲得的信用貸款就越少。

（二）雙重差分結(jié)果與分析

運(yùn)用雙重差分模型的結(jié)果如表2所示。其中，行（5）和行（9）為政實(shí)施之前后的差分結(jié)果，列（5）中Diff （T-C）的結(jié)果在1%水平上顯著為-0.115，列（9）中Diff （T-C）的結(jié)果在10%水平上顯著為-0.046。最終的雙重差分Diff-in-Diff結(jié)果在10%的水平上顯著為正，這表明實(shí)施“銀稅互動”政策可以顯著影響企業(yè)的融資規(guī)模，即該政策對信用貸款比例有顯著的促進(jìn)作用。

（三）平行趨勢檢驗(yàn)

雙重差分模型的運(yùn)用需滿足平行趨勢假設(shè)。本文在模型中加入 Treat與Year的交互項(xiàng)，如果在發(fā)展普惠金融政策提出前該交互項(xiàng)不顯著，則說明滿足平行趨勢假設(shè)。表3的回歸結(jié)果顯示，發(fā)展“銀稅互動”政策提出之前各年交互項(xiàng)的系數(shù)均不顯著，說明雙重差分模型滿足平行趨勢假設(shè)。

三、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

根據(jù)“雙重差分”模型的驗(yàn)證及新冠疫情期間的具體數(shù)據(jù)分析表明：“銀稅互動”合作機(jī)制的啟動是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力下的有效舉措。“銀稅互動”的著手點(diǎn)在中小企業(yè)的發(fā)展上，銀稅合作為解決中小企業(yè)融資難題另辟蹊徑，對于推動中小企業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化及社會經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展具有“雪中送炭”般的效用。與此同時，“銀稅互動”對于解決資金借貸雙方信息不對稱、改進(jìn)銀行機(jī)構(gòu)服務(wù)模式、提升納稅信用實(shí)用價值、增強(qiáng)全社會誠信納稅意識健全社會信用體系有著多重作用。當(dāng)前，“銀稅互動”機(jī)制在實(shí)際運(yùn)用中發(fā)揮了自身優(yōu)勢并得到了肯定。（二）研究建議

1.完善信用體系建設(shè)

各級立法部門有必要借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，參照國外公平信用報告法等相對成熟的法律條款，從立法層面對企業(yè)納稅信用從記錄到評估再到使用整個過程進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范，針對納稅信用的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)、納稅信用信息的保護(hù)與共享、失信行為的處罰等，盡快出臺相應(yīng)的法律文件，為“銀稅互動”保駕護(hù)航，做到有章可循、有法可依。

2.創(chuàng)建“銀稅互動”服務(wù)平臺

“銀稅互動”服務(wù)平臺的搭建可分三步走：第一步，整合現(xiàn)有政府網(wǎng)站，促進(jìn)資源融合，努力打造足不出戶的稅收服務(wù)“一張網(wǎng)”。第二步，拓展服務(wù)新渠道，探索開設(shè)可隨時隨地使用的稅收服務(wù)“微門戶”（微信、微博、移動App等）。第三步，擴(kuò)展服務(wù)內(nèi)容，創(chuàng)設(shè)一個融稅收法規(guī)、發(fā)票查詢、納稅咨詢、納稅信用查詢等為一體的互聯(lián)互通的“銀稅互動”服務(wù)平臺。

3.加強(qiáng)納稅信用評價機(jī)構(gòu)建設(shè)

當(dāng)前，在我國，政府部門擔(dān)任了主要的納稅信用等級劃分及評價工作，這使得稅務(wù)部既是制定者又是執(zhí)行者，極易導(dǎo)致信用評價客觀性不強(qiáng)。

參考文獻(xiàn)

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[3]深化銀稅合作 解決小微企業(yè)融資難題[J]. 張宗俊.中國農(nóng)村金融 2016（22）

標(biāo)注：本項(xiàng)目由重慶理工大學(xué)學(xué)生科研立項(xiàng)項(xiàng)目資助

重慶理工大學(xué)