因子分析法角度評價我國醫(yī)藥上市公司財務(wù)績效

摘要：醫(yī)藥行業(yè)是一個真正剛需、沒有周期性的行業(yè)，是名副其實的"永遠(yuǎn)的朝陽產(chǎn)業(yè)"。醫(yī)藥上市公司是醫(yī)藥行業(yè)的領(lǐng)頭羊，需要通過財務(wù)指標(biāo)來評價醫(yī)藥上市公司的經(jīng)營績效。合理有效地評價醫(yī)藥行業(yè)上市公司的財務(wù)績效，可以正確識別醫(yī)藥公司財務(wù)風(fēng)險，為公司尋找正確的發(fā)展方向和經(jīng)營提供戰(zhàn)略。因子分析法可以幫助我們合理分析醫(yī)藥行業(yè)上市公司的成長能力、盈利能力、償債能力、營運能力并根據(jù)結(jié)果得出有用的結(jié)論。

關(guān)鍵詞：醫(yī)藥行業(yè);醫(yī)藥上市公司;經(jīng)營績效;因子分析法

1.引言

目前，醫(yī)藥行業(yè)覆蓋第一、二、三產(chǎn)業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展關(guān)乎我國民生問題，是全社會密切關(guān)注的話題。

對于醫(yī)藥這個行業(yè)來說，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人們受教育水平的提升，居民的健康意識和消費意識得到提高;我國國力不斷增強，國家大力支持醫(yī)療改革，全球化也使得制藥產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移;同時，人口的不斷增長，人口結(jié)構(gòu)老齡化趨勢這些都有助于醫(yī)藥行業(yè)需求快速增長。[1]

但醫(yī)藥行業(yè)的上市公司在發(fā)現(xiàn)自己的不足，開發(fā)自己的潛力以及提升公司管理能力方面面臨一些困難，應(yīng)該正確對待行業(yè)整體競爭力，從而達(dá)到提高醫(yī)藥上市公司整體實力的目的。

醫(yī)藥上市公司是醫(yī)藥行業(yè)的領(lǐng)頭羊，需要通過財務(wù)指標(biāo)來評價醫(yī)藥上市公司的經(jīng)營績效。合理有效地評價醫(yī)藥行業(yè)上市公司的財務(wù)績效，可以正確識別醫(yī)藥公司財務(wù)風(fēng)險，為公司尋找正確的發(fā)展方向和經(jīng)營提供戰(zhàn)略，有重要的現(xiàn)實意義。

當(dāng)前，我國已經(jīng)有很多學(xué)者對醫(yī)藥行業(yè)上市公司的績效評價進(jìn)行研究。

汪馨妮、謝睿運將因子分析法與聚類分析進(jìn)行結(jié)合，綜合評價與分析了醫(yī)藥公司的財務(wù)風(fēng)險。

解小剛為了研究印度與國內(nèi)上市醫(yī)藥公司經(jīng)營效率的關(guān)系，基于效率的角度進(jìn)行研究，運用因子分析法創(chuàng)建醫(yī)藥公司核心競爭力評價模型。

邢康運用因子分析與聚類分析相結(jié)合的方法對我國上市制藥公司的績效進(jìn)行研究，得出結(jié)論，并結(jié)合自己的想法給出了提高醫(yī)藥上市公司績效的一些建議。

張敏從理論開始，討論了財務(wù)競爭力，她根據(jù)醫(yī)藥行業(yè)上市公司的財務(wù)特征，運用因子分子方法對入選的40家醫(yī)藥行業(yè)上市公司進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)了醫(yī)藥行業(yè)上市公司財務(wù)競爭力存在的問題。

基于已經(jīng)存在的研究背景，本文選擇了因子分析法來實證。

2.評價指標(biāo)體系的構(gòu)建

本文數(shù)據(jù)來自RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫，結(jié)合行業(yè)發(fā)展報告以及上市公司年報，先對財務(wù)指標(biāo)分析，剔除 ST公司，剔除無代表作用的指標(biāo)，剔除信息披露不完善和經(jīng)營異常的公司，確定最終的40家公司作為研究樣本，分別從成長能力、盈利能力、償債能力、營運能力這四個方面選取以下九個財務(wù)評價指標(biāo)構(gòu)建醫(yī)藥上市公司指標(biāo)評價體系。[2]相關(guān)指標(biāo)如圖1所示。

首先建立嚴(yán)謹(jǐn)準(zhǔn)確的評價指標(biāo)體系。X1表示凈資產(chǎn)收益率（平均）、X2表示資產(chǎn)凈利率、X3表示銷售凈利率、X4表示流動比率、X5表示速動比率、X6表示每股收益增長率、X7表示凈利潤增長率、X8表示存貨周轉(zhuǎn)率、X9表示總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

3.對40家上市醫(yī)藥公司的九個指標(biāo)的因子分析

對變量數(shù)據(jù)進(jìn)行檢測是一個重要的技術(shù)前提，因為它可以有助于幫助我們更好地查看選取數(shù)據(jù)中是否符合變量因子分析的技術(shù)前提。通過檢驗后，對指標(biāo)進(jìn)行因子分析，得到總方差解釋和旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣等檢驗結(jié)果后，構(gòu)建各因子評價模型，得出因子得分和排名情況。[3]

這里使用KMO和Bartlett的球形測試來測試它是否適合進(jìn)行因子分析。

KMO檢驗多用于多元統(tǒng)計的因子分析，是用來對比簡單的變量之間和部分相關(guān)系數(shù)的變量之間的指數(shù)。

觀察圖2，可以看出，KMO的值為0.508，原有的數(shù)據(jù)可以進(jìn)行因子分析。巴特利特檢驗顯著性水平為0，小于0.01，表示適合做因子分析。

KMO 和巴特利特檢驗

KMO 取樣適切性量數(shù)。 .508

巴特利特球形度檢驗 近似卡方 540.476

自由度 36

顯著性 .000

進(jìn)過KMO和 Bartlett球形檢驗后，利用SPSS軟件，對選取的40家上市醫(yī)藥公司的 X1、X2、X3、X4、X5、X6、X7、X8、X9 這9個指標(biāo)進(jìn)行分析。這里主要用主成分分析法。

由圖3可以看出，第一個大于1的為36.336%，第二個大于1的為29.522%，第三個大于1的為17.3880%，第四個大于1的為11.521%，這9個指標(biāo)可以得出4個大于1的主因子，這四個公共因子的累計貢獻(xiàn)率為94.767%，大于80%這表明這四個因子能涵蓋大部分評價指標(biāo)的信息，能夠較為合理的反映所選公司的績效與綜合能力。其次，碎石圖也說明了選擇前四個因子進(jìn)行評價是合適的。

由于各因子的典型代表變量不是很有說服力，公因子的含義不是很清楚，無助于解釋公因子。為了簡化因子加載矩陣的結(jié)構(gòu)，我們需要對因子載荷矩陣執(zhí)行因子旋轉(zhuǎn)。

最大化正交旋轉(zhuǎn)可以使得因子結(jié)構(gòu)簡化，有利于說明變量與因子間的聯(lián)系，擺明經(jīng)濟(jì)意義。為此，為了建立因子載荷矩陣，可以借助于使用最大方差法正交旋轉(zhuǎn)因子，得到圖4。

通過觀察圖4，我們發(fā)現(xiàn)公因子1在X6、X7載荷較大;公因子2在X4、X5載荷較大;公因子3在X1、X2、X3載荷較大;公因子4在X8、X9載荷較大。

具體分析可知，公共因子1命名為主要說明公司成長能力的“成長因子”;公共因子2命名為主要說明公司償債能力的“償債因子”;公共因子3命名為主要說明公司能力的“盈利因子”;公共因子4命名為說明獲利能力的“營運因子”。

通過圖4中的因子評分系數(shù)矩陣，構(gòu)建因子得分模型：

對以上方差貢獻(xiàn)率進(jìn)行加權(quán)求和，計算綜合估值模型：

F=（36.336F1+29.522F2+17.3880F3+11.521F4）/94.767

借用EXCEL表格，利用數(shù)學(xué)計算，將指標(biāo)值代入上述公式，得到所選取的40公司的各個因子排名、綜合得分與排名情況，如上圖5所示。

4.結(jié)果分析

從以上選取的40家上市醫(yī)藥公司中可以看出，綜合績效基本都是大于0，說明醫(yī)藥上市公司發(fā)展勢頭較為平穩(wěn)。

從盈利因子看，盈利因子為負(fù)公司應(yīng)該多關(guān)注公司的盈利情況。盈利能力可以極大地反映公司的業(yè)務(wù)狀況。對于盈利好的公司，足夠的資金可以滿足持續(xù)擴(kuò)展的需求。另一方面，提高公司的盈利能力不僅增加了留存收益，而且使從銀行和其他渠道籌集資金以滿足其發(fā)展需求變得更加容易。[4]

從營運因子來看，這40家醫(yī)藥上市公司的數(shù)值均大于0，可以看出醫(yī)藥行業(yè)的大多數(shù)上市公司的營運能力都比較良好。大規(guī)模的公司資源較多，資金周轉(zhuǎn)能力更好。

從成長因子來看，大多數(shù)醫(yī)藥公司的成長能力較好，40家公司里有90%，36家公司的成長因子大于0，只有10%的公司小于0。對于成長因子小于0的公司，要注意多元發(fā)展，注重創(chuàng)新。

從償債因子來看，多數(shù)公司償債能力強，40家公司里有87.5%，35家公司的償債因子大于0，這表明，這些公司的所有者在公司的生產(chǎn)經(jīng)營中在運營管理，資金使用和資金周轉(zhuǎn)速度方面更有效率，并且公司的管理能力非常出色。但償債因子小于0的公司在經(jīng)營管理方面還有待加強，公司需要增加流動性，降低負(fù)債與資產(chǎn)的比率，并提高償付能力，穩(wěn)定的償付能力有利于公司的良好運營。

5.結(jié)語

通過對這40家上市醫(yī)藥公司的因子分析可以看出，過去一年我國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展勢頭較好，大多數(shù)公司的資產(chǎn)綜合運用能力穩(wěn)定，但結(jié)合過去一年的疫情背景，醫(yī)藥公司還是應(yīng)該準(zhǔn)確定位本公司的角色，應(yīng)當(dāng)合理分析自身發(fā)展中存在的問題，找出自己的弱點并加以改善。同時，我們需要最大化我們的優(yōu)點，正確識別財務(wù)風(fēng)險，立足于自身特點，從不同的方面來擴(kuò)大自身優(yōu)勢，提高核心競爭力。另一方面，醫(yī)藥行業(yè)上市公司也應(yīng)結(jié)合市場狀況和國家相關(guān)政策，制定適合自己的發(fā)展戰(zhàn)略。

醫(yī)藥企業(yè)想要得到長遠(yuǎn)的發(fā)展機會，最重要的還是打磨產(chǎn)品， 把握行業(yè)發(fā)展趨勢，利用互聯(lián)網(wǎng)提高營銷技巧與服務(wù)，注重培養(yǎng)員工職業(yè)技能的培養(yǎng)。只有這樣才能保障一個企業(yè)的長久發(fā)展，因疫情刺激所產(chǎn)生的需求，終會在疫情結(jié)束后回歸平緩。

參考文獻(xiàn)：

[1]趙國翔.“走出去”民企與政府關(guān)系研究[D].廣東外語外貿(mào)大學(xué)，2019.

[2]吳媚，閆子薇，朱家明.基于因子分析法的我國農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)績效評價[J].吉林農(nóng)業(yè)科技學(xué)院學(xué)報，2019，28（02）：

61-65+121.

[3]朱家明，邢康.基于因子分析對我國上市醫(yī)藥公司經(jīng)營績效的研究[J].青海師范大學(xué)學(xué)報（自然科學(xué)版），2018，34（03）：69-74.

[4]朱琪.基于因子分析法的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經(jīng)營績效評價——以蘇寧易購為例[J].現(xiàn)代商業(yè)，2020（13）：151-153.

作者簡介：沈靜（1994—），女，江蘇鹽城人，碩士研究生在讀。